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长期以来(lai)，科技领域的风(feng)向标多(duo)源自海(hai)外市场，A股市场往往扮演着追随者(zhe)的角色。投资者(zhe)习惯于在美股市场中(zhong)寻找中(zhong)国(guo)市场的对应标的，这一(yi)模式几乎成为一(yi)种既定(ding)的投资范式。
但DeepSeek的崛起引领着中(zhong)国(guo)AI叙事与(yu)中(zhong)国(guo)资产(chan)重估(gu)的全面展开。
当前，恒生科技指数领涨全球，海(hai)外对冲基金纷纷加码中(zhong)国(guo)市场，阿里巴巴（BABA.US）、联(lian)想集团(0992.HK)等中(zhong)国(guo)科技七巨头的市值加速修复，联(lian)想集团更是在绩后第二个交易日大涨超13%，股价再下(xia)创(chuang)历史新高......这一(yi)切，似乎在印证中(zhong)国(guo)AI产(chan)业正经历从(cong)“海(hai)外映射”到(dao)“本土定(ding)价”的历史性(xing)转折。
一(yi)、从(cong)“海(hai)外映射”到(dao)“本土定(ding)价”
传统(tong)“海(hai)外映射”投资模式的形成，本质上是中(zhong)美科技代差的现实投射。
当OpenAI的GPT系(xi)列持续领跑全球大模型(xing)技术演进，当英伟达(da)CUDA生态构筑(zhu)起难以逾越的护城河，A股投资者(zhe)不得不通过(guo)构建"中(zhong)国(guo)版英伟达(da)"、"本土GPT"等概念框架来(lai)捕捉价值。
但值得注意的是，这种被动跟随策略导致(zhi)显著的估(gu)值折价现象。瑞银在2月(yue)发布的一(yi)份研(yan)报中(zhong)指出，当前中(zhong)国(guo)科技股的估(gu)值较美股折价约40%，整体中(zhong)国(guo)股票估(gu)值较美股折价55%。中(zhong)国(guo)AI企业估(gu)值中(zhong)枢较美股对标公司平均存在较大折让(rang)空间，成为不争的事实。
但DeepSeek-R1模型(xing)的横(heng)空出世，打破了技术霸权与(yu)投资偏见。DeepSeek的颠(dian)覆性(xing)突破既实现了中(zhong)国(guo)AI技术对西方代际(ji)反超，更重构了全球科技价值链的定(ding)价体系(xi)。
高盛在最新的报告中(zhong)指出，未来(lai)十年AI的广泛普及有望推(tui)动中(zhong)国(guo)股票整体盈利每(mei)年提高2.5%。此外，增长前景改善加之潜在的信心(xin)提升，预计将推(tui)动中(zhong)国(guo)股票的合理价值提高15-20%，并可能带来(lai)超过(guo)2000亿美元的投资组合资金流入。
截至2月(yue)20日，恒生科技指数自1月(yue)12日以来(lai)累计上涨超57%，已(yi)突破去年10月(yue)高点(dian)，DeepSeek概念指数2月(yue)以来(lai)飙涨逾45%；远超出纳斯(si)达(da)克(ke)100指数个位数的涨幅(fu)。但是摩根大通亚太股票策略主管刘鸣镝(di)认为，中(zhong)国(guo)资产(chan)的重估(gu)才(cai)刚(gang)起步。当企业盈利、地缘缓和与(yu)资本流动形成合力时，港股及中(zhong)概股有望进入长期上升通道。
从(cong)中(zhong)美科技巨头的对比来(lai)看，中(zhong)国(guo)AI投资正经历从(cong)“海(hai)外映射”到(dao)“本土定(ding)价”的历史性(xing)转折。
美股科技七巨头（Magnificent 7）——苹果、谷歌、亚马逊(xun)、微软、Meta、特斯(si)拉和英伟达(da)——已(yi)成为美股科技的核心(xin)资产(chan)。自2015年以来(lai)，这七家(jia)公司明显跑赢标普500指数，其股价至今已(yi)增长接(jie)近12倍，远超标普500的3倍增长幅(fu)度。截至2025年2月(yue)20日收盘，美国(guo)科技“七巨头”总市值已(yi)接(jie)近18万亿美元。
而华泰证券提出了“中(zhong)国(guo)科技七巨头”，包括小米、联(lian)想集团、比亚迪、中(zhong)芯国(guo)际(ji)、阿里巴巴、腾讯和美团。尽管中(zhong)国(guo)科技七巨头的净资产(chan)收益率与(yu)美股科技七巨头差距不大，但总市值却不到(dao)前者(zhe)的三分(fen)之一(yi)，显示出较大的折价空间。随着中(zhong)国(guo)AI投资从(cong)“对标美股”向“本土定(ding)价”转变，“中(zhong)国(guo)科技七巨头”就率先(xian)开展估(gu)值修复，成为此轮资产(chan)重估(gu)行情的领跑”。例如，阿里巴巴股价大涨47%，联(lian)想集团屡次创(chuang)下(xia)历史新高......
简而言之，持续十数年的“创(chuang)新折价”局面正在扭转，向“本地定(ding)价”，乃至“创(chuang)新溢价”发展。当中(zhong)国(guo)科技企业开始定(ding)义全球技术演进的下(xia)一(yi)个坐(zuo)标系(xi)时，投资逻辑的重构必将穿透产(chan)业链的每(mei)个环节。
中(zhong)国(guo)科技资产(chan)的价值发现机制已(yi)进入全新纪元。如果说在过(guo)去海(hai)外映射的逻辑下(xia)，“中(zhong)国(guo)科技七巨头”只是可选项；那么(me)在当前新的投资逻辑中(zhong)，“中(zhong)国(guo)科技七巨头”或(huo)将逐步成为市场的必选项。
二、用AI驱动业务裂变
华泰证券提出的"中(zhong)国(guo)科技七巨头"覆盖(gai)硬件制造、云计算、半导体、智能终端(duan)等核心(xin)领域，其共性(xing)在于通过(guo)AI驱动业务裂变实现业绩突破。
以最新发布财报的阿里巴巴与(yu)联(lian)想集团为例，两家(jia)公司的财报均超出市场预期，成为推(tui)动股价上涨的核心(xin)动能：
· 阿里巴巴：Q3财季营收2801.5亿元，同比增长8%；经营利润同比激增83%至412.05亿元，印证AI对电(dian)商(shang)、云业务的重构效应；· 联(lian)想集团：Q3营收1351亿元创(chuang)三年单季度新高，同比增幅(fu)达(da)20%；净利润同比飙升106%至49.8亿元，展现AI对全产(chan)业链的赋能价值。
· 联(lian)想集团：Q3营收1351亿元创(chuang)三年单季度新高，同比增幅(fu)达(da)20%；净利润同比飙升106%至49.8亿元，展现AI对全产(chan)业链的赋能价值。
华泰证券认为，DeepSeek的突破性(xing)成果打破了过(guo)去两年美国(guo)在前沿大模型(xing)的主导地位，有望显著降低中(zhong)国(guo)企业发展大模型(xing)的硬件门槛，推(tui)动包括算力芯片、云服务、端(duan)侧智能和2B/2C应用在内的中(zhong)国(guo)科技产(chan)业链进入新一(yi)轮创(chuang)新周期。华泰证券还进一(yi)步指出，关注联(lian)想AI助理/AI智能体落地，推(tui)动公司AI PC和AI 手机渗透率稳步提升；此外，DeepSeek等AI大模型(xing)的商(shang)业化落地有望带动企业加大IT投资，带动服务器(qi)、存储等联(lian)想企业级业务产(chan)品出货量稳步增长。
联(lian)想集团第三季度的业绩表现初步验证了这一(yi)逻辑。联(lian)想在人工智能领域的前瞻布局和深度应用，推(tui)动了其三大主营业务进入全面裂变的新阶段。
联(lian)想的IDG智能设备业务集团在本季度实现营收991亿元人民币，同比增长12%，运营利润率保持行业领先(xian)的7.3%
其中(zhong)，AI PC成为核心(xin)增长引擎。全球PC市场迎来(lai)新一(yi)轮超级更新周期，而联(lian)想凭(ping)借其AI PC的创(chuang)新，进一(yi)步巩(gong)固了市场领导地位。本财季，联(lian)想PC全球市场份额达(da)到(dao)24.3%，领先(xian)第二名近5个百分(fen)点(dian)。此外，联(lian)想的AI PC、AI手机和AI平板已(yi)全面接(jie)入云端(duan)DeepSeek-R1大模型(xing)，并率先(xian)在端(duan)侧部(bu)署(shu)该大模型(xing)，成为业内首家(jia)实现这一(yi)突破的品牌。这种AI赋能的终端(duan)设备不仅提升了用户体验，也为联(lian)想带来(lai)了更高的市场竞争力。另外，联(lian)想的手机业务通过(guo)AI功(gong)能升级实现营收同比21%增长，海(hai)外市场排名升至前五，其中(zhong)中(zhong)国(guo)、亚太、欧洲-中(zhong)东-非(fei)洲市场分(fen)别增长156%、155%、28%。
ISG基础设施方案业务则受益于随着AI应用的普及，全球对算力的需求持续攀升。联(lian)想的混合式人工智能战略推(tui)动了算力向公有云、本地数据中(zhong)心(xin)、私有云和边缘计算的混合式IT基础架构演进。报告期内，ISG成功(gong)实现扭亏为盈，营收同比大增近60%至283亿人民币。其中(zhong)，云基础设施业务（CSP）营收创(chuang)历史新高，AI服务器(qi)开始贡献稳定(ding)收益 。2025年，联(lian)想进一(yi)步收购Infinidat补强存储能力，叠(die)加混合式AI架构优化，ISG能更好地复制PC领域的规(gui)模效应，以CSP业务反哺企业级市场成本，并构建可持续盈利模式 。
SSG方案服务业务集团在本季度实现营收162亿元人民币，同比增长12%，运营利润率维持20.4%高位。AI技术的应用推(tui)动了SSG业务的快速转型(xing)，非(fei)硬件驱动的运维服务和项目与(yu)解决方案服务营收占比接(jie)近60%，创(chuang)历史新高。此外，联(lian)想通过(guo)AI解决方案为全球头部(bu)企业打造了多(duo)个标杆案例。例如，联(lian)想为领先(xian)乳制品企业构建企业级AI智能体平台，实现从(cong)训(xun)练到(dao)推(tui)理的全链条覆盖(gai)。这种AI赋能的服务化转型(xing)不仅提升了用户体验，也为联(lian)想带来(lai)了更高的盈利能力和市场竞争力。
这组数据揭示出清晰的战略路径：当AI技术深度融(rong)入PC、服务器(qi)、行业解决方案等主营业务时，联(lian)想成功(gong)将技术势能转化为持续增长的经营业绩，为中(zhong)国(guo)科技企业AI转型(xing)提供了可复制的范式。
三、中(zhong)国(guo)技术力量辐射全球
中(zhong)国(guo)AI领域摆脱“海(hai)外映射”，还有一(yi)个重要(yao)事实基础：中(zhong)国(guo)技术力量正通过(guo)产(chan)品输出、技术标准、生态共建三维路径实现全球辐射。
DeepSeek凭(ping)借高性(xing)能与(yu)低成本优势，正在重构全球AI竞争格局——其模型(xing)在文本理解、图像识别等第三方基准测(ce)试中(zhong)全面超越OpenAI、Meta等美国(guo)头部(bu)企业，为中(zhong)国(guo)科技企业参(can)与(yu)国(guo)际(ji)竞争奠定(ding)技术基石。因此科技七巨头得以从(cong)硬件制造到(dao)云端(duan)服务发力，让(rang)本土创(chuang)新成果正加速转化为全球竞争力。
以联(lian)想为例，作为全球领先(xian)的科技品牌，联(lian)想在AI时代重构了AI技术输出的范式。其混合式人工智能战略是技术力量的核心(xin)体现，通过(guo)将AI技术融(rong)入智能设备、基础设施和方案服务三大业务板块(kuai)，联(lian)想为全球市场树立(li)了新的技术标准。联(lian)想的AI PC和AI智能体AI Now已(yi)在全球范围内推(tui)广，为用户带来(lai)更智能、更便捷的交互体验。在2025年CES展上，联(lian)想凭(ping)借全球首款量产(chan)的卷轴屏AI PC等创(chuang)新产(chan)品，斩获185个奖项，创(chuang)下(xia)历史新高。凭(ping)借AI范式创(chuang)新，联(lian)想覆盖(gai)了全球180个市场，并在各主要(yao)区域均实现了收入增长。其中(zhong)，第三季度亚太区（不包括中(zhong)国(guo)）的收入同比增加31%，增长率最高；美洲市场收入同比攀升20%；欧洲-中(zhong)东-非(fei)洲市场销售同比增长11%。这种全球化的增长态势，充分(fen)体现了联(lian)想技术力量的全球辐射能力。
更具体地看，联(lian)想在中(zhong)东市场的表现，也验证了其全球化战略的稳步推(tui)进。联(lian)想已(yi)与(yu)沙特主权财富基金旗下(xia)的Alat埃耐特达(da)成战略合作，进一(yi)步强化了其在中(zhong)东地区的布局。2025年2月(yue)，联(lian)想沙特工厂奠基仪式正式完成。该工厂占地面积(ji)达(da)20万平方米，预计2026年投产(chan)，年产(chan)PC、台式机和AI服务器(qi)等设备数百万台。这一(yi)工厂不仅复制了联(lian)想“全球资源+本地交付”的运营模式，还将进一(yi)步升级联(lian)想覆盖(gai)全球30多(duo)个市场的制造网络。
随着联(lian)想在中(zhong)东市场的深入布局和战略合作关系(xi)的建立(li)，以及新制造基地的投产(chan)，联(lian)想有望在中(zhong)东市场实现更稳健和可持续的增长。同时，联(lian)想将继续专注于人工智能技术的创(chuang)新与(yu)应用，把(ba)握(wo)沙特乃至整个中(zhong)东-非(fei)洲地区的巨大增长机遇，推(tui)动业务的可持续发展。
结语
从(cong)“海(hai)外映射”到(dao)“本土定(ding)价”，从(cong)“技术折价”到(dao)“创(chuang)新溢价”，中(zhong)国(guo)AI产(chan)业正以DeepSeek为支点(dian)，撬动全球科技价值链的重构。
联(lian)想等企业的全球化实践表明，中(zhong)国(guo)AI的竞争力已(yi)超越单一(yi)技术突破，升维至技术标准输出、商(shang)业模式复制、全球生态共建的系(xi)统(tong)能力。这场变革的本质，是中(zhong)国(guo)科技企业从(cong)“对标者(zhe)”蜕变为“规(gui)则制定(ding)者(zhe)”。
中(zhong)国(guo)AI产(chan)业的全球升维之路已(yi)然开启。