最重要的一个原因，是(shi)AI。

消费电子(zi)在(zai)智能手机需(xu)求饱和之后(hou)，增长率已经低迷多(duo)年。

2024年，全球消费电子(zi)市场规模大概在(zai)1.12万亿美元左(zuo)右，年复合增长率不足3%。其中，中国消费电子(zi)行业市场规模在(zai)19772亿元人民币左(zuo)右，增长率和全球处在(zai)同(tong)一水平‌。

‌‌这还是(shi)在(zai)已经少(shao)量AI产品上市，如AI PC的拉(la)动(dong)之下(xia)，以及(ji)一些大消费市场有补贴的情况下(xia)。否则，消费电子(zi)的增长率可能原地不动(dong)。

不管如何，AI的出现，市场对于消费电子(zi)突破增长瓶(ping)颈的看法，还是(shi)很一致的。‌

逻辑很简(jian)单，AI技(ji)术需(xu)要搭载到具体硬件上，才能更好地实现功能，而消费电子(zi)就是(shi)最重要的硬件载体之一。

过(guo)去一年，我们看到AI PC上市销(xiao)售，同(tong)时也出现了一些搭载AI大模型的手机。在(zai)不久前结束的CES 2025，还展示出诸如AI眼镜、AI XR等新的消费电子(zi)产品。

即使只有PC和智能手机换机，不计新产品，就相当于再造一个PC和手机产业，这是(shi)万亿级别的机会。

或许(xu)有人会质疑，换机需(xu)求可能没(mei)有想象中大，因为AI应(ying)用程序，都集成到一些APP里，如微信里就有腾讯的AI问答，kimi也就是(shi)安(an)装一个APP就可以使用。

另外一个大问题，是(shi)AI产品价格要贵得多(duo)。

这些说法有一定的道理，但(dan)这局(ju)限(xian)于短期。

现在(zai)的AI软件应(ying)用，大多(duo)以云端方式进行计算(suan)，但(dan)未来(lai)AI大模型会直接(jie)部(bu)署在(zai)边缘侧，即PC端、手机端、穿(chuan)戴设备等，好处很明显，反应(ying)速度、计算(suan)效率更高，且可以减少(shao)对于必须(xu)联网的需(xu)求。

传统(tong)消费电子(zi)产品的算(suan)力，尚(shang)不能满足边缘侧大模型的算(suan)力需(xu)求，必须(xu)采用更高算(suan)力的芯片，CPU要升级，内存要升级，还需(xu)要增加NPU。

在(zai)不久的将来(lai)，如果你(ni)不换成AI手机，那么你(ni)想通过(guo)手机端去应(ying)用最好的AI服务，会变得非(fei)常困难。

在(zai)这个基本逻辑之下(xia)，就延伸(shen)出换机、配(pei)套产业链订单增长等逻辑。

目前，AI消费电子(zi)产品的渗透(tou)率还不高。

以最热(re)门(men)的AI PC为例，Canalys的数据显示，2024年第(di)二季度，AI PC的全球出货量达到880万台，占PC总(zong)出货量的14%，2024年AI PC的全球出货量预计达到4400万台，占总(zong)出货量的比例在(zai)17%左(zuo)右。

可以说，AI消费电子(zi)不管是(shi)增长确定性，还是(shi)增长空间(jian)，都十分理想。

至于说价格贵的问题，其实不需(xu)要特别担心，后(hou)面会随着材料(liao)端、供应(ying)链、生产端、销(xiao)售端等各环(huan)节的推进，以及(ji)规模化效应(ying)，降(jiang)低成本，从而降(jiang)低终端销(xiao)售价格。

02估值是(shi)否合理？

从估值上看，目前A股的消费电子(zi)产业链公司，PE普遍在(zai)10-20倍之间(jian)，10多(duo)倍的较为集中。

这个估值水平，可以说合理，没(mei)有特别的高估，也没(mei)有特别的低估，不管是(shi)横向对比海内外的公司，还是(shi)纵向对比历史估值走势，都如此。

这就会导致一个问题：未必买得下(xia)手。

因为合理估值，就说明股价可上可下(xia)，未必马上看得到盈利。

最好的机会，当然(ran)跌到明显低估状态，市场只要稍(shao)微用点力，就可以把他们拨回合理估值，盈利效率很高。

所(suo)以，如果是(shi)短期投(tou)资，又强调稳健的话，可以再等一等。

最好是(shi)因为一些非(fei)基本面的因素(su)，比如市场波动(dong)，或者(zhe)别的什(shi)么原因错杀，使得消费电子(zi)产业链的公司股价跌到合理范围之下(xia)。

不用担心没(mei)有这样的机会，市场经常犯错，给出一些匪(fei)夷(yi)所(suo)思的机会。

相信也有投(tou)资者(zhe)注意到，苹果股价已经连跌了1个月，最大回撤幅(fu)度16%。过(guo)去两年，苹果一共有过(guo)3次幅(fu)度较大的回撤（如下(xia)图），回撤幅(fu)度在(zai)17-19%之间(jian)。

换句话说，苹果的跌幅(fu)已经接(jie)近过(guo)去两年的大回撤案例。

单从技(ji)术面上看，可能已经出现左(zuo)侧买点。

即使再下(xia)跌，达到前三次的最大幅(fu)度，即股价到210美元，也只是(shi)几(ji)个点的距离(li)，下(xia)行空间(jian)有限(xian)。

这倒不是(shi)说，苹果不可能继续大跌，特别是(shi)最近利空消息多(duo)，而是(shi)基于一个事实，苹果的基本面依(yi)然(ran)稳固，它的产品力、行业地位、利润率和收益(yi)率、现金流能力等等，都是(shi)消费电子(zi)行业的佼佼者(zhe)。

加上AI手机增长有确定性，苹果又是(shi)最大的供应(ying)商之一，股价回撤到这个份上，没(mei)有必要悲观再悲观。

这两天，苹果股价出现一些企稳迹象，这是(shi)好事。当然(ran)，能否持续反弹，下(xia)周财报是(shi)关(guan)键。

如果库克在(zai)AI手机销(xiao)售方面给出超预期的信息，又或者(zhe)像去年那样，拿出大钱来(lai)回购(gou)，苹果股价反弹的机会是(shi)很大的。

估值上，苹果动(dong)态PE 36倍，处于过(guo)去10年中，95.7%的历史分位点，因此有投(tou)资者(zhe)担忧估值太贵。

投(tou)行那边，意见也不太一致。

有看空的，理由是(shi)今年AI手机销(xiao)售可能低于原先(xian)预期；有看好的，并给出苹果未来(lai)12个月PE为30倍。

投(tou)资者(zhe)层面，也有分歧。激进的，已经抄(chao)底，保守一点的，还在(zai)等待右侧。

额外提(ti)醒一下(xia)，不管抄(chao)不抄(chao)，分批交易的理念(nian)，应(ying)该要坚持。如果一味all in，押对了方向还好，一旦方向错误，进退两难，投(tou)资体验非(fei)常差。

投(tou)资不是(shi)赌博，用不着一把定生死。

03风险点

尽管具备增长确定性，未来(lai)似乎很光(guang)明，但(dan)消费电子(zi)也不是(shi)完全没(mei)有风险，眼前就有一个。

懂王已经上班，竞选时的诸多(duo)承诺进入实施阶(jie)段，关(guan)税、技(ji)术封锁有可能增加，强迫产业链回迁也无可避免，消费电子(zi)是(shi)美国很重要的科技(ji)产业，会成为重点对象。

当中的风险在(zai)于，全球消费电子(zi)产业将面临重构，包括生产基地、供应(ying)链、原材料(liao)等。

说得最简(jian)单一点，就是(shi)产能高的国家(jia)，会被分散到产能低的国家(jia)，直至出现新的平衡点。

另外，美国限(xian)制先(xian)进技(ji)术输出，也会影响某些国家(jia)消费电子(zi)产品的研发和生产，从而降(jiang)低他们产品的竞争(zheng)力。

如何在(zai)投(tou)资中体现这些风险？

简(jian)单的一个方法，就是(shi)适当下(xia)调估值中枢，确保交易有较宽的安(an)全边际。

比如，过(guo)去20倍可以买入，现在(zai)可能要调低到15倍。过(guo)去到50倍才觉得高估，应(ying)该卖出，现在(zai)到40倍就要考(kao)虑了。

具体到交易层面，AI消费电子(zi)的一些走势特征，同(tong)样值得参考(kao)。

比如，股价起伏(fu)大。即使是(shi)大票，也可以在(zai)一个月或者(zhe)数月内，向上或者(zhe)向下(xia)波动(dong)20--30%，有时甚(shen)至达到50%。

根本原因，在(zai)于AI消费电子(zi)增长具备确定性，所(suo)以容(rong)易吸(xi)引资本买入，股价大涨，推高估值，但(dan)业绩兑(dui)现速度往往难以跟上股价上涨速度，于是(shi)一些短线资金，在(zai)估值高位集中卖出，导致大回撤。

又如，对美股的映射。

以立讯精密为例，如果剔除一些A股的特殊情况，如24年2月各类(lei)爆仓、平仓导致的下(xia)跌，24年9月24日(ri)后(hou)的暴涨，走势和纳指、苹果的相关(guan)性还是(shi)挺高的。

原因也很简(jian)单，因为立讯精密本身就是(shi)果链概念(nian)股，苹果订单在(zai)立讯精密的营收和利润占比较高。

基于这些，可以考(kao)虑以下(xia)对策：

第(di)一，在(zai)回撤中寻找机会。

真正好的公司，基本面没(mei)有变坏的情况下(xia)，股价回撤20-30%，就可以看看是(shi)否有抄(chao)底机会。如果回撤幅(fu)度达到50%以上，就更加要重点关(guan)注。

第(di)二，可以关(guan)注纳指走势。

特别是(shi)苹果、meta、英伟达、台积电等公司的走势，从映射的角(jiao)度，去寻找A股消费电子(zi)的交易机会。

04结语

对比股市各大行业板块(kuai)，消费电子(zi)是(shi)目前大环(huan)境下(xia)，确定性相对高的一个板块(kuai)。

只要运用好逆向投(tou)资策略，高位时懂得退，低位时又懂得进，加上严格的风控，例如股价跌20-30%时才考(kao)虑入场、分批次交易，是(shi)可以有效分散风险，收获盈利的。

具体到这一次，如果苹果下(xia)周财报有好消息，股价连续反弹，再配(pei)合交易额放大，宏观层面没(mei)有什(shi)么大利空，那大致可以判(pan)断，它正开启新一轮的上涨趋势。

而果链乃至整个消费电子(zi)产业链，也有可能来(lai)一波反弹。