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近期(qi)美(mei)国加征关税政策引起市场广泛关注(zhu)。那么(me)，这一举措对(dui)全球特别是国内铝行(xing)业的影响究竟如何？于中国宏桥(qiao)而(er)言是挑战还是机遇？相信这些问题也困扰了不少市场投资(zi)人。
在笔者看来(lai)，美(mei)国这一政策导致的市场波动在所难免，但影响也需要辩(bian)证看待。特别是对(dui)铝业龙头中国宏桥(qiao)来(lai)说，利好大于冲击。
综合来(lai)看，凭借中国宏桥(qiao)长期(qi)行(xing)业深耕下，构建的市场韧性、产业链韧性以及成本韧性，其有(you)望在这场全球铝业新变局中，展现更为强大的抗风险能力，收(shou)获更大的成长机遇。
不妨(fang)具(ju)体来(lai)探讨。
1·直接出口(kou)冲击有(you)限，市场预期(qi)稳定
首先从(cong)市场韧性层面(mian)来(lai)看，于国内市场而(er)言，美(mei)加征关税的直接影响其实相对(dui)较小。反而(er)从(cong)其引发的全球市场格局变动中，中国铝企有(you)望受(shou)益。
行(xing)业整体层面(mian)，从(cong)出口(kou)结构来(lai)看，根据中国海关总署数据显(xian)示，中国直接出口(kou)至美(mei)国的铝材(cai)占比仅为4%。比例相对(dui)较小。
而(er)聚焦到龙头企业中国宏桥(qiao)，不难发现其对(dui)美(mei)直接出口(kou)占比更是相当低。根据公司(si)财报数据，2024年(nian)中期(qi)，中国宏桥(qiao)营(ying)收(shou)约735.9亿(yi)元人民币，其中北美(mei)洲贡献仅约5.4亿(yi)元，占比0.7%，而(er)国内客户贡献的收(shou)入占比高达94.5%。
(来(lai)源：公司(si)财报)
可见，不论是行(xing)业整体层面(mian)还是公司(si)层面(mian)，美(mei)国此举对(dui)国内市场的冲击影响都相对(dui)有(you)限。
与此同时，作为全球重要的铝产品消费市场之一，美(mei)国此番贸然加征关税，反而(er)可能加剧(ju)全球产业链的不稳定，特别是加剧(ju)美(mei)国内部铝价走强，并引发连锁反应，带动国内铝价继续高位运行(xing)。从(cong)这一层面(mian)而(er)言，这反倒为中国宏桥(qiao)等国内铝企带来(lai)了利好。
当然，市场也不乏有(you)人担忧，国内部分铝产品存在通过(guo)越南、墨(mo)西哥等第三国转口(kou)美(mei)国的情况，这可能会间接带来(lai)冲击。从(cong)实际来(lai)看，这类转口(kou)贸易量其实相对(dui)较小，且需满足严格的原产地规则，真正受(shou)影响规模有(you)限。而(er)基于这一方面(mian)，中国宏桥(qiao)也可通过(guo)调整出口(kou)目的地来(lai)分散(san)风险。
2·产业链韧性增强，成本优势凸显(xian)
不可否认，美(mei)国这番对(dui)全球钢铝征收(shou)高关税，很可能引发其他国家效仿，导致全球贸易环境变差，不排除中国钢铝企业在其他市场也可能将遇到更多贸易壁垒和摩擦，并对(dui)全球钢铝产业链带来(lai)冲击。
但对(dui)中国来(lai)说，国内铝产业链高度完整，受(shou)海外市场波动影响也较有(you)限。
以中国宏桥(qiao)来(lai)看，其作为全球最大电解铝生(sheng)产商，具(ju)备(bei)从(cong)氧化(hua)铝到铝加工的垂直整合能力。全产业链布局不仅确保了生(sheng)产过(guo)程的稳定性和效率，还显(xian)著降低了生(sheng)产成本。
考(kao)虑到美(mei)国铝需求44%依赖进(jin)口(kou)，而(er)加征关税后，其本土铝价可能因产能不足而(er)上(shang)涨，而(er)中国凭借其成本优势(如低电价)和技术升级，有(you)望进(jin)一步巩固全球市场份(fen)额(e)。
(来(lai)源：U.S.Census,Comtrade)
此外，当前(qian)中国正持续通过(guo)扩(kuo)大对(dui)外开放，如降低单边关税、签(qian)订自贸协定等，抵消美(mei)国关税影响，且中国宏桥(qiao)还将有(you)望受(shou)益于"一带一路"沿线国家需求增长。
可以看到，2023年(nian)，中国对(dui)"一带一路"国家铝出口(kou)占比已升至45%，已显(xian)著降低对(dui)欧美(mei)市场依赖。这不仅为宏桥(qiao)带来(lai)了新的市场机遇，还增强了其在全球市场的竞(jing)争力。
3. 全球供(gong)需格局变化(hua)带来(lai)的结构性机会
正如前(qian)文提到的，美(mei)国加征关税动作将导致其国内本土成本上(shang)升，将使(shi)其国内铝价可能因供(gong)应缺口(kou)扩(kuo)大而(er)上(shang)涨，而(er)摩根士丹利此前(qian)预计美(mei)国铝进(jin)口(kou)需求82%依赖海外，这也意味着连锁反应下，很有(you)可能将推动国际铝价的上(shang)行(xing)。
在这一背景下，中国宏桥(qiao)作为低成本生(sheng)产商，可通过(guo)出口(kou)非美(mei)市场或(huo)国内销售获取更高利润。同时，通过(guo)国内销售锁定利润，其也将有(you)望受(shou)益于内外市场割(ge)裂带来(lai)的套利空间。
此外，从(cong)全球市场机会来(lai)看，当前(qian)东盟、中东等新兴经济体工业化(hua)进(jin)程加速，对(dui)铝材(cai)需求持续增长。
仅从(cong)基建投资(zi)而(er)言，就为铝需求带来(lai)了强力的支(zhi)撑。
以中东来(lai)看，中东国家主权财富基金积极参与建筑领域投资(zi)，助力经济转型。沙特于2016年(nian)发布Vision 2030，规划投资(zi)超过(guo)3万亿(yi)美(mei)元；阿联酋方面(mian)，《阿布扎比2030经济愿景》和《迪拜2040城市总体规划》为超过(guo)1800个重大项目提供(gong)了框架，合计超7500亿(yi)美(mei)元。
东南亚方面(mian)，亚洲开发银(yin)行(xing)预计，至2030年(nian)东南亚需要在基建投资(zi)上(shang)分配大约GDP的5.7%(2022年(nian)东南亚国家联盟GDP约3.67万亿(yi)美(mei)元)。东南亚五国(印尼、菲(fei)律宾(bin)、马来(lai)西亚、泰国、越南)2023年(nian)平均(jun)城镇化(hua)率为55.7%，约相当于中国2014年(nian)的水平。
可见，中东、东南亚长期(qi)基建需求十分巨大，这将催生(sheng)出庞大的铝需求。
同时能够看到，中国宏桥(qiao)2024年(nian)对(dui)越南、阿联酋等国的出口(kou)量大幅(fu)增加，成为新的增长点。这也预示着，在全球供(gong)需格局的变化(hua)中，中国宏桥(qiao)还将收(shou)获结构性的机会，持续兑现增长红利。
4. 资(zi)本市场对(dui)行(xing)业龙头的避险偏好提升
站(zhan)在当下来(lai)看，美(mei)国的这番加征关税动作，一定程度也带来(lai)了市场对(dui)不确定性环境的担忧。基于此，资(zi)本市场对(dui)行(xing)业龙头的避险偏好也在提升。
就中国宏桥(qiao)而(er)言，其抗风险能力不断受(shou)到认可，凭借其规模效应和多元化(hua)布局，如布局再生(sheng)铝、高端铝材(cai)等，形成差异化(hua)的竞(jing)争优势和高竞(jing)争壁垒，这将使(shi)其在贸易摩擦中更具(ju)韧性。
由(you)此而(er)言，在这场全球铝行(xing)业的大变局中，中国宏桥(qiao)反倒有(you)望成为优良的"避风港"，推动价值重估。
此外，中国宏桥(qiao)还面(mian)临良好的政策预期(qi)。未来(lai)不排除中国可能通过(guo)反制措施(如稀土出口(kou)管制)或(huo)产业支(zhi)持政策(如新能源车(che)用(yong)铝补(bu)贴)间接利好铝业，增强市场对(dui)宏桥(qiao)的政策红利预期(qi)。这些政策不仅能够提升宏桥(qiao)的市场竞(jing)争力，还能为其带来(lai)更多的发展机遇。
5. 短期(qi)情绪冲击后的价值重估
尽管加征关税初期(qi)可能引发板块波动，但从(cong)历史数据来(lai)看，如正2018年(nian)贸易战期(qi)间，龙头企业股价在短期(qi)回调后往往因基本面(mian)支(zhi)撑而(er)反弹。
(来(lai)源：富途行(xing)情)
当前(qian)中国宏桥(qiao)市盈率处于低位，且盈利能力强劲，业绩保持稳健，不断吸引长期(qi)资(zi)金布局。
随着市场情绪逐步消化(hua)，后续其持续验证的经营(ying)成果，有(you)望不断催化(hua)市场估值表现，值得期(qi)待。