产业政策在引导要素资源配置中起到重要作用(yong)，也(ye)是我(wo)国经济发展的重要支(zhi)撑和风向标。近年(nian)来政策层面将科技创新置于(yu)重要位置，从近期决策层表(biao)态、中央经济工(gong)作会(hui)议、地方两会(hui)等方面看，科技创新或已成为(wei)当(dang)前我(wo)国产业政策的重心之一，当(dang)前我(wo)国科技企业或正在崛起，下文我(wo)们将对此展开(kai)分析。

近期民营企业家座(zuo)谈(tan)会(hui)凸显决策层对科技创新的重视(shi)。2月17日，总书记出席民营企业家座(zuo)谈(tan)会(hui)并发表(biao)重要讲(jiang)话。本次民企座(zuo)谈(tan)会(hui)备受瞩(zhu)目，上一次举办(ban)于(yu)2018年(nian)，时隔7年(nian)再次召开(kai)，在当(dang)前内外背景下其重要性不(bu)言(yan)而喻。会(hui)议继续强调“推动科技创新、培育新质生产力”。我(wo)们认为(wei)，从参会(hui)企业行业、总书记讲(jiang)话内容等方面，可(ke)见当(dang)前政策层面对于(yu)科技创新的高度(du)重视(shi)，具体有三大亮点值得关注：

一是参会(hui)发言(yan)企业中硬科技企业是主力。发言(yan)企业的所属行业或反映了当(dang)前产业政策导向，本次会(hui)议发言(yan)的6家企业中集(ji)中在硬科技相关领域，具体包(bao)括硬件领域的华为(wei)、小米，半导体领域的韦尔股份，机(ji)器人新秀的宇树科技，新能(neng)源巨头(tou)的比亚迪(di)，而18年(nian)发言(yan)企业所属行业相对分散，包(bao)括机(ji)械设备、新材料、计算(suan)机(ji)、医药、新能(neng)源等。此外，参会(hui)企业中科技属性更加突出，主要涉(she)及方向有硬科技（包(bao)括华为(wei)、韦尔股份、奇安信等）、高端(duan)制造（包(bao)括宁德时代、比亚迪(di)等）、粮食安全（包(bao)括新希望、飞鹤乳业等）等领域。

二是人工(gong)智能(neng)及应用(yong)领域受到高度(du)重视(shi)。当(dang)前我(wo)们在AI大模型、机(ji)器人为(wei)代表(biao)的科创新领域取得了重大突破，本次参会(hui)及发言(yan)企业所处的赛(sai)道也(ye)聚焦(jiao)这一前沿领域，AI含量明显更高。当(dang)前我(wo)们正处在人工(gong)智能(neng)等技术(shu)引领的新一轮科技浪潮中，AI正加速渗透(tou)至经济和社会(hui)的各个(ge)层面，而我(wo)国相关企业在这一领域中也(ye)正在逐渐崭露头(tou)角，例如人形机(ji)器人领域的宇树科技，其创始人作为(wei)最为(wei)年(nian)轻的发言(yan)代表(biao)，反映着中国科技浪潮的活力，未来政策层面或更加注重对于(yu)人工(gong)智能(neng)等前沿科技领域的培育。

三是民营经济在科创中将发挥更重要作用(yong)。会(hui)议强调提出民营企业要“加强自主创新”，“为(wei)推动科技创新、培育新质生产力、建设现代化产业体系…等多(duo)作贡献”，当(dang)前我(wo)国正处在新旧动能(neng)转换(huan)的关键阶段(duan)，培育新质生产力是我(wo)国产业结构升级(ji)的关键，民营企业是技术(shu)创新的重要力量，其贡献了超过70%的技术(shu)创新成果，政策支(zhi)持(chi)下未来民营企业在科技创新中有望发挥更重要的作用(yong)。此外，会(hui)议肯定了民营经济在我(wo)国高质量发展中的重要地位，当(dang)前民营经济已形成相当(dang)规(gui)模并占据重要分量，未来更多(duo)政策有望推动优(you)化民营企业发展环境。

展望全国两会(hui)，科创、消(xiao)费地产及安全领域有望成为(wei)产业政策重点。全国两会(hui)将即将召开(kai)，“两会(hui)”政府工(gong)作报告(gao)中的产业政策对相关产业的发展有重要的引领作用(yong)，也(ye)蕴含着资本市场投资主题。下文我(wo)们将进一步结合前文中的线索，展望25年(nian)两会(hui)产业政策的重点：

一是聚焦(jiao)以科技创新引领新质生产力发展。产业政策重心与宏观经济发展阶段(duan)往(wang)往(wang)息息相关，2010年(nian)以来我(wo)国GDP增(zeng)速中枢不(bu)断下移，我(wo)国资本回报率中枢出现明显的回落，推动经济新旧动能(neng)转换(huan)的必要性凸显。从国际经验(yan)来看，科技创新推动的产业结构升级(ji)是发展中国家跨越(yue)“中等收入陷阱”的关键。因此，发展新质生产力、培育新动能(neng)是当(dang)前宏观环境的必然要求。近年(nian)来我(wo)国新质生产力发展已形成一定的规(gui)模，2013年(nian)以来我(wo)国高技术(shu)产业工(gong)业增(zeng)加值同比增(zeng)速高于(yu)整体值，当(dang)前我(wo)国新质生产力相关领域在经济中占比从2014年(nian)的7.6%上升至目前的13%以上。未来产业政策或将进一步聚焦(jiao)科技创新，结合去(qu)年(nian)中央经济工(gong)作会(hui)议看，会(hui)议提出“要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”，明确(que)要“开(kai)展‘人工(gong)智能(neng)+’行动，培育未来产业”，未来新能(neng)源、人工(gong)智能(neng)、量子计算(suan)等新兴产业和未来产业有望获得更多(duo)支(zhi)持(chi)。

二是将提振消(xiao)费、扩大内需置于(yu)更重要的位置。当(dang)前我(wo)国面临需求不(bu)振、通胀疲弱的压力，借鉴(jian)90年(nian)代应对经验(yan)，走出困境的较优(you)路径或是先修复资产负债表(biao)，再恢复实体需求。去(qu)年(nian)经济工(gong)作会(hui)议将提振消(xiao)费提升至首要位置，2月20日，国务院总理李强强调要“以更大力度(du)和更精准措施提振消(xiao)费”，我(wo)们预计消(xiao)费品以旧换(huan)新等扩内需政策仍有进一步加力空间(jian)。同时，当(dang)前地产及相关产业占我(wo)国经济比重超25%，地产仍是我(wo)国经济的重要组成部分，中央经济工(gong)作会(hui)议明确(que)提出稳住楼市，未来更大规(gui)模的地产收储(chu)有望开(kai)启，推动地产止跌回稳。

三是支(zhi)持(chi)粮食安全、能(neng)源安全等。当(dang)前我(wo)国发展面临的外部环境日趋(qu)严峻复杂，安全是发展的前提，近年(nian)来政策层面对加强经济安全保障能(neng)力的重视(shi)提升，中央经济工(gong)作会(hui)议强调“统(tong)筹发展和安全”，未来政策层面或更加重视(shi)粮食安全、能(neng)源安全及国家安全的保障。

宏微(wei)观条件支(zhi)持(chi)下，中国科技“七姐妹”正在崛起。近期Deepseek大模型的突破性进展折射出中国科技创新的强劲势头(tou)，中国科技股或正迎来价值重估(gu)。从美股科技“七姐妹”崛起经验(yan)看，其覆盖硬件设备、软(ruan)件服(fu)务、半导体、人工(gong)智能(neng)、云计算(suan)等前沿科技领域，不(bu)仅(jin)在科技行业占据主导地位，还对美国股市有着举足轻重的影响，23年(nian)以来美股上涨主要得益于(yu)科技“七姐妹”的驱动，其主要通过持(chi)续的技术(shu)创新、战略并购重组等实现快速发展，且在成立初期盈利(li)改善(shan)并非是推动其股价上涨的必要条件。

当(dang)前中国科技企业的崛起在宏观环境和股市制度(du)环境均具备有利(li)条件：从宏观环境看，我(wo)国在技术(shu)发展、人力资本积累、政策支(zhi)持(chi)等三方面已具备坚实的基础(chu)，例如，当(dang)前我(wo)国创新表(biao)现远高于(yu)人均GDP水平上的预期表(biao)现水平，且我(wo)国在创新投入转换(huan)创新成果中具有更高的效(xiao)率；从股市制度(du)及环境看，近年(nian)来我(wo)国资本市场对于(yu)科技企业的支(zhi)持(chi)作用(yong)正不(bu)断强化，从投资端(duan)也(ye)有一系列政策聚焦(jiao)支(zhi)持(chi)科创投资，在此背景下我(wo)国科技“七姐妹”概念崛起在政策面、资金(jin)面等多(duo)方面均具备有利(li)条件。未来有望涌现中国科技“七姐妹”的领域有AI应用(yong)、半导体、高端(duan)制造等领域。

25年(nian)A股春季行情正在演绎。我(wo)们在之前的研报中指出，历(li)史上春季行情年(nian)年(nian)有，并且牛市中春季行情涨幅(fu)更大，驱动行情展开(kai)的因素主要是三个(ge)：政策催化、流动性宽松、基本面改善(shan)。当(dang)前春季行情展开(kai)的驱动因素已逐渐具备：政策方面，24年(nian)中央经济工(gong)作会(hui)议明确(que)提出将实施“更加积极有为(wei)的宏观政策”， 2月5日国务院会(hui)议提出要“敢于(yu)打破常规(gui)推出可(ke)感可(ke)及的政策举措”，政策加力预期持(chi)续强化。流动性方面，宏观流动性层面，1月新增(zeng)社融7.06万亿元(yuan)，为(wei)历(li)史同期最高水平，同比多(duo)增(zeng)5833亿元(yuan)，反映流动性较为(wei)充裕；微(wei)观层面1月下旬出台的《关于(yu)推动中长期资金(jin)入市工(gong)作的实施方案》聚焦(jiao)中长期资金(jin)入市的堵(du)点。基本面方面，近期地产高频数据延续改善(shan)趋(qu)势，截至2/10，一线城市二手房挂牌价指数（4周平均）环比仍延续回升趋(qu)势。此外，近期Deepseek大模型取得的技术(shu)突破体现中国科技创新的强劲势头(tou)，提振了市场情绪，当(dang)前中美关系呈现较为(wei)积极的态势，缓解了市场此前对于(yu)特朗普上台后不(bu)确(que)定性的担忧，以上均为(wei)春季行情创造有利(li)条件。

另(ling)外，从大的市场背景来看，我(wo)们结合政策基调转向+牛熊周期规(gui)律+市场情绪触底三大因素判断，24年(nian)924以来这轮行情是反转而并非反弹，25年(nian)A股有望步入基本面驱动的新阶段(duan)，在此背景下春季行情的涨幅(fu)或更加可(ke)观。

结构上，AI浪潮引领下产业周期向上的科技是本轮行情主线。前文指出，近期中国公司(si)Deepseek取得的突破性进展推动我(wo)国科技股或正迎来价值重估(gu)，且科技创新有望成为(wei)我(wo)国两会(hui)产业政策聚焦(jiao)的重点，在此背景下科技有望成为(wei)本轮行情的主线。

政策和技术(shu)双重利(li)好叠加产业周期回升，支(zhi)撑科技主线行情展开(kai)。技术(shu)端(duan)看，当(dang)前科技产业正处在新一轮向上大周期中，1月下旬，中国AI大模型Deepseek发布，凭借其低成本、开(kai)源、高性能(neng)等优(you)势，或进一步加快人工(gong)智能(neng)在各个(ge)领域加快落地应用(yong)。政策端(duan)看，当(dang)前我(wo)国处在新旧动能(neng)转换(huan)之际，我(wo)们预计科技产业仍将是政策重点支(zhi)持(chi)的领域政策和技术(shu)双重催化下，科技板块基本面有望向上。科技中一方面或可(ke)重点布局AI技术(shu)应用(yong)端(duan)的消(xiao)费电子、人形机(ji)器人、自动驾驶等。根据中商产业研究院援引Markets and Markets的数据、24-28年(nian)全球人形机(ji)器人市场规(gui)模年(nian)复合增(zeng)速为(wei)50%。另(ling)一方面，25年(nian)财政有望积极发力，数字基建、信创、半导体等科技领域也(ye)受到财政的重点支(zhi)持(chi)。

此外，中高端(duan)制造内外需有支(zhi)撑，供给优(you)势明显，景气有望延续。当(dang)前我(wo)国高端(duan)制造拥有产业集(ji)群优(you)势、工(gong)程(cheng)师(shi)红利(li)和技术(shu)积累等优(you)势，同时内外需求均有支(zhi)撑。外需上，新兴国家需求旺盛且对中国的依赖度(du)较高，或是中国中高端(duan)制造商品出口新增(zeng)量。内需上，25年(nian)消(xiao)费品以旧换(huan)新政策将加力扩围，家电等耐用(yong)消(xiao)费品相关领域有望持(chi)续受益。

政策发力下消(xiao)费医药、地产存在预期差。地产自19/04高点以来最大跌幅(fu)为(wei)65.5%、调整持(chi)续时间(jian)已近5年(nian)；消(xiao)费板块自21/02以来调整已近4年(nian)，其中食品饮料最大跌幅(fu)为(wei)58.8%、医药为(wei)55.3%。当(dang)前地产、以及食品饮料和医药等消(xiao)费行业的估(gu)值和基金(jin)配置力度(du)已处在历(li)史低位。我(wo)们在前文中指出，消(xiao)费和地产有望成为(wei)两会(hui)产业政策的重点，政策发力下地产和消(xiao)费医药的基本面有望出现更多(duo)积极变化，或存在较大的预期差。

消(xiao)费医药：资产负债表(biao)修复+财政政策发力，消(xiao)费医药有望迎来基本面改善(shan)。中央经济工(gong)作会(hui)议将提振消(xiao)费、扩大内需放在首位，提出25年(nian)“加力扩围实施‘两新’政策”，根据海通宏观测算(suan)，若25年(nian)消(xiao)费品“以旧换(huan)新”补贴扩大到3000亿元(yuan)，对社零(ling)增(zeng)速的拉动或在0.9-1.2个(ge)百分点。此外，促进中低收入群体增(zeng)收减(jian)负同样有望成为(wei)政策重点，政策支(zhi)持(chi)下其收入增(zeng)速有望回升，或将释放更大消(xiao)费潜力。

地产：政策发力下房地产市场有望“止跌回稳”。24年(nian)9月政治局会(hui)议中已提出要促进房地产市场“止跌回稳”，12月中央经济工(gong)作会(hui)议提出“稳住楼市股市”，近期地产高频数据已经出现了积极信号，往(wang)后看，随着财政加力推动地产加速收储(chu)，地产基本面及房价有望止跌回稳。

来源：智通财经网