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DeepSeek刮起的AI科技风，终于吹(chui)到了热门基(ji)金(jin)中证A500上。
近日(ri)，证券时报·券商中国记者从业内多方了解到，在AI科技赋(fu)能下，中证A500指数基(ji)金(jin)迎来了两(liang)个新的差异化(hua)打法，一是通过AI模型进行主(zhu)动量化(hua)，二(er)是在科技手段辅助下对指数进行二(er)次风格提炼（从指数成分股中挑选出一部分标的，形(xing)成特征更鲜明的新指数），接下来可能会集(ji)中体现在带有“成长”“价值”“优化(hua)”等字眼的中证A500指数基(ji)金(jin)上。
证券时报·券商中国记者从业内采访获悉(xi)，这种做(zuo)法实际上早有先例，特别是沪深300等指数中，此前就有过成长、地产、医药、ESG基(ji)准、低波动等二(er)次提炼指数。从过往数据来看，同一指数间的不同细(xi)分指数，呈现出了显著的业绩差异，有的优于原始指数，也有的业绩不及原始指数。
业内人士在受访中对证券时报·券商中国记者表示，市场资金(jin)的偏好是多元化(hua)的，指数基(ji)金(jin)的策略(lue)也可以多样化(hua)，特定策略(lue)的存在必然存在对应的需求，虽(sui)有“新瓶装旧酒”意味，但不能基(ji)于业绩高低对其进行“好坏”评判(pan)，只能说适合或者不适合。但从过往来看，某些策略(lue)指数的开发是为了降低波动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也涨得少，长期持有下来累计收益不够丰厚。
两(liang)大新差异化(hua)亮点出现
同花顺iFinD统计，截至(zhi)2月19日(ri)全市场一共有7只中证A500指数基(ji)金(jin)正在发行中，均(jun)是2月以来开始发售(shou)的新基(ji)金(jin)，分别来自融通基(ji)金(jin)、苏新基(ji)金(jin)、泓德基(ji)金(jin)、平安基(ji)金(jin)、宏利基(ji)金(jin)、浦银安盛(sheng)基(ji)金(jin)、鹏扬基(ji)金(jin)。此外，人保资管和中银国际证券旗下的中证A500基(ji)金(jin)，分别从2月24日(ri)起和3月3日(ri)起发行。
从证券时报·券商中国记者跟踪观察来看，蛇年(nian)以来的中证A500布局，出现两(liang)个新的差异化(hua)亮点：一是通过AI模型等方式进行主(zhu)动量化(hua)打法；二(er)是通过对指数的选择性筛选，进行二(er)次风格提炼。
就前者而言，于2月17日(ri)起发行的泓德中证A500指数增强基(ji)金(jin)，表示引入AI模型以期为指数增强基(ji)金(jin)的超额(e)收益提供支持。泓德基(ji)金(jin)AI Lab负责人李子昂表示，保持阿尔法有效(xiao)性唯一的方法，就是快速迭代模型。在他看来，传统多因子模型包(bao)含比较多的偏长期的基(ji)本面因子，比如成长因子、低估值因子，相对来说偏长期，在市场表现好、风格合适的时候能够赚取企业价值提升的钱。而机器(qi)学习的数据源更多来自交易信息，从错误定价中获取超额(e)收益，加快神经网络的训练频率，可能会带来更好的稳定性。
实际上，李子昂所称的“长期基(ji)本面因子”，正在成为中证A500基(ji)金(jin)的另一差异化(hua)策略(lue)。沪上一位(wei)基(ji)金(jin)人士对证券时报·券商中国记者表示，在中证A500指数里选出具有某类风格的标的，做(zuo)成新的指数基(ji)金(jin)，会是基(ji)金(jin)公司2025年(nian)的布局重(zhong)点。
“目前可能已有基(ji)金(jin)公司在开发这种产品，其名字命名可能会包(bao)含‘增强’字眼，也可能会加入‘成长’‘价值’‘优化(hua)’等字眼。‘增强’字眼的产品目前已有不少上报，但仅从名字难以看出里面的差异化(hua)策略(lue)。接下来如果(guo)有‘成长’‘价值’‘优化(hua)’等字眼的中证A500基(ji)金(jin)上报，大概率就属于这类策略(lue)的产品。”华(hua)南一家公募产品人士称。
不一定优于原始指数
实际上，“二(er)次提炼”做(zuo)法在指数基(ji)金(jin)领域并不陌生。此前有过的主(zhu)流指数实践，其阶段性效(xiao)果(guo)恰好可以为中证A500基(ji)金(jin)提供一个参考。
一位(wei)资深基(ji)金(jin)产品研究人士对证券时报·券商中国记者说道，基(ji)于某类风格因子（比如价值或成长）从指数已有成分股中挑选出一部分标的，形(xing)成特征更鲜明的指数，这实际上也属于“增强”策略(lue)，是为了凸显出某一类指数风格，业内一般叫作策略(lue)指数。这种“增强”做(zuo)法，实际上早在10多年(nian)前就有过了，在沪深300等主(zhu)流指数上有过实践。
根(gen)据同花顺iFinD统计，在全市场上百只沪深300指数基(ji)金(jin)中，有不少指数基(ji)金(jin)跟踪的是沪深300相关的成长、地产、医药、ESG基(ji)准、低波动等二(er)次提炼的指数。比如，沪深300成长指数，是从沪深300指数样本中，选取成长因子得分最高的100只证券作为指数样本，反映沪深300指数样本中具有成长特征的上市公司证券的整体表现。沪深300 ESG基(ji)准指数，则是从沪深300样本中剔除中证一级行业内ESG分数最低的20%的上市公司证券，选取剩余证券作为指数样本，为ESG投资提供业绩基(ji)准和投资标的。
从过往业绩对比来看，同一指数之间的不同策略(lue)的确呈现出了显著的业绩差异，但并不一定都优于原始指数。比如，从截至(zhi)2月19日(ri)的近一年(nian)维度看，申万(wan)菱信沪深300价值指数A收益率约(yue)为16.78%，易方达(da)沪深300医药ETF的收益率为-3.11%，建信沪深300红利ETF的收益率为11.71%，安信量化(hua)沪深300增强A的收益率为28.4%。
“实际上，这类做(zuo)法并不仅是沪深300，其他主(zhu)流指数也曾出现过类似做(zuo)法，曾在2012年(nian)前后一度成为基(ji)金(jin)业焦点。当时，沪上一家大型公募的一位(wei)基(ji)金(jin)经理曾把(ba)这种策略(lue)指数做(zuo)得很好，但这个过程并不长。随(sui)后，这类策略(lue)的指数增强效(xiao)果(guo)普遍乏善可陈，基(ji)金(jin)公司也就不再提了，前期试水的基(ji)金(jin)公司，后面陆续(xu)转向了ETF。”前述基(ji)金(jin)产品研究人士称。
个别策略(lue)指数长期收益不够丰厚
自去年(nian)9月底面世以来，中证A500指数基(ji)金(jin)至(zhi)今一直是市场关注焦点，一度被市场誉为“规模会超过沪深300指数基(ji)金(jin)”的又一主(zhu)流指数基(ji)金(jin)产品。在不足半年(nian)的时间里，中证A500指数基(ji)金(jin)在发行数量、发行规模、产品类别各方面，都在持续(xu)刷新纪录。
根(gen)据证券时报·券商中国记者跟踪记录，截至(zhi)2月19日(ri)，已布局中证A500指数基(ji)金(jin)的基(ji)金(jin)公司，已接近70家，最新入局的是泰信基(ji)金(jin)。根(gen)据证监会官(guan)网，2月14日(ri)泰信基(ji)金(jin)上报中证A500指数增强基(ji)金(jin)。同花顺iFinD数据显示，截至(zhi)2月19日(ri)全市场已成立的中证A500指数基(ji)金(jin)（包(bao)括ETF、ETF联接基(ji)金(jin)、指数增强基(ji)金(jin)、普通指数基(ji)金(jin)，不同份额(e)分开统计）已达(da)到了135只。和1560.61亿元发行规模相比，截至(zhi)2月19日(ri)135只基(ji)金(jin)的规模已突破3700亿元。
在数量和规模扩容过程中，中证A500指数基(ji)金(jin)先后大约(yue)有过4个产品类型阶段：一是早期基(ji)金(jin)公司布局的ETF产品，二(er)是普通指数产品，三是指数增强基(ji)金(jin)，四是当前酝酿的指数策略(lue)优化(hua)基(ji)金(jin)。
基(ji)于上述沪深300等指数有过的优化(hua)做(zuo)法和业绩差异，华(hua)南一位(wei)长期聚焦FOF投资的公募人士（下称“公募FOF人士”）对证券时报·券商中国记者称，虽(sui)有“新瓶装旧酒”意味，但不能基(ji)于业绩高低对其进行“好坏”评判(pan)，只能说适合或者不适合。市场资金(jin)的偏好是多元化(hua)的，指数基(ji)金(jin)的策略(lue)也可以多样化(hua)，特定策略(lue)的存在必然存在对应的需求。基(ji)金(jin)公司想在中证A500指数基(ji)金(jin)上采取这种策略(lue)，就是想以此来形(xing)成差异化(hua)打法，提升差异化(hua)竞(jing)争力，无论是偏价值、偏成长，还是偏分红、偏波动，都可以找到相对的因子来放大。
该FOF人士说道，他从事的FOF投资，当前关注重(zhong)点已从全市场基(ji)金(jin)转向了被动型产品。全市场的被动型产品目前已有2000多只（不包(bao)括C类等份额(e)类型），在这里面挑选标的，比从全市场12000多只基(ji)金(jin)里挑选或从全市场5000多只股票里选择，会便捷很多。“经典(dian)投资理论对风险的解释，本质是资产的价格波动。因此，我(wo)对指数策略(lue)的考量，主(zhu)要(yao)是从波段操作和流动性出发，找到最合适做(zuo)阶段性配(pei)置(zhi)的指数产品。某些策略(lue)指数的开发是为了降低波动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也涨得少，长期持有下来累计收益不够丰厚，这类指数可能并不是我(wo)想要(yao)的。”
来源：券商中国
责编：叶(ye)舒筠
校对： 苏焕文