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作为新能源车和(he)储能行(xing)业(ye)发展的重要支(zhi)撑，锂电行(xing)业(ye)曾备受资本追捧，但前几年在行(xing)业(ye)大幅(fu)扩张(zhang)产能的背景下，锂电产业(ye)链自2022年进入产能过剩，随后动力电池和(he)材料(liao)价(jia)格下降，锂电中上游厂商的利(li)润也因此(ci)受到挤(ji)压(ya)。
如今几年过去，行(xing)业(ye)供需形(xing)势(shi)何时扭(niu)转依然备受市(shi)场关注。
近期，又有锂电池制(zhi)造商冲击港股IPO。
格隆汇获悉，近期，江(jiang)苏正力新能电池技术(shu)股份有限(xian)公司（简称“正力新能”）向港交所(suo)递交招股书，拟(ni)香港主板IPO上市(shi)，中金公司、招银国际为其联席保荐人。据悉，正力新能曾在2024年7月递表港交所(suo)。
正力新能是一家锂离子(zi)电池制(zhi)造商，由曹德旺(wang)胞妹(mei)曹芳担任(ren)董事长。2024年前8个(ge)月，按(an)动力电池装机量来算，正力新能在我国动力电池市(shi)场排名第九，但公司仍处于亏损之(zhi)中。
如今锂电池行(xing)业(ye)的现(xian)状如何？不(bu)妨通过正力新能来一探究竟。
01
曹德旺(wang)入股，江(jiang)苏常(chang)熟跑出一家动力电池IPO
正力新能成立于2019年，总(zong)部位于江(jiang)苏常(chang)熟，由曹芳、陈继程、江(jiang)苏塔菲尔共(gong)同创立。公司核心管理层在汽车零部件行(xing)业(ye)拥有丰(feng)富(fu)的经验，并根据对汽车行(xing)业(ye)的洞见，进入动力电池领域。
公司董事长曹芳今年66岁，她(ta)曾担任(ren)A+H上市(shi)公司福耀(yao)玻璃的销售部经理、董事及副总(zong)经理。2013年3月曹芳创办新中源创投，从事风险投资业(ye)务。
2016年8月，曹芳与陈继程共(gong)同创办正力投资，从事电动汽车核心部件领域的投资。曹芳还在2017年6月获得北京大学高级管理人员工商管理硕士学位。正力新能成立后，曹芳担任(ren)董事长至(zhi)今。
正力新能的总(zong)经理陈继程今年53岁，拥有香港大学工商管理博士学位，他曾在福耀(yao)玻璃任(ren)职多年。招股书显示，陈继程2003年10月加入福耀(yao)玻璃，曾担任(ren)福耀(yao)玻璃执行(xing)董事、副总(zong)经理。
公司成立以来经历(li)了几轮融资。2022年获得了来自海松资本、南(nan)京江(jiang)宁、东南(nan)新能等机构的投资，2024年7月又以现(xian)金认缴(jiao)新增注册资本的方式完(wan)成了B轮融资，投资方包括新中源创投、东南(nan)投控、苏创能源投资等，投后估值约182亿元(yuan)。
股权结构方面，本次发行(xing)前，由曹芳、陈继程领导的管理层股东与财务投资者(zhe)一致行(xing)动，合共(gong)控制(zhi)约64.60%的投票权。此(ci)外，由曹芳的胞兄曹德旺(wang)全资拥有的福建耀(yao)华也持有正力新能2.52%股份。
02
超8成营收来自动力电池业(ye)务，一汽红旗、广汽传(chuan)祺均为客户
正力新能专(zhuan)注于销售用于电动汽车的电池产品，并提(ti)供电芯、模块、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案，致力于拓展电化学产品在陆海空互联下的大规模应用。
公司的产品及技术(shu)，图片来源于招股书
公司从2016年开始生产及销售电池产品，并在2022年7月开始经营磷酸(suan)铁锂电池业(ye)务。其车用动力电池可覆盖纯(chun)电动汽车（BEV）、插电式混(hun)合动力汽车（PHEV）、增程序电动汽车（EREV）及混(hun)合动力汽车（HEV）等多动力类型汽车电池，兼顾(gu)轿车、SUV、MPV等多用途汽车的需求。
具体来看，2021年、2022年、2023年、2024年1-8月（简称“报告期”），动力电池业(ye)务为正力新能贡献了80%以上的收入，占比较大。
按(an)产品类型划分的收入明细，图片来源：招股书
其中，正力新能应用于纯(chun)电动汽车（BEV）的产品营收占比有所(suo)下降，但仍在56%以上；应用于插电式混(hun)合动力汽车（PHEV）的产品2024年前8个(ge)月营收占比提(ti)升至(zhi)33.2%。
纯(chun)电动汽车过去通常(chang)采(cai)用镍钴(gu)锰酸(suan)锂（NCM）材料(liao)，而近年来，磷酸(suan)铁锂（LFP）材料(liao)因其安全性能和(he)成本效益而在纯(chun)电动汽车中越来越受欢迎，公司来自磷酸(suan)铁锂产品的收入占比也从2022年的14.8%大幅(fu)提(ti)升至(zhi)2024年前8个(ge)月的57.9%。
公司的储能系统和(he)船舶动力电池产品主要为磷酸(suan)铁锂电池产品，航空电池产品主要为高镍半固态锂离子(zi)电池产品，不(bu)过报告期内储能产品及其他产品营收占比相对较低。
正力新能的的动力电池客户包括大型央国企(qi)、造车新势(shi)力及跨国领先整车企(qi)业(ye)，其电池产品应用于一汽红旗、广汽传(chuan)祺、零跑汽车、上汽通用五菱(ling)、上汽通用等企(qi)业(ye)核心车型。
报告期内，公司来自五大客户的销售收入分别占各期间总(zong)收入的89.1%、90.4%、77.8%及86.7%，占比较大，可见其较为依赖五大客户。
03
不(bu)到四年累计亏损超28亿元(yuan)，市(shi)占率低于宁德时代、比亚迪
作为电动汽车的电池产品供应商，正力新能的业(ye)绩受电动汽车行(xing)业(ye)景气度影响。
近年来，电动汽车市(shi)场渗透率不(bu)断提(ti)升，2019年至(zhi)2023年，全球(qiu)电动汽车市(shi)场渗透率从4.8%增至(zhi)22.1%，预计2028年将达到61.8%；中国电动汽车产业(ye)发展领先全球(qiu)，2023年我国电动汽车渗透率已达到34.4%，预计2028年将进一步增至(zhi)85%。
据弗若斯特沙利(li)文及中国汽车工业(ye)协会的数据，2023年我国电动汽车销量为1040万(wan)辆，预计2028年将达到2850万(wan)辆，复(fu)合年增长率为22.4%；2023年中国动力电池装机量为389GWh，预计2028年将达到1943.3GWh，复(fu)合年增长率为37.9%。
图片来源于招股书
近几年，在我国动力电池装机量提(ti)升的背景下，正力新能的营收呈(cheng)增长趋势(shi)，但仍未走出亏损泥潭，而前期大量的研发投入是公司业(ye)绩亏损的重要原因。
2021年、2022年、2023年、2024年1-8月，正力新能的营业(ye)收入分别约14.99亿元(yuan)、32.90亿元(yuan)、41.62亿元(yuan)及28.58亿元(yuan)，同期分别亏损4.02亿元(yuan)、17.20亿元(yuan)、5.90亿元(yuan)及1亿元(yuan)，不(bu)到四年累计亏损超28亿元(yuan)。
报告期内，公司的研发开支(zhi)分别为2.21亿元(yuan)、3.29亿元(yuan)、4.24亿元(yuan)、3.61亿元(yuan)，研发开支(zhi)占总(zong)收入的比例均在10%及以上。同时，公司在扩大产能等方面也需要花(hua)不(bu)少钱。
这与动力电池行(xing)业(ye)投入大、回报周期长的特性有关。动力电池企(qi)业(ye)通常(chang)需要在业(ye)务运营初期对产能和(he)产品研发进行(xing)大量前期投资，但这种投资可能要到生产设施建成并形(xing)成一定规模后才能产生实质性回报，而这可能要相当长的时间。
报告期内，正力新能的毛利(li)率分别为2.0%、-8.8%、1.5%及12.4%，其中2022年毛利(li)率下降主要由于客户X事件而停(ting)止向客户X交付用于BEV的三元(yuan)电池产品，导致公司三元(yuan)电池的销售收入减少，并发生重大存货(huo)减值亏损。
此(ci)外，报告期内，正力新能的原材料(liao)成本分别占收入的64%以上，占比较大，公司的毛利(li)率和(he)经营业(ye)绩还受原材料(liao)价(jia)格波动影响。
据弗若斯特沙利(li)文的资料(liao)，2022年动力电池的主要原材料(liao)价(jia)格大幅(fu)上涨，后来随着锂矿产资源进一步开采(cai)及提(ti)炼(lian)工艺提(ti)升，锂相关原材料(liao)的供应量增加，2023年原材料(liao)价(jia)格又降了。
公司所(suo)处的动力电池行(xing)业(ye)竞争激(ji)烈，且大量市(shi)场份额被头部企(qi)业(ye)占据。2024年前8个(ge)月，按(an)装机量计算，中国十大动力电池制(zhi)造商（宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、国轩高科、欣(xin)旺(wang)达、蜂巢能源、瑞浦兰钧、正力新能、爱尔集新能源）占总(zong)装机量的96.9%。
其中，2024年前8个(ge)月，正力新能以1.7%的市(shi)场份额在中国动力电池生产商中排名第9，公司的市(shi)场份额与宁德时代、比亚迪相比仍存在较大差距。
图片来源于招股书
本次IPO，正力新能拟(ni)募集资金用于产能扩张(zhang)及建设智能制(zhi)造设施及柔性生产线；用于各项研发活动；以及用于营运资金及其他一般公司用途拨资。