夏浩洋：今年市场整体呈(cheng)现出跌宕起伏(fu)的(de)态势，特别是9月(yue)24日(ri)以来的(de)行情备受投资者关注，因为出现了大幅上涨和后续的(de)大幅波(bo)动(dong)。我们从几个维度分(fen)析当前的(de)市场情况：

外部环境(jing)方(fang)面(mian)，美联储在9月(yue)份的(de)议息会议上将联邦基金利率目标区间下调(diao)50个基点，略超市场预期(qi)，并在11月(yue)份继续降(jiang)息。目前的(de)点阵图显示，年内(nei)可能还有一次(ci)降(jiang)息，即12月(yue)，而(er)明(ming)年则(ze)预期(qi)有100—125个基点或(huo)4—5次(ci)降(jiang)息。历史上，10年期(qi)美债作为全球大类(lei)资产之锚，其走势通常与股指走势负相关。因此，美债降(jiang)息或(huo)改善(shan)长期(qi)压制A股的(de)海外流动(dong)性(xing)因素(su)。

内(nei)部环境(jing)方(fang)面(mian)，自(zi)9月(yue)份以来，央行采取了重磅措施，包括降(jiang)准降(jiang)息、降(jiang)低存量(liang)房贷利率以及(ji)创设“证券、基金、保险(xian)公司互换便利”等，以支持资本市场的(de)发展。随后，财政部在10月(yue)份围绕(rao)稳增长、扩内(nei)需、防风险(xian)，推(tui)出了一揽子财政增量(liang)政策，包括较大规模增加债务额度支持地方(fang)化解隐性(xing)债务、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、叠加运用多项措施支持推(tui)动(dong)房地产市场止跌回(hui)稳、加大对重点群体的(de)支持保障力度等措施，这(zhe)些都有利于经(jing)济持续回(hui)升向好，并对未来市场偏(pian)好产生(sheng)提振作用。

资金面(mian)方(fang)面(mian)，自(zi)9月(yue)底以来，A股的(de)成交量(liang)迅速(su)放大，9月(yue)25日(ri)成交量(liang)破万亿，并持续上涨至9月(yue)30日(ri)、10月(yue)8日(ri)连续破记录(lu)，分(fen)别达到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的(de)每日(ri)成交量(liang)仍维持在1万亿以上，表明(ming)市场热度未减。

情绪面(mian)方(fang)面(mian)，受上述多重政策影响，A股自(zi)9月(yue)底开始迅猛上涨，一举收复(fu)3200点。近期(qi)虽有回(hui)调(diao)，但仍在3200点之上震荡。根(gen)据万得情绪指标，目前投资者的(de)风险(xian)偏(pian)好显著提升，交易情绪仍然较高。

当前可重点关注政策的(de)新变化，特别是重要会议如政治局会议和中央经(jing)济工(gong)作会议，以及(ji)市场流动(dong)性(xing)的(de)边际变化。

预计还将有一系列政策推(tui)出

全景网：随着11月(yue)人大常委会闭幕，中国本轮一揽子增量(liang)政策也基本全部落地。其中，12万亿元的(de)大规模化债政策可以说是关注的(de)焦点。如何理解此次(ci)“力度最(zui)大”的(de)化债行动(dong)？透露出了哪些重点信息？

夏浩洋：本次(ci)会议明(ming)确了“6+4+2”共12万亿元的(de)大规模化债政策。包括安排6万亿元债务限额和4万亿元新增专项债共10万亿资金用于化债，另外2万亿棚(peng)户(hu)区改造产生(sheng)的(de)隐性(xing)债务2029年之后偿还。

整体而(er)言，化债的(de)主要目的(de)是缓解地方(fang)政府(fu)负债压力，从而(er)疏(shu)通经(jing)济堵(du)点，即释放地方(fang)政府(fu)扩张的(de)能力。然而(er)，化债本身并不直接提供财政扩张，因此后续配套政策至关重要。

目前，政策层面(mian)正(zheng)在推(tui)动(dong)一系列措施，如推(tui)动(dong)银行资本充足率提升进(jin)行信贷投放（核心信用投放渠道，影响企业融资）、推(tui)动(dong)地产止跌回(hui)稳（影响居(ju)民信心）等，以提振居(ju)民信心。其中，城中村改造政策是重要一环，其支持范围已(yi)从最(zui)初的(de)35个超大特大城市和城区扩大到近300个地级及(ji)以上城市。尽管在执行层面(mian)可能面(mian)临困难，但地产政策的(de)落地表明(ming)地产是未来财政扩张的(de)抓手之一，且稳增长、稳地产的(de)态度明(ming)确。

此外，刚刚召(zhao)开的(de)政治局会议还强(qiang)调(diao)了稳楼市、稳股市的(de)重要性(xing)，这(zhe)将为投资者带来极大的(de)信心提振。

未来，预计还将有一系列政策推(tui)出，以支持经(jing)济持续健康发展。

降(jiang)息开启的(de)方(fang)向性(xing)指标比降(jiang)息节奏更重要

全景网：从全球来看，下半年，海外市场波(bo)动(dong)剧烈，9月(yue)以来美债利率、美元指数上行，但是近期(qi)公布的(de)数据（PCE通胀）显示，短期(qi)内(nei)美国通胀压力仍在持续加大。您认(ren)为特朗普2.0时期(qi)，美国是否会从“去通胀”到“再通胀”？对于我国来说，特朗普2.0时期(qi)有哪些领域有望“逆流而(er)上”？

夏浩洋：近期(qi)的(de)“特朗普交易”主要围绕(rao)通胀预期(qi)进(jin)行定价，市场担忧通胀预期(qi)上行可能导致(zhi)降(jiang)息受阻。然而(er)，美联储在9月(yue)和11月(yue)的(de)议息会议中均强(qiang)调(diao)，降(jiang)息路径(jing)主要取决于美国经(jing)济基本面(mian)。短期(qi)内(nei)，由于特朗普的(de)政策尚未落地，如关税和移民政策等，暂时不会对经(jing)济造成直接影响。如果(guo)美国经(jing)济未出现大幅提振或(huo)增速(su)过快，降(jiang)息路径(jing)仍然畅通。

不过，特朗普的(de)政策也可能给美国经(jing)济带来下行压力，因为对内(nei)减税、对外加关税和驱逐移民等措施虽可能导致(zhi)通胀上行，但也可能加大美国经(jing)济回(hui)落的(de)压力。减税政策可能实施效果(guo)不佳(jia)，加剧贫富分(fen)化，而(er)加关税和驱逐移民则(ze)可能使美国经(jing)济信心和经(jing)济数据承压。

目前，海外“特朗普交易”正(zheng)在慢慢降(jiang)温，这(zhe)体现在美国经(jing)济回(hui)落压力加大的(de)趋(qu)势上。

自(zi)9月(yue)份以来，美联储已(yi)开启降(jiang)息周期(qi)，这(zhe)将改善(shan)全球流动(dong)性(xing)。参考2000年以来美联储的(de)三次(ci)降(jiang)息周期(qi)，新兴市场权益资产表现通常好于发达国家市场。综合考虑当前地缘政治、产业政策、经(jing)济条(tiao)件以及(ji)A股估值水平，当前降(jiang)息周期(qi)与2019年具有一定的(de)可比性(xing)。2019年降(jiang)息后，国内(nei)权益市场表现良好。

因此，对于特朗普2.0交易或(huo)未来降(jiang)息走势，可以认(ren)为降(jiang)息开启的(de)方(fang)向性(xing)指标比降(jiang)息节奏更重要。进(jin)入降(jiang)息周期(qi)后，权益市场的(de)信心有望得到增强(qiang)。

A500或(huo)成A股最(zui)具代表性(xing)宽基指数之一

全景网：有人说，中证A500是A股历史上最(zui)“卷”的(de)指数。为什么这(zhe)么“卷”？特别之处在哪里？

夏浩洋：A500ETF自(zi)首(shou)只产品上市以来，规模迅速(su)突破1000亿、2000亿，成为A股历史上规模增长最(zui)快的(de)产品之一。目前，已(yi)有22只ETF产品在跟踪A500指数，未来还将有更多产品上市，市场竞争激烈。A500之所以如此受欢迎，主要有以下几个核心原因：

首(shou)先，A500指数提供了更具代表性(xing)的(de)投资产品。中证A500指数作为对A股市场核心资产的(de)代表性(xing)宽基指数，为投资者提供了更多样化的(de)市场基准。相较传统市值加权指数如沪深300指数，中证A500指数更加兼顾市值代表性(xing)和行业均衡性(xing)，可较好地反映资本市场结(jie)构变化和产业升级转型。

其次(ci)，A500指数助力新质(zhi)生(sheng)产力发展和经(jing)济转型。与主流宽基指数相比，A500指数所包含的(de)代表新质(zhi)生(sheng)产力的(de)工(gong)业、信息技术、通信服务等行业的(de)权重进(jin)一步增加，创新含量(liang)高于可比的(de)市值宽基指数。中证A500指数立足优质(zhi)蓝筹的(de)同时，兼顾新兴成长产业，较好地反映了经(jing)济转型过程(cheng)中的(de)增长点和潜在动(dong)能，有利于引导资金流入新生(sheng)产力相关领域，助力资本市场服务实体经(jing)济。

最(zui)后，A500指数也在推(tui)动(dong)A股国际化。从中证A50到中证A500的(de)A系列指数，均结(jie)合互联互通和ESG等筛选(xuan)条(tiao)件，突出指数的(de)可投资性(xing)，同时更契合A股市场国际化的(de)发展方(fang)向。这(zhe)些指数进(jin)一步丰富了内(nei)、外资中长期(qi)配置A股资产的(de)优选(xuan)品种，未来有望成为跟踪A股市场的(de)重要参考基准。

综上所述，A500之所以备受关注，核心在于其可能成为A股市场最(zui)具代表性(xing)的(de)宽基指数之一。

A500相较可比指数最(zui)大特点为行业均衡

全景网：从成分(fen)股来看，中证A500与沪深300有较大的(de)重叠性(xing)。在大盘风格指数当中，中证A500指数与之前我们所熟知的(de)宽基有何不同？能否帮大家简单做一下对比？

夏浩洋：我来给大家梳理一下中证A500指数与沪深300、中证500指数以及(ji)中证A50、中证A100指数的(de)区别。

首(shou)先，沪深300和中证500指数是传统宽基指数，其中沪深300代表“头部”大盘股票，中证500代表“腰部”中盘股票。而(er)中证A500指数则(ze)是在考虑行业均衡后，从各(ge)个行业中选(xuan)取500只龙头股票，其中234只股票来自(zi)沪深300，207只股票来自(zi)中证500。

其次(ci)，中证A500与同样带“A”的(de)中证A50和中证A100指数的(de)区别在于成分(fen)股数量(liang)。A500有500只成分(fen)股，A50有50只，A100有100只。成分(fen)股数量(liang)不同会导致(zhi)指数特征不同。A100和A500都考虑行业均衡，但A500因成分(fen)股数量(liang)多，对行业均衡的(de)拟合程(cheng)度更高，而(er)A100因成分(fen)股数量(liang)少，行业覆盖(gai)度相对较弱。

此外，中证A500指数的(de)优势还在于市值覆盖(gai)度高，其500只成分(fen)股对全市场的(de)总市值覆盖(gai)率达到56%。同时，因成分(fen)股数量(liang)多，权重更加分(fen)散。

总体而(er)言，中证A500指数的(de)最(zui)大特点是考虑行业均衡，市值覆盖(gai)度大，这(zhe)两个维度使其对整个A股的(de)核心资产、龙头公司有比较均衡的(de)代表性(xing)。

未来ESG或(huo)成行业主题指数“标配”

全景网：还要提到一个点就(jiu)是，A500指数编制结(jie)合ESG、互联互通等筛选(xuan)条(tiao)件，为什么近两年来新发指数在编制上开始关注或(huo)者纳入ESG评(ping)级？这(zhe)对指数来说有怎样的(de)价值？

夏浩洋：在中证A500指数的(de)编制方(fang)案中，明(ming)确提到要剔除中证ESG评(ping)价结(jie)果(guo)在C及(ji)以下的(de)上市公司证券。这(zhe)一筛选(xuan)机制相当于一个筛子，通过ESG指标来过滤不符合可持续投资理念的(de)证券。在业内(nei)看来，指数引入ESG可持续投资理念可以降(jiang)低指数样本发生(sheng)重大负面(mian)风险(xian)事件的(de)概率，使其更适合中长期(qi)资金的(de)偏(pian)好。对投资者而(er)言，ESG评(ping)级有助于降(jiang)低投资风险(xian)，是一个积极的(de)举措。

全景网：今年A系指数都纳入了ESG筛选(xuan)条(tiao)件，您认(ren)为ESG负面(mian)剔除是否有可能在未来成为新发指数的(de)“标配”？

夏浩洋：很有可能，甚至未来在行业主题类(lei)的(de)指数中也可能会引入ESG的(de)评(ping)级指标。

当前A500指数估值具备优势

全景网：一个指数是否值得买入，还要看它的(de)估值情况。中证A500指数与其他宽基指数相比，当前的(de)估值情况如何？随着大量(liang)资金流入A500，您认(ren)为当前时点还能关注吗？

夏浩洋：我们在前面(mian)分(fen)析了当前的(de)外部环境(jing)、内(nei)部环境(jing)，以及(ji)资金面(mian)和情绪面(mian)，认(ren)为投资者可以对A股市场持乐观态度，且A股的(de)估值目前并未处于高位。尤其是A500指数，其市盈率处于历史中位数水平上下，且近期(qi)自(zi)10月(yue)9日(ri)回(hui)调(diao)后，已(yi)低于中位数水平。A500指数的(de)绝对市盈率通常低于如500、1000等指数，且与历史相对市盈率相比，也具有一定的(de)优势。

目前，已(yi)有超过2000亿的(de)资金流入A500ETF，这(zhe)表明(ming)市场对此持积极态度。从当前时点来看，是投资者关注A股市场的(de)较好时机。无论是从降(jiang)息的(de)角度，还是从2025年的(de)经(jing)济增长角度来看，2025年的(de)投资机会相较于2023年和2024年都更为丰富。尽管过程(cheng)中可能会有波(bo)动(dong)和曲(qu)折，但从我们分(fen)析的(de)几个维度来看，A股市场包括A500板块均具有投资价值。降(jiang)息为市场提供了流动(dong)性(xing)支撑，而(er)经(jing)济增长或(huo)稳增长的(de)政策出台(tai)，将提升未来上市公司的(de)基本面(mian)。估值和业绩方(fang)面(mian)，2025年相较于2023年和2024年都更具优势。

A500指数新质(zhi)生(sheng)产力含量(liang)高

全景网：从行业分(fen)布来看，中证A500指数优选(xuan)了各(ge)行业代表公司，盈利能力、成长性(xing)高于全市场。对于中证A500指数的(de)行业特征以及(ji)未来的(de)盈利弹性(xing)空间，您有何判断(duan)？

夏浩洋：A500指数成分(fen)股覆盖(gai)了全部35个中证二级行业和91个中证三级行业，其覆盖(gai)度广泛(fan)，且与中证全指行业分(fen)布高度一致(zhi)。其前五大行业为工(gong)业、金融、信息技术、原材料和可选(xuan)消费，权重占比接近70%。此外，代表新质(zhi)生(sheng)产力的(de)工(gong)业、信息技术、通信服务、医(yi)药卫生(sheng)等行业权重占比合计为48.7%，接近五成，高于可比宽基指数，新质(zhi)生(sheng)产力含量(liang)更高。

这(zhe)种行业分(fen)布结(jie)构得益于A500指数的(de)编制规则(ze)。中证A500指数的(de)行业市值分(fen)布与中证全指尽可能保持一致(zhi)，因此具有更好的(de)中国经(jing)济结(jie)构代表性(xing)。

对于中证A500指数的(de)未来盈利潜力，由于其覆盖(gai)了代表新质(zhi)生(sheng)产力的(de)多个行业，如工(gong)业、信息技术、通讯服务和医(yi)疗卫生(sheng)，这(zhe)些行业符合中国经(jing)济高质(zhi)量(liang)发展的(de)新趋(qu)势，因此未来成长潜力公司可能会更多。

此外，A500指数的(de)选(xuan)样方(fang)法也值得投资者注意。在每次(ci)指数调(diao)整时，其能确保整个行业配置比例与中证全指的(de)结(jie)构保持高度一致(zhi)性(xing)，从而(er)保证了指数配置行业结(jie)构在未来能紧密(mi)跟踪中国经(jing)济结(jie)构的(de)变化，捕捉新质(zhi)生(sheng)产力或(huo)未来成长弹性(xing)、盈利弹性(xing)及(ji)增长空间较大的(de)行业。

A500指数投资四大关键词

全景网：综合来看，中证A500指数被市场寄予厚望，如果(guo)用几个关键词，总结(jie)一下中证A500最(zui)核心的(de)投资价值，您会选(xuan)择哪几个关键词？

夏浩洋：我对中证A500的(de)投资价值概括为以下几个关键词：

代表性(xing)：中证A500指数在全市场中的(de)代表性(xing)较为突出，其提供了一键式跟踪市场整体表现的(de)beta工(gong)具，具有广泛(fan)的(de)行业覆盖(gai)和均衡的(de)行业分(fen)布。

行业均衡：中证A500指数在行业均衡方(fang)面(mian)表现优异。相较于其他指数，如沪深300等，中证A500指数的(de)传统行业占比更低，而(er)新质(zhi)生(sheng)产力和新兴产业占比更高。这(zhe)种行业结(jie)构使得中证A500指数更能反映中国经(jing)济的(de)新趋(qu)势和活(huo)力。

长期(qi)表现：从历史数据来看，中证A500指数的(de)长期(qi)表现更为出色。其历史收益率高达3.5倍(bei)，年化收益率超过8%，高于沪深300、中证300和中证800等指数。同时，中证A500指数的(de)波(bo)动(dong)率相对较低。

基本面(mian)优势：中证A500指数在基本面(mian)方(fang)面(mian)也具有显著优势。其盈利能力和成长性(xing)等财务指标相较于其他可比指数更为出色，显示出其良好的(de)投资潜力和发展前景。

核心+卫星策略在A500投资中更具应(ying)用价值

全景网：对于中证A500指数来说，当下有哪些风险(xian)需要注意？投资者要怎么样去配置A500指数以及(ji)其他宽基指数？您有何建议？

夏浩洋：当前市场的(de)主要风险(xian)源自(zi)波(bo)动(dong)。面(mian)对这(zhe)一现状，投资者需根(gen)据自(zi)身风险(xian)承受能力选(xuan)择投资方(fang)式。

对短期(qi)波(bo)动(dong)不敏感(gan)的(de)投资者，可考虑配置并长期(qi)持有；而(er)对短期(qi)波(bo)动(dong)敏感(gan)的(de)投资者，则(ze)可通过定投和网格交易方(fang)式参与投资，以平抑市场波(bo)动(dong)。

此外，投资者还可采取更进(jin)一步的(de)投资策略，如核心+卫星配置策略进(jin)行投资。该策略包括以下几个步骤：

一是明(ming)确投资目标：根(gen)据自(zi)身风险(xian)承受能力，设定合理的(de)年化收益目标，并在达到目标后适时止盈。

二是选(xuan)择核心指数：选(xuan)取有代表性(xing)的(de)核心资产管理指数，如A500指数，能较好地代表A股各(ge)行业龙头的(de)核心资产。

三是配置卫星指数：在确定核心资产后，根(gen)据风险(xian)偏(pian)好和投资目标，选(xuan)择具有进(jin)攻性(xing)的(de)卫星指数，如风格特征明(ming)显或(huo)特定行业主题的(de)指数。

四是确定配置比例：这(zhe)主要取决于投资者的(de)风险(xian)承受能力和抗波(bo)动(dong)能力。风险(xian)偏(pian)好型投资者可能在核心底仓(cang)上配置较少，而(er)在进(jin)攻性(xing)的(de)卫星行业主题上配置较多；反之，风险(xian)偏(pian)好较低的(de)投资者则(ze)可能增加核心底仓(cang)的(de)配置。

五是动(dong)态调(diao)整：定期(qi)审视投资组合，根(gen)据市场环境(jing)和自(zi)身偏(pian)好及(ji)财务状况进(jin)行动(dong)态调(diao)整。

总的(de)来说，核心+卫星策略能丰富投资者的(de)投资方(fang)式，对于关注A500的(de)投资者而(er)言，该策略在实际投资中具有应(ying)用价值。

2025年可重点关注成长和顺周期(qi)方(fang)向

全景网：2024年已(yi)经(jing)接近尾声，展望今年年末以及(ji)明(ming)年年初的(de)市场，您觉得有哪些投资主线？大家可以重点关注哪些信息？

夏浩洋：2025年投资者可持乐观态度。从国内(nei)来看，一系列稳增长政策不断(duan)出台(tai)，包括房地产、地方(fang)政府(fu)化债及(ji)资本市场等问题都得到了积极回(hui)应(ying)，市场情绪大幅修(xiu)复(fu)，为A股估值提升奠定基础(chu)。外部环境(jing)方(fang)面(mian)，尽管地缘政治存在不确定性(xing)，但美联储开启降(jiang)息周期(qi)，对全球风险(xian)资产构成利好。因此，A股的(de)积极因素(su)正(zheng)在累积。

结(jie)构方(fang)面(mian)，2025年可重视以下方(fang)向：

一是成长方(fang)向，关注有政策支持和产业趋(qu)势支持的(de)领域，如受周期(qi)上行和自(zi)主可控(kong)政策支持的(de)半导体、具备困境(jing)反转逻辑的(de)医(yi)药创新药以及(ji)新能源光伏(fu)等。

二是顺周期(qi)方(fang)向，可能存在阶段性(xing)机会，特别是在政策发力后，上市公司业绩报告(gao)显现的(de)消费领域，特别是消费升级支持的(de)消费板块，或(huo)有机会。

中期(qi)来看，成长与价值或(huo)呈(cheng)均衡态势；短期(qi)而(er)言，成长可能略优于价值。成长板块投资者可关注有资金支持、产业向上政策支持或(huo)空间发展逻辑的(de)行业，如半导体、医(yi)药创新药、新能源光伏(fu)等；价值板块则(ze)可关注受政策利好及(ji)未来企业业绩可能提升的(de)消费等板块。

本文节选(xuan)自(zi)广发基金《近期(qi)市场怎么看？A500还值得配置吗？》主题直播(bo)，分(fen)享嘉宾为广发基金指数投资部基金经(jing)理夏浩洋（F0340000000234），文本内(nei)容(rong)根(gen)据嘉宾观点整理。