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| 新茶饮行业竞争激烈 |
文/图 羊城(cheng)晚报(bao)记者 廖梦君
羊城(cheng)晚报(bao)记者从港交所文件中获悉，古茗控股有限(xian)公司（以下简称“古茗”）的股份(fen)在2月(yue)12日开始挂牌上市。据了解，古茗此次全球发售约1.59亿(yi)股，其(qi)中香港公开发售1586.12万股、国际发售约1.43亿(yi)股。这意味着，新茶饮品(pin)牌古茗控股将正式登陆港交所，成为继奈雪的茶、茶百道之后第三家港股上市的国内(nei)新茶饮企业。
古茗此次IPO募资规模约3亿(yi)美元，估值超200亿(yi)港元，引发市场对加盟模式与下沉市场价(jia)值的重新审视(shi)。从浙江小镇起步到近万家门店，古茗的上市不仅是一场资本盛(sheng)宴，更折射(she)出新茶饮行业从野蛮生长到存量竞争的关键转折。
上市棋局：规模、效率与资本压力
从“千店”到“万店”的七年跃迁，古茗的“极速(su)扩张”之路(lu)走得愈(yu)发下沉。2010年，创始人王云(yun)安在浙江温岭开出首家古茗门店，凭借“高性价(jia)比”定(ding)位，避开一线城(cheng)市红(hong)海竞争，专注下沉市场。其(qi)扩张策略呈现“地域加密”特征：首个七年（2010-2017）门店数突破(po)1000家，第二个七年（2018-2024）激增至9778家，年均新增超千家。截至2024年9月(yue)，古茗覆盖全国17个省份(fen)，79%门店位于二线及以下城(cheng)市，40%深入(ru)乡镇，形成“供应链(lian)先行、门店紧随”的闭环。
在加盟模式上，古茗采用(yong)“轻资产撬动(dong)高毛利(li)”策略，其(qi)99.9%的门店为加盟店，这一模式成为其(qi)扩张的核心引擎。2021-2023年，加盟业务收入(ru)占(zhan)比超97%，其(qi)中加盟管理服务毛利(li)率高达82%-86%，远高于商品(pin)销售（16%-18%）。2023年加盟商单店经营利(li)润达37.6万元，利(li)润率为20.2%，显著高于行业15%的平均水平，吸引了大量投资者涌入(ru)。然而，快速(su)扩张的代价(jia)也已显现，在黑猫投诉平台上，关于古茗的投诉多达千余(yu)条，其(qi)中“喝出异物”“退款难”等问题较为突出。2022年7月(yue)，古茗就(jiu)因奶茶被曝(pu)喝出壁虎而登上热(re)搜，引发了公众对其(qi)食品(pin)安全问题的关注。2021-2024年古茗加盟商流失率从6.2%升至11.7%，直营店毛利(li)率则(ze)不足15%，暴露出管理短板。
古茗的IPO背后是资本的迫切退出需求。据了解，红(hong)杉中国、寇图资本等机构持有优先股，协议约定(ding)若2027年前未(wei)上市须以8%年利(li)率回购。2024年9月(yue)，古茗资产负债率达72.8%，显著高于蜜雪冰城(cheng)（24.3%）和茶百道（25.17%），可(ke)换股优先股占(zhan)流动(dong)负债74%，上市或将成为缓解资本压力的关键一步。
行业启示：价(jia)值重估与未(wei)来挑战
近年来，新茶饮行业告别高速(su)增长期，2022年市场规模同比增速(su)骤(zhou)降至3.7%，市场呈现三级分化。一是20元及以上区间的高端市场，例如奈雪的茶、喜茶以直营模式主打品(pin)质与体验(yan)，但面(mian)临盈利(li)难题，例如奈雪的茶2024年上半(ban)年经调整净(jing)亏(kui)损4.38亿(yi)元；二是10-20元区间的中端市场，例如古茗、茶百道、沪上阿姨通(tong)过加盟快速(su)铺店，争夺二、三线城(cheng)市份(fen)额(e)；三是10元及以下区间的下沉市场，蜜雪冰城(cheng)以4.5万家门店、极致低价(jia)（2-8元）统治县域市场。
与此同时，新茶饮行业也陷入(ru)“新品(pin)内(nei)卷”。记者了解到，2023年古茗推出130款新品(pin)，但产品(pin)迭代周(zhou)期却缩(suo)短至半(ban)个月(yue)。此外，供应链(lian)标准化限(xian)制创新空间，健康化、区域化成为破(po)局方向，而古茗也在供应链(lian)方面(mian)，拿出了决胜(sheng)下沉市场的决心。古茗自建22个仓库(ku)、6万立方米冷库(ku)，76%门店位于仓库(ku)150公里内(nei)，配送成本仅占(zhan)单店收入(ru)的0.9%。
古茗的上市验(yan)证了下沉市场的消(xiao)费潜力——小镇青(qing)年愿为13元奶茶买单，而非一线城(cheng)市的“30元社交货(huo)币”。招股书显示，古茗2023年GMV达192亿(yi)元，近40%门店位于乡镇，单店日均商品(pin)交易(yi)总额(e)约5600-7100元。资本开始从“规模崇拜”转向“效率优先”，古茗的属地深耕与供应链(lian)优势(shi)成为估值支点。而大门的另(ling)一边，加盟模式则(ze)是对古茗的可(ke)持续性考验(yan)。毕竟，万店不是终点，管理才是起点。古茗亟须平衡扩张速(su)度与品(pin)控能力，一方面(mian)加大加盟商培(pei)训，另(ling)一方面(mian)通(tong)过数字化监控提升产品(pin)安全性，若无法有效遏(e)制食品(pin)安全问题，品(pin)牌溢价(jia)将迅速(su)流失。
新茶饮的下半(ban)场，是行业洗牌与战略分野，是供应链(lian)与品(pin)牌的双重博弈。古茗的上市标志着行业从“跑马(ma)圈地”转向“精耕细作”。在万店规模背后，供应链(lian)效率、加盟商生态、产品(pin)创新力将成为竞争关键。对于新茶饮行业，古茗的启示在于，下沉市场并(bing)非低端代名词，而是需更精细的运营场域；资本助(zhu)力下，品(pin)牌需在规模与品(pin)质间找到平衡点。未(wei)来，谁能在供应链(lian)降本与品(pin)牌升级中掌握(wo)先机，谁就(jiu)能在存量市场中突围。而古茗，正站在这个十字路(lu)口上。
