特(te)朗普：“我要去检查(cha)诺克(ke)斯堡的黄金”

近期(qi)，国际黄金价格屡创新高，这跟(gen)美国总统特(te)朗普持续挥动的“关税(shui)大棒”有着很大的关系。

当地时间(jian)2月1日，特(te)朗普签署行政令，对(dui)进(jin)口自前三大贸易伙伴(ban)墨西(xi)哥、加拿(na)大、中国的商(shang)品加征关税(shui)；2月10日，特(te)朗普宣布对(dui)所有美国进(jin)口钢铁和铝征收25%的关税(shui)；2月13日，特(te)朗普要求相关部门确定与每个外国贸易伙伴(ban)的“对(dui)等关税(shui)”；2月18日，特(te)朗普称(cheng)，美国将对(dui)进(jin)口汽车征收25%左右的关税(shui)。针对(dui)药品和芯片等产品的进(jin)口关税(shui)也将初步定在25%左右，并将在一年内“大幅提高”；2月19日，特(te)朗普称(cheng)，将于下个月或更早宣布对(dui)汽车、半导体、芯片、制药、可能还有木材的关税(shui)。

从2月初以(yi)来(lai)的金价走势图来(lai)看(kan)，特(te)朗普每挥动一次“关税(shui)大棒”，国际黄金价格基本上都会跳涨至一个新的高度，现(xian)货黄金先是突破2800美元/盎司，随后又拿(na)下2900美元/盎司。2月20日，现(xian)货黄金又突破了2950美元/盎司，继续刷新历史新高。

看(kan)着越来(lai)越值钱(qian)的黄金，特(te)朗普似乎也心动了。当地时间(jian)2月19日，美国总统特(te)朗普放话称(cheng)，他将亲赴肯塔基州诺克(ke)斯堡军事基地，核查(cha)黄金储备。

据彭博(bo)社报道，当天，在结束迈阿密政治集会返程(cheng)的空军一号上，特(te)朗普向随行记者释放强硬信号：“我们必须确保诺克(ke)斯堡的黄金安然无恙(yang)——如果发现(xian)它们不在那(na)里，我会非(fei)常生气。”

特(te)朗普发表上述言论的背景是，人们猜测美国财政部可能会对(dui)黄金库存重新估值。尽管知情人士表示， 特(te)朗普的高级经济顾问并未认真考虑(lu)这个想法，但还是引起了华尔街一些人的关注。

诺克(ke)斯堡是位于肯塔基州的一个美国陆军基地，存放着美国财政部超过一半的黄金储备。20世纪30年代，为了使其更不易受(shou)到攻击，美国财政部将黄金从纽约和费城转移到了诺克(ke)斯堡。其余(yu)大部分金条则存放在丹佛和纽约西(xi)点的设施中。

此前，一个X用户让马斯克(ke)检查(cha)一下美国的黄金储备是否还存在。不久(jiu)之后，马斯克(ke)这位特(te)朗普的得力助手发帖说他在“寻找诺克(ke)斯堡的黄金”，并用了一张《南方(fang)公园》动画片的梗图，图上写着“呃……它不见(jian)了。”马斯克(ke)表示他希望所有的黄金都在那(na)里，并且他还建议，如果能进(jin)行一次诺克(ke)斯堡的现(xian)场直播将会非(fei)常酷。

在上述言论出现(xian)之际，有关美国财政部可能重新评(ping)估其黄金储备价值的猜测也在流(liu)传(chuan)。尽管一些华尔街人士对(dui)此想法着迷，但据熟悉此事的人士称(cheng)，特(te)朗普的顶(ding)级经济顾问并未认真考虑(lu)这一观点。这种猜测围绕着一个假设，即美国财政部可以(yi)将其黄金持有量重新定价到更高的水(shui)平——此举将为政府带(dai)来(lai)现(xian)金收入。这样的举措可能需(xu)要特(te)朗普寻求国会的批准。

事实上，诺克(ke)斯堡的黄金谜团早已(yi)埋下伏笔。1971年尼克(ke)松政府终结金本位制后，美国黄金储备的审计频率从每年一次降至每十年一次。据悉，美国财政部最后一次对(dui)诺克(ke)斯堡的黄金储备进(jin)行审计是在1974年9月23日。从那(na)时起，除了每年走走形式(shi)的“金库封条检查(cha)”之外，没有任何(he)独立审计核实过诺克(ke)斯堡存放的约4580吨黄金。近年来(lai)，一些美国官员已(yi)多次呼吁对(dui)美国黄金储备进(jin)行全面(mian)审查(cha)。

大涨之后，金价接下来(lai)如何(he)运行？

2024年以(yi)来(lai)，金价持续走强，在特(te)朗普赢得美国大选后，金价继续上涨，且连续创出历史新高。当前，伦敦金价格已(yi)接近3000美元/盎司。

国投证(zheng)券(quan)指出，特(te)朗普当选后政策不确定性增大，以(yi)关税(shui)政策为代表，关税(shui)政策的推出落地过程(cheng)中的博(bo)弈因素，加大了经济政策的不确定性。市场对(dui)美股AI叙事认识的变化，推动了资金流(liu)入具(ju)有避险属性的黄金。此外，黄金价格和通胀正相关，并定价对(dui)通胀的担忧。特(te)朗普就(jiu)职后已(yi)连续推出多项移民(min)管理相关的行政法令，并对(dui)加墨中亦宣布多项加征关税(shui)措施，这意味着美国通胀在2025年预计有较大概率出现(xian)反弹，金价将受(shou)益于通胀的上行。而考虑(lu)减税(shui)落地相对(dui)滞后，若出现(xian)滞涨环境则对(dui)黄金更为有利。

“实物需(xu)求和宏观趋势的长(chang)期(qi)因素变化打开了黄金价格的上涨空间(jian)，并且这些中大部分因素预计将在较长(chang)时间(jian)内持续存在。核心驱动主要包括：1）对(dui)冲美国关税(shui)政策、美股走势的不确定性；2）对(dui)冲通胀上行风险；3）对(dui)冲美元货币信用的走弱。”国投证(zheng)券(quan)写道。

中信建投指出，开年黄金急涨，定价短期(qi)逻辑，缘起关税(shui)预期(qi)催化纽约现(xian)货交割风险。看(kan)短期(qi)，关税(shui)明朗之前，期(qi)现(xian)溢(yi)价波动或难完全平稳，跨市套利行或仍对(dui)金价有支(zhi)撑。看(kan)中期(qi)，2022年以(yi)来(lai)金价已(yi)偏离美元和实际利率这两大传(chuan)统框架。尤其2024年，传(chuan)统黄金框架明显失(shi)效。回(hui)归(gui)朴素的供需(xu)逻辑，2024年金价上涨有两大需(xu)求助推至关重要，呼应(ying)全球宏观形势：其一，央行购(gou)金持续强劲。这是2022年后金价中枢上台阶的底层原因。底层线索是大国博(bo)弈，注脚是地缘冲突。其二，亚洲（尤其中国）私人部门黄金投资需(xu)求扩容。底层线索是2024年中国有效需(xu)求原因所致。

展望2025年，中信建投认为，助推2024年金价的需(xu)求因素在2025年持续性减弱，故2024年判断黄金“高平台上的顺风期(qi)”，2025年金价或从顺风期(qi)走向震荡期(qi)。

银河证(zheng)券(quan)表示，美国总统特(te)朗普对(dui)外加征关税(shui)政策持续出台可能引发的全球贸易战风险将继续驱动全球央行和其他避险资金增持黄金；而随着美国后续通胀的回(hui)落，市场对(dui)于美联储降息预期(qi)的向上修(xiu)复，也将推动金价的上涨。

责(ze)编：罗晓(xiao)霞

校对(dui)：陶谦