同花顺iFinD统计，截至(zhi)2月19日全市场一共有7只中证A500指数基金正(zheng)在发行中，均是(shi)2月以来开始发售的新基金，分别来自融通基金、苏新基金、泓德(de)基金、平安基金、宏利基金、浦银(yin)安盛基金、鹏扬基金。此外，人保资管和中银(yin)国际证券旗下的中证A500基金，分别从2月24日起和3月3日起发行。

从券商中国记者跟踪观察(cha)来看，蛇年(nian)以来的中证A500布局，出现两(liang)个新的差异化亮点：一是(shi)通过AI模型等方式进行主动量化打法；二是(shi)通过对指数的选择性筛(shai)选，进行二次风格提炼。

就前者而(er)言，于2月17日起发行的泓德(de)中证A500指数增强基金，表示引(yin)入AI模型以期为指数增强基金的超额收益提供支(zhi)持。泓德(de)基金AI Lab负责人李子昂表示，保持阿尔法有效性唯(wei)一的方法，就是(shi)快速迭代模型。在他看来，传(chuan)统多(duo)因(yin)子模型包含比较(jiao)多(duo)的偏长期的基本面(mian)因(yin)子，比如成长因(yin)子、低估值因(yin)子，相对来说偏长期，在市场表现好、风格合适的时候能够赚取(qu)企业价值提升的钱。而(er)机(ji)器学(xue)习(xi)的数据源(yuan)更多(duo)来自交易信息，从错误定价中获取(qu)超额收益，加快神经网络的训练频率，可能会带来更好的稳(wen)定性。

实际上，李子昂所称(cheng)的“长期基本面(mian)因(yin)子”，正(zheng)在成为中证A500基金的另(ling)一差异化策略。沪上一位基金人士对券商中国记者表示，在中证A500指数里选出具有某类风格的标的，做成新的指数基金，会是(shi)基金公司2025年(nian)的布局重点。

“目前可能已有基金公司在开发这种产品，其名字命(ming)名可能会包含‘增强’字眼，也可能会加入‘成长’‘价值’‘优化’等字眼。‘增强’字眼的产品目前已有不少上报，但(dan)仅从名字难以看出里面(mian)的差异化策略。接下来如果有‘成长’‘价值’‘优化’等字眼的中证A500基金上报，大概(gai)率就属于这类策略的产品。”华南一家公募(mu)产品人士称(cheng)。

不一定优于原始指数

实际上，“二次提炼”做法在指数基金领域并不陌生。此前有过的主流指数实践，其阶段性效果恰好可以为中证A500基金提供一个参考。

一位资深(shen)基金产品研究人士对券商中国记者说道(dao)，基于某类风格因(yin)子（比如价值或成长）从指数已有成分股中挑选出一部分标的，形成特征更鲜明的指数，这实际上也属于“增强”策略，是(shi)为了凸(tu)显出某一类指数风格，业内(nei)一般(ban)叫(jiao)作策略指数。这种“增强”做法，实际上早在10多(duo)年(nian)前就有过了，在沪深(shen)300等主流指数上有过实践。

根据同花顺iFinD统计，在全市场上百只沪深(shen)300指数基金中，有不少指数基金跟踪的是(shi)沪深(shen)300相关的成长、地产、医药、ESG基准、低波动等二次提炼的指数。比如，沪深(shen)300成长指数，是(shi)从沪深(shen)300指数样(yang)本中，选取(qu)成长因(yin)子得分最高的100只证券作为指数样(yang)本，反映沪深(shen)300指数样(yang)本中具有成长特征的上市公司证券的整体表现。沪深(shen)300 ESG基准指数，则是(shi)从沪深(shen)300样(yang)本中剔除中证一级行业内(nei)ESG分数最低的20%的上市公司证券，选取(qu)剩余证券作为指数样(yang)本，为ESG投资提供业绩基准和投资标的。

从过往业绩对比来看，同一指数之间的不同策略的确呈现出了显著的业绩差异，但(dan)并不一定都优于原始指数。比如，从截至(zhi)2月19日的近一年(nian)维度看，申(shen)万菱信沪深(shen)300价值指数A收益率约为16.78%，易方达沪深(shen)300医药ETF的收益率为-3.11%，建信沪深(shen)300红利ETF的收益率为11.71%，安信量化沪深(shen)300增强A的收益率为28.4%。

“实际上，这类做法并不仅是(shi)沪深(shen)300，其他主流指数也曾出现过类似做法，曾在2012年(nian)前后(hou)一度成为基金业焦点。当时，沪上一家大型公募(mu)的一位基金经理曾把这种策略指数做得很好，但(dan)这个过程并不长。随后(hou)，这类策略的指数增强效果普遍乏善可陈，基金公司也就不再提了，前期试水的基金公司，后(hou)面(mian)陆续转向了ETF。”前述基金产品研究人士称(cheng)。

个别策略指数长期收益不够丰厚

自去年(nian)9月底面(mian)世以来，中证A500指数基金至(zhi)今一直(zhi)是(shi)市场关注焦点，一度被(bei)市场誉为“规模会超过沪深(shen)300指数基金”的又(you)一主流指数基金产品。在不足半年(nian)的时间里，中证A500指数基金在发行数量、发行规模、产品类别各方面(mian)，都在持续刷新纪录。

根据券商中国记者跟踪记录，截至(zhi)2月19日，已布局中证A500指数基金的基金公司，已接近70家，最新入局的是(shi)泰信基金。根据证监会官(guan)网，2月14日泰信基金上报中证A500指数增强基金。同花顺iFinD数据显示，截至(zhi)2月19日全市场已成立的中证A500指数基金（包括(kuo)ETF、ETF联接基金、指数增强基金、普通指数基金，不同份额分开统计）已达到(dao)了135只。和1560.61亿元发行规模相比，截至(zhi)2月19日135只基金的规模已突破3700亿元。

在数量和规模扩容过程中，中证A500指数基金先后(hou)大约有过4个产品类型阶段：一是(shi)早期基金公司布局的ETF产品，二是(shi)普通指数产品，三是(shi)指数增强基金，四是(shi)当前酝酿的指数策略优化基金。

基于上述沪深(shen)300等指数有过的优化做法和业绩差异，华南一位长期聚(ju)焦FOF投资的公募(mu)人士（下称(cheng)“公募(mu)FOF人士”）对券商中国记者称(cheng)，虽有“新瓶装旧酒”意味，但(dan)不能基于业绩高低对其进行“好坏”评判，只能说适合或者不适合。市场资金的偏好是(shi)多(duo)元化的，指数基金的策略也可以多(duo)样(yang)化，特定策略的存在必然存在对应的需求。基金公司想在中证A500指数基金上采取(qu)这种策略，就是(shi)想以此来形成差异化打法，提升差异化竞争力，无(wu)论是(shi)偏价值、偏成长，还是(shi)偏分红、偏波动，都可以找到(dao)相对的因(yin)子来放大。

该(gai)FOF人士说道(dao)，他从事的FOF投资，当前关注重点已从全市场基金转向了被(bei)动型产品。全市场的被(bei)动型产品目前已有2000多(duo)只（不包括(kuo)C类等份额类型），在这里面(mian)挑选标的，比从全市场12000多(duo)只基金里挑选或从全市场5000多(duo)只股票里选择，会便捷很多(duo)。“经典(dian)投资理论对风险的解释，本质是(shi)资产的价格波动。因(yin)此，我对指数策略的考量，主要是(shi)从波段操作和流动性出发，找到(dao)最合适做阶段性配置的指数产品。某些策略指数的开发是(shi)为了降低波动性，跌的时候跌得少，但(dan)涨的时候也涨得少，长期持有下来累计收益不够丰厚，这类指数可能并不是(shi)我想要的。”

责编(bian)：杨喻程

校对：王锦程