“我们对聚焦电商和‘AI+云’的发(fa)展战(zhan)略充满信心，也对新技术(shu)周期带来的商业(ye)机遇充满期待(dai)。”吴泳铭说。

01始终在全球头部科技公司(si)牌(pai)桌上

这轮行情中，阿里为何能获(huo)得市场(chang)的看(kan)好？

在笔者看(kan)来，关(guan)键在于AI的边界在认(ren)知层面被进一步拓宽。

如今，告别了单纯的“拼故事”“炒(chao)作想(xiang)象空间”的叙事逻辑，市场(chang)资(zi)金显(xian)然愈发(fa)青睐那些应用场(chang)景明确、盈利模式清晰(xi)的AI公司(si)。

与(yu)此同(tong)时，围(wei)绕“AI+”的投资(zi)主线，云计算等算力提供商首当其冲，成为受益者。

回过头来看(kan)，阿里的经营及其前(qian)瞻性的战(zhan)略布局(ju)，亦高度(du)契合这一爆发(fa)浪潮的趋势(shi)，并展现(xian)出强劲的发(fa)展潜力。

首先，从财务表现(xian)来看(kan)，阿里有着坚实的业(ye)绩基础。财报显(xian)示(shi)，2025财年第三季(ji)度(du)阿里实现(xian)营收2801.5亿元(人民币)，预估(gu)2773.7亿元；第三季(ji)度(du)调整(zheng)后EBITDA 620.5亿元。

至于AI方面，阿里财报显(xian)示(shi)，AI相关(guan)产品收入连续六个(ge)季(ji)度(du)保持三位数增长，亮眼表现(xian)有目共睹。春节前(qian)后，以DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max 为代表的低成本高性能大模型火出圈，进一步稳固了阿里“AI核心玩家”的地位，也让(rang)市场(chang)重新认(ren)识到此前(qian)低估(gu)了中国AI企(qi)业(ye)的技术(shu)实力和资(zi)产价值。

尤其是，市场(chang)认(ren)知逻辑正从将阿里AI能力视为“成本中心”向“利润引擎”转(zhuan)变的关(guan)键过程中，阿里云最先体现(xian)出这一变化。据阿里财报，25财年第三季(ji)度(du)，阿里云录得营收317.42亿元，同(tong)比增长13%，这一数据较24年和23财年的同(tong)期增速都明显(xian)高出不少。更为亮眼的是，阿里云本季(ji)度(du)经调整(zheng)后EBITA增长33%至31.38亿，利润率接近10%，超出市场(chang)预期。

AI相关(guan)产品收入的连续高速增长，以及阿里云收入增速回升稳固，盈利持续保持稳定，这些都可证明阿里在 AI 领域(yu)的投入正在逐渐高效的转(zhuan)化为现(xian)实的经济效益。

在市场(chang)地位方面，阿里在AI领域(yu)长期积累，拥有丰富的技术(shu)储备和庞大的用户基础，在市场(chang)中具备极高的辨识度(du)。无论(lun)是云计算、AI模型研发(fa)，还是电商等业(ye)务场(chang)景的AI应用，阿里都处于行业(ye)领先地位。

而热(re)点事件的催化，更是让(rang)阿里在AI领域(yu)的影响力如虎添(tian)翼。媒(mei)体报道Apple与(yu)阿里正在合作，为国内苹果手机用户提供AI服务，尽管合作细节不明，但这意味着，苹果充分认(ren)可了阿里巴巴的通义千问(wen)大模型及阿里云面向AI的全栈(zhan)技术(shu)能力。

要(yao)知道在海外市场(chang)，苹果的合作伙伴正是OpenAI。这相当于把阿里巴巴跟OpenAI正式对标。

放在市场(chang)情绪层面，亦让(rang)原本一直被低估(gu)的阿里通义千问(wen)大模型，迅速站到了关(guan)注的中心位置，极大地强化了市场(chang)对阿里在AI领域(yu)实力的认(ren)知。

尽管当前(qian)阿里的估(gu)值大头仍取(qu)决于淘天业(ye)务，但从公司(si)新一期公布业(ye)绩来看(kan)，核心电商业(ye)务继(ji)续呈现(xian)出向好态势(shi)，至少不会成为阿里在AI和阿里云发(fa)展进程中的估(gu)值拖累。往乐观一面去看(kan)，阿里核心电商业(ye)务甚至还能给长期AI竞赛高投入提供后续源源不断的财务支(zhi)持和保障。从而给阿里股价上涨与(yu)阿里AI价值重估(gu)提供了坚实的基础。

综合而言(yan)，阿里凭借真实可靠的业(ye)绩表现(xian)、热(re)点事件的催化、稳固的行业(ye)核心地位以及较高的市场(chang)辨识度(du)，进而成为中国资(zi)本市场(chang)最具业(ye)绩支(zhi)撑的纯正AI概念股。

在这一轮中国科技资(zi)产重估(gu)行情中，阿里无疑已经成为最大受益者，并且未来有望继(ji)续巩固这一地位。

02面向未来新起点，全力投入AI

春节前(qian)后，DeepSeek的横空出世，让(rang)AI赛道迎来了新的变局(ju)。

如果说过去AI竞争的维度(du)聚焦在算力军备竞赛上，如今在高性价比模型下，AI竞争的本质(zhi)已经转(zhuan)向“先进模型×充沛算力×场(chang)景生态”的立体博弈。

这一变革中，阿里凭借全链条能力布局(ju)，成为少数押中技术(shu)变革“靶心”的巨头。

阿里与(yu)苹果的合作事件恰恰也印证了这一点。

前(qian)者提供的阿里通义千问(wen)大模型需要(yao)苹果全球终端场(chang)景的落地验证，而后者则(ze)需要(yao)阿里云的高性价比算力支(zhi)撑。这种双向选择背后，实际(ji)上也暴(bao)露了阿里在AI产业(ye)链中的独特卡位——既掌握大模型的算法突破能力，又有充足算力+完整(zheng)云平台(tai)构筑算力壁垒，更有依托(tuo)淘宝、菜(cai)鸟(niao)、高德等生态矩阵形成场(chang)景闭环。

从大模型来看(kan)，通义千问(wen)Qwen大模型已经成为全球最大的开源模型族群，其不仅展示(shi)了阿里在AI技术(shu)上的深厚积累，也让(rang)阿里在AI技术(shu)的商业(ye)化落地提供有力支(zhi)持，能够不断抢占市场(chang)先机。

为了承接AI技术(shu)的快速发(fa)展，阿里围(wei)绕AI战(zhan)略核心，将持续投入AI和云计算的基础设施建设、AI基础模型平台(tai)及AI原生应用、以及现(xian)有业(ye)务的AI升级改造。

吴泳铭在本次财报分析师电话会上提及，AI时代对于基础设施有明确而巨大的需求，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。AI基础大模型对于行业(ye)生产力变革具有重大意义。阿里将大幅提升AI基础模型的研发(fa)投入，确保技术(shu)先进性和行业(ye)领先地位，并推动AI原生应用的发(fa)展。

依托(tuo)淘宝、菜(cai)鸟(niao)、高德等生态矩阵，为阿里提供了丰富的应用场(chang)景。吴泳铭表示(shi)，对于电商和其他互联网平台(tai)业(ye)务，AI技术(shu)升级将带来用户价值的巨大提升机会，因此将持续提升AI应用的研发(fa)投入和算力投入，运用AI深度(du)改造升级各业(ye)务，把握AI时代的新发(fa)展机遇。

可以说，不论(lun)是从B端基础设施的护(hu)城河构建还是C端场(chang)景的生态闭环，AI赋能下都将让(rang)阿里大有可为。

03阿里还有多少价值看(kan)点？

阿里股价在过去经历了一轮大涨，但很显(xian)然这只是估(gu)值修复的前(qian)奏，真正的价值重构才刚刚开始。

仅从此前(qian)摩根大通的报告来看(kan)，其认(ren)为，目前(qian)市场(chang)对阿里云的估(gu)值明显(xian)偏低，PS仅为4倍，如若对标美国SaaS公司(si)平均6.5倍或微软10.5倍的估(gu)值倍数，隐含涨幅分别可达14%和39%。

很显(xian)然，当下市场(chang)还存在的预期差的根源在于，多数投资(zi)者尚未意识到两大质(zhi)变：

其一，‌AI货币化拐点来临。

随着Deepseek、Qwen2.5-Max等低成本高性能的模型逐渐普及，使(shi)得AI推理成本及价格大幅削减，这将直接触发(fa)杰文斯悖论(lun)——成本下降刺激需求爆发(fa)，进而拉动成倍数的总算力需求提升，对云计算厂商构成利好。

显(xian)然，阿里云作为底层算力供应商将享受量价齐升红利。

这一点实际(ji)上也从去年北美云计算服务商的演绎路径中得到确认(ren)。结(jie)合这些云厂商云业(ye)务的收入数据可以看(kan)到，随着AI产业(ye)的推进，云业(ye)务收入增长均有所提速。

此外，不容(rong)忽(hu)视的一点是，市场(chang)以往低估(gu)了阿里“云+AI”一体化战(zhan)略的巨大潜力。

当北美云计算巨头仍在纠结(jie)AI投入与(yu)利润平衡时，阿里已通过“云业(ye)务反哺AI研发(fa)，AI技术(shu)拉动云需求”的正循环完成商业(ye)闭环，这种技术(shu)迭代与(yu)商业(ye)变现(xian)的同(tong)频共振(zhen)，恰恰是资(zi)本市场(chang)最乐意看(kan)到的亮点。‌

其二，‌生态裂变效应显(xian)现(xian)‌。

仅从与(yu)苹果合作来看(kan)，其不仅显(xian)示(shi)的是对阿里技术(shu)的认(ren)可，更将催化开发(fa)者生态的虹吸效应。

试想(xiang)，当数百万iOS开发(fa)者选择通义千问(wen)作为模型底座时，其产生的链式反应，将极大提升阿里生态的竞争力。单从货币化能力来看(kan)，显(xian)然这一链接优势(shi)也已经在此前(qian)微软Azure+OpenAI组合中得以验证。

对此，近期花(hua)旗研报指出，阿里巴巴被苹果选中，印证了阿里巴巴在人工智能模型及技术(shu)能力的进步。除了许可条款之外，阿里巴巴亦可能受惠于大量应用程序(xu)开发(fa)人员的涌入，他们会在iPhone上升级或发(fa)布他们的人工智能相关(guan)应用程序(xu)，并考虑将通义千问(wen)或阿里云，作为他们的模型或云端服务选择，这将开辟(pi)无限的人工智能或云端相关(guan)的货币化机会。

此外，‌传统(tong)业(ye)务反哺AI战(zhan)略，也为阿里加(jia)铸了一层更为厚实的安全垫(dian)。

市场(chang)总将阿里视为“电商公司(si)转(zhuan)型AI”，却忽(hu)略了其现(xian)金流业(ye)务的战(zhan)略价值。每年超千亿的经营性净(jing)现(xian)金流，足以支(zhi)撑AI基础设施的长期投入，这种“现(xian)金牛+成长股”的双重属性在当前(qian)宏观环境下尤为稀缺。

当前(qian)围(wei)绕AI对阿里云业(ye)绩估(gu)值和对阿里AI业(ye)务、AI赋能的价值重估(gu)仍处于逻辑和情绪阶段，也就是投资(zi)者常看(kan)到的“拔估(gu)值”阶段，后续还是需要(yao)持续关(guan)注阿里相关(guan)业(ye)务落地情况，以及实际(ji)业(ye)绩交付(fu)表现(xian)。

未来，若能将叙事转(zhuan)化为更多实打(da)实的增量业(ye)绩，那么阿里巴巴的市值，仍有希望突破当前(qian)市场(chang)所能想(xiang)象到的乐观预期位置，甚至还有望最终打(da)破其在2020年所创下的约8000亿美元市值高位。

04结(jie)语

阿里的AI叙事本质(zhi)是一场(chang)“技术(shu)突破-场(chang)景落地-现(xian)金流验证-资(zi)本反哺”的螺旋上升进程。

当市场(chang)还在争论(lun)AI是泡(pao)沫还是革命时，阿里在不断投入AI，保持技术(shu)领先地位、云业(ye)务连续超预期、以及与(yu)苹果这类顶级科技公司(si)的合作，给出了最具象的答案。

或许正如霍华德·马克斯在《投资(zi)最重要(yao)的事》中提到的，成功的投资(zi)不在于“买好的”，而在于“买得好”，最好的机会通常是在大多数人不愿(yuan)做的事情中发(fa)掘出来的。