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瑞银认为,在AI浪潮席(xi)卷全球的背景下,数据中心(xin)作(zuo)为算力基础设施的重要性日益凸显。然而,与(yu)全球同(tong)行(xing)相比(bi),中国(guo)的IDC企业却似乎被市(shi)场“冷落”了。
分析师表示,中国(guo)的IDC企业在项目回报率和EBITDA增长方面均优于全球同(tong)行(xing),但估值却存在明显折让。这种“价值洼地”的现象,为投资者提供(gong)了一个重新评(ping)估中国(guo)IDC行(xing)业投资价值的良(liang)机(ji)。
随(sui)着超大规模订单确定性的提高,以及DeepSeek等新兴技术对AI需求的进一步刺激,中国(guo)IDC企业的增长潜力有望得到(dao)进一步释(shi)放。而内蒙古等新兴IDC枢纽的崛起(qi),也为行(xing)业发展(zhan)注入(ru)了新的活力。
估值折让:被忽视的成本优势
瑞银分析师Sara Wang在2月20日的报告中表示,当前中国(guo)IDC企业的估值水(shui)平(ping),较(jiao)全球同(tong)行(xing)存在约25%的EV/EBITDA折让。这种估值差异,显然与(yu)中国(guo)IDC企业在盈利能力和增长潜力上(shang)的优势不符。
分析师认为,投资者可能过于关注中国(guo)IDC的单位租金绝对值低于其他市(shi)场,而忽视了中国(guo)项目高效执行(xing)带(dai)来的成本优势。
尽管中国(guo)的IDC租金水(shui)平(ping)相对较(jiao)低,但中国(guo)企业在项目建设和运营方面拥有显著的成本优势。这主要得益于中国(guo)完善的供(gong)应链体系和高效的项目执行(xing)能力。凭借潜在的更高项目回报率,中国(guo)IDC的估值将赶(gan)上(shang)全球同(tong)行(xing)。
超大规模订单确定性更高,DeepSeek推动AI需求
瑞银表示,与(yu)之前的云计(ji)算周期相比(bi),超大规模订单的履行(xing)可见性更高,因为它包括超大规模企业的内部AI工作(zuo)负(fu)载,而不是来自(zi)云客户的间接需求。
在AI时代,超大规模企业(如互联网(wang)巨头(tou))对于算力的需求呈现出爆发式增长。这些企业不仅(jin)需要利用AI技术来优化现有业务,还积极探索AI在各个领域(yu)的应用,这进一步推高了对算力的需求。
DeepSeek的推出,更是为AI应用打开了新的想象空间。
DeepSeek表明,AI训练和推理(li)的成本可能会大幅降低。这不仅(jin)会刺激超大规模企业加(jia)大对AI的投入(ru),还将吸引更多传统行(xing)业的企业利用AI来提升业务或开发新的应用场景。
瑞银预(yu)计(ji),中国(guo)IDC企业在2024年至2026年间的EBITDA复合年增长率将达到(dao)20%,远超全球平(ping)均水(shui)平(ping)的11%。
“内蒙古现象”:低电价与(yu)低空置率的IDC新枢纽
在具体细分地区,瑞银建议投资者关注在内蒙建设的IDC企业。
分析师表示,由于低电价和可接受的延迟,内蒙古已经崛起(qi)成为一个新的IDC枢纽(除了河北),那里的空置率很(hen)低,先行(xing)者正在建设超大规模企业已经预(yu)先承诺的项目。
内蒙古的崛起(qi)并(bing)非偶(ou)然。
一方面,当地拥有丰富的电力资源,且电价相对较(jiao)低,这对于能耗巨大的数据中心(xin)而言,无疑具有极大的吸引力。
另一方面,虽然内蒙古地处偏远,但其网(wang)络延迟尚在可接受范围内,能够满足大部分数据中心(xin)的应用需求。
在内蒙古,空置率低,且先行(xing)者正在建设超大规模企业已经预(yu)先承诺的项目。这意味着,内蒙古的数据中心(xin)市(shi)场正处于供(gong)不应求的状态,这为IDC企业带(dai)来了巨大的发展(zhan)机(ji)遇。