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每经记者 王帆 每经编辑 文多
继卖钓鱼装(zhuang)备的乐欣户外之后，又有一(yi)家户外用品企业(ye)冲刺港股IPO，它就(jiu)是卖折叠自行车的大(da)行科工。
图片来源：电商平台截图
这(zhe)家位于深圳的公司，其创始人韩德玮是83岁的物理学博士。近几年，随着户外骑行的火热，大(da)行科工的业(ye)绩(ji)水涨船高，按2023年零售量(liang)计算，公司在全球(qiu)和中国内地的折叠自行车市场排(pai)名第(di)一(yi)。
《每日(ri)经济新闻》记者注意到(dao)，国内不乏规模更大(da)、历史更悠久的自行车厂商，例如(ru)诞生于上世纪四五十年代的永久牌、凤(feng)凰牌。但(dan)这(zhe)两个品牌以非(fei)折叠的大(da)众自行车为主，从而让大(da)行科工有机会在高端折叠自行车的细分赛道(dao)后来居上。
记者查询3家企业(ye)2023年数据发现，大(da)行科工的毛(mao)利(li)率高达30%以上，明显高于另两家公司。这(zhe)也说明了折叠自行车与普(pu)通自行车在盈利(li)能(neng)力上的差距。按照大(da)行科工2024年前三季度产品平均(jun)单价约2000元计算，每卖出一(yi)辆，毛(mao)利(li)就(jiu)超过了600元。
不过，尽管行业(ye)景气度高，盈利(li)空间大(da)，但(dan)大(da)行科工仍面临细分赛道(dao)天花板低的掣肘。折叠自行车这(zhe)个品类占(zhan)全球(qiu)自行车市场的份额不到(dao)5%，仅有百亿元级(ji)规模。大(da)行科工要做强做大(da)，或许还要做好品类多元化的打算。
物理博士中年创业(ye)，83岁冲刺IPO
1月20日(ri)，折叠自行车厂商大(da)行科工正式向(xiang)港交所递交招(zhao)股书。其IPO的时机，恰逢户外运动的鼎盛期。骑行、露营、徒步等户外运动近年迎来前所未有的蓬勃发展，也助力了相(xiang)关(guan)企业(ye)业(ye)绩(ji)增长。
2022年度、2023年度和2024年前三季度，大(da)行科工分别(bie)实现营业(ye)收(shou)入2.54亿元、3.00亿元、3.52亿元，净利(li)润3140万元、3490万元、4580万元。其中2024年前三季度的收(shou)入和净利(li)润增长率分别(bie)高达58.7%、74.1%。
这(zhe)家企业(ye)，有一(yi)个“爱折腾”的创始人。公司创始人韩德玮现年83岁，在踏入折叠自行车行业(ye)前，他专注于激光的研发，1973年在美国南加州大(da)学获得物理博士学位。
图片来源：大(da)行公司网站截图
1982年，40岁左右的韩德玮跨界自行车领域，招(zhao)股书称(cheng)，他的发明将现代第(di)一(yi)个商品化的折叠自行车品牌带进市场，被誉为“现代折叠自行车之父”。大(da)行科工官网显示，韩德玮跨界创业(ye)的契机是受上世纪70年代的石油危(wei)机启发，他希(xi)望通过创新工程技术，创造出可(ke)持续的城市出行解(jie)决方案。
“市场对便利(li)性、市区移动和节省空间的需求不断增加，折叠自行车正是传统自行车行业(ye)对这(zhe)项趋(qu)势的回应⋯⋯部分上班族需要用自行车搭配公交、火车或汽车等其他交通工具，折叠自行车为他们提(ti)供了一(yi)种实用的替代方案。”大(da)行科工在招(zhao)股书中如(ru)是表示，截至2024年9月30日(ri)，公司已经拥(yong)有超过70款自行车车型。
大(da)行科工的主要车型 图片来源：招(zhao)股书截图
《每日(ri)经济新闻》记者注意到(dao)，尽管已经83岁高龄，但(dan)韩德玮仍处一(yi)线(xian)，目前担任大(da)行科工执行董事、董事长兼总经理，负(fu)责监督及管理公司总体战(zhan)略规划、经营方针及日(ri)常营运。创业(ye)四十年有余的韩德玮，如(ru)今还要带领公司冲刺港股IPO。
韩德玮一(yi)边是公司灵魂人物，一(yi)边也在利(li)益(yi)上与公司高度绑定。招(zhao)股书显示，韩德玮在大(da)行科工拥(yong)有近九成的股权比例，其直接持有已发行股份总数约88.56%，同(tong)时通过员工持股平台持有公司1.60%股权，为公司的控股股东。
而本次IPO募资之前，大(da)行科工进行了分红。招(zhao)股书显示，公司2023年和2024年合计支付股息4150万元。这(zhe)意味着，韩德玮作为持股九成的股东，成为最大(da)的获益(yi)者。一(yi)边大(da)额分红，一(yi)边筹划上市募资，大(da)行科工这(zhe)波操作也让市场上出现了质疑其IPO合理性的声(sheng)音。
规模低于同(tong)行 靠“折叠”夺下细分第(di)一(yi)
本次IPO，大(da)行科工主打的概念(nian)是“折叠自行车老大(da)”。
招(zhao)股书援引灼识咨询数据显示，以公司2023年零售量(liang)计，大(da)行科工在中国内地及全球(qiu)折叠自行车行业(ye)中均(jun)排(pai)行第(di)一(yi)，市场份额分别(bie)为21.1%及5.6%。其中，大(da)行科工2023年在全球(qiu)卖出15.69万辆，在中国内地卖出14.92万辆。
“十年前我买折叠自行车的时候，市面上品牌、价格方面比较合适的产品（中），基本没什么(me)其他选择。大(da)行产品从两千元到(dao)一(yi)万元都(dou)有，品牌知名，销售渠道(dao)也广(guang)，更换配件也容易，所以大(da)家基本都(dou)会选大(da)行。”拥(yong)有两辆大(da)行牌折叠自行车的户外骑行爱好者洪(hong)先生向(xiang)《每日(ri)经济新闻》记者分享道(dao)。
在国内市场，大(da)行科工招(zhao)股书列出的行业(ye)第(di)二和第(di)三名为“B公司”和“C公司”，两家公司均(jun)已上市，分别(bie)成立于1940年和1958年，均(jun)位于上海(hai)。投资者不难(nan)猜出这(zhe)具体是指哪家公司。
中国内地折叠自行车市场格局 图片来源：招(zhao)股书截图
《每日(ri)经济新闻》记者查询发现，在A股，旗下分别(bie)拥(yong)有永久牌、凤(feng)凰牌自行车的中路股份（SH600818）、上海(hai)凤(feng)凰（SH600679），其规模并不低于大(da)行科工。2023年年报显示，中路股份“自行车和童车”的营业(ye)收(shou)入为7.13亿元，上海(hai)凤(feng)凰“制造业(ye)”的营业(ye)收(shou)入为16.50亿元。两家公司的自行车相(xiang)关(guan)业(ye)务(wu)营收(shou)均(jun)大(da)幅高于大(da)行科工同(tong)期约3亿元的营业(ye)收(shou)入。而后者之所以能(neng)夺得折叠自行车行业(ye)第(di)一(yi)，主要由于其主打细分品类。
打开三家企业(ye)的电商旗舰店，可(ke)看到(dao)“大(da)行”品牌店铺中售卖的基本都(dou)是折叠自行车，最便宜(yi)的自行车售价约800元，大(da)部分处于数千元价位，最贵的可(ke)达7000元。“永久”品牌店铺仅有少量(liang)的折叠自行车，售价在300元到(dao)500元，主推的款式还是普(pu)通非(fei)折叠自行车。“凤(feng)凰”品牌店铺同(tong)样是主打普(pu)通自行车，少量(liang)的折叠自行车售价在400元到(dao)1000元。
大(da)行科工在招(zhao)股书中表示，公司产品矩阵按建议零售价，可(ke)分为每辆5000元或以上的高端价位、2500元到(dao)5000元的中端价位、低于2500元的大(da)众市场价位。
数据显示，近几年，大(da)行科工的大(da)众产品销售额占(zhan)比逐步降低，从2022年度的39%降至2024年前三季度的20%。另一(yi)方面，中端产品销售额占(zhan)比从50.6%提(ti)升到(dao)69.7%。平均(jun)销售单价（为销售给经销商的平均(jun)价格，低于终端的建议零售价）也从1593元提(ti)升到(dao)1966元，这(zhe)也说明公司的品牌调性在逐步提(ti)高。
图片来源：招(zhao)股书截图
总体而言，大(da)行科工的中高端、可(ke)折叠定位，让它在自行车行业(ye)走(zou)出了一(yi)条差异(yi)化的道(dao)路。大(da)行科工提(ti)到(dao)，公司的这(zhe)一(yi)定位依(yi)靠核心技术进行支撑。公司截至2024年末在中国内地拥(yong)有108项有效专利(li)，在美国、欧洲及日(ri)本拥(yong)有22项有效专利(li)。
整体毛(mao)利(li)率高于30% 高利(li)润下的低天花板
如(ru)上文所述(shu)，大(da)行科工主打中高端折叠自行车，最新平均(jun)售价接近2000元，这(zhe)也为公司盈利(li)创造了良好的空间。
《每日(ri)经济新闻》记者查询发现，大(da)行科工报告期内的毛(mao)利(li)率均(jun)在30%以上，其中2024年前三季度的毛(mao)利(li)率为33.5%。这(zhe)意味着，每卖出一(yi)辆2000元的自行车，公司的毛(mao)利(li)就(jiu)超过了600元。相(xiang)比之下，中路股份、上海(hai)凤(feng)凰2023年自行车相(xiang)关(guan)业(ye)务(wu)的整体毛(mao)利(li)率分别(bie)为12.33%、14.72%。
图片来源：招(zhao)股书截图
不过，尽管盈利(li)空间可(ke)观，但(dan)细分行业(ye)规模的掣肘是明显的。定位越窄，大(da)众化普(pu)及就(jiu)越难(nan)。
2月20日(ri)，体育营销咨询机构禹(yu)唐体育相(xiang)关(guan)负(fu)责人李(li)晨向(xiang)《每日(ri)经济新闻》记者分析道(dao)：“对于发烧友级(ji)别(bie)以及户外运动爱好者而言，可(ke)折叠并不会是主要考虑的因素(su)，因为折叠自行车不适合高强度运动，运动骑行体验一(yi)般。对于普(pu)通人群而言，如(ru)果更多应用于生活场景，可(ke)折叠自行车的便捷性就(jiu)会成为突出的优(you)点。”他认为，在大(da)众骑行者群体，公路车依(yi)然是主流选择，因为它兼具运动和生活的双重属性，使用场景更为广(guang)泛。
洪(hong)先生则表示：“对于专业(ye)参赛、训练、100公里以内的小长途骑行，我会选择专业(ye)性更强的公路车。折叠车主要是适合小距离、不追求速度的娱乐、休闲和旅游。”他认为，单一(yi)品类难(nan)以覆盖所有的骑行场景，因此许多骑行爱好者都(dou)会拥(yong)有多台车，他本人除(chu)了折叠车外，还拥(yong)有山地车和公路车。
大(da)行科工招(zhao)股书显示，按零售值计，2023年全球(qiu)自行车行业(ye)的市场规模为3740亿元，其中折叠自行车仅有168亿元，占(zhan)比仅有4.5%。放在中国市场，2023年中国内地折叠自行车市场规模为14亿元，预计将于2028年达到(dao)38亿元。这(zhe)样的国内市场规模，也仅仅等同(tong)于A股一(yi)个中等规模上市公司的年营收(shou)额。
大(da)行科工2023年的营收(shou)3亿元，就(jiu)能(neng)成为全球(qiu)乃至中国的折叠自行车“销冠”，也从侧面说明细分行业(ye)的天花板之低。
公司也非(fei)没有意识到(dao)多元化的重要性，其在招(zhao)股书中表示：“我们的产品组合已从折叠自行车发展到(dao)其他自行车类型，包括公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车。”不过，从最新数据来看，折叠自行车仍为大(da)行科工贡献了绝大(da)部分的销量(liang)。
图片来源：大(da)行公司网站截图
李(li)晨向(xiang)记者表示：“在现阶段，骑行产业(ye)的发展依(yi)然依(yi)托于社群文化。因此，对于自行车企业(ye)而言，提(ti)升品牌力、专业(ye)性、创新性是当下的优(you)先事项。个性化、高端化一(yi)定是骑行装(zhuang)备的主要发展趋(qu)势。在社交平台的影响下，年轻、女性自行车爱好者的数量(liang)激增，这(zhe)进一(yi)步推动了骑行运动和文化的普(pu)及，这(zhe)也就(jiu)要求自行车品牌要充分考虑市场上的新需求，在产品创新上多下功(gong)夫。”
2月20日(ri)，《每日(ri)经济新闻》尝试就(jiu)公司产品多元化等问题采访大(da)行科工，向(xiang)公司发去采访邮件，截至发稿未获回复。
封面图片来源：视觉(jue)中国-VCG211461430752