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美(mei)股(gu)又又又反弹(dan)了。
昨(zuo)夜，美(mei)股(gu)三大股(gu)指高开高走，道指涨(zhang)1.65%，纳指涨(zhang)2.45%，标普涨(zhang)1.83%。这种涨(zhang)势是两个多月来的最大单日百分比涨(zhang)幅(fu)。今天，得(de)益(yi)于台积电(dian)、英伟(wei)达以及几大金融巨头的大涨(zhang)，美(mei)股(gu)盘前再度呈现强劲高开态势。
从(cong)走势看，三大指数似乎已经从(cong)上周就业人数的余(yu)悸中恢复，很可能又要走出一波大V行情了。
01 利好(hao)不断
根据(ju)美(mei)国劳工部(bu)最新公布(bu)的数据(ju)，受到能源产品成本上升的影响(xiang)，美(mei)国2024年12月消费(fei)者(zhe)价格指数（CPI）同比上涨(zhang)2.9%，符合(he)预期，同时创下2024年7月以来的最大涨(zhang)幅(fu)。
但(dan)令(ling)市场(chang)感到惊喜(xi)的是，美(mei)国12月的核心CPI同比仅上涨(zhang)3.2%，低于11月的同比涨(zhang)幅(fu)3.3%。与(yu)此(ci)同时，环比涨(zhang)幅(fu)（0.2%）也小(xiao)幅(fu)回落(luo)，低于预期值和前值的0.3%。
上周就业数据(ju)，失业率等(deng)数据(ju)对于美(mei)股(gu)而言如鲠在(zai)喉，市场(chang)对于今年降息次数的预期普遍压缩(suo)至只有一次，同时十年期美(mei)债收益(yi)率上升速度越来越陡峭(qiao)，美(mei)股(gu)调整，均为回应。
这一消息的释放瞬间(jian)缓解(jie)了市场(chang)对于降息动作停缓的担忧(you)。数据(ju)公布(bu)后，交易员增加(jia)对美(mei)联储3月/6月降息的押注(zhu)，今年二次降息的可能性(xing)上升。
市场(chang)如释重负，美(mei)国十年国债收益(yi)率下跌近0.134%，收报4.652%。
刺激美(mei)股(gu)反弹(dan)的另一催化剂来自财务业绩(ji)，华尔街(jie)传统大行和科技大厂再一次叩响(xiang)了开门红。
昨(zuo)晚，摩根大通(tong)、高盛、富(fu)国银行、花旗银行均交出超出市场(chang)预期的表现。
摩根大通(tong)财报和指引全(quan)面超越预期。其中营收427.68亿美(mei)元，净利润140亿美(mei)元，劲增50%。美(mei)国最大银行2024年总共取得(de)585亿美(mei)元的利润，刷新美(mei)国银行业纪录。
高盛营收达到138.7亿美(mei)元，市场(chang)预期只有123.7亿美(mei)元，净利润翻倍至41亿美(mei)元。
富(fu)国银行的营收达到203.78亿美(mei)元，也是今日大行财报中唯一一家低于市场(chang)预期的。不过净利润达到超预期的51亿美(mei)元，同时展望2025年净息差将比去(qu)年高1%-3%。
花旗银行营收195.8亿美(mei)元和净利29亿美(mei)元均超出市场(chang)预期。虽然(ran)花旗预期今年无(wu)法达到重组计划中的盈利目标，但(dan)同步宣布(bu)一项200亿美(mei)元的回购计划。
值得(de)一提的是，去(qu)年四季(ji)度美(mei)股(gu)持续上涨(zhang)的行情为这些大行带去(qu)约30%增幅(fu)的交易收入。摩根大通(tong)的首席财务官Jeremy Barnum表示，美(mei)国市场(chang)正处于“动物精(jing)神(shen)时刻(ke)”，企业去(qu)市场(chang)直接融资比去(qu)银行贷款还容易。
而今天美(mei)股(gu)盘前，另一份亮(liang)眼的财务业绩(ji)再次震(zhen)响(xiang)了美(mei)股(gu)市场(chang)，台积电(dian)2024年第四季(ji)度营收和利润超出预期。
得(de)益(yi)于人工智能应用所(suo)需先进芯片需求的持续激增，公司(si)第四季(ji)度的销售额为8684.6亿新台币（约合(he)263.6亿美(mei)元），高于预期的8500.8亿新台币，同比增长38.8%。
净利润为3746.8亿新台币（约合(he)114亿美(mei)元），高于预期的3666.1亿新台币，同比增长57%。
上周，该公司(si)还公布(bu)了12月营收数据(ju)，其全(quan)年营收总额达到2.9万亿新台币——创下自1994年上市以来的最高年度销售纪录。
此(ci)外，台积电(dian)预计2025年第一季(ji)度营收将在(zai)250亿至258亿美(mei)元之间(jian)，资本支出380亿至420亿美(mei)元，两项均大幅(fu)超出分析师的预期，提振了市场(chang)对于2025年AI硬(ying)件支出的信心。
作为苹果和英伟(wei)达的芯片制造商(shang)，台积电(dian)的股(gu)价在(zai)2024年飙升逾80%，创下自1999年以来的最大年度涨(zhang)幅(fu)。受业绩(ji)催化，公司(si)股(gu)价盘前已经开始活跃，并(bing)且带飞了一众(zhong)半(ban)导体公司(si)。
（台积电(dian)盘前大涨(zhang)；来源：富(fu)途）
台积电(dian)的营收指引之所(suo)以意义重大，主要在(zai)于市场(chang)会从(cong)上游半(ban)导体的景气(qi)度推演今年AI领(ling)域的发(fa)展速度。除了持续强劲的训练芯片需求以外，2025年的驱动因素(su)还包括各类AI硬(ying)件，譬如AI手机(ji)、AI PC以及来自英特尔更多的代工订单。
总的来看，高资本投入的AI支出周期还未到达顶(ding)峰，对于高科技企业估值的担忧(you)或随着EPS预期变化进行调整。同时，我们也看到了估值只是导致市场(chang)回调的其中一个因素(su)，却未必是影响(xiang)最大的因素(su)。
正如前面所(suo)说，美(mei)股(gu)市场(chang)正处于“动物精(jing)神(shen)”时刻(ke)，对AI技术的追逐热情并(bing)未消散(san)，这个巨头涨(zhang)完，轮到另外一个巨头。区别于2000的科网泡沫，正是强劲的盈利能力还在(zai)支撑这个叙事。
并(bing)且，科技行业市值在(zai)2000年占大盘指数的32%，但(dan)收益(yi)仅占12%，而今这两个数字更加(jia)健康均衡，分别约为38%和33%。
这意味着，这个引领(ling)美(mei)股(gu)市场(chang)的最大权重板(ban)块，看似估值较高，实际上它们的价值质量在(zai)变得(de)越来越来健康。
02 还要关注(zhu)什么？
别看现在(zai)A股(gu)与(yu)美(mei)股(gu)市场(chang)的走势经常背离，但(dan)它们都面临两个非常关键的影响(xiang)因素(su)——美(mei)元降息、特朗普回归。
在(zai)过去(qu)一段时间(jian)，市场(chang)已比较充分反映这两因素(su)带来的悲观预期，甚至A股(gu)可能反应过度。那么，如果它们出现向好(hao)的转机(ji)，股(gu)市向上的弹(dan)性(xing)绝对会比向下的大。
美(mei)股(gu)现在(zai)的大涨(zhang)就是如此(ci)。
今天晚上，美(mei)国还会公布(bu)12月的进口物价指数，零售销售指数、截(jie)至1月11日当周初请/续请失业金人数等(deng)影响(xiang)降息预期能否稳住的关键数据(ju)。
根据(ju)现有已公布(bu)的数据(ju)，以及1月来美(mei)国加(jia)州史诗级山(shan)火导致高达上千亿美(mei)元经济损失等(deng)因素(su)推算(suan)，公布(bu)的数据(ju)更加(jia)有助于市场(chang)对于今年降息的预期抬升，进而利好(hao)股(gu)市继续上涨(zhang)。
现在(zai)，掉期交易员将2025年累计降息幅(fu)度的预期重新推高至了38个基点左右——市场(chang)开始重新预期美(mei)联储有可能在(zai)今年降息两次，这一概率重新回到了50%左右。
但(dan)同时，因为特朗普回归，他(ta)近期对美(mei)国经济政(zheng)策、对国际贸(mao)易关系态度等(deng)方面，使得(de)
从(cong)前景来看，现在(zai)市场(chang)对于在(zai)美(mei)元是否会如期加(jia)大降息又带来更多不确定(ding)性(xing)。
特朗普承诺实施减税和放松监管政(zheng)策，确实将有利于降低企业运营成本，提高企业利润空间(jian)，尤其是特朗普所(suo)倾向支持的传统能源、制造业和金融等(deng)行业，进而推动股(gu)市的上涨(zhang)。这能与(yu)科技巨头强劲发(fa)展引领(ling)市场(chang)上涨(zhang)形(xing)成非常强的协同支持。
但(dan)同时，如果搞大规模财政(zheng)刺激和贸(mao)易保(bao)护主义措施，导致全(quan)球(qiu)贸(mao)易局势紧张，影响(xiang)美(mei)国企业的供应链和市场(chang)需求，进而导致国内通(tong)胀压力上升，这又不利于美(mei)联储的降息操作。
当然(ran)，特朗普也很可能因为通(tong)胀和经济增长的压力，在(zai)贸(mao)易关系政(zheng)策上变得(de)比预期的要缓和，这也是对美(mei)股(gu)一个不可忽(hu)视的潜在(zai)利好(hao)。
但(dan)无(wu)论怎样，现在(zai)的美(mei)股(gu)市场(chang)会对通(tong)胀、就业这些宏观数据(ju)的反应都会比之前任何时候要敏感得(de)多。
任何一个数据(ju)出现大变化，都可能会对美(mei)股(gu)带来巨大的短期波动，甚至头部(bu)那一堆科技巨头都不会幸免。
不过对于美(mei)股(gu)的长期趋(qu)势，并(bing)不用担心什么，毕竟有着稳健的经济基本面，和强劲的科技股(gu)带来支撑。