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近几年，受全球宏观(guan)环境影响(xiang)，大家都知道保(bao)持增长的(de)行业并不(bu)多，行业负面(mian)影响(xiang)还可能会带来(lai)上下游连锁反应。比(bi)如(ru)此前房(fang)地产市场走弱(ruo)，直接削减(jian)了建筑陶瓷(ci)的(de)需求。
看具体的(de)头部企业业绩(ji)最为直观(guan)，2022年，蒙娜丽莎、东鹏控股、马可波(bo)罗(luo)的(de)营收(shou)分别同(tong)比(bi)下滑10.85%、13.15%、7.52%。2023年，蒙娜丽莎营收(shou)同(tong)比(bi)下滑4.94%、东鹏控股同(tong)比(bi)增长12.16%，马可波(bo)罗(luo)表现尚(shang)可，营收(shou)同(tong)比(bi)小幅上涨(zhang)3.05%。
蒙娜丽莎、马可波(bo)罗(luo)都在积极(ji)抵御市场冲击，前者营收(shou)跌幅有(you)所收(shou)窄，后者虽没恢(hui)复到巅峰时期，但营收(shou)已经走出了小的(de)低(di)谷。马可波(bo)罗(luo)抗风险能力相对较强，作为行业龙头的(de)优(you)势凸(tu)显出来(lai)。
众(zhong)所周(zhou)知，龙头的(de)动作往往更具前瞻性，笔者就以马可波(bo)罗(luo)为样本(ben)，看看建陶行业的(de)前景如(ru)何。
轻(qing)装上阵 渠道和品牌壁垒稳定(ding)业绩(ji)
首先需要分析(xi)，为什么马可波(bo)罗(luo)业绩(ji)相对更加稳定(ding)？
2021年-2023年，马可波(bo)罗(luo)市场占有(you)率为2.40%、2.62%和3.23%，逐年提升，意味着市场地位还在不(bu)断增强。
拆解马可波(bo)罗(luo)的(de)业务(wu)结构，和其他行业玩家没有(you)多少区别，都主(zhu)要分为直销业务(wu)和经销业务(wu)。
直销业务(wu)方面(mian)，近些年受到房(fang)企信用风险带来(lai)的(de)坏(huai)账影响(xiang)，建陶企业普遍受其影响(xiang)，行业内直销模(mo)式的(de)收(shou)入整(zheng)体下滑。比(bi)如(ru)马可波(bo)罗(luo)，直销业务(wu)中的(de)工程(cheng)销售（大型企业，通常是开(kai)发商直接采购）占比(bi)从2021年的(de)40%下降到2023年的(de)34%。
风险是暂时的(de)且不(bu)可避免，损失也是恒定(ding)的(de)，而翻阅招股书可以发现，马可波(bo)罗(luo)在积极(ji)应对，这点值得高度肯定(ding)。
招股书中显示，2021年末至2023年末，马可波(bo)罗(luo)资产负债率分别为55.45%、44.11%、37.67%，呈现逐年下降的(de)趋势。从下面(mian)的(de)同(tong)行对比(bi)图不(bu)难发现，马可波(bo)罗(luo)对资产负债率的(de)控制，相较于同(tong)行是更优(you)的(de)。
另外，2021年末至2023年末，马可波(bo)罗(luo)应收(shou)账款余额(e)分别为28.63亿元、28.17亿元、26.48亿元，逐年下降。计算(suan)每年末的(de)应收(shou)账款坏(huai)账计提比(bi)例，分别为21.64%、28.02%、39.61%。
对比(bi)同(tong)行，马可波(bo)罗(luo)更为审慎，在加速(su)出清应收(shou)账款回收(shou)风险后，丢掉(diao)“包袱”后轻(qing)装上阵。
经销业务(wu)方面(mian)，马可波(bo)罗(luo)2023年反而逆势增长，达到50.68亿元，同(tong)比(bi)增长10.3%，占比(bi)为57.08%，提升了约3.73个百分点。
笔者观(guan)察(cha)发现，这和马可波(bo)罗(luo)长期对渠道建设的(de)重视密不(bu)可分。
翻阅招股书可以看到，马可波(bo)罗(luo)在全国内地31个省、自治(zhi)区、直辖市建立经销网络，并深入到县级市场。2021年至至2024年6月末，公司销售终(zhong)端数量由6122家上升至7,614家，经销商网络逐年扩张(zhang)。
家居家装行业天然是重体验的(de)行业，尽管(guan)走向全渠道融合，消(xiao)费场景在不(bu)断创新，但也始终(zhong)离不(bu)开(kai)线(xian)下环节。简单来(lai)说(shuo)，渠道资源是建陶企业生存(cun)发展的(de)“血液”。
马可波(bo)罗(luo)作为龙头，渠道壁垒深厚，销售渠道覆盖面(mian)广，并不(bu)断推动渠道下沉至县域，这意味着马可波(bo)罗(luo)的(de)市场资源远远领先同(tong)行。优(you)质经销商会固定(ding)选(xuan)择熟悉的(de)合作厂商，而新进入的(de)建陶企业又要花(hua)大量人力、物(wu)力和财力才能搭(da)建起渠道。
此外，马可波(bo)罗(luo)自身长期建立的(de)高端品牌形象，产品受到消(xiao)费者认可且在高端市场表现较好。由此马可波(bo)罗(luo)可以通过更完善的(de)渠道布局(ju)加快岩板等新产品导入，加上高品牌认可度往往可以形成良好的(de)品牌背书，增强下游客户粘性。
所以，马可波(bo)罗(luo)的(de)抗风险能力更强，在宏观(guan)环境冲击下，依旧能稳住业绩(ji)就并不(bu)奇怪了。无论是加速(su)渠道下沉还是考虑推出创新产品，马可波(bo)罗(luo)都能有(you)效地在市场中挖掘增量，业绩(ji)具备足够的(de)稳定(ding)性。
寻求资本(ben)市场上市 马可波(bo)罗(luo)迎来(lai)好时机？
和蒙娜丽莎、东鹏控股不(bu)同(tong)，马可波(bo)罗(luo)还没有(you)登陆(lu)资本(ben)市场。但在笔者看来(lai)，从企业发展战略的(de)角度看，马可波(bo)罗(luo)是需要且有(you)必要寻求资本(ben)市场上市的(de)。
当前中国建陶行业正加快转型升级步伐，加速(su)淘汰落后产能，产业结构持续优(you)化，集中度呈现出持续提升的(de)趋势。若成功上市后，有(you)增量资金加持，马可波(bo)罗(luo)作为龙头，可以进一步优(you)化产能，提升企业竞争优(you)势，持续增强盈利能力。
客观(guan)来(lai)说(shuo)，此时也是马可波(bo)罗(luo)上市的(de)较好时机。
2024年以来(lai)地产政策持续发力，从供(gong)需两端为建陶行业带来(lai)利好。需求端，一方面(mian)降利率、降首付，另一方面(mian)是城中村改造、城市更新等；供(gong)给(gei)端，加大房(fang)企融资支持力度，有(you)关(guan)部门介入盘活存(cun)量资产等等。下游支持政策有(you)利于马可波(bo)罗(luo)业绩(ji)稳步改善。
而从市场现状来(lai)看，二手房(fang)销售好于新房(fang)，也从需求上利于马可波(bo)罗(luo)业绩(ji)保(bao)持稳定(ding)。根据(ju)贝壳研究院统计数据(ju)，2023年全国家装市场中，二手房(fang)占比(bi)超过50%，因此二手房(fang)成交的(de)回暖有(you)望支撑C端家装建材需求逐步向好。
（图：2023年家装需求来(lai)源分类）
而马可波(bo)罗(luo)的(de)“直销业务(wu)+经销业务(wu)”布局(ju)成熟，有(you)充足的(de)实力吃到市场红利，所以，投资者未来(lai)可以期待其有(you)更好的(de)收(shou)入和利润表现。那(na)么从登陆(lu)资本(ben)市场的(de)角度来(lai)看，马可波(bo)罗(luo)的(de)业绩(ji)稳定(ding)性也符合主(zhu)板蓝筹定(ding)位。
助推新质生产力形成 有(you)望高质量成长
从更高的(de)视角去看，制造业是立国之本(ben)、强国之基，是国民经济的(de)压舱石。建陶产业作为重要组(zu)成部分。2023年12月工信部等八部门联合印发《关(guan)于加快传统制造业转型升级的(de)指导意见》，文件指出，传统制造业是我国制造业的(de)主(zhu)体，是现代化产业体系的(de)基底。
包括马可波(bo)罗(luo)在内的(de)头部建陶企业，会是推动建陶产业提质升级，加速(su)发展新质生产力的(de)重要参与者。
比(bi)如(ru)，首先马可波(bo)罗(luo)能够充分利用其身位优(you)势，提高市场占比(bi)，引领建陶产业技术突破。
其次，在国家对环保(bao)以及双碳目标政策的(de)强化下，马可波(bo)罗(luo)能够以绿色化、高端化、智能化为目标，打造企业发展的(de)新质生产力，实现转型升级。
马可波(bo)罗(luo)通过工艺技术创新和文化创新，研发更具装饰性、更高功能性的(de)系列产品，发挥陶瓷(ci)板材材料属性，进一步拓展应用领域，实现产品应用高端化；积极(ji)推进机器换人、自动化、信息化、数字化改造，提高全要素生产率，实现生产智能化。
“煤改气”是工业能源清洁化改造的(de)重要一环，马可波(bo)罗(luo)领先于行业，窑炉率先使用清洁能源进行生产。旗(qi)下东莞市唯美陶瓷(ci)工业园有(you)限公司、江西和美陶瓷(ci)有(you)限公司、江西唯美陶瓷(ci)有(you)限公司、重庆唯美陶瓷(ci)有(you)限公司四个生产子公司均被工信部授予国家级“绿色工厂”。此外，行业最早并持续推进生产基地的(de)屋面(mian)光伏发电站建设，利用绿电，实现减(jian)排，未来(lai)，马可波(bo)罗(luo)屋面(mian)光伏发电站规模(mo)将超200MW，年发电量超2亿度，预计可实现节约6万(wan)吨标准煤/年、减(jian)少二氧化碳排放约12.8万(wan)吨/年。
马可波(bo)罗(luo)也在继续坚持“制造业出海”战略，以国际化视野寻找新的(de)发展机会，以大家居范畴横向链(lian)合产业资源，形成全球化、多元化发展综合能力。由此，中国建陶产业将在海外谋划发展蓝图。
届时，马可波(bo)罗(luo)必定(ding)能持续保(bao)持高质量发展。而回头从投资者的(de)角度分析(xi)，结合行业前景、规模(mo)、政策等多方面(mian)要素，马可波(bo)罗(luo)若能上市，或许是可期待的(de)投资标的(de)。在适当的(de)资金量加持下，其作为龙头，对行业进步和产业转型发展也能带来(lai)更多益处。