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新IPO招股意向(xiang)书有何不同？
《国务院关于规范中介机构为公(gong)司公(gong)开发行(xing)股票提供服务的规定(ding)》（简称《规定(ding)》）正式实施后(hou)的第(di)一周（2月17日至21日），共有3个IPO项(xiang)目发布上市招股意向(xiang)书，成为首(shou)批(pi)需落实上述新规的IPO案例。
据券商中国记者梳理(li)，与(yu)过往案例相比(bi)，此(ci)次多个IPO项(xiang)目披露了中介机构的收费依据，以及明确保荐承销费、审计费及律师费等将按照项(xiang)目进展(zhan)分阶(jie)段(duan)支付(fu)。
券商承销费用方面，《规定(ding)》叫停了以往按发行(xing)规模(mo)递(di)增收费比(bi)例的做法。业内(nei)人士(shi)分析称，此(ci)举主(zhu)要约(yue)束承销商因出于利益(yi)驱动而对IPO项(xiang)目过度包装，遏制此(ci)前频繁出现的“超(chao)募(mu)”现象。券商中国记者注意到，上述3个IPO项(xiang)目均采取“募(mu)资总额×固定(ding)费率”的计费模(mo)式，部分项(xiang)目有保底收费。
实际上，过去一年，IPO市场未(wei)见“超(chao)募(mu)”现象，甚至无一项(xiang)目足额融资，长期以来承销商大多采用上述计费模(mo)式。
谈及新规后(hou)的收费模(mo)式，多家投行(xing)人士(shi)表示公(gong)司已着手研究，同时也会观望市场上是否有受到监管认可的新案例出现。
上市招股意向(xiang)书明确分阶(jie)段(duan)收费
《规定(ding)》在2月15日正式实施，其中提到的“中介机构收费与(yu)上市结(jie)果脱钩(gou)”、“取消(xiao)地方政府上市奖(jiang)励”等是市场热点(dian)话题，中介机构如(ru)何落实《规定(ding)》要求(qiu)，受到市场关注。
根据公(gong)告，新规实施后(hou)的首(shou)周，共有3个IPO项(xiang)目发布上市招股意向(xiang)书。其中有2个披露中介机构收费依据，以及强调“分阶(jie)段(duan)支付(fu)”，这在过往的上市招股意向(xiang)书中没(mei)有出现。
比(bi)如(ru)，2月21日披露上市招股意向(xiang)书的弘景光电，该公(gong)司计划(hua)在创(chuang)业板上市，拟募(mu)资不到5亿元，保荐机构（承销商）为申万宏源承销保荐、审计机构为中审众环会计师事务所（特(te)殊普通合(he)伙）、发行(xing)人律师为广(guang)东华(hua)商律师事务所。
弘景光电招股意向(xiang)书提到，保荐承销费用是参考市场保荐承销费率平均水平，其中保荐费（160.38万元）根据项(xiang)目进度分阶(jie)段(duan)支付(fu)。
该项(xiang)目的审计验资费用及律师费分别为1100万元、450万元。公(gong)告称，此(ci)两项(xiang)费用都参考了市场相关费率平均水平，也考虑到中介机构服务的工作要求(qiu)、工作量等因素(su)。在支付(fu)方式上，也明确根据项(xiang)目进度分阶(jie)段(duan)支付(fu)。
又如(ru)，在2月19日，由中金公(gong)司保荐承销的创(chuang)业板IPO项(xiang)目汉(han)朔科技披露招股意向(xiang)书，该公(gong)司计划(hua)募(mu)集资金11.82亿元。公(gong)告提到，保荐承销费参考了市场平均水平，将根据项(xiang)目进度分节点(dian)支付(fu)。
该项(xiang)目的审计及验资费高达2260万元，公(gong)告表示主(zhu)要依据服务的工作要求(qiu)、所需的工作工时及参与(yu)提供服务的各级别人员投入的专(zhuan)业知识和工作经验等因素(su)确定(ding)，按照项(xiang)目完成进度分节点(dian)支付(fu)。据悉审计机构为毕马威华(hua)振(zhen)会计师事务所（特(te)殊普通合(he)伙）。
汉(han)朔科技IPO项(xiang)目律师费为1695.95万元，公(gong)告称，此(ci)费用参考市场律师费率平均水平，考虑长期合(he)作的意愿、律师的工作表现及工作量，也同样将按照项(xiang)目实际完成进度分节点(dian)支付(fu)。据悉，发行(xing)人律师为北京市中伦律师事务所。
上述2单IPO项(xiang)目对发行(xing)费用的详细披露，主(zhu)要因为2月15日正式实施的《规定(ding)》。《规定(ding)》明确称，证券公(gong)司从(cong)事保荐业务时，可以按照工作进度分阶(jie)段(duan)收取服务费用，但是收费与(yu)否以及收费多少不得以股票公(gong)开发行(xing)上市结(jie)果作为条件。《规定(ding)》对会计师事务所也有类似上述的要求(qiu)。对于律师事务所，《规定(ding)》要求(qiu)应当由律师事务所统一收费，并符合(he)国务院司法行(xing)政等部门关于律师服务收费的相关规定(ding)。
券商投行(xing)已在研究新收费方式
此(ci)次《规定(ding)》另一大看点(dian)在于券商承销费用的计费方式。根据《规定(ding)》，证券公(gong)司从(cong)事承销业务时，应当符合(he)国务院证券监督管理(li)机构的规定(ding)，综合(he)评估项(xiang)目成本等因素(su)收取服务费用，不得按照发行(xing)规模(mo)递(di)增收费比(bi)例。
过去，“按发行(xing)规模(mo)递(di)增收费比(bi)例”计费方式较为常见。比(bi)如(ru)2023年上市的某创(chuang)业板公(gong)司，其承销费率依据募(mu)集资金规模(mo)“阶(jie)梯递(di)增”。具体来看，若募(mu)集资金低于7亿元，承销费率为6.8%；若募(mu)集资金在7亿至8亿元间，那么超(chao)出7亿元部分按8%计费。如(ru)果募(mu)集资金在8亿元至10亿元间，那么7亿元以下及超(chao)过7亿元的费率继续按照前述规则计算，而超(chao)出8亿元的费率提升至10%。如(ru)果募(mu)资在10亿元以上，超(chao)过10亿的部分，费率为15%。
此(ci)外，该项(xiang)目还称，发行(xing)人可自行(xing)决定(ding)给(gei)予主(zhu)承销商奖(jiang)励佣金，奖(jiang)励佣金不超(chao)过发行(xing)规模(mo)的1%。
如(ru)今，伴(ban)随(sui)《新规》的正式实施，承销费“按发行(xing)规模(mo)递(di)增收费比(bi)例”的计费模(mo)式被叫停，有分析师认为此(ci)举旨在防止券商为追求(qiu)高额承销费用而过度包装或(huo)推动规模(mo)大但质量欠佳的项(xiang)目上市。同样，通过获(huo)取股票公(gong)开发行(xing)上市奖(jiang)励费的方式也被《规定(ding)》认为是谋取不正当利益(yi)。
根据券商中国记者梳理(li)《规定(ding)》实施后(hou)首(shou)批(pi)披露上市招股意向(xiang)书的3单IPO项(xiang)目，发现其承销费的计费模(mo)式均为“募(mu)集资金总额*统一固定(ding)费率”，部分要求(qiu)有保底收费。
具体来看，弘景光电承销费为发行(xing)募(mu)集资金总额的8.00%（含增值税）；汉(han)朔科技保荐承销费为发行(xing)募(mu)集资金总额的8.00%，并且不少于8000万元。永杰新材(cai)称，以实际募(mu)集资金总额为基(ji)数(shu)，保荐承销费合(he)计佣金费率为5.10%，且合(he)计不低于4000万元，扣除保荐费用后(hou)剩余部分为承销费用。
根据券商中国记者查阅发现，实际上“募(mu)集资金总额*固定(ding)费率+保底收费”的计费模(mo)式是过去一年来投行(xing)的主(zhu)流选择，这或(huo)与(yu)IPO市场清冷有关。东方财(cai)富Choice数(shu)据显示，从(cong)2024年2月18日至2025年2月18日期间，95个启动招股工作的IPO项(xiang)目募(mu)资情况都不及预期，未(wei)能完成足额融资。
谈及未(wei)来如(ru)何计费，多家券商投行(xing)人士(shi)表示，已经在研究新的收费模(mo)式。比(bi)如(ru)“按发行(xing)规模(mo)递(di)减(jian)收费比(bi)例”是否可行(xing)。
券商中国记者注意到，2024年10月披露招股意向(xiang)书的金天钛业的承销费率就采用“阶(jie)梯递(di)减(jian)”方式，募(mu)集资金总额若低于6亿元，则按照9.8%的费率收取承销费用；如(ru)果超(chao)过6亿元，则超(chao)出部分按3.5%的费率。
责编：桂衍民(min)
校对：李凌锋