产业政策在(zai)引导要素资源配置中起到重要作(zuo)用，也是我国经(jing)济(ji)发展的重要支撑和风向标。近(jin)年来政策层面将(jiang)科技(ji)创新置于重要位置，从近(jin)期决策层表态、中央经(jing)济(ji)工作(zuo)会议、地(di)方两会等方面看，科技(ji)创新或已成为当前我国产业政策的重心之(zhi)一，当前我国科技(ji)企业或正在(zai)崛起，下文我们(men)将(jiang)对此展开(kai)分析。

近(jin)期民营企业家座谈会凸显决策层对科技(ji)创新的重视。2月17日，总(zong)书记出席民营企业家座谈会并发表重要讲话。本次民企座谈会备受瞩目，上一次举办于2018年，时隔(ge)7年再次召开(kai)，在(zai)当前内外背景下其重要性不言而喻。会议继续强调“推动科技(ji)创新、培育新质生(sheng)产力(li)”。我们(men)认(ren)为，从参(can)会企业行业、总(zong)书记讲话内容等方面，可见当前政策层面对于科技(ji)创新的高度重视，具体有(you)三大亮(liang)点值得关注：

一是参(can)会发言企业中硬科技(ji)企业是主力(li)。发言企业的所属(shu)行业或反映了当前产业政策导向，本次会议发言的6家企业中集中在(zai)硬科技(ji)相关领域，具体包括(kuo)硬件领域的华为、小米，半导体领域的韦尔股份，机器人新秀的宇树科技(ji)，新能(neng)源巨头的比亚迪，而18年发言企业所属(shu)行业相对分散，包括(kuo)机械设备、新材料、计算(suan)机、医药(yao)、新能(neng)源等。此外，参(can)会企业中科技(ji)属(shu)性更加突出，主要涉及方向有(you)硬科技(ji)（包括(kuo)华为、韦尔股份、奇(qi)安信等）、高端制(zhi)造（包括(kuo)宁德时代、比亚迪等）、粮食安全（包括(kuo)新希望(wang)、飞鹤乳业等）等领域。

二是人工智能(neng)及应用领域受到高度重视。当前我们(men)在(zai)AI大模型(xing)、机器人为代表的科创新领域取得了重大突破，本次参(can)会及发言企业所处的赛(sai)道也聚焦这一前沿领域，AI含量(liang)明显更高。当前我们(men)正处在(zai)人工智能(neng)等技(ji)术引领的新一轮科技(ji)浪(lang)潮中，AI正加速渗(shen)透至经(jing)济(ji)和社会的各个层面，而我国相关企业在(zai)这一领域中也正在(zai)逐渐崭露头角，例如人形机器人领域的宇树科技(ji)，其创始人作(zuo)为最为年轻的发言代表，反映着(zhe)中国科技(ji)浪(lang)潮的活力(li)，未来政策层面或更加注重对于人工智能(neng)等前沿科技(ji)领域的培育。

三是民营经(jing)济(ji)在(zai)科创中将(jiang)发挥更重要作(zuo)用。会议强调提出民营企业要“加强自主创新”，“为推动科技(ji)创新、培育新质生(sheng)产力(li)、建设现代化产业体系…等多(duo)作(zuo)贡献”，当前我国正处在(zai)新旧动能(neng)转换的关键(jian)阶段，培育新质生(sheng)产力(li)是我国产业结构升(sheng)级(ji)的关键(jian)，民营企业是技(ji)术创新的重要力(li)量(liang)，其贡献了超过70%的技(ji)术创新成果，政策支持(chi)下未来民营企业在(zai)科技(ji)创新中有(you)望(wang)发挥更重要的作(zuo)用。此外，会议肯(ken)定了民营经(jing)济(ji)在(zai)我国高质量(liang)发展中的重要地(di)位，当前民营经(jing)济(ji)已形成相当规模并占据重要分量(liang)，未来更多(duo)政策有(you)望(wang)推动优化民营企业发展环境。

展望(wang)全国两会，科创、消费地(di)产及安全领域有(you)望(wang)成为产业政策重点。全国两会将(jiang)即将(jiang)召开(kai)，“两会”政府工作(zuo)报告中的产业政策对相关产业的发展有(you)重要的引领作(zuo)用，也蕴含着(zhe)资本市场(chang)投资主题。下文我们(men)将(jiang)进一步结合前文中的线索，展望(wang)25年两会产业政策的重点：

一是聚焦以科技(ji)创新引领新质生(sheng)产力(li)发展。产业政策重心与宏观经(jing)济(ji)发展阶段往往息息相关，2010年以来我国GDP增速中枢不断下移，我国资本回报率中枢出现明显的回落，推动经(jing)济(ji)新旧动能(neng)转换的必要性凸显。从国际经(jing)验来看，科技(ji)创新推动的产业结构升(sheng)级(ji)是发展中国家跨(kua)越“中等收入陷(xian)阱”的关键(jian)。因此，发展新质生(sheng)产力(li)、培育新动能(neng)是当前宏观环境的必然要求。近(jin)年来我国新质生(sheng)产力(li)发展已形成一定的规模，2013年以来我国高技(ji)术产业工业增加值同比增速高于整体值，当前我国新质生(sheng)产力(li)相关领域在(zai)经(jing)济(ji)中占比从2014年的7.6%上升(sheng)至目前的13%以上。未来产业政策或将(jiang)进一步聚焦科技(ji)创新，结合去年中央经(jing)济(ji)工作(zuo)会议看，会议提出“要以科技(ji)创新引领新质生(sheng)产力(li)发展，建设现代化产业体系”，明确要“开(kai)展‘人工智能(neng)+’行动，培育未来产业”，未来新能(neng)源、人工智能(neng)、量(liang)子计算(suan)等新兴产业和未来产业有(you)望(wang)获得更多(duo)支持(chi)。

二是将(jiang)提振消费、扩(kuo)大内需置于更重要的位置。当前我国面临需求不振、通胀疲弱的压力(li)，借鉴90年代应对经(jing)验，走出困境的较优路径或是先(xian)修复资产负债(zhai)表，再恢复实体需求。去年经(jing)济(ji)工作(zuo)会议将(jiang)提振消费提升(sheng)至首要位置，2月20日，国务院总(zong)理李强强调要“以更大力(li)度和更精准(zhun)措施提振消费”，我们(men)预计消费品以旧换新等扩(kuo)内需政策仍有(you)进一步加力(li)空间。同时，当前地(di)产及相关产业占我国经(jing)济(ji)比重超25%，地(di)产仍是我国经(jing)济(ji)的重要组成部分，中央经(jing)济(ji)工作(zuo)会议明确提出稳住楼市，未来更大规模的地(di)产收储有(you)望(wang)开(kai)启，推动地(di)产止跌(die)回稳。

三是支持(chi)粮食安全、能(neng)源安全等。当前我国发展面临的外部环境日趋严峻复杂，安全是发展的前提，近(jin)年来政策层面对加强经(jing)济(ji)安全保障能(neng)力(li)的重视提升(sheng)，中央经(jing)济(ji)工作(zuo)会议强调“统筹发展和安全”，未来政策层面或更加重视粮食安全、能(neng)源安全及国家安全的保障。

宏微观条件支持(chi)下，中国科技(ji)“七姐(jie)妹”正在(zai)崛起。近(jin)期Deepseek大模型(xing)的突破性进展折射出中国科技(ji)创新的强劲势头，中国科技(ji)股或正迎来价值重估。从美股科技(ji)“七姐(jie)妹”崛起经(jing)验看，其覆盖硬件设备、软件服务、半导体、人工智能(neng)、云计算(suan)等前沿科技(ji)领域，不仅在(zai)科技(ji)行业占据主导地(di)位，还对美国股市有(you)着(zhe)举足轻重的影响，23年以来美股上涨主要得益于科技(ji)“七姐(jie)妹”的驱动，其主要通过持(chi)续的技(ji)术创新、战略并购重组等实现快速发展，且在(zai)成立初期盈(ying)利改善并非是推动其股价上涨的必要条件。

当前中国科技(ji)企业的崛起在(zai)宏观环境和股市制(zhi)度环境均具备有(you)利条件：从宏观环境看，我国在(zai)技(ji)术发展、人力(li)资本积累、政策支持(chi)等三方面已具备坚实的基(ji)础，例如，当前我国创新表现远高于人均GDP水平上的预期表现水平，且我国在(zai)创新投入转换创新成果中具有(you)更高的效率；从股市制(zhi)度及环境看，近(jin)年来我国资本市场(chang)对于科技(ji)企业的支持(chi)作(zuo)用正不断强化，从投资端也有(you)一系列政策聚焦支持(chi)科创投资，在(zai)此背景下我国科技(ji)“七姐(jie)妹”概念崛起在(zai)政策面、资金面等多(duo)方面均具备有(you)利条件。未来有(you)望(wang)涌现中国科技(ji)“七姐(jie)妹”的领域有(you)AI应用、半导体、高端制(zhi)造等领域。

25年A股春季(ji)行情正在(zai)演绎。我们(men)在(zai)之(zhi)前的研报中指出，历史上春季(ji)行情年年有(you)，并且牛市中春季(ji)行情涨幅(fu)更大，驱动行情展开(kai)的因素主要是三个：政策催化、流动性宽松(song)、基(ji)本面改善。当前春季(ji)行情展开(kai)的驱动因素已逐渐具备：政策方面，24年中央经(jing)济(ji)工作(zuo)会议明确提出将(jiang)实施“更加积极有(you)为的宏观政策”， 2月5日国务院会议提出要“敢于打破常规推出可感可及的政策举措”，政策加力(li)预期持(chi)续强化。流动性方面，宏观流动性层面，1月新增社融7.06万亿元，为历史同期最高水平，同比多(duo)增5833亿元，反映流动性较为充裕；微观层面1月下旬(xun)出台(tai)的《关于推动中长期资金入市工作(zuo)的实施方案》聚焦中长期资金入市的堵点。基(ji)本面方面，近(jin)期地(di)产高频数据延续改善趋势，截(jie)至2/10，一线城市二手房挂牌价指数（4周平均）环比仍延续回升(sheng)趋势。此外，近(jin)期Deepseek大模型(xing)取得的技(ji)术突破体现中国科技(ji)创新的强劲势头，提振了市场(chang)情绪，当前中美关系呈现较为积极的态势，缓解了市场(chang)此前对于特朗普上台(tai)后不确定性的担忧(you)，以上均为春季(ji)行情创造有(you)利条件。

另(ling)外，从大的市场(chang)背景来看，我们(men)结合政策基(ji)调转向+牛熊周期规律+市场(chang)情绪触底三大因素判断，24年924以来这轮行情是反转而并非反弹，25年A股有(you)望(wang)步入基(ji)本面驱动的新阶段，在(zai)此背景下春季(ji)行情的涨幅(fu)或更加可观。

结构上，AI浪(lang)潮引领下产业周期向上的科技(ji)是本轮行情主线。前文指出，近(jin)期中国公司Deepseek取得的突破性进展推动我国科技(ji)股或正迎来价值重估，且科技(ji)创新有(you)望(wang)成为我国两会产业政策聚焦的重点，在(zai)此背景下科技(ji)有(you)望(wang)成为本轮行情的主线。

政策和技(ji)术双重利好叠加产业周期回升(sheng)，支撑科技(ji)主线行情展开(kai)。技(ji)术端看，当前科技(ji)产业正处在(zai)新一轮向上大周期中，1月下旬(xun)，中国AI大模型(xing)Deepseek发布，凭(ping)借其低成本、开(kai)源、高性能(neng)等优势，或进一步加快人工智能(neng)在(zai)各个领域加快落地(di)应用。政策端看，当前我国处在(zai)新旧动能(neng)转换之(zhi)际，我们(men)预计科技(ji)产业仍将(jiang)是政策重点支持(chi)的领域政策和技(ji)术双重催化下，科技(ji)板块基(ji)本面有(you)望(wang)向上。科技(ji)中一方面或可重点布局AI技(ji)术应用端的消费电子、人形机器人、自动驾(jia)驶等。根(gen)据中商产业研究院援引Markets and Markets的数据、24-28年全球人形机器人市场(chang)规模年复合增速为50%。另(ling)一方面，25年财政有(you)望(wang)积极发力(li)，数字基(ji)建、信创、半导体等科技(ji)领域也受到财政的重点支持(chi)。

此外，中高端制(zhi)造内外需有(you)支撑，供给优势明显，景气有(you)望(wang)延续。当前我国高端制(zhi)造拥有(you)产业集群优势、工程师红利和技(ji)术积累等优势，同时内外需求均有(you)支撑。外需上，新兴国家需求旺盛(sheng)且对中国的依赖度较高，或是中国中高端制(zhi)造商品出口新增量(liang)。内需上，25年消费品以旧换新政策将(jiang)加力(li)扩(kuo)围，家电等耐(nai)用消费品相关领域有(you)望(wang)持(chi)续受益。

政策发力(li)下消费医药(yao)、地(di)产存在(zai)预期差。地(di)产自19/04高点以来最大跌(die)幅(fu)为65.5%、调整持(chi)续时间已近(jin)5年；消费板块自21/02以来调整已近(jin)4年，其中食品饮料最大跌(die)幅(fu)为58.8%、医药(yao)为55.3%。当前地(di)产、以及食品饮料和医药(yao)等消费行业的估值和基(ji)金配置力(li)度已处在(zai)历史低位。我们(men)在(zai)前文中指出，消费和地(di)产有(you)望(wang)成为两会产业政策的重点，政策发力(li)下地(di)产和消费医药(yao)的基(ji)本面有(you)望(wang)出现更多(duo)积极变化，或存在(zai)较大的预期差。

消费医药(yao)：资产负债(zhai)表修复+财政政策发力(li)，消费医药(yao)有(you)望(wang)迎来基(ji)本面改善。中央经(jing)济(ji)工作(zuo)会议将(jiang)提振消费、扩(kuo)大内需放在(zai)首位，提出25年“加力(li)扩(kuo)围实施‘两新’政策”，根(gen)据海通宏观测(ce)算(suan)，若25年消费品“以旧换新”补贴扩(kuo)大到3000亿元，对社零增速的拉动或在(zai)0.9-1.2个百(bai)分点。此外，促进中低收入群体增收减(jian)负同样有(you)望(wang)成为政策重点，政策支持(chi)下其收入增速有(you)望(wang)回升(sheng)，或将(jiang)释(shi)放更大消费潜力(li)。

地(di)产：政策发力(li)下房地(di)产市场(chang)有(you)望(wang)“止跌(die)回稳”。24年9月政治局会议中已提出要促进房地(di)产市场(chang)“止跌(die)回稳”，12月中央经(jing)济(ji)工作(zuo)会议提出“稳住楼市股市”，近(jin)期地(di)产高频数据已经(jing)出现了积极信号，往后看，随着(zhe)财政加力(li)推动地(di)产加速收储，地(di)产基(ji)本面及房价有(you)望(wang)止跌(die)回稳。

来源：智通财经(jing)网