在个股投资中(zhong)，投资者通常将理论进一步简化，把(ba)与市场基准(zhun)完全相关(guan)的部分归为贝塔收益，而与市场基准(zhun)不相关(guan)的部分则视为阿(a)尔法收益。当阿(a)尔法为正时(shi)，意味着投资表现(xian)优于基准(zhun)；而阿(a)尔法为负时(shi)，则表示投资表现(xian)低于基准(zhun)。即使在贝塔收益停滞的情况下，一些股票仍可能凭借(jie)较强的正向阿(a)尔法实现(xian)逆势上涨，甚至(zhi)有些个股能够凭借(jie)阿(a)尔法走出十分靓丽的行(xing)情。TCL电子(zi)的涨幅依然可以从以上两个角度拆解(jie)：

Beta：行(xing)业趋势带来的机遇

1、TV行(xing)业复苏趋势明确：

随着海外渠道库存去化效果良好，新兴市场显(xian)著增长，以及欧美等重点海外市场环境改(gai)善，外销市场延续增长趋势。2024年1-12月我(wo)国(guo)家(jia)用电器累计出口(kou)金(jin)额达1001.03亿(yi)美元，同比增长14.1%,家(jia)电出口(kou)景气持续提升。尽管内销市场表现(xian)略(lue)逊于外销市场，但“国(guo)补”使得国(guo)内家(jia)电市场峰回(hui)路转，家(jia)电市场下半年呈现(xian)显(xian)著反弹(dan)，预计2024年国(guo)内家(jia)电市场的销售额将破9000亿(yi)元，刷新纪录。

受积(ji)极因素影响，尽管全球(qiu)电视出货量(liang)在2023年下降至(zhi)1.97亿(yi)台、触及了(le)近十年来的历史低位，但预计会在2024年实现(xian)企稳回(hui)升。据(ju)统计，2024年上半年，全球(qiu)电视品(pin)牌出货量(liang)攀升至(zhi)9071.7万(wan)台，实现(xian)了(le)0.8%的同比增长。奥维睿沃（AVC Revo）预测，2024年全球(qiu)电视出货量(liang)将有望迎来1.5%的小幅同比增长。

2、面板行(xing)业波动改(gai)善，业绩可预测性增强

根据(ju)浙商(shang)证券研究所的数(shu)据(ju)，面板在电视原材料成本中(zhong)的占比约(yue)为55%，是电视BOM（物料清单(dan)）结构中(zhong)的核心部件。面板价格的波动一直影响着整个行(xing)业的盈利能力和估值。近年来，上游的日(ri)韩面板厂(chang)加速(su)清退产能，而中(zhong)国(guo)面板厂(chang)则承接了(le)这些份(fen)额，行(xing)业集(ji)中(zhong)度持续提升。2024年8月，夏普SDP工厂(chang)停产；10月，LG Display出售其广州8.5代线(xian)，这标志(zhi)着日(ri)系(xi)、韩系(xi)厂(chang)商(shang)已全面退出LCD TV面板的竞(jing)争。预计未来，面板行(xing)业的供需关(guan)系(xi)将更(geng)加平衡，面板价格有望稳定，从而减少(shao)彩电零售价格的波动，降低企业在利润(run)方面承担的风险。

在以上积(ji)极因素影响下，家(jia)电估值迎来修复。万(wan)得家(jia)电概念指数(shu)（884706.WI）2024年年内涨幅达14.40%。

Alpha：强Alpha是支(zhi)撑股价上涨的根本原因

不难发现(xian)，在Beta上涨之时(shi)，TCL电子(zi)的涨幅远超板块表现(xian)。那么，TCL电子(zi)的个体Alpha为何如此强劲？从2024年电视全球(qiu)出货量(liang)来看，我(wo)们可以得到(dao)两个结论：横(heng)向对比，TCL电子(zi)的表现(xian)远超行(xing)业平均水平；纵(zong)向对比，TCL电子(zi)正处于其历史上最鼎盛的时(shi)刻。

（一）横(heng)向：远超出行(xing)业平均表现(xian)

作为行(xing)业龙(long)头的TCL电子(zi)，其全年出货量(liang)增速(su)远超市场平均水平。2024年，TCL电视全球(qiu)出货量(liang)激增14.8%，总量(liang)达到(dao)2900万(wan)台。在行(xing)业整体趋于成熟，年增长率基本维持在微小个位数(shu)的背(bei)景下，TCL电子(zi)却实现(xian)了(le)难能可贵(gui)的双位数(shu)增速(su)，并且全球(qiu)市占率逐年提升，这一成就在竞(jing)争白热化的消费电子(zi)市场中(zhong)尤为突出。尤其值得注意的是，2024年第四季度TCL电视全球(qiu)出货量(liang)同比增幅达19.3%，环比增长20.0%。在彩电这一成熟且竞(jing)争激烈的市场中(zhong)，TCL电子(zi)能够取得两成的增速(su)，实属难能可贵(gui)。

正是凭借(jie)其优于市场的卓越表现(xian)，TCL电子(zi)的市场份(fen)额得以稳固。数(shu)据(ju)显(xian)示，2024年1月至(zhi)10月，TCL电子(zi)的全球(qiu)市场份(fen)额达到(dao)14.53%，仅次于三星，位居行(xing)业第二。鉴(jian)于其第四季度所展现(xian)的出色表现(xian)，TCL电子(zi)全年市场份(fen)额有望继续保持这一领先地位。

数(shu)据(ju)来源：AVC，中(zhong)诚信国(guo)际

（二）纵(zong)向：创下历史新高

消费电子(zi)行(xing)业，周期性是一个极为关(guan)键的因素，但同时(shi)它(ta)又并非(fei)唯一决定性要素。皆因周期如潮汐，新旧更(geng)替，循环往复。对企业来说，更(geng)关(guan)键的应是如何在下行(xing)周期中(zhong)保持韧性，在上行(xing)周期中(zhong)寻求突破。

TCL电子(zi)的表现(xian)堪称行(xing)业典范。2019-2023年期间，其全球(qiu)出货量(liang)的复合年增长率（CAGR）达到(dao)7.4%，而同期整个行(xing)业的CAGR却为-2.8%。2024年，借(jie)助行(xing)业复苏的东风，TCL电子(zi)自身也在不断进步、突破。而在2024年，在行(xing)业刚复苏之时(shi)，TCL电视全球(qiu)出货量(liang)已经刷新了(le)其历史记录。

站在2025年回(hui)望，2024年行(xing)业新一轮周期已开启。在过(guo)去的一年中(zhong)，TCL电子(zi)按下加速(su)键，品(pin)牌力、产品(pin)力、渠道力、供应链(lian)潜力等领域的能力逐步兑现(xian)，开启了(le)新一轮的冲刺“登顶”的征程(cheng)，这正是其Alpha强劲的根本原因。

产品(pin)力与创新力：Alpha优势的根源

对于智能终端(duan)行(xing)业的发展而言，创新力与产品(pin)力是Alpha优势的根本原因。

在产品(pin)力与创新力方面，TCL电子(zi)持续发力，成果斐(fei)然。

在2025年CES展会上，TCL电子(zi)大放异彩，展出了(le)一系(xi)列智能终端(duan)产品(pin)，包括QD-Mini LED电视X11K、全新一代TCL小蓝翼新风系(xi)列空调(diao)、采用全球(qiu)首创“超级筒”洗涤技术的滚(gun)筒洗衣机，以及集(ji)成了(le)TCL独家(jia)NXTPAPER彩墨护眼显(xian)示技术的50 PRO NXTPAPER 5G手(shou)机等。这些创新成果凭借(jie)其卓越的性能与前沿的技术，赢得了(le)媒体与第三方权威机构的一致好评。

其中(zhong)，被誉为“2025画质(zhi)天花(hua)板”的X11K QD-Mini LED电视表现(xian)尤为突出。它(ta)凭借(jie)融合QD与Mini LED技术，为用户带来了(le)前所未有的视觉盛宴，并荣获“Mini LED显(xian)示技术创新奖”。

值得一提的是，自2016年起，TCL便开始布局(ju)Mini LED产业链(lian)，并在2019年成功推出首台Mini LED电视产品(pin)，此后始终引领行(xing)业技术创新方向。得益于TCL电子(zi)在Mini LED领域的早(zao)期布局(ju)和持续创新，2024年TCL Mini LED电视全球(qiu)出货量(liang)同比增长194.5%，远高于行(xing)业水平（TrendForce预测全球(qiu)Mini LED电视出货同比增长65%）。在TCL电子(zi)等国(guo)内厂(chang)商(shang)的引领下，国(guo)内外的Mini LED市场迎来爆发式增长。据(ju)CINNO Research数(shu)据(ju)，2024年前三季度国(guo)内Mini LED渗(shen)透率已超过(guo)10%，较2023年全年水平翻倍以上。据(ju)行(xing)家(jia)说Display预测，2024年全球(qiu)Mini LED渗(shen)透率将翻倍增长至(zhi)3.8%，实现(xian)对OLED的反超。

实际上，在传统优势品(pin)类领域，TCL电子(zi)的创新步伐从未停歇。除了(le)上述技术成果外，TCL电子(zi)还利用AI技术的深度赋能，为传统优势品(pin)类注入了(le)新的活力。实际上，TCL电子(zi)已在产品(pin)设计、生产制造及客户服务等各个环节(jie)深入融合AI技术，推动终端(duan)产品(pin)的升级与体验优化。通过(guo)AI算法强化音画质(zhi)与交互体验，TCL为用户提供了(le)更(geng)智能、便捷的使用体验。其中(zhong)，TCL深化与Google的合作，海外旗舰电视系(xi)列接入了(le)Google AI大模(mo)型Gemini，显(xian)著提升了(le)功能与用户体验。同时(shi)，TCL还构建了(le)全品(pin)类智能物联(lian)生态，涵盖陪伴式AI产品(pin)、空调(diao)、冰箱、洗衣机、智能门锁、安(an)防摄像(xiang)头、路由器及光伏科技等，均支(zhi)持AI控制，实现(xian)了(le)智能家(jia)居的互联(lian)互通。

AI技术不仅赋能传统品(pin)类，更(geng)催生了(le)全新品(pin)类。在2025年CES展会上，TCL电子(zi)推出了(le)全球(qiu)首款分体式智能家(jia)居陪伴机器人——TCL Ai Me。这款机器人基于图像(xiang)识别(bie)、自然语言处理与机器学习等前沿技术，具备多模(mo)态自然交互能力，能够提供情感陪伴与拟人化互动，同时(shi)具备智能移动功能，能够捕捉并记录家(jia)庭(ting)中(zhong)的美好瞬间。其模(mo)块化设计赋予了(le)用户按需定制外观与功能的自由，大大增强了(le)产品(pin)的可持续性与灵活性。随着人形机器人市场的蓬勃发展，AI陪伴玩具与机器人已成为AI技术在消费端(duan)最早(zao)落(luo)地的应用领域之一。无论是为老人提供陪伴，还是为孩子(zi)提供教(jiao)育支(zhi)持，AI机器人在丰富人类的生活体验上大有可为。

在AR眼镜领域，TCL电子(zi)孵化的新锐企业雷鸟创新同样展现(xian)了(le)AI技术的强大潜力。在CES 2025上，雷鸟创新展示了(le)雷鸟V3 AI拍摄眼镜与雷鸟X3 Pro AR眼镜等产品(pin)。雷鸟V3集(ji)高清画质(zhi)相机、快速(su)AI识别(bie)与高音质(zhi)耳(er)机于一体，支(zhi)持4K拍摄与多种视频格式，并引入专业画质(zhi)算法，提升了(le)拍摄能力。该产品(pin)配备索尼(ni)IMX681传感器，具备快速(su)响应与高精度识别(bie)能力。而雷鸟X3 Pro作为最新一代双目全彩Micro LED光波导AR眼镜，搭载萤火(huo)光引擎(qing)与RayNeo波导技术，实现(xian)了(le)小体积(ji)与高亮度显(xian)示，有效减少(shao)了(le)彩虹纹问题，为用户提供了(le)舒适的佩(pei)戴体验。 作为AR眼镜市场的领导者，雷鸟AR眼镜占据(ju)了(le)领先地位。据(ju)洛图科技数(shu)据(ju)显(xian)示，2024年雷鸟创新以35.6%的市场份(fen)额位居首位，这也是雷鸟创新第三年斩(zhan)获中(zhong)国(guo)消费级AR市场占有率首位。与此同时(shi)，雷鸟还多次斩(zhan)获亚马逊会员日(ri)品(pin)类销量(liang)第一的，出海成绩显(xian)著。AI技术的赋能，有望让雷鸟AR眼镜的未来更(geng)加可期。

复盘2024年，以TCL电子(zi)为代表的中(zhong)国(guo)黑电龙(long)头企业，已从过(guo)去单(dan)纯(chun)的价格优势逐步转向产品(pin)力、品(pin)牌知名度的全面提升，高端(duan)产品(pin)占有率和品(pin)牌溢价能力显(xian)著增强，构筑了(le)其自身强Alpha的基石。

渠道力与供应链(lian)韧性：支(zhi)撑不确定时(shi)代中(zhong)的Alpha

在产品(pin)力、创新力取得显(xian)著成绩的同时(shi)，TCL电子(zi)亦不遗余力地强化渠道力与供应链(lian)潜力。凭借(jie)着全球(qiu)化战略(lue)与本地化运营紧密结合的独特模(mo)式，TCL电子(zi)在复杂多变的市场环境中(zhong)依然保持了(le)强大的Alpha势能。

2024年是体育大年，TCL电子(zi)抓住欧洲杯、奥运会等重大体育赛事作营销契机，提升了(le)品(pin)牌在全球(qiu)的知名度和影响力。TCL成为2024年西班牙、意大利、德国(guo)、波兰(lan)、斯洛伐克5支(zhi)国(guo)家(jia)队的官方合作伙伴，出征2024年欧洲杯。在北美市场，TCL电子(zi)通过(guo)与美国(guo)国(guo)家(jia)橄榄球(qiu)联(lian)盟（NFL）的合作等本地化营销方式，借(jie)助球(qiu)队的影响力和赛事的关(guan)注度获得更(geng)大的曝光度。

在以体育赛事营销为抓手(shou)的同时(shi)，TCL电子(zi)还快速(su)开拓渠道。TCL电子(zi)在欧洲市场基本入驻了(le)全部主流渠道，覆盖欧洲Top50渠道中(zhong)的48家(jia)，并在各个市场实现(xian)份(fen)额快速(su)提升。

根据(ju)最新数(shu)据(ju)，TCL电视在法国(guo)、波兰(lan)、瑞典的零售量(liang)排名第二，在西班牙、希(xi)腊及捷克排名第三。在北美市场，TCL电子(zi)持续优化渠道与产品(pin)结构，推动2024年TCL电视在北美的出货量(liang)同比增长6.4%，其中(zhong)75吋及以上的TCL电视出货量(liang)同比增长67.6%，在美国(guo)零售量(liang)市占率保持前二。

值得一提的是，渠道的拓展与市场份(fen)额的显(xian)著提升，背(bei)后离不开TCL电子(zi)全球(qiu)供应链(lian)的构建与优化这一“基本功”的贡献。

TCL电子(zi)已在全球(qiu)范围内建立(li)了(le)多个制造基地，形成了(le)广泛的本土化生产能力。在当前全球(qiu)供应链(lian)波诡云谲的背(bei)景下，这一战略(lue)布局(ju)的重要性愈发凸显(xian)。

近年，越南逐步成为中(zhong)国(guo)企业大量(liang)投资的热门目的地。越南自2007年加入世界贸易组(zu)织（WTO）以来，对本土生产的家(jia)用电器实行(xing)零关(guan)税政策。此外，越南政府(fu)还为出口(kou)导向型企业提供了(le)税收优惠(hui)政策，如“两免四减半”和“四免九减半”等。同时(shi)，越南较低的劳(lao)动力价格水平也为企业提供了(le)成本优势。

TCL电子(zi)作为全球(qiu)化的先行(xing)者，早(zao)在二十多年前就开始了(le)在越南的布局(ju)。1999年，TCL通过(guo)收购陆氏工厂(chang)，迈出了(le)供应链(lian)全球(qiu)化征程(cheng)的第一步。此后，TCL在越南平阳省建设了(le)整机一体化生产基地。目前，越南基地生产的电视除满足(zu)东南亚市场外，主要销往北美市场。

除了(le)越南，TCL电子(zi)还在波兰(lan)、墨西哥等多个国(guo)家(jia)建立(li)了(le)制造基地，实现(xian)了(le)“全球(qiu)规划(hua)、区域齐套、国(guo)家(jia)交付”。这一全球(qiu)供应链(lian)布局(ju)不仅增强了(le)TCL供应链(lian)的弹(dan)性和灵活性，还使其能够迅速(su)应对贸易摩擦等风险，确保业务的稳健发展。

随着TCL电子(zi)在全球(qiu)渠道与供应链(lian)布局(ju)的不断深化，其在面对全球(qiu)市场不确定性时(shi)的抗(kang)风险能力也得到(dao)了(le)显(xian)著提升。这为其强Alpha提供了(le)有力的支(zhi)撑。

结语

在特朗(lang)普2.0时(shi)代，全球(qiu)市场的不确定性显(xian)著增强。

然而，正是在这种充满变数(shu)的背(bei)景下，那些拥有确定性和强大穿越能力优秀企业的价值愈发凸显(xian)。

TCL电子(zi)的2024年表现(xian)无疑为投资者提供了(le)一个重要的参考样本。通过(guo)持续的产品(pin)创新、全球(qiu)渠道拓展以及供应链(lian)优化，TCL电子(zi)不仅在行(xing)业复苏的浪潮中(zhong)抓住了(le)机遇，更(geng)凭借(jie)其强大的Alpha优势，在不确定的时(shi)代中(zhong)展现(xian)了(le)突出的确定性。

展望 2025 年，在行(xing)业持续复苏的大环境下，TCL 电子(zi)有望凭借(jie)其深厚的技术积(ji)累、完善的全球(qiu)化布局(ju)和强大的综合实力，进一步把(ba)握Beta趋势带来的市场机遇，并充分发挥其Alpha优势，实现(xian)双重增长。