最重要(yao)的一个原因(yin)，是AI。

消费电子在智能手机需求饱和之后，增长率已经(jing)低迷多(duo)年。

2024年，全球消费电子市场规模大概(gai)在1.12万亿(yi)美元左右，年复合(he)增长率不足3%。其中，中国消费电子行业市场规模在19772亿(yi)元人民币左右，增长率和全球处在同一水平‌。

‌‌这还是在已经(jing)少量(liang)AI产品上(shang)市，如AI PC的拉(la)动之下，以及一些大消费市场有(you)补贴的情况(kuang)下。否(fou)则，消费电子的增长率可能原地不动。

不管(guan)如何，AI的出(chu)现，市场对于消费电子突破增长瓶颈的看法，还是很一致的。‌

逻辑很简单，AI技术需要(yao)搭载到具体(ti)硬件上(shang)，才能更好地实现功能，而消费电子就是最重要(yao)的硬件载体(ti)之一。

过去一年，我们看到AI PC上(shang)市销(xiao)售，同时也出(chu)现了一些搭载AI大模型的手机。在不久前结束的CES 2025，还展示出(chu)诸如AI眼镜、AI XR等新的消费电子产品。

即使只有(you)PC和智能手机换机，不计新产品，就相当于再造一个PC和手机产业，这是万亿(yi)级别的机会。

或许有(you)人会质(zhi)疑(yi)，换机需求可能没有(you)想象中大，因(yin)为(wei)AI应用程(cheng)序，都集成到一些APP里，如微信里就有(you)腾讯的AI问答，kimi也就是安装一个APP就可以使用。

另外(wai)一个大问题，是AI产品价格(ge)要(yao)贵得多(duo)。

这些说法有(you)一定的道理，但这局限于短期。

现在的AI软件应用，大多(duo)以云端方式进(jin)行计算，但未来(lai)AI大模型会直接部署在边缘侧(ce)，即PC端、手机端、穿戴设备等，好处很明(ming)显，反应速度、计算效(xiao)率更高，且可以减少对于必须联网的需求。

传统(tong)消费电子产品的算力，尚不能满足边缘侧(ce)大模型的算力需求，必须采(cai)用更高算力的芯(xin)片，CPU要(yao)升(sheng)级，内存要(yao)升(sheng)级，还需要(yao)增加NPU。

在不久的将(jiang)来(lai)，如果你不换成AI手机，那么(me)你想通过手机端去应用最好的AI服(fu)务，会变得非常困难。

在这个基本(ben)逻辑之下，就延伸出(chu)换机、配套产业链订单增长等逻辑。

目前，AI消费电子产品的渗透率还不高。

以最热门的AI PC为(wei)例，Canalys的数据显示，2024年第二季(ji)度，AI PC的全球出(chu)货量(liang)达到880万台，占PC总(zong)出(chu)货量(liang)的14%，2024年AI PC的全球出(chu)货量(liang)预计达到4400万台，占总(zong)出(chu)货量(liang)的比(bi)例在17%左右。

可以说，AI消费电子不管(guan)是增长确定性，还是增长空间，都十分理想。

至于说价格(ge)贵的问题，其实不需要(yao)特(te)别担(dan)心，后面会随着(zhe)材料端、供应链、生产端、销(xiao)售端等各环节(jie)的推进(jin)，以及规模化效(xiao)应，降低成本(ben)，从而降低终端销(xiao)售价格(ge)。

02估值是否(fou)合(he)理？

从估值上(shang)看，目前A股的消费电子产业链公(gong)司，PE普遍在10-20倍之间，10多(duo)倍的较为(wei)集中。

这个估值水平，可以说合(he)理，没有(you)特(te)别的高估，也没有(you)特(te)别的低估，不管(guan)是横向对比(bi)海内外(wai)的公(gong)司，还是纵向对比(bi)历史估值走势(shi)，都如此。

这就会导致一个问题：未必买(mai)得下手。

因(yin)为(wei)合(he)理估值，就说明(ming)股价可上(shang)可下，未必马上(shang)看得到盈利。

最好的机会，当然跌到明(ming)显低估状态，市场只要(yao)稍微用点力，就可以把他们拨回合(he)理估值，盈利效(xiao)率很高。

所以，如果是短期投(tou)资，又(you)强调稳健(jian)的话，可以再等一等。

最好是因(yin)为(wei)一些非基本(ben)面的因(yin)素，比(bi)如市场波动，或者别的什么(me)原因(yin)错杀，使得消费电子产业链的公(gong)司股价跌到合(he)理范围(wei)之下。

不用担(dan)心没有(you)这样的机会，市场经(jing)常犯错，给出(chu)一些匪夷所思的机会。

相信也有(you)投(tou)资者注意到，苹果股价已经(jing)连跌了1个月，最大回撤幅度16%。过去两(liang)年，苹果一共(gong)有(you)过3次幅度较大的回撤（如下图），回撤幅度在17-19%之间。

换句话说，苹果的跌幅已经(jing)接近过去两(liang)年的大回撤案例。

单从技术面上(shang)看，可能已经(jing)出(chu)现左侧(ce)买(mai)点。

即使再下跌，达到前三次的最大幅度，即股价到210美元，也只是几(ji)个点的距离，下行空间有(you)限。

这倒不是说，苹果不可能继续大跌，特(te)别是最近利空消息多(duo)，而是基于一个事实，苹果的基本(ben)面依然稳固，它的产品力、行业地位(wei)、利润率和收益率、现金(jin)流能力等等，都是消费电子行业的佼佼者。

加上(shang)AI手机增长有(you)确定性，苹果又(you)是最大的供应商之一，股价回撤到这个份上(shang)，没有(you)必要(yao)悲观再悲观。

这两(liang)天，苹果股价出(chu)现一些企稳迹象，这是好事。当然，能否(fou)持续反弹，下周财报是关键。

如果库克在AI手机销(xiao)售方面给出(chu)超预期的信息，又(you)或者像去年那样，拿出(chu)大钱来(lai)回购，苹果股价反弹的机会是很大的。

估值上(shang)，苹果动态PE 36倍，处于过去10年中，95.7%的历史分位(wei)点，因(yin)此有(you)投(tou)资者担(dan)忧估值太贵。

投(tou)行那边，意见也不太一致。

有(you)看空的，理由是今年AI手机销(xiao)售可能低于原先预期；有(you)看好的，并给出(chu)苹果未来(lai)12个月PE为(wei)30倍。

投(tou)资者层面，也有(you)分歧(qi)。激进(jin)的，已经(jing)抄底(di)，保守一点的，还在等待右侧(ce)。

额外(wai)提醒(xing)一下，不管(guan)抄不抄，分批交易的理念，应该要(yao)坚持。如果一味all in，押对了方向还好，一旦方向错误，进(jin)退两(liang)难，投(tou)资体(ti)验非常差。

投(tou)资不是赌(du)博(bo)，用不着(zhe)一把定生死(si)。

03风险点

尽管(guan)具备增长确定性，未来(lai)似乎很光明(ming)，但消费电子也不是完全没有(you)风险，眼前就有(you)一个。

懂王已经(jing)上(shang)班(ban)，竞选时的诸多(duo)承诺进(jin)入实施(shi)阶段，关税、技术封锁有(you)可能增加，强迫(po)产业链回迁也无可避免，消费电子是美国很重要(yao)的科(ke)技产业，会成为(wei)重点对象。

当中的风险在于，全球消费电子产业将(jiang)面临重构，包括(kuo)生产基地、供应链、原材料等。

说得最简单一点，就是产能高的国家(jia)，会被分散到产能低的国家(jia)，直至出(chu)现新的平衡点。

另外(wai)，美国限制先进(jin)技术输出(chu)，也会影响某些国家(jia)消费电子产品的研发和生产，从而降低他们产品的竞争力。

如何在投(tou)资中体(ti)现这些风险？

简单的一个方法，就是适当下调估值中枢，确保交易有(you)较宽的安全边际。

比(bi)如，过去20倍可以买(mai)入，现在可能要(yao)调低到15倍。过去到50倍才觉得高估，应该卖出(chu)，现在到40倍就要(yao)考虑了。

具体(ti)到交易层面，AI消费电子的一些走势(shi)特(te)征，同样值得参考。

比(bi)如，股价起(qi)伏大。即使是大票，也可以在一个月或者数月内，向上(shang)或者向下波动20--30%，有(you)时甚至达到50%。

根本(ben)原因(yin)，在于AI消费电子增长具备确定性，所以容易吸引资本(ben)买(mai)入，股价大涨，推高估值，但业绩(ji)兑现速度往往难以跟(gen)上(shang)股价上(shang)涨速度，于是一些短线资金(jin)，在估值高位(wei)集中卖出(chu)，导致大回撤。

又(you)如，对美股的映(ying)射。

以立讯精密为(wei)例，如果剔(ti)除一些A股的特(te)殊情况(kuang)，如24年2月各类(lei)爆仓、平仓导致的下跌，24年9月24日后的暴涨，走势(shi)和纳指、苹果的相关性还是挺高的。

原因(yin)也很简单，因(yin)为(wei)立讯精密本(ben)身就是果链概(gai)念股，苹果订单在立讯精密的营(ying)收和利润占比(bi)较高。

基于这些，可以考虑以下对策：

第一，在回撤中寻找机会。

真正好的公(gong)司，基本(ben)面没有(you)变坏的情况(kuang)下，股价回撤20-30%，就可以看看是否(fou)有(you)抄底(di)机会。如果回撤幅度达到50%以上(shang)，就更加要(yao)重点关注。

第二，可以关注纳指走势(shi)。

特(te)别是苹果、meta、英伟达、台积(ji)电等公(gong)司的走势(shi)，从映(ying)射的角度，去寻找A股消费电子的交易机会。

04结语

对比(bi)股市各大行业板块，消费电子是目前大环境下，确定性相对高的一个板块。

只要(yao)运用好逆(ni)向投(tou)资策略，高位(wei)时懂得退，低位(wei)时又(you)懂得进(jin)，加上(shang)严格(ge)的风控，例如股价跌20-30%时才考虑入场、分批次交易，是可以有(you)效(xiao)分散风险，收获盈利的。

具体(ti)到这一次，如果苹果下周财报有(you)好消息，股价连续反弹，再配合(he)交易额放大，宏观层面没有(you)什么(me)大利空，那大致可以判断，它正开启新一轮的上(shang)涨趋势(shi)。

而果链乃至整个消费电子产业链，也有(you)可能来(lai)一波反弹。