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2024年，电子行业呈现出明显(xian)的复苏态势。
该趋势在港股(gu)市场(chang)中(zhong)体现得尤为突出。SW电子指数2024年全年涨幅达7%，而SW港股(gu)电子指数更是实现了36%的惊人涨幅。
在港股(gu)电子板块中(zhong)，消费电子产(chan)业链的部分龙头企业表现亮眼。小米、思摩尔国(guo)际、瑞声科技领涨，为投资(zi)者带来了非常可观的超额回报。
其中(zhong)，瑞声科技在2024年的年内涨幅位居该板块第三。从纵向对比来看，其2024年的涨幅超过了62%，这一成绩已接近其自上市以来最高的2017年65%的年涨幅，成为公司上市史上的第二(er)高涨幅。
股(gu)价的上涨，是板块Beta与(yu)优秀公司的Alpha共同作用的结果。
一、营收刷(shua)新历(li)史新高
以瑞声科技为例，公司拿出了傲人的成绩。
2024年上半(ban)年，公司实现收入112.5亿元，同比增长22.0%；净(jing)利润5.37亿元，同比大幅增长高达257.3%。
下半(ban)年通常是消费电子行业的旺(wang)季。瑞声科技CFO郭丹给出业绩指引，预计2024年瑞声科技（不含PSS）的业务收入较去年提升15%。此外，瑞声科技去年收购的PSS公司，2024年上半(ban)年的业务并表收入为人民币15.2亿元，毛利率为25.0%；PSS2024全年营收预计在30亿元左右。
按此估算，2024年瑞声科技的营收将(jiang)会超过260亿人民币，刷(shua)新历(li)史新高。净(jing)利润方(fang)面，按毛利率在22%-25%区间计算，并假设期间费用率保持稳定，2024年瑞声科技净(jing)利润有望翻倍。
此外，各大行认为瑞声科技2025年业绩成长性也较强。Wind一致性预期显(xian)示(shi)，2025年预计同比净(jing)利润增长31.3%，仍保持较高增速。
与(yu)可比公司比较，瑞声科技2024年营收在同行业中(zhong)增长幅度最大，净(jing)利润增速位居第二(er)，表现突出。尽管歌(ge)尔股(gu)份(fen)与(yu)舜宇光(guang)学科技的2024年净(jing)利润预计有超过的同比100%增长，但这是基于较低基数的基础上——这两(liang)个公司2023年下滑幅度较大。
在板块预期修(xiu)复的背景下，瑞声科技凭借(jie)自身的Alpha优势，走出了远(yuan)优于大市的靓丽行情。股(gu)价修(xiu)复的背后，是消费电子王者的强势回归。
二(er)、多板块共振
2024年上半(ban)年，瑞声科技凭借(jie)光(guang)学业务的强势崛起以及结构件、声学等多板块的协(xie)同发力，迎(ying)来了业绩的全面复苏与(yu)增长，再次彰显(xian)了消费电子王者的成长韧性。
光(guang)学业务方(fang)面，瑞声科技实现了业务的扭亏为盈。2024年上半(ban)年，该业务实现收入22.1亿元，同比增长24.9%，毛利率较去年同期显(xian)著提升21.7个百分点(dian)。这一增长主要得益于产(chan)品结构优化，以及在中(zhong)高规格市场(chang)份(fen)额的提升。
其中(zhong)，6P及以上镜头出货占比保持在15%以上，塑胶(jiao)镜头毛利率同比提升27.4个百分点(dian)至(zhi)16.7%；光(guang)学模组产(chan)品量(liang)价齐(qi)升，毛利率同比增长11.8个百分点(dian)至(zhi)5.7%。
管理(li)层曾在投资(zi)人会议上表示(shi)，24年下半(ban)年，塑胶(jiao)镜头毛利率将(jiang)持续提升，光(guang)学模组全年预计较去年同期收入增长40%以上。整体来看，光(guang)学全年收入增长预计超两(liang)位数，净(jing)利润也会在四季度实现转正。随着公司产(chan)品升级及技术(shu)提升带来的良率和效(xiao)率提高，光(guang)学镜头在明年会看到(dao)进一步的毛利成长。另外，光(guang)学模组的毛利将(jiang)争取用两(liang)年左右的时(shi)间，与(yu)行业的领先者逐步拉平。
值得一提的是，瑞声科技独家的WLG（晶圆级玻璃）技术(shu)，在去年良率、产(chan)能实现了质(zhi)的突破，有望真正革新传(chuan)统的塑胶(jiao)镜头，成为其中(zhong)长期发展的最大助(zhu)力。WLG技术(shu)不仅提升了镜头的成像质(zhi)量(liang)，更降低了玻璃镜片(pian)的生(sheng)产(chan)成本，使得辰(chen)瑞光(guang)学能够(gou)在高端手机影(ying)像供应链中(zhong)占据重要地(di)位。例如，辰(chen)瑞光(guang)学的WLG玻塑混合镜头已被(bei)Redmi K50、Sony Xperia pro-I、小米Civi、小米MIX Fold系列等多款中(zhong)高端机型(xing)采用。
业界预计，2025年瑞声科技WLG玻塑混合镜头出货量(liang)将(jiang)达千万颗。
精密结构件方(fang)面，瑞声科技是国(guo)内最大的VC散热和结构件供应商之一。2024年上半(ban)年，瑞声科技的电磁传(chuan)动及精密结构件业务实现收入36.6亿元，占总收入的32.52%，毛利率为22.9%，同比提升3.6个百分点(dian)。
随着手机性能算力提升和AI大模型(xing)本地(di)部署，手机散热需求不断提升。瑞声科技的散热业务规模成长迅速，2023年其散热件收入实现翻倍，2024年上半(ban)年散热产(chan)品收入同比增长近100%，毛利率亦(yi)稳步提升。
根据研报信息，瑞声科技已成为国(guo)内旗舰智能手机散热片(pian)的主要供应商，份(fen)额超50%。2024年下半(ban)年，瑞声科技在有望在散热业务方(fang)面继续保持高速增长。
瑞声科技其他的解决(jue)方(fang)案也得到(dao)了广泛应用：瑞声科技联合华为Mate XT创新开发了全球(qiu)首(shou)款超薄金(jin)属中(zhong)框(kuang)，此外还是荣耀Magic V3、小米15、华为Mate系列等爆款机型(xing)的金(jin)属中(zhong)框(kuang)主要供应商。2024年上半(ban)年其铰链产(chan)品出货量(liang)近50万个。
声学业务方(fang)面，瑞声科技是全球(qiu)声学龙头企业，为全球(qiu)超90%的智能旗舰手机提供声学方(fang)案。2024年上半(ban)年，其消费电子声学和汽车声学PSS公司的收入总和，达到(dao)了49.8亿元。
而下半(ban)年通常是消费电子行业旺(wang)季。因此，从规模上看，声学业务将(jiang)成为瑞声科技第一个超百亿规模的重要业务产(chan)品线。其中(zhong)，消费电子类的微型(xing)声学毛利率有望维持30%左右，而车载声学业务下一步将(jiang)整合功放等产(chan)品，毛利率也将(jiang)持续稳定在25%左右。今后通过技术(shu)的整合，以及效(xiao)率的提升，还有一定的成长空间。
2024年，瑞声科技在声学领域的创新产(chan)品层出不穷，特别是在旗舰机型(xing)中(zhong)的应用表现突出。推出了行业首(shou)个同轴扬声器，首(shou)个超薄大师级+扬声器，首(shou)个伸缩镜头电机模组，首(shou)个新一代(dai)超大音量(liang)扬声器等产(chan)品。
例如，华为Mate 70 RS搭载了瑞声科技的高低频双(shuang)振膜(mo)立体声扬声器，这是业界首(shou)个全频段手机扬声器。华为Pura 70系列的超聚光(guang)伸缩摄像头步进模组，也由瑞声科技独家供应。此外，瑞声科技还为vivo X Fold3量(liang)身打造了Whisper扬声器，采用创新的双(shuang)驱(qu)动肩并肩设计。
值得一提的是，2024年2月，瑞声科技完成对PSS公司的80%股(gu)权收购，与(yu)PSS的协(xie)同效(xiao)应逐渐(jian)显(xian)现，提升了在全球(qiu)车载声学市场(chang)的竞争力。其产(chan)品在新势力车企中(zhong)的应用突飞猛进，如小米SU7、小鹏MONA M03、问界M9、理(li)想L系列等均采用了瑞声科技/PSS公司的扬声器产(chan)品。
结语(yu)
将(jiang)在AI与(yu)大模型(xing)时(shi)代(dai)达到(dao)新的高度
瑞声科技，远(yuan)非一家局限于传(chuan)统框(kuang)架内的消费电子零部件供应商所能概括。它实际上是一家深(shen)度聚焦于感知体验领域的科技创新型(xing)企业。自其成立以来，公司便以声学解决(jue)方(fang)案为起点(dian)，逐步构建起一个跨越光(guang)学、触觉(jue)反馈、传(chuan)感器等多个维度的综合生(sheng)态系统，从最初的单(dan)一声学技术(shu)领头羊，到(dao)如今的多领域占有优势，瑞声科技通过多技术(shu)的融合与(yu)创新，成功地(di)在感知体验布局上领先，从而在整个产(chan)业链中(zhong)构筑了难以撼动的地(di)位。
感知体验是消费者与(yu)产(chan)品交互的核心纽带。随着消费电子市场(chang)的同质(zhi)化竞争加剧，寻找差异化竞争优势成为关键，而感知体验正是这一领域的突破口。尤其是随着AI与(yu)大模型(xing)技术(shu)的崛起，感知体验的重要性愈发凸显(xian)。
瑞声科技凭借(jie)其在感知体验领域的深(shen)厚积累，通过技术(shu)创新和战略布局，有望在手机、车载、AI等领域实现跨界拓(tuo)展，开拓(tuo)新的增长点(dian)的同时(shi)，引领感知体验科技迈向新高峰。例如，瑞声科技可利用其在声学、光(guang)学和触觉(jue)反馈等方(fang)面的技术(shu)优势，为AI设备(bei)提供更加丰富和自然的交互体验。此外，瑞声科技的麦克风模块和触觉(jue)系统，可以为智能驾驶和智能家居等场(chang)景提供更加精准和便捷的控制方(fang)式。
未来，随着AI和大模型(xing)技术(shu)的不断发展，瑞声科技有望继续引领感知体验科技的创新和发展，为消费者带来更加卓越的产(chan)品体验。