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上(shang)市仅一(yi)个多月(yue)，股价最大跌幅就(jiu)超过了44%，背靠宁德时代的电连接组件企业(ye)壹(yi)连科技为何(he)进(jin)入跌跌不休的状态？
Wind数据显示，截至2025年1月(yue)6日收盘，壹(yi)连科技股价已经较上(shang)市首日的跌幅达-44.63%，期间累计离场资金为134.46亿(yi)元，而这仅仅只(zhi)经历了31个交易日。
资料来源：Wind
毛利(li)率进(jin)一(yi)步下跌 壹(yi)连盈利(li)质量加速下滑态势确立
壹(yi)连科技是一(yi)家电连接组件研发销售企业(ye)，公司在广东深圳、福建宁德、江苏溧阳、四川宜宾、浙江乐(le)清等多地建有生产(chan)基地，主要产(chan)品涵盖电芯连接组件、动力传输组件以及低压(ya)信号(hao)传输组件等各类(lei)电连接组件。
其中公司早期的产(chan)品低压(ya)信号(hao)传输组件产(chan)品应用于工(gong)业(ye)设备、消费电子等传统产(chan)业(ye)。随(sui)着新能源汽车动力电池以及为解(jie)决新能源发电缺陷配(pei)套的储(chu)能系统的兴起，公司逐步推出了电芯连接组件和动力传输组件等应用于新能源汽车、储(chu)能系统等新兴行业(ye)的电连接组件产(chan)品。
部分(fen)产(chan)品展示 资料来源：招股书
目前公司下游客户包括宁德时代、小鹏汽车、沃尔沃、大众、日产(chan)、吉利(li)汽车、零跑汽车、长安汽车、威(wei)睿电动、欣旺达、海博思创、阿特斯、晶科能源、天(tian)合光(guang)能、尼得科、多美(mei)达、迈瑞医疗等国(guo)内外(wai)企业(ye)，其中2023来自宁德时代的营收占比超过了70%。
近年来，公司毛利(li)率持续下滑使得净利(li)润(run)表现十分(fen)不理想，2024年盈利(li)质量更(geng)是呈现加速下滑态势。
公告资料显示，近几年在新能源汽车市场竞争有所加剧(ju)的背景下，新能源汽车产(chan)业(ye)的产(chan)品售价及材料供应均受到不同程度的影响。公司作为新能源汽车动力电池系统相关的原材料供应商，产(chan)品售价也(ye)受到影响，公司电芯连接组件、低压(ya)信号(hao)传输组件、动力传输组件、其他FPC组件毛利(li)率水平均出现连续的同比下降。
资料来源：招股书
2019年公司综合毛利(li)率为25.67%，之后按(an)照每年接近2个百分(fen)点的速度下滑，2023年毛利(li)率仅剩18.94%，2024年前三季度的毛利(li)率进(jin)一(yi)步降至16.33%。要知道的是，竞争对手中的瑞可达、得润(run)电子、徕木股份、胜兰股份、沪光(guang)股份等一(yi)大批企业(ye)，2023年毛利(li)率水平都高于2021年，整体呈现增长态势。其中胜兰股份2024年前三季度的毛利(li)率更(geng)是进(jin)一(yi)步增至24.71%，沪光(guang)股份增至17.33%，相较之下壹(yi)连科技毛利(li)率的不断下行，一(yi)定程度反应出公司竞争力的不断弱化。
此背景下，壹(yi)连科技2021-2023年归母净利(li)率分(fen)别为9.95%、8.35%、8.3%，呈现连续下滑趋势，2024年前三季度归母净利(li)率进(jin)一(yi)步跌至6.75%。
产(chan)业(ye)链话语权孱弱 毛利(li)率被压(ya)缩局面(mian)难(nan)改
当(dang)前高度依赖宁德时代，市场空间也(ye)随(sui)着比亚迪客户的流失而损失巨大。
招股资料显示，公司2021-2023年来源于前五名客户营业(ye)收入比例分(fen)别为77.12%、83.37%和87.61%，其中来自宁德时代的营业(ye)收入占比分(fen)别为64.72%、67.98%和71.13%，剩余则是小鹏汽车、威(wei)睿电动、欣旺达贡献个位数比例的营收，近三年来前五大客户名单变动较小，公司新拓客户难(nan)度较大，而高度依赖宁德时代也(ye)意味着公司将长期处(chu)于产(chan)业(ye)链弱势地位，想要扭(niu)转毛利(li)率不断被压(ya)缩的局面(mian)十分(fen)困(kun)难(nan)。
资料来源：招股书
同时，比亚迪客户的流失也(ye)意味着壹(yi)连科技失去(qu)了一(yi)大片市场拓展空间。
2019年公司前五大客户名单中出现了比亚迪的名字。但公司在招股书中透(tou)露，早在2019年11月(yue)，壹(yi)连科技资产(chan)重组过程中收购王星实业(ye)线束业(ye)务，原王星实业(ye)客户比亚迪的业(ye)务未能由王星实业(ye)转到壹(yi)连科技，因此在公司收购王星实业(ye)线束业(ye)务后的过渡期主要由王星实业(ye)接少量订单转给壹(yi)连科技生产(chan)，王星实业(ye)再(zai)将从(cong)壹(yi)连科技采购的产(chan)品销售给比亚迪。
原本作为公司客户也(ye)是行业(ye)巨头(tou)的比亚迪，切断了与(yu)壹(yi)连科技的合作，其中缘由不得而知，不过能确定的是，失去(qu)比亚迪对公司未来市场开拓空间而言是个巨大的损失。
资料来源：招股书
此外(wai)行业(ye)竞争的持续加剧(ju)，还将给壹(yi)连科技带来业(ye)绩压(ya)力。
当(dang)前，欧美(mei)、日本等电连接组件产(chan)品生产(chan)厂商进(jin)入行业(ye)时间较早，具备先进(jin)的研发技术、齐全的产(chan)品种类(lei)和遍(bian)布全球(qiu)的销售网络，在电连接组件产(chan)品的专利(li)技术、生产(chan)工(gong)艺、设计理念、工(gong)艺把控(kong)等方(fang)面(mian)具有较大优势。
电连接组件在国(guo)际市场上(shang)以美(mei)国(guo)安费诺（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士泰(tai)科（TE），韩国(guo)KET、德国(guo)代傲(ao)（DIEHL）、EK、劳士领（Roechling）等连接器行业(ye)大型企业(ye)为代表，对电芯连接组件的研发和生产(chan)起步较早，产(chan)品质量、供应能力、技术水准等在国(guo)际市场上(shang)得到了客户的广泛认(ren)可；国(guo)内市场电连接组件研发和生产(chan)起步相对国(guo)外(wai)企业(ye)较晚，产(chan)品质量、供应能力、技术水准等参差不齐。
同时公司也(ye)明确表示，近几年随(sui)着新能源汽车行业(ye)的快速发展，传统汽车企业(ye)和新兴造车企业(ye)加入竞争行列(lie)，从(cong)业(ye)企业(ye)不断增多，未来经营环境只(zhi)会更(geng)加恶劣(lie)。
综上(shang)来看，产(chan)品盈利(li)质量不断被竞争对手拉(la)开的壹(yi)连科技，业(ye)绩增长已经步入停滞阶(jie)段，在产(chan)业(ye)链弱势地位以及行业(ye)竞争加剧(ju)背景下，公司扭(niu)转局面(mian)的难(nan)度相当(dang)巨大，这也(ye)就(jiu)不难(nan)理解(jie)为何(he)公司上(shang)市后资金会快速逃离，股价一(yi)路下行了。