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一路狂奔的(de)量化行业，在经历了连续几年的(de)超额表现不佳的(de)考验后(hou)，整体规模(mo)出现较大回撤，行业也在加速分化。
据券商中国记者了解，今(jin)年多家头部(bu)量化机构的(de)管(guan)理规模(mo)出现缩水，一批中大型量化私募更是经历了规模(mo)快(kuai)速回撤，但仍有部(bu)分头部(bu)机构实现逆势扩张。
多家量化机构告诉记者，量化传(chuan)统(tong)的(de)产品线(xian)以指增和中性为主，在过去(qu)几年相继遭遇考验，叠加不少投资(zi)人在去(qu)年底净值回升后(hou)选择(ze)赎回，导(dao)致不少机构规模(mo)出现缩水。
不过，随着市场的(de)回暖，两市成(cheng)交额再(zai)度回升至1.7万(wan)亿，部(bu)分量化机构对(dui)今(jin)年的(de)市场表示(shi)乐(le)观，“近期我们(men)已(yi)经申购＞赎回，赎无(wu)可赎。”
多家头部(bu)量化遭遇规模(mo)缩水
“今(jin)年确实会很难，头部(bu)私募规模(mo)缩减，小(xiao)微(wei)私募要清退很多。”深圳某量化私募负责人发出感叹。
据记者了解，今(jin)年多家头部(bu)量化机构的(de)管(guan)理规模(mo)出现缩水。其(qi)中，在去(qu)年一度狂飙突进、迅速破百(bai)亿元的(de)磐松资(zi)产，目前(qian)规模(mo)又掉落至50亿—100亿元；去(qu)年规模(mo)还有120亿的(de)量化多策略套利(li)管(guan)理人展弘投资(zi)，最(zui)新规模(mo)也掉落百(bai)亿元下(xia)方。
“磐松是因为受去(qu)年的(de)负面消息影响，自去(qu)年10月底以来(lai)，几乎(hu)没有新产品备案，部(bu)分代销机构出于合规的(de)原因不愿意合作，没有新资(zi)金(jin)进来(lai)又叠加赎回，导(dao)致规模(mo)出现缩水。”某业内人士(shi)表示(shi)。
值得注意的(de)是，规模(mo)大幅缩水的(de)还有稳(wen)博投资(zi)。去(qu)年二季度，稳(wen)博投资(zi)一度规模(mo)飙升至200亿—300亿元区间(jian)，但今(jin)年一季度初，已(yi)经掉落至100亿~150亿元区间(jian)，连下(xia)两个(ge)台阶。据了解，稳(wen)博投资(zi)迅速做大规模(mo)得益于DMA业务，管(guan)理规模(mo)最(zui)高(gao)达(da)到350亿元。但由于去(qu)年中小(xiao)盘股指数(shu)价格大调整，稳(wen)博投资(zi)管(guan)理规模(mo)急速缩水。
白鹭、平方和、呈瑞、申毅、前(qian)海(hai)国恩等一批前(qian)百(bai)亿或准百(bai)亿私募，经历了规模(mo)的(de)快(kuai)速回撤。不少私募去(qu)年还有50亿—100亿元规模(mo)，今(jin)年则回落至20亿—50亿元，回撤幅度较大。
以白鹭资(zi)管(guan)为例，该公司在2022年5月突破百(bai)亿规模(mo)大关，一度因策略火爆而封盘，但随后(hou)由于业绩表现不及预期，去(qu)年年初又遭遇微(wei)盘股暴跌，导(dao)致旗(qi)下(xia)部(bu)分产品净值触及预警线(xian)、止损(sun)线(xian)。业绩不佳的(de)白鹭资(zi)管(guan)，还遭遇了部(bu)分团队人员的(de)出走、新产品发行的(de)逐步停滞(zhi)，最(zui)新规模(mo)掉落至20亿—50亿元，退出了百(bai)亿俱乐(le)部(bu)。
此外，据悉幻方量化的(de)规模(mo)也有明显缩水，但并非(fei)市场传(chuan)言的(de)缩水至100亿元规模(mo)。据记者了解，幻方有自营和资(zi)管(guan)规模(mo)，资(zi)管(guan)规模(mo)确实出现一定程度的(de)下(xia)降，但主要是幻方主动封盘，只(zhi)出不进，一直不接受外部(bu)资(zi)金(jin)。
协会数(shu)据显示(shi)，幻方自2023年6月以来(lai)，一直未(wei)备案发行新产品。截至目前(qian)，幻方量化仍有在管(guan)基金(jin)421只(zhi)，管(guan)理规模(mo)为100亿元以上(shang)；梁文峰旗(qi)下(xia)另一家公司浙江九章资(zi)产，管(guan)理规模(mo)也为100亿元以上(shang)，在管(guan)基金(jin)为65只(zhi)。
不过，仍有部(bu)分头部(bu)机构实现逆势扩张。比如，量派投资(zi)规模(mo)升至150亿—200亿元，去(qu)年8月底，该私募的(de)管(guan)理规模(mo)还在80亿元左右，但随后(hou)因业绩亮眼，快(kuai)速扩张至百(bai)亿元，今(jin)年年初又突破150亿元，中性策略管(guan)理就有70亿元左右。
此外，黑翼资(zi)产跨入200亿—300亿元队列，宽德投资(zi)则突破400亿元规模(mo)，超过诚奇资(zi)产，成(cheng)为量化新的(de)六巨头之一。据QIML统(tong)计，截至四季度末，国内共有2家量化私募规模(mo)超过400亿元，分别是宽德投资(zi)、灵(ling)均投资(zi)；有4家规模(mo)超过500亿元，分别是幻方量化、九坤投资(zi)、明汯投资(zi)、衍(yan)复投资(zi)。
量化传(chuan)统(tong)产品线(xian)遭遇考验
有业内人士(shi)估算，去(qu)年国内量化私募的(de)规模(mo)一度高(gao)达(da)1.2万(wan)亿元，但最(zui)低降到了7000亿元，去(qu)年10月以后(hou)逐步回升到约9000亿元，目前(qian)仍在平稳(wen)复苏。
针对(dui)量化私募规模(mo)的(de)缩水，思源量化投资(zi)总监王雄(xiong)告诉券商中国记者，过去(qu)量化产品线(xian)都是以指增和中性为主。指增策略的(de)问题是超额难度增大，中性策略的(de)问题是超额稀薄后(hou)股指扰动加大导(dao)致中性的(de)收益风(feng)险性价比下(xia)降，这是传(chuan)统(tong)产品线(xian)面临的(de)困境。
“尤其(qi)是指增的(de)困境，一是超额空(kong)间(jian)收窄；二是客户持有体验不够(gou)好，指数(shu)本身的(de)波动较大，而客户的(de)认购往往是在行情(qing)的(de)高(gao)点；三是在一些科技机会行情(qing)面前(qian)，指增又貌似缺乏(fa)进攻性，因为目前(qian)几个(ge)宽基指数(shu)无(wu)法刻画出这些科技类的(de)机会。”王雄(xiong)说。
北方某头部(bu)量化私募表示(shi)，“规模(mo)缩水的(de)核心原因一是市场没有增量资(zi)金(jin)；二是过去(qu)三年指数(shu)的(de)贝塔(ta)表现不佳，部(bu)分投资(zi)者在净值回本后(hou)因担心超额再(zai)次(ci)像(xiang)去(qu)年初一样出现大幅回撤，而纷纷选择(ze)赎回。”
上(shang)海(hai)某头部(bu)量化负责人也认为，部(bu)分业绩亮眼的(de)管(guan)理人对(dui)于资(zi)金(jin)也有着虹吸效应，资(zi)金(jin)几乎(hu)都扎堆在几家超额业绩排名靠前(qian)的(de)私募，若去(qu)年超额排名靠后(hou)，净值涨幅少、客户赎回量又大，没有新的(de)资(zi)金(jin)进来(lai)，规模(mo)就必然缩水。
多策略复合驾驭高(gao)波动
近期，随着市场的(de)回暖，两市成(cheng)交额再(zai)度回升至1.7万(wan)亿，交易量明显回升，尤其(qi)是科技股走出了一轮(lun)大涨行情(qing)，带动市场情(qing)绪升温，瑞银、高(gao)盛等多家外资(zi)大行纷纷表示(shi)看(kan)好中国资(zi)产。
上(shang)述北方头部(bu)私募负责人表示(shi)，“我们(men)也对(dui)今(jin)年比较乐(le)观，近期我们(men)已(yi)经申购＞赎回，赎无(wu)可赎。我们(men)的(de)策略也一直在迭代进化，只(zhi)要交易量没问题就不怕。”
值得注意的(de)是，近期指增私募产品的(de)超额表现有所改(gai)善。私募排排网数(shu)据显示(shi)，截至2025年1月底，有业绩展示(shi)的(de)581只(zhi)指数(shu)增强产品1月收益均值为-0.49%，虽然受指数(shu)拖累未(wei)能实现正收益，但超额表现出色，指数(shu)增强产品1月超额收益为2.11%，其(qi)中527只(zhi)产品实现正超额，占(zhan)比达(da)90.71%。
蒙玺投资(zi)相关负责人表示(shi)，开年以来(lai)，A股市场活跃度持续较高(gao)，量化指增策略的(de)超额收益表现符合预期，并呈现一定的(de)分化态势。其(qi)中，中证A500指增策略作为新赛道，市场关注度较高(gao)，业绩表现整体亮眼。中证1000量化指增等中小(xiao)盘策略受市场风(feng)格切换影响较大，呈现出一定的(de)分化态势。
对(dui)于传(chuan)统(tong)产品线(xian)遭遇的(de)困境，王雄(xiong)指出，“我们(men)现在尝试的(de)做法是不要让客户择(ze)时(shi)，我们(men)自己做科技+择(ze)时(shi)，因为客户择(ze)时(shi)往往是很难逆人性的(de)”。
从过往来(lai)看(kan)，指增产品的(de)思路是配置，把择(ze)时(shi)的(de)工作交给投资(zi)人，管(guan)理人的(de)规模(mo)与行情(qing)深度绑定，只(zhi)有在超额和贝塔(ta)都持续向好的(de)情(qing)况下(xia)才有明显的(de)规模(mo)增长，但择(ze)时(shi)对(dui)于绝大多数(shu)投资(zi)者的(de)难度太大。
“我们(men)希望复合全天候(hou)策略，用高(gao)科技来(lai)投高(gao)科技，融合了股票资(zi)产里的(de)科技投资(zi)、红利(li)投资(zi)，还有股指期货、商品期货、大类资(zi)产ETF配置等多策略复合驾驭高(gao)波动，淡化客户择(ze)时(shi)难度，让投资(zi)者通过更好的(de)持有体验和获得感，建立真正的(de)长期投资(zi)理念。”王雄(xiong)说。
对(dui)于私募管(guan)理人而言，只(zhi)有不断提高(gao)绝对(dui)收益的(de)能力，在策略上(shang)持续进行迭代和进化，用业绩回报投资(zi)者，才能行稳(wen)致远。
蒙玺投资(zi)指出，伴随政策利(li)好以及市场反弹，渠道端对(dui)指增策略的(de)热度有所增加，客户对(dui)中小(xiao)规模(mo)指增以及中证A500 指增更为青睐，我们(men)也在加大相关布局。展望 2025年，量化行业将迎(ying)来(lai)进一步发展，但行业的(de)“结构性分化”趋势会更加明显。