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供需改善慢于预(yu)期2月正丁醇冲高(gao)回(hui)落
【导语】节后多套装(zhuang)置检修，叠加下游开工陆续提升，基本面对正丁醇支撑改善，并驱动市场上行(xing)。2月中旬(xun)之后，正丁醇市场遇阻快速(su)回(hui)落，整体表现远不(bu)及预(yu)期。中远期去库逻辑支撑仍存，未(wei)来正丁醇有望(wang)逐渐摆脱节后的低迷走势，价格端有望(wang)筑底回(hui)升。
累库压力持续，行(xing)业供需并未(wei)实质性改善
2025年(nian)春节后，尽管安庆曙(shu)光、广西华谊装(zhuang)置检修计划如(ru)期兑现，但正丁醇社(she)会库存量却持续攀升至近三个月以来的高(gao)位。据卓创(chuang)资讯数据显示，截(jie)至2月下旬(xun)，正丁醇已经连续超过(guo)10周(zhou)累库，社(she)会库存压力外溢并对价格端带来影响。
2025年(nian)春节后，正丁醇市场陷入持续累库的困局，社(she)会库存连续两个月攀升，产业链上下游矛盾(dun)显现，并对2月下半月市场价格运行(xing)带来冲击。
供应(ying)降幅略不(bu)及预(yu)期。尽管安庆曙(shu)光、广西华谊等主力装(zhuang)置按计划在2月中旬(xun)开启检修，装(zhuang)置检修规模(mo)达到当前(qian)总产能(neng)的11%，但24年(nian)下半年(nian)投产的卫星(xing)化学稳定(ding)运行(xing)，叠加丁辛醇价差低位引发的部分装(zhuang)置增产丁醇，行(xing)业开工率仍维持在65-70%的中高(gao)水平。
需求错峰开工效应(ying)显著。虽然春节期间最大下游丙丁开工达到75%的峰值，而醋丁和DBP等下游降至较低水平；节后随着行(xing)业复工，醋丁和DBP开工快速(su)回(hui)升至正常(chang)水平，但丙丁开工却意外下滑，较春节降幅达20%。这种跷(qiao)跷(qiao)板效应(ying)导致正丁醇总需求始终无法形成有效共振，这也是节后正丁醇持续累库的主因之一。
节后价格冲高(gao)回(hui)落，高(gao)库存引发信心转弱
在库存中高(gao)压与需求恢复滞缓(huan)的双重夹击下，节后正丁醇价格先涨后跌。至2月21日收盘，山东正丁醇跌至7000-7050元/吨，一度跌至节前(qian)低位水平。从2月份正丁醇走势来看，市场呈(cheng)现慢涨快跌的特征，慢涨阶段不(bu)仅仅体现为正丁醇涨幅小，且(qie)上涨缺乏(fa)连贯性，预(yu)期等因素(su)对上涨支撑明显；下半月，正丁醇遇阻回(hui)落，下跌阶段市场呈(cheng)现快速(su)、幅度大的特征，主要是信心分歧增大之后导致丁醇工厂成交转淡，并引发连续让利。
市场预(yu)期分化并转为悲观。2月中旬(xun)以来，继正丁醇受兖(yan)矿装(zhuang)置停(ting)车计划提振再(zai)度上涨之后，各方分歧增大，下游采购快速(su)萎(wei)缩(suo)。伴随而来的是，主力丁醇工厂连续让利刺激出货，并导致各地市场快速(su)、宽幅回(hui)落。随着正丁醇再(zai)度跌至节前(qian)水平，各方分歧逐渐弥合(he)，市场成交改善，正丁醇向下游流转恢复正常(chang)。
库存堰塞湖效应(ying)显现。继正丁醇连续累库之后，产业链中高(gao)库存特征显现，且(qie)自春节前(qian)备货开始，下游企业原料端库存均(jun)呈(cheng)现明显高(gao)于正常(chang)水平。在中高(gao)库存现状下，这就导致一旦出现分歧，在下游减少外采的背景下，正丁醇上行(xing)动力也将同步减弱，并快速(su)转为下滑。
中远期去库逻辑或改善供需格局，价格有望(wang)企稳回(hui)升
据卓创(chuang)资讯统计数据显示，正丁醇行(xing)业已经连续超过(guo)两个月累库。虽然3-5月份期间，仍有多套装(zhuang)置如(ru)兖(yan)矿鲁南、中海壳牌和扬巴等主力装(zhuang)置检修计划，但当前(qian)中高(gao)库存对市场影响短暂压制了中远期的去库预(yu)期，2025年(nian)2月下半月市场遇阻回(hui)落，再(zai)度跌至节前(qian)水平。
随着价格回(hui)落，行(xing)业关注焦点或逐渐切换，矛盾(dun)点由供需压力大逐渐切换为中远期预(yu)期好(hao)转，下游采购意愿改善对正丁醇市场支撑增强。
中远期，供应(ying)利好(hao)基本确定(ding)，需求存在不(bu)确定(ding)性，但去库逻辑或大概(gai)率将兑现。历史经验来看，3-4月份适逢(feng)正丁醇传统需求旺季，丙丁、醋丁内需和出口(kou)有望(wang)迎来改善，DBP内需也将向好(hao)，对正丁醇市场将形成正向支撑。