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性感女神玛丽(li)莲·梦露曾说“我只穿香奈儿5号入睡”，一时间让该香水名声大噪。
香水作为一种精致的消费品，拥有一大批受众。使用香水不仅能带来愉悦的心理(li)感受、增加(jia)自信，还能增添个人独特气质与魅(mei)力。
有统计显(xian)示，2023年我国内地、香港及澳(ao)门香水零售市场(chang)规(gui)模已达(da)到261亿元(yuan)，且未来几年仍将保持两位数的速度持续增长。
有需求就有市场(chang)，如今已经有香水品牌管理(li)公司冲击(ji)上市了！
格隆(long)汇获悉，近日(ri)，颖通控股有限公司（简称“颖通控股”）向港交所递交招股书，拟冲击(ji)香港主板(ban)上市。据悉，颖通控股曾在2024年7月递表港交所。
颖通控股号称是“中国最大的香水品牌管理(li)公司”，半年纯利上亿，如果能顺利上市，有望成(cheng)为“中国香水第一股”，这家公司究竟什么来头？
01
在国内卖进口香水等(deng)产品，冲击(ji)上市
颖通控股的总部位于香港九龙，主要在中国大陆及港澳(ao)地区(qu)销(xiao)售香水、护肤品、彩妆(zhuang)、个人护理(li)产品、眼镜等(deng)产品，其销(xiao)售的产品主要来自欧洲、日(ri)本及美国的品牌授权商。
公司自称是将进口香水产品引进中国内地市场(chang)的早期先行者(zhe)。据招股书资料，1987年公司获授权在中国内地分销(xiao)一个巴黎(li)品牌的进口香水，还订立首项(xiang)独家分销(xiao)协议，在香港及澳(ao)门分销(xiao)进口眼镜产品。
1992年颖通控股与InterParfums建立分销(xiao)商合作关系，后者(zhe)是一家从事高端香水及化妆(zhuang)品的开发、生产及分销(xiao)的全球知名公司。
公司还于2005年开始在中国内地管理(li)法国奢(she)侈(chi)品牌爱马仕（Hermès）的香水产品；两年后颖通控股又与全球香氛和化妆(zhuang)品行业领先企业EuroItalia建立了分销(xiao)商合作关系，并通过北京首都机(ji)场(chang)出售产品，开始建立旅游零售商网络。
2012年公司为一个彩妆(zhuang)国际品牌推出天猫旗舰店，将零售商渠道扩张(zhang)至电(dian)商平台；还在2021年将销(xiao)售渠道拓宽到抖(dou)音。到2024年9月末，颖通控股在中国内地及港澳(ao)地区(qu)覆盖超过7500个线下POS。
公司实行线上线下一体化运营(ying)，当(dang)潜在消费者(zhe)被名人、KOL等(deng)用户在抖(dou)音、微信、小红书上分享的内容引起兴趣，就会去线下店看看；同时消费者(zhe)购买后在网上分享产品评论，也可能激发其他(ta)潜在消费者(zhe)体验(yan)和购买产品。
图片来源于招股书
值得注意的是，尽管早在1999年颖通控股就推出了自有眼镜品牌“Santa Monica”，但如今其出售的大量产品仍来自国外进口，而(er)进口产品受国际运输的意外中断及关税、检(jian)验(yan)及检(jian)疫(yi)规(gui)限影响(xiang)。
且公司较为依赖品牌授权商（包括品牌所有者(zhe)及其一级授权经营(ying)商）。报告期内，颖通控股向五大供(gong)应商的采(cai)购额占同期总采(cai)购额的约85.1%、84.0%、81.6%及79.0%，占比较大。
截止(zhi)2025年2月4日(ri)，颖通控股合作的外部品牌包括爱马仕（Hermès）、梵克雅宝(bao)（Van Cleef & Arpels）、 萧邦（Chopard）、澳(ao)尔滨（Albion）等(deng)66个。
颖通控股与品牌授权商订立的大部分协议初始期限为3-5年，续签协议需要双方同意。未来如果公司未能与品牌授权商取得稳定(ding)合作，或合作条款发生重大变动，可能会影响(xiang)公司的经营(ying)业绩。比如在2022年12月，公司与一个主要奢(she)侈(chi)品牌的分销(xiao)协议到期后，该奢(she)侈(chi)品牌授权商决定(ding)自行在中国内地经营(ying)。
股权结构(gou)方面(mian)，本次发行前，刘(liu)钜(ju)荣及其太太陈慧珍通过颖通国际分别(bie)持有颖通控股90%、10%的股份(fen)。
公司创始人刘(liu)巨荣今年78岁，他(ta)1966年毕业于The Harrow E. T. School Hong Kong。刘(liu)巨荣曾任职(zhi)于国泰航空有限公司，离职(zhi)前的最后职(zhi)务(wu)为总舱务(wu)长。后来考虑到缺乏品牌管理(li)公司将进口香水引入中国市场(chang)，他(ta)抓住机(ji)会于1988年通过在北京一家百货公司开设香水精品专(zhuan)柜，将国际香水引入中国。如今，刘(liu)巨荣为颖通控股的执行董事兼董事会主席。
刘(liu)巨荣的女儿刘(liu)頴贤目前也担任颖通控股执行董事，刘(liu)頴贤于2001年9月取得澳(ao)洲麦觉理(li)大学文学学士学位，而(er)后在苏黎(li)世金融服务(wu)集团旗下的一家英国保险(xian)公司做过几年财务(wu)策划，后来在2004年3月加(jia)入颖通控股。
02
半年收入超10亿，但毛利率整体呈下滑趋(qu)势
香水业务(wu)是颖通控股的重要收入来源。
截止(zhi)3月31日(ri)的2022财年、2023财年、2024财年及2024年4-9月（简称“报告期”），香水业务(wu)为颖通控股贡献了80%以上的收入，护肤品、彩妆(zhuang)、眼镜等(deng)业务(wu)的营(ying)收占比相对较低。
颖通集团按产品类别(bie)划分的收入明细，图片来源于招股书
颖通控股管理(li)多个全球品牌的香水产品，提供(gong)48个外部品牌的香水，涵盖花香调(diao)、东方香调(diao)、木质香调(diao)、清新香调(diao)等(deng)各种香型。
不同品牌的香水，价(jia)格各异。以50毫升一瓶的量来看，入门高端香水的价(jia)格在599元(yuan)及以下，高端香水在600元(yuan)至1199元(yuan)之间，奢(she)侈(chi)香水则达(da)到1200元(yuan)及以上。而(er)且就算同样是爱马仕品牌的香水，不同香型的产品价(jia)格也存在明显(xian)差异。
图片来源于爱马仕官(guan)网
公司在招股书中表示，产品定(ding)价(jia)时会考虑广告、推广及销(xiao)售与分销(xiao)渠道的预测成(cheng)本开支，公司的预期利润率，以及产品采(cai)购价(jia)格等(deng)因素，并与品牌授权商讨论后厘定(ding)建议零售价(jia)。
近几年，颖通控股的香水平均售价(jia)呈增长趋(qu)势，2022财年至2024年4-9月，其香水的平均售价(jia)从201.2元(yuan)涨至225.2元(yuan)，主要由于公司所售香水中，建议零售价(jia)相对较高的香水比例增加(jia)所致。
2022财年至2024财年，公司的香水销(xiao)量分别(bie)为710万件、650万件、670万件，其中2023财年产品销(xiao)量下滑主要受疫(yi)情影响(xiang)，疫(yi)情影响(xiang)消退后销(xiao)量有所回升。
业绩方面(mian)，2022财年、2023财年、2024财年及2024年4-9月，颖通控股的收入分别(bie)约16.75亿元(yuan)、16.99亿元(yuan)、18.64亿元(yuan)、10.64亿元(yuan)，对应的毛利率分别(bie)约为51.44%、50.38%、50.34%、49.99%，纯利分别(bie)约1.71亿元(yuan)、1.73亿元(yuan)、2.07亿元(yuan)、1.16亿元(yuan)。尽管公司的收入呈增长趋(qu)势，但毛利率整体有所下滑。
值得一提的是，由于在2022年12月与一个主要奢(she)侈(chi)品牌的分销(xiao)协议到期，颖通控股向客户提供(gong)折扣(kou)来加(jia)快剩(sheng)余库存产品的销(xiao)售，导致其2023财年毛利率下降。
此外，颖通控股还面(mian)临着价(jia)格更低的平行进口及假冒产品的冲击(ji)，如果大量客户转而(er)选择其所管理(li)品牌的平行进口或假冒产品，可能会影响(xiang)公司的产品销(xiao)售。
颖通控股所在行业一定(ding)程度上受时尚及美容趋(qu)势、技术(shu)及消费者(zhe)偏好(hao)驱动，一旦消费者(zhe)喜好(hao)发生变化，而(er)公司的销(xiao)售策略(lue)无(wu)法适(shi)应市场(chang)趋(qu)势，可能影响(xiang)其经营(ying)业绩。
03
2023年为中国内地第四大香水集团，仍面(mian)临激烈(lie)竞(jing)争
香水通常由鲜花及香料提取的精油制成(cheng)，用于为头发、身体或衣服提供(gong)令人愉悦的气味。由于精油挥发速度的不同，一般将香水的香气分为前调(diao)、中调(diao)及后调(diao)三个阶段。
据弗若(ruo)斯特沙利文的资料，按零售额来算，2023年全球香水市场(chang)规(gui)模达(da)到7096亿元(yuan)，预计到2028年将增长至8411亿元(yuan)，复合年增长率为3.5%。
目前，全球香水主要市场(chang)集中在欧美地区(qu)，2023年香水市场(chang)规(gui)模排名前五的国家分别(bie)为美国、巴西、法国、德(de)国及英国。
与一些发达(da)国家相比，中国内地人均香水支出相对较低，2023年仅为16元(yuan)，而(er)同期日(ri)本、韩国、美国分别(bie)为47元(yuan)、170元(yuan)、423元(yuan)。目前中国内地香水的渗透率低于日(ri)韩，未来随着人均收入的提高、渗透率的提升，存在一定(ding)增长潜力。
2018年至2023年，中国内地香水零售额的市场(chang)规(gui)模从114亿元(yuan)增加(jia)至229亿元(yuan)，复合年增长率约为15%；预计到2028年将增长至440亿元(yuan)，复合年增长率约为14%。其中，线上渠道的增速将高于线下。
图片来源于招股书
竞(jing)争格局方面(mian)，按2023年的零售额计算，颖通控股以8.1%的市场(chang)份(fen)额成(cheng)为中国内地第四大香水集团；同时也是中国内地及港澳(ao)综合市场(chang)第三大香水集团，市占率约9.3%。
尽管中国香水市场(chang)未来存在增长空间，颖通控股也拥有一定(ding)市场(chang)地位，但公司也面(mian)临着激烈(lie)的竞(jing)争，不仅外部香水品牌所有者(zhe)、其他(ta)品牌管理(li)公司想在这个市场(chang)分一杯羹，中国国内香水品牌、全球美妆(zhuang)企业也都进来抢占市场(chang)。
本次IPO，颖通控股拟募集资金用于发展自有品牌及收购或投资外部品牌、扩大直销(xiao)渠道、加(jia)速数字化转型、提升公司知名度及声誉、营(ying)运资金及一般企业用途。