在个股(gu)投(tou)资中，投(tou)资者通常(chang)将理论进(jin)一步简化，把与市场基准(zhun)完全相关的(de)部分归为贝塔收益，而与市场基准(zhun)不相关的(de)部分则视为阿尔法(fa)收益。当阿尔法(fa)为正时，意味着投(tou)资表(biao)现优于基准(zhun)；而阿尔法(fa)为负时，则表(biao)示投(tou)资表(biao)现低于基准(zhun)。即使在贝塔收益停滞的(de)情况下，一些股(gu)票仍可能凭借较强(qiang)的(de)正向阿尔法(fa)实现逆势上涨，甚至有些个股(gu)能够凭借阿尔法(fa)走出十分靓丽的(de)行情。TCL电子(zi)的(de)涨幅依然可以从以上两个角度拆解：

Beta：行业趋势带来的(de)机遇(yu)

1、TV行业复苏趋势明确：

随着海外渠道库存去化效果良好，新兴(xing)市场显著(zhu)增长，以及欧美等重点海外市场环境改善(shan)，外销市场延续增长趋势。2024年1-12月我国家用电器累计出口金额达1001.03亿美元，同比增长14.1%,家电出口景气持续提升。尽管内销市场表(biao)现略逊于外销市场，但“国补”使得国内家电市场峰回路转，家电市场下半年呈现显著(zhu)反弹(dan)，预计2024年国内家电市场的(de)销售额将破9000亿元，刷新纪录。

受积极因素影响，尽管全球(qiu)电视出货(huo)量在2023年下降至1.97亿台、触及了近(jin)十年来的(de)历史低位(wei)，但预计会在2024年实现企稳回升。据统计，2024年上半年，全球(qiu)电视品牌出货(huo)量攀升至9071.7万台，实现了0.8%的(de)同比增长。奥(ao)维(wei)睿沃（AVC Revo）预测，2024年全球(qiu)电视出货(huo)量将有望迎来1.5%的(de)小幅同比增长。

2、面板行业波动改善(shan)，业绩可预测性增强(qiang)

根据浙商证券研究所的(de)数(shu)据，面板在电视原材料(liao)成本中的(de)占比约为55%，是电视BOM（物料(liao)清单）结构中的(de)核心部件(jian)。面板价格的(de)波动一直影响着整个行业的(de)盈利能力和估值。近(jin)年来，上游的(de)日(ri)韩面板厂加速清退产能，而中国面板厂则承接了这些份额，行业集中度持续提升。2024年8月，夏普SDP工厂停产；10月，LG Display出售其广州8.5代线，这标志着日(ri)系、韩系厂商已全面退出LCD TV面板的(de)竞争。预计未来，面板行业的(de)供需(xu)关系将更(geng)加平衡，面板价格有望稳定，从而减少彩电零(ling)售价格的(de)波动，降低企业在利润方面承担的(de)风险。

在以上积极因素影响下，家电估值迎来修复。万得家电概念指数(shu)（884706.WI）2024年年内涨幅达14.40%。

Alpha：强(qiang)Alpha是支撑股(gu)价上涨的(de)根本原因

不难发现，在Beta上涨之时，TCL电子(zi)的(de)涨幅远超(chao)板块表(biao)现。那(na)么，TCL电子(zi)的(de)个体Alpha为何如此强(qiang)劲？从2024年电视全球(qiu)出货(huo)量来看，我们可以得到两个结论：横向对比，TCL电子(zi)的(de)表(biao)现远超(chao)行业平均水平；纵向对比，TCL电子(zi)正处于其历史上最鼎盛的(de)时刻。

（一）横向：远超(chao)出行业平均表(biao)现

作为行业龙头的(de)TCL电子(zi)，其全年出货(huo)量增速远超(chao)市场平均水平。2024年，TCL电视全球(qiu)出货(huo)量激增14.8%，总量达到2900万台。在行业整体趋于成熟，年增长率基本维(wei)持在微小个位(wei)数(shu)的(de)背(bei)景下，TCL电子(zi)却(que)实现了难能可贵(gui)的(de)双位(wei)数(shu)增速，并(bing)且全球(qiu)市占率逐(zhu)年提升，这一成就在竞争白热(re)化的(de)消费电子(zi)市场中尤为突出。尤其值得注意的(de)是，2024年第四(si)季度TCL电视全球(qiu)出货(huo)量同比增幅达19.3%，环比增长20.0%。在彩电这一成熟且竞争激烈的(de)市场中，TCL电子(zi)能够取得两成的(de)增速，实属(shu)难能可贵(gui)。

正是凭借其优于市场的(de)卓越表(biao)现，TCL电子(zi)的(de)市场份额得以稳固。数(shu)据显示，2024年1月至10月，TCL电子(zi)的(de)全球(qiu)市场份额达到14.53%，仅次(ci)于三星，位(wei)居行业第二。鉴于其第四(si)季度所展现的(de)出色表(biao)现，TCL电子(zi)全年市场份额有望继续保(bao)持这一领(ling)先地(di)位(wei)。

数(shu)据来源：AVC，中诚信国际

（二）纵向：创下历史新高

消费电子(zi)行业，周期性是一个极为关键的(de)因素，但同时它又并(bing)非唯一决定性要素。皆(jie)因周期如潮汐，新旧更(geng)替(ti)，循环往复。对企业来说，更(geng)关键的(de)应是如何在下行周期中保(bao)持韧性，在上行周期中寻求突破。

TCL电子(zi)的(de)表(biao)现堪称行业典范。2019-2023年期间，其全球(qiu)出货(huo)量的(de)复合年增长率（CAGR）达到7.4%，而同期整个行业的(de)CAGR却(que)为-2.8%。2024年，借助行业复苏的(de)东风，TCL电子(zi)自身也(ye)在不断进(jin)步、突破。而在2024年，在行业刚复苏之时，TCL电视全球(qiu)出货(huo)量已经刷新了其历史记(ji)录。

站在2025年回望，2024年行业新一轮周期已开启。在过(guo)去的(de)一年中，TCL电子(zi)按下加速键，品牌力、产品力、渠道力、供应链潜力等领(ling)域的(de)能力逐(zhu)步兑现，开启了新一轮的(de)冲刺“登顶”的(de)征(zheng)程，这正是其Alpha强(qiang)劲的(de)根本原因。

产品力与创新力：Alpha优势的(de)根源

对于智能终端行业的(de)发展而言，创新力与产品力是Alpha优势的(de)根本原因。

在产品力与创新力方面，TCL电子(zi)持续发力，成果斐然。

在2025年CES展会上，TCL电子(zi)大放异彩，展出了一系列(lie)智能终端产品，包括QD-Mini LED电视X11K、全新一代TCL小蓝翼新风系列(lie)空调、采用全球(qiu)首创“超(chao)级筒”洗(xi)涤技术的(de)滚筒洗(xi)衣机，以及集成了TCL独家NXTPAPER彩墨护眼显示技术的(de)50 PRO NXTPAPER 5G手机等。这些创新成果凭借其卓越的(de)性能与前沿的(de)技术，赢得了媒体与第三方权威机构的(de)一致(zhi)好评。

其中，被誉为“2025画质(zhi)天花板”的(de)X11K QD-Mini LED电视表(biao)现尤为突出。它凭借融合QD与Mini LED技术，为用户带来了前所未有的(de)视觉盛宴，并(bing)荣获“Mini LED显示技术创新奖”。

值得一提的(de)是，自2016年起，TCL便开始布局(ju)Mini LED产业链，并(bing)在2019年成功推出首台Mini LED电视产品，此后始终引领(ling)行业技术创新方向。得益于TCL电子(zi)在Mini LED领(ling)域的(de)早期布局(ju)和持续创新，2024年TCL Mini LED电视全球(qiu)出货(huo)量同比增长194.5%，远高于行业水平（TrendForce预测全球(qiu)Mini LED电视出货(huo)同比增长65%）。在TCL电子(zi)等国内厂商的(de)引领(ling)下，国内外的(de)Mini LED市场迎来爆发式增长。据CINNO Research数(shu)据，2024年前三季度国内Mini LED渗透率已超(chao)过(guo)10%，较2023年全年水平翻倍以上。据行家说Display预测，2024年全球(qiu)Mini LED渗透率将翻倍增长至3.8%，实现对OLED的(de)反超(chao)。

实际上，在传统优势品类领(ling)域，TCL电子(zi)的(de)创新步伐从未停歇。除了上述技术成果外，TCL电子(zi)还利用AI技术的(de)深度赋能，为传统优势品类注入了新的(de)活力。实际上，TCL电子(zi)已在产品设计、生产制(zhi)造及客户服务(wu)等各个环节深入融合AI技术，推动终端产品的(de)升级与体验优化。通过(guo)AI算法(fa)强(qiang)化音画质(zhi)与交互体验，TCL为用户提供了更(geng)智能、便捷的(de)使用体验。其中，TCL深化与Google的(de)合作，海外旗舰电视系列(lie)接入了Google AI大模型Gemini，显著(zhu)提升了功能与用户体验。同时，TCL还构建了全品类智能物联生态，涵盖陪伴(ban)式AI产品、空调、冰(bing)箱、洗(xi)衣机、智能门锁、安防摄像头、路由(you)器及光伏科(ke)技等，均支持AI控制(zhi)，实现了智能家居的(de)互联互通。

AI技术不仅赋能传统品类，更(geng)催生了全新品类。在2025年CES展会上，TCL电子(zi)推出了全球(qiu)首款分体式智能家居陪伴(ban)机器人——TCL Ai Me。这款机器人基于图像识别、自然语言处理与机器学习等前沿技术，具备多模态自然交互能力，能够提供情感陪伴(ban)与拟人化互动，同时具备智能移动功能，能够捕(bu)捉并(bing)记(ji)录家庭(ting)中的(de)美好瞬间。其模块化设计赋予了用户按需(xu)定制(zhi)外观与功能的(de)自由(you)，大大增强(qiang)了产品的(de)可持续性与灵活性。随着人形机器人市场的(de)蓬勃(bo)发展，AI陪伴(ban)玩具与机器人已成为AI技术在消费端最早落地(di)的(de)应用领(ling)域之一。无论是为老人提供陪伴(ban)，还是为孩子(zi)提供教育支持，AI机器人在丰富人类的(de)生活体验上大有可为。

在AR眼镜领(ling)域，TCL电子(zi)孵化的(de)新锐企业雷鸟创新同样(yang)展现了AI技术的(de)强(qiang)大潜力。在CES 2025上，雷鸟创新展示了雷鸟V3 AI拍摄眼镜与雷鸟X3 Pro AR眼镜等产品。雷鸟V3集高清画质(zhi)相机、快速AI识别与高音质(zhi)耳机于一体，支持4K拍摄与多种视频格式，并(bing)引入专业画质(zhi)算法(fa)，提升了拍摄能力。该产品配备索尼IMX681传感器，具备快速响应与高精度识别能力。而雷鸟X3 Pro作为最新一代双目全彩Micro LED光波导AR眼镜，搭(da)载萤火光引擎与RayNeo波导技术，实现了小体积与高亮度显示，有效减少了彩虹纹(wen)问题(ti)，为用户提供了舒适的(de)佩戴(dai)体验。 作为AR眼镜市场的(de)领(ling)导者，雷鸟AR眼镜占据了领(ling)先地(di)位(wei)。据洛图科(ke)技数(shu)据显示，2024年雷鸟创新以35.6%的(de)市场份额位(wei)居首位(wei)，这也(ye)是雷鸟创新第三年斩(zhan)获中国消费级AR市场占有率首位(wei)。与此同时，雷鸟还多次(ci)斩(zhan)获亚马(ma)逊会员日(ri)品类销量第一的(de)，出海成绩显著(zhu)。AI技术的(de)赋能，有望让雷鸟AR眼镜的(de)未来更(geng)加可期。

复盘(pan)2024年，以TCL电子(zi)为代表(biao)的(de)中国黑电龙头企业，已从过(guo)去单纯(chun)的(de)价格优势逐(zhu)步转向产品力、品牌知名度的(de)全面提升，高端产品占有率和品牌溢价能力显著(zhu)增强(qiang)，构筑(zhu)了其自身强(qiang)Alpha的(de)基石。

渠道力与供应链韧性：支撑不确定时代中的(de)Alpha

在产品力、创新力取得显著(zhu)成绩的(de)同时，TCL电子(zi)亦不遗余力地(di)强(qiang)化渠道力与供应链潜力。凭借着全球(qiu)化战略与本地(di)化运营(ying)紧密结合的(de)独特模式，TCL电子(zi)在复杂(za)多变的(de)市场环境中依然保(bao)持了强(qiang)大的(de)Alpha势能。

2024年是体育大年，TCL电子(zi)抓住欧洲杯、奥(ao)运会等重大体育赛事作营(ying)销契机，提升了品牌在全球(qiu)的(de)知名度和影响力。TCL成为2024年西班(ban)牙(ya)、意大利、德国、波兰、斯洛伐克5支国家队的(de)官方合作伙伴(ban)，出征(zheng)2024年欧洲杯。在北美市场，TCL电子(zi)通过(guo)与美国国家橄(gan)榄球(qiu)联盟（NFL）的(de)合作等本地(di)化营(ying)销方式，借助球(qiu)队的(de)影响力和赛事的(de)关注度获得更(geng)大的(de)曝光度。

在以体育赛事营(ying)销为抓手的(de)同时，TCL电子(zi)还快速开拓渠道。TCL电子(zi)在欧洲市场基本入驻了全部主(zhu)流(liu)渠道，覆盖欧洲Top50渠道中的(de)48家，并(bing)在各个市场实现份额快速提升。

根据最新数(shu)据，TCL电视在法(fa)国、波兰、瑞典的(de)零(ling)售量排名第二，在西班(ban)牙(ya)、希腊及捷克排名第三。在北美市场，TCL电子(zi)持续优化渠道与产品结构，推动2024年TCL电视在北美的(de)出货(huo)量同比增长6.4%，其中75吋(cun)及以上的(de)TCL电视出货(huo)量同比增长67.6%，在美国零(ling)售量市占率保(bao)持前二。

值得一提的(de)是，渠道的(de)拓展与市场份额的(de)显著(zhu)提升，背(bei)后离不开TCL电子(zi)全球(qiu)供应链的(de)构建与优化这一“基本功”的(de)贡献。

TCL电子(zi)已在全球(qiu)范围内建立了多个制(zhi)造基地(di)，形成了广泛的(de)本土化生产能力。在当前全球(qiu)供应链波诡云(yun)谲的(de)背(bei)景下，这一战略布局(ju)的(de)重要性愈发凸显。

近(jin)年，越南逐(zhu)步成为中国企业大量投(tou)资的(de)热(re)门目的(de)地(di)。越南自2007年加入世界贸易组织（WTO）以来，对本土生产的(de)家用电器实行零(ling)关税(shui)政策。此外，越南政府还为出口导向型企业提供了税(shui)收优惠(hui)政策，如“两免四(si)减半”和“四(si)免九减半”等。同时，越南较低的(de)劳动力价格水平也(ye)为企业提供了成本优势。

TCL电子(zi)作为全球(qiu)化的(de)先行者，早在二十多年前就开始了在越南的(de)布局(ju)。1999年，TCL通过(guo)收购陆氏工厂，迈出了供应链全球(qiu)化征(zheng)程的(de)第一步。此后，TCL在越南平阳省建设了整机一体化生产基地(di)。目前，越南基地(di)生产的(de)电视除满足东南亚市场外，主(zhu)要销往北美市场。

除了越南，TCL电子(zi)还在波兰、墨西哥等多个国家建立了制(zhi)造基地(di)，实现了“全球(qiu)规划、区域齐套(tao)、国家交付”。这一全球(qiu)供应链布局(ju)不仅增强(qiang)了TCL供应链的(de)弹(dan)性和灵活性，还使其能够迅速应对贸易摩擦等风险，确保(bao)业务(wu)的(de)稳健发展。

随着TCL电子(zi)在全球(qiu)渠道与供应链布局(ju)的(de)不断深化，其在面对全球(qiu)市场不确定性时的(de)抗风险能力也(ye)得到了显著(zhu)提升。这为其强(qiang)Alpha提供了有力的(de)支撑。

结语

在特朗(lang)普2.0时代，全球(qiu)市场的(de)不确定性显著(zhu)增强(qiang)。

然而，正是在这种充满变数(shu)的(de)背(bei)景下，那(na)些拥有确定性和强(qiang)大穿越能力优秀企业的(de)价值愈发凸显。

TCL电子(zi)的(de)2024年表(biao)现无疑(yi)为投(tou)资者提供了一个重要的(de)参考样(yang)本。通过(guo)持续的(de)产品创新、全球(qiu)渠道拓展以及供应链优化，TCL电子(zi)不仅在行业复苏的(de)浪潮中抓住了机遇(yu)，更(geng)凭借其强(qiang)大的(de)Alpha优势，在不确定的(de)时代中展现了突出的(de)确定性。

展望 2025 年，在行业持续复苏的(de)大环境下，TCL 电子(zi)有望凭借其深厚的(de)技术积累、完善(shan)的(de)全球(qiu)化布局(ju)和强(qiang)大的(de)综合实力，进(jin)一步把握Beta趋势带来的(de)市场机遇(yu)，并(bing)充分发挥(hui)其Alpha优势，实现双重增长。