“我们对聚焦电商(shang)和(he)‘AI+云’的发展战略充满信心，也对新技术周(zhou)期带来的商(shang)业机遇充满期待。”吴泳铭说。

01始终(zhong)在(zai)全球头部(bu)科技公司牌桌上

这轮行情中，阿里为何能获得市场的看好？

在(zai)笔者看来，关键(jian)在(zai)于(yu)AI的边界在(zai)认知层面被进一步拓宽。

如今，告别了单(dan)纯的“拼故事”“炒作想象空间”的叙事逻辑(ji)，市场资(zi)金显然愈发青(qing)睐那些(xie)应用场景明确、盈利模式清晰的AI公司。

与此同时，围绕“AI+”的投资(zi)主线，云计算等算力提(ti)供商(shang)首(shou)当其(qi)冲，成为受益者。

回过头来看，阿里的经(jing)营及其(qi)前瞻性的战略布局，亦高度契合这一爆(bao)发浪潮的趋势(shi)，并展现出强劲的发展潜力。

首(shou)先，从财(cai)务表现来看，阿里有着坚实的业绩基础。财(cai)报显示，2025财(cai)年第三季度阿里实现营收(shou)2801.5亿元(人民币(bi))，预估2773.7亿元；第三季度调整后EBITDA 620.5亿元。

至于(yu)AI方(fang)面，阿里财(cai)报显示，AI相关产品收(shou)入连续(xu)六个(ge)季度保持(chi)三位数增长，亮眼表现有目共睹(du)。春节前后，以(yi)DeepSeek和(he)阿里Qwen2.5-Max 为代表的低成本高性能大模型火(huo)出圈，进一步稳固了阿里“AI核心玩(wan)家(jia)”的地位，也让市场重新认识到此前低估了中国AI企业的技术实力和(he)资(zi)产价值。

尤其(qi)是，市场认知逻辑(ji)正从将阿里AI能力视为“成本中心”向“利润引擎”转变的关键(jian)过程中，阿里云最先体(ti)现出这一变化。据阿里财(cai)报，25财(cai)年第三季度，阿里云录得营收(shou)317.42亿元，同比增长13%，这一数据较24年和(he)23财(cai)年的同期增速都明显高出不少(shao)。更为亮眼的是，阿里云本季度经(jing)调整后EBITA增长33%至31.38亿，利润率接(jie)近(jin)10%，超出市场预期。

AI相关产品收(shou)入的连续(xu)高速增长，以(yi)及阿里云收(shou)入增速回升稳固，盈利持(chi)续(xu)保持(chi)稳定，这些(xie)都可证明阿里在(zai) AI 领域的投入正在(zai)逐渐高效的转化为现实的经(jing)济效益。

在(zai)市场地位方(fang)面，阿里在(zai)AI领域长期积累，拥有丰富的技术储备和(he)庞大的用户基础，在(zai)市场中具备极高的辨识度。无论是云计算、AI模型研发，还是电商(shang)等业务场景的AI应用，阿里都处于(yu)行业领先地位。

而热点事件的催化，更是让阿里在(zai)AI领域的影响(xiang)力如虎添翼。媒体(ti)报道Apple与阿里正在(zai)合作，为国内苹果手机用户提(ti)供AI服务，尽管合作细节不明，但这意味着，苹果充分(fen)认可了阿里巴巴的通(tong)义(yi)千问大模型及阿里云面向AI的全栈技术能力。

要(yao)知道在(zai)海外(wai)市场，苹果的合作伙(huo)伴正是OpenAI。这相当于(yu)把(ba)阿里巴巴跟OpenAI正式对标。

放在(zai)市场情绪层面，亦让原本一直被低估的阿里通(tong)义(yi)千问大模型，迅速站到了关注的中心位置，极大地强化了市场对阿里在(zai)AI领域实力的认知。

尽管当前阿里的估值大头仍取决于(yu)淘天业务，但从公司新一期公布业绩来看，核心电商(shang)业务继续(xu)呈现出向好态势(shi)，至少(shao)不会成为阿里在(zai)AI和(he)阿里云发展进程中的估值拖(tuo)累。往(wang)乐观一面去看，阿里核心电商(shang)业务甚至还能给长期AI竞赛高投入提(ti)供后续(xu)源源不断的财(cai)务支持(chi)和(he)保障(zhang)。从而给阿里股价上涨与阿里AI价值重估提(ti)供了坚实的基础。

综合而言，阿里凭借真(zhen)实可靠的业绩表现、热点事件的催化、稳固的行业核心地位以(yi)及较高的市场辨识度，进而成为中国资(zi)本市场最具业绩支撑的纯正AI概念股。

在(zai)这一轮中国科技资(zi)产重估行情中，阿里无疑(yi)已经(jing)成为最大受益者，并且未来有望继续(xu)巩(gong)固这一地位。

02面向未来新起点，全力投入AI

春节前后，DeepSeek的横(heng)空出世，让AI赛道迎来了新的变局。

如果说过去AI竞争的维度聚焦在(zai)算力军备竞赛上，如今在(zai)高性价比模型下，AI竞争的本质已经(jing)转向“先进模型×充沛算力×场景生态”的立体(ti)博弈。

这一变革中，阿里凭借全链条能力布局，成为少(shao)数押(ya)中技术变革“靶心”的巨(ju)头。

阿里与苹果的合作事件恰恰也印证了这一点。

前者提(ti)供的阿里通(tong)义(yi)千问大模型需要(yao)苹果全球终(zhong)端场景的落地验证，而后者则(ze)需要(yao)阿里云的高性价比算力支撑。这种(zhong)双(shuang)向选择背后，实际上也暴(bao)露(lu)了阿里在(zai)AI产业链中的独特(te)卡位——既掌握大模型的算法突破能力，又(you)有充足算力+完(wan)整云平台构筑算力壁(bi)垒，更有依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵形(xing)成场景闭环。

从大模型来看，通(tong)义(yi)千问Qwen大模型已经(jing)成为全球最大的开源模型族群，其(qi)不仅(jin)展示了阿里在(zai)AI技术上的深(shen)厚积累，也让阿里在(zai)AI技术的商(shang)业化落地提(ti)供有力支持(chi)，能够不断抢占(zhan)市场先机。

为了承接(jie)AI技术的快速发展，阿里围绕AI战略核心，将持(chi)续(xu)投入AI和(he)云计算的基础设施建设、AI基础模型平台及AI原生应用、以(yi)及现有业务的AI升级改造(zao)。

吴泳铭在(zai)本次财(cai)报分(fen)析师电话会上提(ti)及，AI时代对于(yu)基础设施有明确而巨(ju)大的需求，未来三年在(zai)云和(he)AI的基础设施投入预计将超越(yue)过去十年的总和(he)。AI基础大模型对于(yu)行业生产力变革具有重大意义(yi)。阿里将大幅提(ti)升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性和(he)行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。

依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵，为阿里提(ti)供了丰富的应用场景。吴泳铭表示，对于(yu)电商(shang)和(he)其(qi)他互(hu)联网平台业务，AI技术升级将带来用户价值的巨(ju)大提(ti)升机会，因(yin)此将持(chi)续(xu)提(ti)升AI应用的研发投入和(he)算力投入，运用AI深(shen)度改造(zao)升级各业务，把(ba)握AI时代的新发展机遇。

可以(yi)说，不论是从B端基础设施的护城河构建还是C端场景的生态闭环，AI赋能下都将让阿里大有可为。

03阿里还有多少(shao)价值看点？

阿里股价在(zai)过去经(jing)历(li)了一轮大涨，但很显然这只是估值修复的前奏，真(zhen)正的价值重构才刚刚开始。

仅(jin)从此前摩(mo)根大通(tong)的报告来看，其(qi)认为，目前市场对阿里云的估值明显偏低，PS仅(jin)为4倍，如若对标美国SaaS公司平均6.5倍或微软10.5倍的估值倍数，隐(yin)含涨幅分(fen)别可达14%和(he)39%。

很显然，当下市场还存在(zai)的预期差的根源在(zai)于(yu)，多数投资(zi)者尚未意识到两大质变：

其(qi)一，‌AI货币(bi)化拐点来临。

随着Deepseek、Qwen2.5-Max等低成本高性能的模型逐渐普及，使得AI推理成本及价格大幅削减(jian)，这将直接(jie)触发杰文斯悖论——成本下降刺激(ji)需求爆(bao)发，进而拉动成倍数的总算力需求提(ti)升，对云计算厂商(shang)构成利好。

显然，阿里云作为底(di)层算力供应商(shang)将享受量价齐升红(hong)利。

这一点实际上也从去年北美云计算服务商(shang)的演绎路径中得到确认。结合这些(xie)云厂商(shang)云业务的收(shou)入数据可以(yi)看到，随着AI产业的推进，云业务收(shou)入增长均有所提(ti)速。

此外(wai)，不容忽视的一点是，市场以(yi)往(wang)低估了阿里“云+AI”一体(ti)化战略的巨(ju)大潜力。

当北美云计算巨(ju)头仍在(zai)纠(jiu)结AI投入与利润平衡(heng)时，阿里已通(tong)过“云业务反哺AI研发，AI技术拉动云需求”的正循环完(wan)成商(shang)业闭环，这种(zhong)技术迭代与商(shang)业变现的同频共振(zhen)，恰恰是资(zi)本市场最乐意看到的亮点。‌

其(qi)二(er)，‌生态裂变效应显现‌。

仅(jin)从与苹果合作来看，其(qi)不仅(jin)显示的是对阿里技术的认可，更将催化开发者生态的虹吸(xi)效应。

试想，当数百万iOS开发者选择通(tong)义(yi)千问作为模型底(di)座时，其(qi)产生的链式反应，将极大提(ti)升阿里生态的竞争力。单(dan)从货币(bi)化能力来看，显然这一链接(jie)优势(shi)也已经(jing)在(zai)此前微软Azure+OpenAI组合中得以(yi)验证。

对此，近(jin)期花旗研报指出，阿里巴巴被苹果选中，印证了阿里巴巴在(zai)人工(gong)智能模型及技术能力的进步。除了许可条款之外(wai)，阿里巴巴亦可能受惠于(yu)大量应用程序开发人员(yuan)的涌入，他们会在(zai)iPhone上升级或发布他们的人工(gong)智能相关应用程序，并考虑将通(tong)义(yi)千问或阿里云，作为他们的模型或云端服务选择，这将开辟无限的人工(gong)智能或云端相关的货币(bi)化机会。

此外(wai)，‌传统业务反哺AI战略，也为阿里加铸了一层更为厚实的安全垫。

市场总将阿里视为“电商(shang)公司转型AI”，却忽略了其(qi)现金流(liu)业务的战略价值。每年超千亿的经(jing)营性净现金流(liu)，足以(yi)支撑AI基础设施的长期投入，这种(zhong)“现金牛+成长股”的双(shuang)重属性在(zai)当前宏观环境下尤为稀缺。

当前围绕AI对阿里云业绩估值和(he)对阿里AI业务、AI赋能的价值重估仍处于(yu)逻辑(ji)和(he)情绪阶段，也就是投资(zi)者常看到的“拔估值”阶段，后续(xu)还是需要(yao)持(chi)续(xu)关注阿里相关业务落地情况，以(yi)及实际业绩交付表现。

未来，若能将叙事转化为更多实打实的增量业绩，那么阿里巴巴的市值，仍有希望突破当前市场所能想象到的乐观预期位置，甚至还有望最终(zhong)打破其(qi)在(zai)2020年所创下的约8000亿美元市值高位。

04结语

阿里的AI叙事本质是一场“技术突破-场景落地-现金流(liu)验证-资(zi)本反哺”的螺旋上升进程。

当市场还在(zai)争论AI是泡沫还是革命时，阿里在(zai)不断投入AI，保持(chi)技术领先地位、云业务连续(xu)超预期、以(yi)及与苹果这类顶级科技公司的合作，给出了最具象的答案。

或许正如霍华德·马克斯在(zai)《投资(zi)最重要(yao)的事》中提(ti)到的，成功的投资(zi)不在(zai)于(yu)“买好的”，而在(zai)于(yu)“买得好”，最好的机会通(tong)常是在(zai)大多数人不愿做的事情中发掘出来的。