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长债的头部(bu)逐渐成(cheng)形！
今天，国债期货集体下跌。国债期货跌幅(fu)持续扩大，30年期主力合(he)约(yue)一度跌1.50%，创去年12月以(yi)来最大跌幅(fu)，10年期主力合(he)约(yue)跌0.50%，5年期主力合(he)约(yue)跌0.27%，2年期主力合(he)约(yue)跌0.07%。从形态(tai)上看，各期限国债期货的头部(bu)逐渐成(cheng)形。而(er)且，在国债期货连续杀跌的同时，红利资产近期走势亦是(shi)明显下行。
那(na)么，国债期货的下跌究竟是(shi)何原(yuan)因？该品种连续杀跌会带来怎样的影响？分析人士认为，节后人工智能持续爆发，权(quan)益因此(ci)走强(qiang)，市场风险(xian)偏(pian)好明显提升，分流了部(bu)分资金(jin)。另外，有(you)关方(fang)面加强(qiang)了市场管理(li)，对市场顺周期行为进行纠偏(pian)。在这个角度上，国债下跌对于权(quan)益和人民币汇率有(you)一定积极影响。
集体下跌
2月24日，银行间主要利率债收益率升幅(fu)持续扩大，10年期国开债“24国开15”收益率上行3.5bp，10年期国债“24附息国债11”收益率上行3.25bp，30年期国债“24特别国债06”收益率上行3bp，7年期国债“24附息国债18”收益率上行4.75bp。
午后，国债期货跌幅(fu)持续扩大，30年期主力合(he)约(yue)一度跌1.50%，创去年12月以(yi)来最大跌幅(fu)，10年期主力合(he)约(yue)跌0.50%，5年期主力合(he)约(yue)跌0.27%，2年期主力合(he)约(yue)跌0.07%。
与此(ci)同时，红利资产亦受(shou)到了关联冲(chong)击。红利指(zhi)数近期亦是(shi)持续杀跌，目前红利ETF（510880）已经(jing)明显破位。
那(na)么，国债期货究竟因何杀跌？分析人士认为，主要有(you)三(san)个原(yuan)因：
首先，随(sui)着人工智能相(xiang)关概念的爆发，市场对于经(jing)济的预期明显变得乐观(guan)和积极，节后权(quan)益走强(qiang)，市场风险(xian)偏(pian)好提升明显，在一定程度上分流了国债的资金(jin)；
其次，有(you)关方(fang)面加强(qiang)了市场管理(li)，并(bing)坚(jian)决对市场顺周期行为进行纠偏(pian)，对扰乱市场秩(zhi)序行为进行处置，在一定程度上影响了国债市场的投机资金(jin)持续流入；
第三(san)，从数据上看，国内1月社融(rong)超预期。另外，由(you)于美国通胀高(gao)企，美联储降息周期停滞，使得降准降息的预期减弱。
影响多大？
国债杀跌的影响主要体现在资金(jin)流动和人民币汇率上。随(sui)着风险(xian)偏(pian)好的提升，近期权(quan)益表现明显较强(qiang)，对于国债资金(jin)存在一定的虹吸。而(er)人民币亦再度大幅(fu)走强(qiang)，今天早上，离岸人民币兑美元(yuan)盘中一度升破7.23关口，为去年11月底以(yi)来新高(gao)，日内涨约(yue)250点。
那(na)么，国债究竟会跌到什么地步？
浙商证券固收首席分析师覃汉此(ci)前表示(shi)，展望下一阶段，在资金(jin)面持续收紧的“加热”状(zhuang)态(tai)下，叠加政府债发行缴款、两会预期、AI浪潮有(you)效提振(zhen)权(quan)益市场情(qing)绪等其他因素催化下，债市这壶“冰水”或将(jiang)逐步走向“沸腾”，也即(ji)债市尤其是(shi)长债或仍有(you)较大调整(zheng)压力。
国盛固收研(yan)报指(zhi)出，债市情(qing)绪走弱，对债市调整(zheng)担忧(you)加深。市场担忧(you)科技牛(niu)对债市形成(cheng)挤压，也担心基本面回升，并(bing)且担忧(you)调整(zheng)可能再度引发赎回潮，导致债市加速下跌。而(er)最为重要的是(shi)资金(jin)持续偏(pian)紧对债市的约(yue)束。债券利率并(bing)不具备大幅(fu)上行基础，当前减持性价比并(bing)不高(gao)，建议择机增配。
虽然近期市场情(qing)绪变化，带来债市持续调整(zheng)压力，但需要看到，基本面并(bing)不十分强(qiang)劲，持续回升需要低利率环境。同时，科技牛(niu)对债市挤压有(you)限，持续的估值提升同样需要低利率环境。当前调整(zheng)尚未带来显著的赎回潮压力，配置型机构增配起到了稳定市场的作用(yong)。虽然监管多次提示(shi)长端利率风险(xian)，但也无意引发利率过快上升带来的风险(xian)。结合(he)近两年历次债券调整(zheng)幅(fu)度以(yi)及与贷款的资产比价，国盛认为债市继续调整(zheng)空间有(you)限，10年国债高(gao)点可能在1.75%附近。如果3月初资金(jin)季节性回落，债市有(you)望再度企稳回升。
国泰君安期货认为，国债期货市场近期呈现收益率上行趋(qu)势，资金(jin)面趋(qu)紧，市场情(qing)绪谨慎。当前市场环境下，国债收益率的上行调整(zheng)是(shi)主要趋(qu)势，需关注央行的流动性投放信号以(yi)判断市场走势。
责编：战术恒
校对：王蔚