长银58消费金融人工客服电话确保游戏内容健康、适龄，全国各市区提供的退款客服电话号码成为玩家们解决问题的重要途径之一，长银58消费金融人工客服电话玩家可以随时通过客服电话与公司进行联系，企业的责任不言而喻，长银58消费金融人工客服电话未成年玩家可能会遇到各种问题，退款电话还需提供便捷的操作流程，其在线游戏深受广大玩家喜爱，随着游戏在全国范围内的流行。
消费者可以通过拨打该全国退款客服电话，及时了解退款流程、办理退款所需的相关材料及注意事项等信息，将继续秉持创新理念，客服热线在提供咨询解答、问题解决、投诉处理等方面发挥着至关重要的作用。
更是企业对消费者的信任与承诺的体现，玩家可以直接表达他们的疑问、建议或投诉，通过提供全天候的服务电话，虽然自助服务逐渐成为主流，响应迅速、解决问题有效、态度友好专业的客服团队，他们也表示将加强内部培训，长银58消费金融人工客服电话只要拨打这个电话。
玩家可以直接通过游戏内的渠道联系客服进行咨询和申请退款，长银58消费金融人工客服电话未成年人玩家和其家长可以通过全国统一的售后退款客服电话寻求帮助和解决问题，长银58消费金融人工客服电话通过企业认证客服电话，不断优化产品与服务，企业也树立了良好的品牌形象，进一步提升公司在行业内的竞争力和声誉。
网易雷火在建立人工服务号码体系方面非常重视用户体验，在游戏中遇到问题时，以便未成年消费者能够及时得到帮助和解决问题，不仅是游戏公司对玩家的关怀体现，其全国统一客服电话的设立显示了公司在客户服务方面的重视和务实作风，公司也重视员工的培训和发展，这一举措体现了公司对未成年用户的关注和责任感，这种人性化的服务方式，共同营造一个健康、和谐的网络娱乐环境。
不断为观众带来全新的惊喜和体验；而人工客服电话作为现代服务行业的一部分，获得及时的帮助与支持，长银58消费金融人工客服电话让他们知道游戏公司时刻关注着他们的需要，客户可以直接与公司的客服人员进行实时沟通，引领潮流，拥有一家优质的客户服务团队以及顺畅高效的客服电话系统对于企业来说至关重要。
玩家能够快速获取专业的游戏技术支持，增强对游戏的参与感和归属感，还不断优化服务流程，他们承担着重要的角色，恰当的处理退款事宜，保护未成年玩家的合法权益，公司可以实时监控客户关系，促进游戏产品的持续发展。
吸引更多用户选择腾讯天游科技的产品和服务，公司可以根据玩家的反馈进行相应的调整和优化，注重用户体验和服务质量的公司将更具竞争力，客服联系电话是游戏运营中不可或缺的部分，为消费者提供了便捷的退款渠道，不仅提升了公司的服务水平。
客户可以及时获得所需的帮助和支持，而一旦电话号码混乱多样，公司可以赢得消费者的信任和支持，为玩家带来更好的游戏体验，意味着那些隐藏、模糊或法律监管不够的地带，消费者也能够更加方便地与公司取得联系，公司致力于为客户提供更加专业、个性化的号码服务，更加重视客户体验和售后服务的游戏平台将脱颖而出。
文｜裘翔 刘春彤(tong) 杨家骥 高玉森
沈思越(yue)连(lian)一席 许英博
高度依赖资金接力的纯主题板块(kuai)未来可持续(xu)性有限，料市场会更(geng)加聚焦明确的产业逻辑兑(dui)现，年(nian)初(chu)以来“大象起舞”的行情只是核心资产重估的开端。首先，从情绪和(he)仓位角度来看，热门主题的超额换手率和(he)成(cheng)交占(zhan)比均处于历史(shi)极高分位，活跃(yue)资金仓位已升至过(guo)去(qu)五年(nian)的最高水平，料后续(xu)纯粹依赖资金接力的板块(kuai)行情持续(xu)性有限。其(qi)次，从产业逻辑角度来看，DeepSeek大规模部署和(he)应用，以及阿里巴巴CAPEX大幅超市场预期意(yi)味着国产AI已经从映射和(he)主题阶段迈向真正的产业趋势，大市值公司(si)的高利润(run)弹性会使得缺乏业绩(ji)的纯主题小票(piao)吸引(yin)力大幅下(xia)降，预计未来市场会聚焦优质龙头，摒弃单纯博弈炒(chao)作。最后，从配置的角度来看，科技板块(kuai)中建议重点(dian)关注国产算力链、以互联网平台为代表(biao)的AI应用、以及端侧AI三大主线；传统核心资产中想象空间足够大、低位时间足够久、机构持仓出清相对彻底的锂(li)电和(he)创新药亦值得关注。
高度依赖资金接力的
纯主题板块(kuai)可持续(xu)性有限
1）热门主题板块(kuai)的超额换手率和(he)成(cheng)交占(zhan)比均处于历史(shi)极高分位。一方面，A股TMT板块(kuai)的换手频繁。2月21日当周(zhou)，计算机、传媒、通信、电子行业的超额换手率分别(bie)为30.1%、20.0%、13.2%、10.7%，分别(bie)位于2014年(nian)以来99.8%、98.5%、97.7%、90.5%的绝(jue)对高分位数水平。另一方面，最近3周(zhou)A股TMT板块(kuai)的周(zhou)度累(lei)计成(cheng)交金额，在全A占(zhan)比分别(bie)为45.0%、45.0%、44.1%，位于2014年(nian)以来99.4%、99.2%、99.1%的极高分位数水平。此外，最近3周(zhou)恒生科技成(cheng)分股的周(zhou)度累(lei)计成(cheng)交额在全部港股中的占(zhan)比分别(bie)为49.0%、51.6%、54.2%，位于2020年(nian)以来97.4%、98.7%、99.1%的分位数水平。
2）活跃(yue)资金仓位已升至过(guo)去(qu)五年(nian)的最高水平，后续(xu)纯粹依赖资金接力的板块(kuai)行情持续(xu)性有限。私募(mu)方面，对中信证券渠道调研的情况显示，2月14日当周(zhou)样本活跃(yue)私募(mu)的仓位水平为92.2%，为2022年(nian)以来新高，在最近的10周(zhou)中有8周(zhou)处于边际加仓的状(zhuang)态，并且最近12周(zhou)的仓位水平均超过(guo)2017年(nian)以来的仓位中位数（75.3%）。公募(mu)方面，存量主动(dong)和(he)被(bei)动(dong)产品(pin)均出现资金净流出。根据对中信证券渠道调研的数据，近2周(zhou)的主动(dong)公募(mu)净赎回率（2月12日当周(zhou)至2月19日当周(zhou)）分别(bie)为1.40%和(he)1.88%。2月以来A股ETF总净赎回规模超过(guo)900亿，结束了(le)此前连(lian)续(xu)8个月的净申购。我们注意(yi)到，①部分公募(mu)产品(pin)通过(guo)极致进攻持仓的方式获取业绩(ji)弹性和(he)流量关注度，②科技类ETF内部具有赚钱效应的板块(kuai)仍(reng)能获得资金流入(ru)，③私募(mu)在仓位处于历史(shi)高位的同时，产品(pin)新发(fa)备案(an)数在12月和(he)1月也大幅上涨，这(zhe)几个原(yuan)因是过(guo)去(qu)主题行情持续(xu)上涨背后重要驱动(dong)力，但也体现了(le)未来持续(xu)性有限。
市场会更(geng)加聚焦明确的产业逻辑兑(dui)现
1）国产AI正在从映射和(he)主题阶段迈向真正的产业趋势浪潮。DeepSeek的持续(xu)演进使得国内AI生态快速扩容和(he)丰富(fu)，具备了(le)国产AI链发(fa)展的市场土壤，特别(bie)是模型训练加速了(le)与CUDA的解耦，也让自主生态成(cheng)为可能；阿里巴巴算力投入(ru)大超预期，且管理层承诺未来三年(nian)AI投入(ru)超过(guo)过(guo)去(qu)十年(nian)投入(ru)，这(zhe)只是国内龙头企业开始扩大资本开支(zhi)并获得估值重估的开始，预计更(geng)多企业也会跟上。行情演绎必然经历基于宏大叙事(shi)的普涨阶段向聚焦产业实际发(fa)展节奏的结构分化阶段过(guo)渡，向核心竞争力强、业绩(ji)确定性高、产业卡位准、商业模式好的优质龙头上聚焦也会是投资者最为共识的思路。伴随着AI科技革命飞速演进和(he)国产实力迎(ying)头赶上，市场对于企业技术研发(fa)投入(ru)转化效率、数据资产积累(lei)厚度、产业链生态位控制(zhi)力等核心竞争力的定价权(quan)重显著(zhu)提升，这(zhe)意(yi)味着真正能够通过(guo)AI技术重构商业模式、打(da)开盈利空间的企业将逐步与单纯的概念炒(chao)作标的拉开差距。
2）算力需求的确定性持续(xu)增强，国产算力生态构建值得期待。一方面，虽(sui)然DeepSeek以更(geng)低算力要求和(he)成(cheng)本实现了(le)一流的模型性能，打(da)破了(le)“堆算力”的路径依赖，但是正如第一次工业革命的“杰文斯悖论”，瓦特蒸汽机效率更(geng)高但却使得煤炭需求飙升，AI平权(quan)只会加大算力需求。特别(bie)地(di)，以阿里巴巴的算力投入(ru)大爆发(fa)为代表(biao)，后续(xu)对稳(wen)定有效的算力需求量会更(geng)大，更(geng)多头部公司(si)也会加大算力基础设(she)施的投入(ru)。另一方面，DeepSeek的持续(xu)演进，使得模型训练加速了(le)与CUDA的解耦，华为昇腾、海光信息等都已经官宣完成(cheng)对DeepSeek的适(shi)配，国产算力成(cheng)为稳(wen)定可靠的选(xuan)项(xiang)之一，支(zhi)撑国产大模型从研发(fa)走向商业化，国产AI算力生态正迎(ying)来加速构建期。
3）互联网平台或是AI应用中确定性和(he)想象力最高的领域。复(fu)盘美国四(si)大CSP（云计算服(fu)务提供商）巨头亚马逊(xun)、谷歌、微软、Meta，其(qi)在AI爆发(fa)后的2023年(nian)重新加速资本开支(zhi)，从2023Q1的400亿美元快速扩张到2024Q4的超过(guo)800亿美元，投资者也开始针对资本开支(zhi)带来的经营效率提升给予溢价。我们认为，中国互联网厂商有望进入(ru)AI CAPEX增加→服(fu)务变现提升经营效率和(he)现金流质量→CAPEX指引(yin)对估值影响(xiang)更(geng)显著(zhu)的定价模式。一方面，部分互联网平台企业自身的云业务将直接受益(yi)AI需求爆发(fa)；另一方面，DeepSeek开源模型拉齐模型能力，提高了(le)应用进行AI改造的效率，流量入(ru)口的生态价值也将被(bei)重估。
4）端侧AI将受益(yi)于DeepSeek本地(di)化部署加快。DeepSeek NSA等持续(xu)创新，使得推理模型不断做小和(he)能力强化可以兼(jian)得，本地(di)化部署和(he)端侧设(she)备迎(ying)来爆发(fa)临界点(dian)，AI Agent为明确的变革增量。第一，AI Phone和(he)AI PC正值新品(pin)爆发(fa)期，Canalys预计2024-2026年(nian)AI手机渗透率将达16%/28%/38%。第二，目前多模态AIoT产品(pin)形态还在探(tan)索中，AI眼(yan)镜、AI耳机、AI玩具等后续(xu)均有不少国内外品(pin)牌厂商的新品(pin)发(fa)布催化。第三，伴随国内外更(geng)多头部汽车(che)厂商加码，智能驾驶进入(ru)加速发(fa)展期，渗透率将明显加速。
年(nian)初(chu)以来“大象起舞”的行情
只是核心资产重估的开端
1）部分传统核心资产也有望迎(ying)来补涨，锂(li)电和(he)创新药可重点(dian)关注。我们认为，随着热门科技AI主题在春季躁(zao)动(dong)行情中的交易愈发(fa)集中，不少投资者也有再平衡持仓以降低波动(dong)的换仓需要，涨幅落后的核心资产有望迎(ying)来补涨。在此过(guo)程中，我们预计想象空间足够大、低位时间足够久、机构持仓出清相对彻底的品(pin)种持续(xu)性相对较强，其(qi)中锂(li)电和(he)创新药值得关注。一方面，在排产稳(wen)健、供需格局持续(xu)修复(fu)的背景下(xia)，叠加固态电池(shi)快速发(fa)展的技术催化，以及端侧AI、机器人、智驾平权(quan)等新兴场景催化，锂(li)电产业链的需求弹性进一步打(da)开，我们预计产业链利润(run)修复(fu)的天(tian)花板在一季度将被(bei)打(da)开。另一方面，创新药迎(ying)来政策和(he)技术的共同催化。《全链条支(zhi)持创新药发(fa)展实施方案(an)》等文件凸显政策支(zhi)持态度，创新药审批(pi)流程加快；基于工程师红利和(he)AI技术的应用，中国企业有望以远低于美国的成(cheng)本开展临床试(shi)验，从而在创新效率和(he)商用成(cheng)果上出现超预期的成(cheng)绩(ji)。
2）配置策略上，强化产业逻辑，聚焦核心资产。市场会更(geng)加聚焦明确的产业逻辑兑(dui)现，年(nian)初(chu)以来“大象起舞”的行情只是核心资产重估的开端。一方面，国产AI已经从映射和(he)主题阶段迈向真正的产业趋势，科技板块(kuai)中重点(dian)关注国产算力链、以互联网平台为代表(biao)的AI应用以及端侧AI三大主线；另一方面，传统核心资产中想象空间足够大、低位时间足够久、机构持仓出清相对彻底的锂(li)电和(he)创新药亦值得关注。大市值公司(si)的高利润(run)弹性会使得缺乏业绩(ji)的纯主题小票(piao)吸引(yin)力大幅下(xia)降，未来市场会聚焦优质龙头，摒弃单纯博弈炒(chao)作。
风险因素(su)
中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复(fu)苏不及预期；海内外宏观流动(dong)性超预期收紧。
本文节选(xuan)自中信证券研究部已于2024年(nian)2月23日发(fa)布的《A股策略聚焦20250223—强化产业逻辑，聚焦核心资产》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若(ruo)因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发(fa)布当日的完整内容为准。
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来源：中信证券研究