不过这个站上新能源汽车风口，且抱上宁(ning)德时(shi)代大腿(tui)的企业，近年来业绩表现却并不乐观(guan)。

业绩增速大幅(fu)降低 毛利率连续多年下滑

除电芯连接(jie)组件外，其他多个产品营收不是增长(chang)停滞就是下滑，使得壹连科技营收增速大幅(fu)下滑。

招股资料显示(shi)，公(gong)司电芯连接(jie)组件2021-2023年营收分别为6.45亿元、14.22亿元、18.1亿元，同比增速由2022年的120.47%大幅(fu)降至2023年的27.29%；同时(shi)2023年动(dong)力传输组件收入3.6亿元较2022年持平，增长(chang)陡然停滞，再加(jia)上低压信号传输组件、其他FPC组件分别同比下滑4.99%、67.13%至8.57亿元、1551.79万元，使得公(gong)司2021-2023年营收总规模分别达到14.34亿元、27.58亿元、30.75亿元，同比增速由2022年的93.19%大幅(fu)降至2023年的11.49%。

资料来源：招股书

传导至利润端，自(zi)2019年毛利率便连续下滑的壹连科技，净利增速下滑得更为显著。

公(gong)告资料显示(shi)，近几年在新能源汽车市场竞争有所加(jia)剧的背景下，新能源汽车产业的产品售价及材(cai)料供应(ying)均受到不同程(cheng)度的影响。公(gong)司作为新能源汽车动(dong)力电池系统相关的原材(cai)料供应(ying)商，产品售价也受到影响，公(gong)司电芯连接(jie)组件、低压信号传输组件、动(dong)力传输组件、其他FPC组件毛利率水平均出现连续的同比下降。

资料来源：招股书

2019年公(gong)司综合毛利率为25.67%，之后按照每年接(jie)近2个百分点的速度下滑，2023年毛利率仅剩18.94%，2023年一季度进一步降至17.04%。

相较而言，可比公(gong)司2021-2023年行业均值的毛利率为19.75%、19.57%、20.58%，整体是处于增长(chang)趋势的，一定程(cheng)度反(fan)应(ying)出壹连科技产品竞争力下滑显著。

资料来源：招股书

此背景下公(gong)司2021-2023年归母净利润分别为1.43亿元、2.36亿元、2.6亿元，2021-2023年同比增速分别为117.38%、65.33%、10.23%，同样呈现连续大幅(fu)下滑态势；与之对应(ying)的则是公(gong)司归母净利率由2021年的9.95%降至2023年的8.45%。

2024年一季度，公(gong)司的归母净利润同比增速进一步降至7.97%，归母净利率仅剩7.71%；公(gong)司也预计2024年1-6月(yue)归属于母公(gong)司股东的净利润为1.11亿元至1.22亿元，同比变动(dong)比例为-0.03%至10.49%，同样难言乐观(guan)。

　对现有大客户依(yi)赖度过高 经营风险也在不断累积

现有客户依(yi)赖度过高，新客户开拓能力存疑，未能抱住(zhu)比亚迪“大腿(tui)”。

招股资料显示(shi)，公(gong)司2021-2023年来源于前五名客户营业收入比例分别为77.12%、83.37%和87.61%，其中来自(zi)宁(ning)德时(shi)代的营业收入占比分别为64.72%、67.98%和71.13%，剩余则是小鹏汽车、威睿电动(dong)、欣旺达贡献个位数比例的营收，近三年来前五大客户名单变动(dong)较小。

资料来源：招股书

不过值得注(zhu)意的是，2019年公(gong)司前五大客户名单中出现了比亚迪的名字。但公(gong)司在招股书中透露，早在2019年11月(yue)，壹连科技资产重组过程(cheng)中收购王星实业线束业务，原王星实业客户比亚迪的业务未能由王星实业转到壹连科技，因此在公(gong)司收购王星实业线束业务后的过渡期(qi)主要由王星实业接(jie)少量订单转给壹连科技生产，王星实业再将从壹连科技采购的产品销售给比亚迪。

原本作为公(gong)司客户也是行业巨头(tou)的比亚迪，切断了与壹连科技的合作，其中缘(yuan)由不得而知，不过能确定的是，失(shi)去比亚迪对公(gong)司未来市场开拓空间而言是个巨大的损失(shi)。

资料来源：招股书

未来竞争压力持续加(jia)剧背景下，研发费用率不断下滑的壹连科技，生存环境只会更加(jia)恶劣。

当前，欧美、日本等电连接(jie)组件产品生产厂商进入行业时(shi)间较早，具备(bei)先进的研发技术、齐全(quan)的产品种类和遍布全(quan)球的销售网络，在电连接(jie)组件产品的专利技术、生产工艺、设(she)计理念、工艺把控等方面(mian)具有较大优(you)势。

电连接(jie)组件在国际(ji)市场上以美国安(an)费诺(nuo)（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士泰科（TE），韩国KET、德国代傲（DIEHL）、EK、劳士领(ling)（Roechling）等连接(jie)器行业大型企业为代表，对电芯连接(jie)组件的研发和生产起步较早，产品质量、供应(ying)能力、技术水准等在国际(ji)市场上得到了客户的广泛认可；国内市场电连接(jie)组件研发和生产起步相对国外企业较晚(wan)，产品质量、供应(ying)能力、技术水准等参差(cha)不齐。

同时(shi)公(gong)司也明(ming)确表示(shi)，近几年随着(zhe)新能源汽车行业的快速发展(zhan)，传统汽车企业和新兴造车企业加(jia)入竞争行列，从业企业不断增多，竞争格局不断变化。若公(gong)司不能随着(zhe)市场变化扩展(zhan)新的客户或是原有客户份额被其他竞争者抢占，可能会出现销售增长(chang)缓慢，甚至下滑的风险。

由于新能源整车或一级配(pei)套厂商与上游客户对于新产品、新技术和新工艺的要求较高，如公(gong)司不能紧跟新能源行业技术发展(zhan)步伐进行持续研发，行业内企业对于优(you)质客户开拓竞争将会加(jia)剧，壹连科技存在市场份额被其他新进供应(ying)商取得、甚至被其他供应(ying)商替代的风险。

此外，公(gong)司不能持续加(jia)强技术研发、巩固或开拓客户资源、保(bao)持和强化自(zi)身竞争优(you)势或未来在行业竞争加(jia)剧、原材(cai)料采购价格上升、公(gong)司人员(yuan)薪酬上涨、终端市场降价压力自(zi)下游产业链传导至公(gong)司等因素影响下公(gong)司无法有效应(ying)对市场竞争、提高生产效率或及时(shi)向上、下游传导价格变动(dong)影响，则公(gong)司毛利率将有继续下滑的风险。

然而面(mian)对产品毛利率持续下滑的局面(mian)，壹连科技的研发费用率却从2020年的5.5%降至2023年的3.52%，未来盈利之路再上一层迷雾。

财务风险的累积，已是壹连科技肩(jian)上的另(ling)一座大山。

招股资料显示(shi)，2021年12月(yue)31日、2022年12月(yue)31日、2023年12月(yue)31日壹连科技应(ying)收账款的账面(mian)价值分别为4.97亿元、9.78亿元和9.41亿元，占流动(dong)资产的比例分别为44.95%、50.79%和48.32%；应(ying)收账款坏(huai)账准备(bei)余额分别为3497.54万元、7181.93万元和7045.16万元，坏(huai)账计提比例分别为6.57%、6.84%、6.97%，呈现逐年增高态势。由于金额重大，容诚会计师已将应(ying)收账款的确认及坏(huai)账准备(bei)的计提确定为关键审计事项。

而在存货跌价准备(bei)计提方面(mian)，2021-2023年公(gong)司存货跌价准备(bei)余额分别为1462.70万元、2003.56万元和4812.92万元，占存货账面(mian)余额的比例分别为4.35%、3.69%和8.41%。其中2023年受2023年市场环境变化影响，部分客户的订单存在不同程(cheng)度的延期(qi)情形，导致对应(ying)的库存商品及原材(cai)料周转速度放缓，库龄有所延长(chang)，末(mo)存货跌价准备(bei)余额出现翻倍增长(chang)，计提比例也同比增长(chang)近5个百分点，相较可比公(gong)司均值高出2.27个百分点。

资料来源：招股书

要知道(dao)的是，公(gong)司此次IPO募(mu)资使用计划中补充流动(dong)的资金高达3亿元，占总募(mu)集资金超过了1/4，仅次于电连接(jie)组件系列产品生产生产溧(li)阳建设(she)项目，2023年末(mo)公(gong)司货币(bi)资金大幅(fu)增长(chang)后也仅有1.31亿元，现金压力也是壹连科技不得不面(mian)临的大问题。