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一路(lu)狂奔(ben)的量(liang)化行业，在经历了连续几年的超额(e)表现不佳的考验后，整体规模出现较大回(hui)撤，行业也在加(jia)速分化。
据券(quan)商中国记者了解，今年多家头部量(liang)化机构的管理规模出现缩水(shui)，一批中大型量(liang)化私募更是经历了规模快(kuai)速回(hui)撤，但仍有部分头部机构实现逆势扩张(zhang)。
多家量(liang)化机构告(gao)诉(su)记者，量(liang)化传统的产品线以指增和中性为主，在过去(qu)几年相继遭遇考验，叠加(jia)不少投(tou)资人在去(qu)年底净值回(hui)升后选择赎回(hui)，导致不少机构规模出现缩水(shui)。
不过，随着市场的回(hui)暖，两(liang)市成交额(e)再(zai)度回(hui)升至1.7万亿，部分量(liang)化机构对今年的市场表示(shi)乐(le)观，“近期我们已经申购(gou)＞赎回(hui)，赎无可赎。”
多家头部量(liang)化遭遇规模缩水(shui)
“今年确实会很(hen)难(nan)，头部私募规模缩减，小微私募要清退很(hen)多。”深圳某(mou)量(liang)化私募负责人发出感叹。
据记者了解，今年多家头部量(liang)化机构的管理规模出现缩水(shui)。其中，在去(qu)年一度狂飙突进、迅速破百亿元的磐松(song)资产，目(mu)前(qian)规模又掉落至50亿—100亿元；去(qu)年规模还有120亿的量(liang)化多策略套利管理人展(zhan)弘投(tou)资，最新规模也掉落百亿元下方。
“磐松(song)是因为受去(qu)年的负面消息影响，自去(qu)年10月底以来，几乎没有新产品备案，部分代(dai)销机构出于合规的原因不愿(yuan)意合作，没有新资金进来又叠加(jia)赎回(hui)，导致规模出现缩水(shui)。”某(mou)业内人士(shi)表示(shi)。
值得注(zhu)意的是，规模大幅缩水(shui)的还有稳博投(tou)资。去(qu)年二季度，稳博投(tou)资一度规模飙升至200亿—300亿元区间，但今年一季度初，已经掉落至100亿~150亿元区间，连下两(liang)个台阶。据了解，稳博投(tou)资迅速做大规模得益于DMA业务，管理规模最高达到350亿元。但由于去(qu)年中小盘股指数价格(ge)大调整，稳博投(tou)资管理规模急速缩水(shui)。
白鹭、平方和、呈瑞、申毅、前(qian)海国恩等一批前(qian)百亿或准百亿私募，经历了规模的快(kuai)速回(hui)撤。不少私募去(qu)年还有50亿—100亿元规模，今年则回(hui)落至20亿—50亿元，回(hui)撤幅度较大。
以白鹭资管为例，该公司在2022年5月突破百亿规模大关，一度因策略火爆而封盘，但随后由于业绩表现不及预(yu)期，去(qu)年年初又遭遇微盘股暴跌，导致旗下部分产品净值触及预(yu)警线、止损线。业绩不佳的白鹭资管，还遭遇了部分团队人员的出走、新产品发行的逐步停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出了百亿俱(ju)乐(le)部。
此外，据悉幻方量(liang)化的规模也有明(ming)显(xian)缩水(shui)，但并非市场传言的缩水(shui)至100亿元规模。据记者了解，幻方有自营和资管规模，资管规模确实出现一定程度的下降，但主要是幻方主动封盘，只出不进，一直不接受外部资金。
协会数据显(xian)示(shi)，幻方自2023年6月以来，一直未备案发行新产品。截至目(mu)前(qian)，幻方量(liang)化仍有在管基金421只，管理规模为100亿元以上；梁文峰旗下另一家公司浙江九章资产，管理规模也为100亿元以上，在管基金为65只。
不过，仍有部分头部机构实现逆势扩张(zhang)。比如，量(liang)派投(tou)资规模升至150亿—200亿元，去(qu)年8月底，该私募的管理规模还在80亿元左右，但随后因业绩亮眼，快(kuai)速扩张(zhang)至百亿元，今年年初又突破150亿元，中性策略管理就有70亿元左右。
此外，黑(hei)翼资产跨入200亿—300亿元队列，宽德投(tou)资则突破400亿元规模，超过诚奇(qi)资产，成为量(liang)化新的六巨头之一。据QIML统计，截至四(si)季度末，国内共有2家量(liang)化私募规模超过400亿元，分别是宽德投(tou)资、灵均投(tou)资；有4家规模超过500亿元，分别是幻方量(liang)化、九坤投(tou)资、明(ming)汯投(tou)资、衍复投(tou)资。
量(liang)化传统产品线遭遇考验
有业内人士(shi)估算，去(qu)年国内量(liang)化私募的规模一度高达1.2万亿元，但最低(di)降到了7000亿元，去(qu)年10月以后逐步回(hui)升到约9000亿元，目(mu)前(qian)仍在平稳复苏。
针对量(liang)化私募规模的缩水(shui)，思(si)源量(liang)化投(tou)资总监(jian)王雄告(gao)诉(su)券(quan)商中国记者，过去(qu)量(liang)化产品线都是以指增和中性为主。指增策略的问题是超额(e)难(nan)度增大，中性策略的问题是超额(e)稀薄后股指扰(rao)动加(jia)大导致中性的收益风险性价比下降，这(zhe)是传统产品线面临的困境。
“尤其是指增的困境，一是超额(e)空间收窄；二是客户持有体验不够好，指数本身的波动较大，而客户的认购(gou)往往是在行情的高点；三是在一些(xie)科技机会行情面前(qian)，指增又貌(mao)似缺(que)乏(fa)进攻性，因为目(mu)前(qian)几个宽基指数无法刻画出这(zhe)些(xie)科技类的机会。”王雄说。
北方某(mou)头部量(liang)化私募表示(shi)，“规模缩水(shui)的核(he)心原因一是市场没有增量(liang)资金；二是过去(qu)三年指数的贝塔表现不佳，部分投(tou)资者在净值回(hui)本后因担心超额(e)再(zai)次像去(qu)年初一样出现大幅回(hui)撤，而纷纷选择赎回(hui)。”
上海某(mou)头部量(liang)化负责人也认为，部分业绩亮眼的管理人对于资金也有着虹吸(xi)效应，资金几乎都扎堆在几家超额(e)业绩排名靠前(qian)的私募，若去(qu)年超额(e)排名靠后，净值涨幅少、客户赎回(hui)量(liang)又大，没有新的资金进来，规模就必然缩水(shui)。
多策略复合驾驭高波动
近期，随着市场的回(hui)暖，两(liang)市成交额(e)再(zai)度回(hui)升至1.7万亿，交易量(liang)明(ming)显(xian)回(hui)升，尤其是科技股走出了一轮大涨行情，带动市场情绪(xu)升温，瑞银、高盛等多家外资大行纷纷表示(shi)看好中国资产。
上述(shu)北方头部私募负责人表示(shi)，“我们也对今年比较乐(le)观，近期我们已经申购(gou)＞赎回(hui)，赎无可赎。我们的策略也一直在迭代(dai)进化，只要交易量(liang)没问题就不怕。”
值得注(zhu)意的是，近期指增私募产品的超额(e)表现有所改善。私募排排网数据显(xian)示(shi)，截至2025年1月底，有业绩展(zhan)示(shi)的581只指数增强产品1月收益均值为-0.49%，虽(sui)然受指数拖累未能实现正收益，但超额(e)表现出色，指数增强产品1月超额(e)收益为2.11%，其中527只产品实现正超额(e)，占比达90.71%。
蒙玺投(tou)资相关负责人表示(shi)，开(kai)年以来，A股市场活跃度持续较高，量(liang)化指增策略的超额(e)收益表现符合预(yu)期，并呈现一定的分化态(tai)势。其中，中证A500指增策略作为新赛(sai)道，市场关注(zhu)度较高，业绩表现整体亮眼。中证1000量(liang)化指增等中小盘策略受市场风格(ge)切换影响较大，呈现出一定的分化态(tai)势。
对于传统产品线遭遇的困境，王雄指出，“我们现在尝试的做法是不要让客户择时，我们自己做科技+择时，因为客户择时往往是很(hen)难(nan)逆人性的”。
从过往来看，指增产品的思(si)路(lu)是配置，把择时的工(gong)作交给投(tou)资人，管理人的规模与行情深度绑定，只有在超额(e)和贝塔都持续向好的情况(kuang)下才有明(ming)显(xian)的规模增长，但择时对于绝大多数投(tou)资者的难(nan)度太大。
“我们希望(wang)复合全(quan)天候策略，用高科技来投(tou)高科技，融合了股票资产里的科技投(tou)资、红利投(tou)资，还有股指期货、商品期货、大类资产ETF配置等多策略复合驾驭高波动，淡化客户择时难(nan)度，让投(tou)资者通过更好的持有体验和获得感，建立真正的长期投(tou)资理念。”王雄说。
对于私募管理人而言，只有不断提高绝对收益的能力，在策略上持续进行迭代(dai)和进化，用业绩回(hui)报投(tou)资者，才能行稳致远(yuan)。
蒙玺投(tou)资指出，伴随政策利好以及市场反弹，渠(qu)道端对指增策略的热度有所增加(jia)，客户对中小规模指增以及中证A500 指增更为青睐(lai)，我们也在加(jia)大相关布局。展(zhan)望(wang) 2025年，量(liang)化行业将迎来进一步发展(zhan)，但行业的“结构性分化”趋势会更加(jia)明(ming)显(xian)。
责编：汪云鹏
校对：陶谦(qian)