不过(guo)这个(ge)站上新能源汽车风口(kou)，且(qie)抱上宁德时代大腿的企业(ye)，近年来业(ye)绩表现(xian)却并不乐观。

业(ye)绩增速(su)大幅降低 毛(mao)利(li)率连续多年下滑

除电芯连接组件外，其他多个(ge)产品营收不是增长停滞(zhi)就是下滑，使得壹连科技营收增速(su)大幅下滑。

招股资料(liao)显示，公司电芯连接组件2021-2023年营收分别为6.45亿元、14.22亿元、18.1亿元，同比增速(su)由(you)2022年的120.47%大幅降至2023年的27.29%；同时2023年动(dong)力传输组件收入3.6亿元较2022年持平，增长陡然停滞(zhi)，再加上低压信号传输组件、其他FPC组件分别同比下滑4.99%、67.13%至8.57亿元、1551.79万元，使得公司2021-2023年营收总规模(mo)分别达到14.34亿元、27.58亿元、30.75亿元，同比增速(su)由(you)2022年的93.19%大幅降至2023年的11.49%。

资料(liao)来源：招股书

传导至利(li)润端，自2019年毛(mao)利(li)率便(bian)连续下滑的壹连科技，净利(li)增速(su)下滑得更为显著。

公告资料(liao)显示，近几年在新能源汽车市场竞争有所加剧的背景(jing)下，新能源汽车产业(ye)的产品售价及材料(liao)供应均受到不同程度的影响。公司作为新能源汽车动(dong)力电池系统(tong)相关的原材料(liao)供应商，产品售价也受到影响，公司电芯连接组件、低压信号传输组件、动(dong)力传输组件、其他FPC组件毛(mao)利(li)率水(shui)平均出现(xian)连续的同比下降。

资料(liao)来源：招股书

2019年公司综合毛(mao)利(li)率为25.67%，之后按照每年接近2个(ge)百分点(dian)的速(su)度下滑，2023年毛(mao)利(li)率仅剩(sheng)18.94%，2023年一季度进一步降至17.04%。

相较而言，可比公司2021-2023年行业(ye)均值的毛(mao)利(li)率为19.75%、19.57%、20.58%，整体是处于增长趋势的，一定(ding)程度反(fan)应出壹连科技产品竞争力下滑显著。

资料(liao)来源：招股书

此背景(jing)下公司2021-2023年归(gui)母净利(li)润分别为1.43亿元、2.36亿元、2.6亿元，2021-2023年同比增速(su)分别为117.38%、65.33%、10.23%，同样呈现(xian)连续大幅下滑态势；与之对应的则是公司归(gui)母净利(li)率由(you)2021年的9.95%降至2023年的8.45%。

2024年一季度，公司的归(gui)母净利(li)润同比增速(su)进一步降至7.97%，归(gui)母净利(li)率仅剩(sheng)7.71%；公司也预计2024年1-6月归(gui)属于母公司股东的净利(li)润为1.11亿元至1.22亿元，同比变(bian)动(dong)比例为-0.03%至10.49%，同样难(nan)言乐观。

　对现(xian)有大客户依赖度过(guo)高 经营风险(xian)也在不断累积

现(xian)有客户依赖度过(guo)高，新客户开拓能力存疑，未(wei)能抱住比亚迪(di)“大腿”。

招股资料(liao)显示，公司2021-2023年来源于前五名客户营业(ye)收入比例分别为77.12%、83.37%和87.61%，其中来自宁德时代的营业(ye)收入占比分别为64.72%、67.98%和71.13%，剩(sheng)余则是小鹏(peng)汽车、威睿电动(dong)、欣旺达贡献个(ge)位数(shu)比例的营收，近三年来前五大客户名单变(bian)动(dong)较小。

资料(liao)来源：招股书

不过(guo)值得注意的是，2019年公司前五大客户名单中出现(xian)了比亚迪(di)的名字。但公司在招股书中透露(lu)，早在2019年11月，壹连科技资产重组过(guo)程中收购王星实业(ye)线(xian)束(shu)业(ye)务，原王星实业(ye)客户比亚迪(di)的业(ye)务未(wei)能由(you)王星实业(ye)转到壹连科技，因此在公司收购王星实业(ye)线(xian)束(shu)业(ye)务后的过(guo)渡期主要由(you)王星实业(ye)接少量订单转给壹连科技生产，王星实业(ye)再将从壹连科技采购的产品销售给比亚迪(di)。

原本作为公司客户也是行业(ye)巨头的比亚迪(di)，切断了与壹连科技的合作，其中缘由(you)不得而知，不过(guo)能确定(ding)的是，失去比亚迪(di)对公司未(wei)来市场开拓空间而言是个(ge)巨大的损失。

资料(liao)来源：招股书

未(wei)来竞争压力持续加剧背景(jing)下，研发费用率不断下滑的壹连科技，生存环境只会(hui)更加恶劣。

当前，欧美、日本等电连接组件产品生产厂商进入行业(ye)时间较早，具备先进的研发技术、齐全的产品种类(lei)和遍布全球(qiu)的销售网络，在电连接组件产品的专利(li)技术、生产工(gong)艺、设计理(li)念、工(gong)艺把控等方(fang)面具有较大优势。

电连接组件在国际市场上以美国安费诺（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士泰科（TE），韩国KET、德国代傲（DIEHL）、EK、劳士领（Roechling）等连接器(qi)行业(ye)大型企业(ye)为代表，对电芯连接组件的研发和生产起步较早，产品质量、供应能力、技术水(shui)准等在国际市场上得到了客户的广泛认可；国内市场电连接组件研发和生产起步相对国外企业(ye)较晚(wan)，产品质量、供应能力、技术水(shui)准等参差不齐。

同时公司也明确表示，近几年随着新能源汽车行业(ye)的快速(su)发展，传统(tong)汽车企业(ye)和新兴造车企业(ye)加入竞争行列，从业(ye)企业(ye)不断增多，竞争格局不断变(bian)化。若(ruo)公司不能随着市场变(bian)化扩展新的客户或是原有客户份(fen)额被其他竞争者抢占，可能会(hui)出现(xian)销售增长缓慢，甚至下滑的风险(xian)。

由(you)于新能源整车或一级配套厂商与上游(you)客户对于新产品、新技术和新工(gong)艺的要求较高，如公司不能紧跟新能源行业(ye)技术发展步伐进行持续研发，行业(ye)内企业(ye)对于优质客户开拓竞争将会(hui)加剧，壹连科技存在市场份(fen)额被其他新进供应商取得、甚至被其他供应商替代的风险(xian)。

此外，公司不能持续加强技术研发、巩固或开拓客户资源、保持和强化自身竞争优势或未(wei)来在行业(ye)竞争加剧、原材料(liao)采购价格上升、公司人员薪酬上涨、终端市场降价压力自下游(you)产业(ye)链传导至公司等因素影响下公司无法有效应对市场竞争、提高生产效率或及时向上、下游(you)传导价格变(bian)动(dong)影响，则公司毛(mao)利(li)率将有继续下滑的风险(xian)。

然而面对产品毛(mao)利(li)率持续下滑的局面，壹连科技的研发费用率却从2020年的5.5%降至2023年的3.52%，未(wei)来盈利(li)之路再上一层迷雾。

财务风险(xian)的累积，已是壹连科技肩(jian)上的另(ling)一座(zuo)大山。

招股资料(liao)显示，2021年12月31日、2022年12月31日、2023年12月31日壹连科技应收账(zhang)款(kuan)的账(zhang)面价值分别为4.97亿元、9.78亿元和9.41亿元，占流动(dong)资产的比例分别为44.95%、50.79%和48.32%；应收账(zhang)款(kuan)坏(huai)账(zhang)准备余额分别为3497.54万元、7181.93万元和7045.16万元，坏(huai)账(zhang)计提比例分别为6.57%、6.84%、6.97%，呈现(xian)逐年增高态势。由(you)于金额重大，容诚会(hui)计师已将应收账(zhang)款(kuan)的确认及坏(huai)账(zhang)准备的计提确定(ding)为关键审计事项(xiang)。

而在存货跌(die)价准备计提方(fang)面，2021-2023年公司存货跌(die)价准备余额分别为1462.70万元、2003.56万元和4812.92万元，占存货账(zhang)面余额的比例分别为4.35%、3.69%和8.41%。其中2023年受2023年市场环境变(bian)化影响，部(bu)分客户的订单存在不同程度的延期情形，导致对应的库存商品及原材料(liao)周转速(su)度放缓，库龄有所延长，末存货跌(die)价准备余额出现(xian)翻倍增长，计提比例也同比增长近5个(ge)百分点(dian)，相较可比公司均值高出2.27个(ge)百分点(dian)。

资料(liao)来源：招股书

要知道的是，公司此次IPO募资使用计划中补充流动(dong)的资金高达3亿元，占总募集资金超(chao)过(guo)了1/4，仅次于电连接组件系列产品生产生产溧阳建设项(xiang)目，2023年末公司货币资金大幅增长后也仅有1.31亿元，现(xian)金压力也是壹连科技不得不面临的大问题。