同(tong)花顺iFinD统(tong)计，截至2月19日全市场一共有(you)7只中证A500指数基金正在发行中，均是2月以来开始发售(shou)的新基金，分别来自融通基金、苏(su)新基金、泓德基金、平安基金、宏利基金、浦银安盛基金、鹏(peng)扬基金。此外，人保资(zi)管和中银国际证券(quan)旗下的中证A500基金，分别从2月24日起(qi)和3月3日起(qi)发行。

从券(quan)商中国记者(zhe)跟踪观察来看，蛇年以来的中证A500布(bu)局，出现(xian)两个新的差(cha)异化亮点：一是通过AI模型等方(fang)式(shi)进行主动量(liang)化打法；二是通过对指数的选择性(xing)筛选，进行二次风格提炼。

就前者(zhe)而言，于2月17日起(qi)发行的泓德中证A500指数增强基金，表(biao)示(shi)引入AI模型以期为指数增强基金的超额(e)收益提供支(zhi)持。泓德基金AI Lab负责人李子昂表(biao)示(shi)，保持阿尔法有(you)效性(xing)唯一的方(fang)法，就是快(kuai)速迭代(dai)模型。在他看来，传统(tong)多因(yin)子模型包含比较多的偏长期的基本面因(yin)子，比如成长因(yin)子、低估值因(yin)子，相对来说偏长期，在市场表(biao)现(xian)好、风格合(he)适的时候能够赚(zuan)取企业价值提升的钱。而机器学习的数据源更多来自交易信息，从错(cuo)误定价中获取超额(e)收益，加快(kuai)神经网络的训练频率，可能会(hui)带来更好的稳定性(xing)。

实际上，李子昂所称的“长期基本面因(yin)子”，正在成为中证A500基金的另一差(cha)异化策略。沪上一位基金人士(shi)对券(quan)商中国记者(zhe)表(biao)示(shi)，在中证A500指数里选出具(ju)有(you)某类风格的标的，做(zuo)成新的指数基金，会(hui)是基金公司2025年的布(bu)局重点。

“目(mu)前可能已有(you)基金公司在开发这(zhe)种产品，其名字命名可能会(hui)包含‘增强’字眼，也可能会(hui)加入‘成长’‘价值’‘优化’等字眼。‘增强’字眼的产品目(mu)前已有(you)不少(shao)上报，但仅从名字难以看出里面的差(cha)异化策略。接下来如果有(you)‘成长’‘价值’‘优化’等字眼的中证A500基金上报，大概率就属于这(zhe)类策略的产品。”华南一家公募产品人士(shi)称。

不一定优于原始指数

实际上，“二次提炼”做(zuo)法在指数基金领域并不陌生。此前有(you)过的主流指数实践，其阶段性(xing)效果恰好可以为中证A500基金提供一个参考(kao)。

一位资(zi)深基金产品研究人士(shi)对券(quan)商中国记者(zhe)说道，基于某类风格因(yin)子（比如价值或成长）从指数已有(you)成分股中挑选出一部分标的，形成特征更鲜(xian)明的指数，这(zhe)实际上也属于“增强”策略，是为了凸显出某一类指数风格，业内一般叫作(zuo)策略指数。这(zhe)种“增强”做(zuo)法，实际上早在10多年前就有(you)过了，在沪深300等主流指数上有(you)过实践。

根据同(tong)花顺iFinD统(tong)计，在全市场上百(bai)只沪深300指数基金中，有(you)不少(shao)指数基金跟踪的是沪深300相关的成长、地产、医药、ESG基准、低波动等二次提炼的指数。比如，沪深300成长指数，是从沪深300指数样(yang)本中，选取成长因(yin)子得分最高的100只证券(quan)作(zuo)为指数样(yang)本，反映(ying)沪深300指数样(yang)本中具(ju)有(you)成长特征的上市公司证券(quan)的整体表(biao)现(xian)。沪深300 ESG基准指数，则是从沪深300样(yang)本中剔除中证一级行业内ESG分数最低的20%的上市公司证券(quan)，选取剩余证券(quan)作(zuo)为指数样(yang)本，为ESG投资(zi)提供业绩基准和投资(zi)标的。

从过往(wang)业绩对比来看，同(tong)一指数之间的不同(tong)策略的确呈(cheng)现(xian)出了显著的业绩差(cha)异，但并不一定都优于原始指数。比如，从截至2月19日的近一年维度看，申万菱信沪深300价值指数A收益率约(yue)为16.78%，易方(fang)达沪深300医药ETF的收益率为-3.11%，建信沪深300红利ETF的收益率为11.71%，安信量(liang)化沪深300增强A的收益率为28.4%。

“实际上，这(zhe)类做(zuo)法并不仅是沪深300，其他主流指数也曾出现(xian)过类似做(zuo)法，曾在2012年前后一度成为基金业焦点。当时，沪上一家大型公募的一位基金经理曾把(ba)这(zhe)种策略指数做(zuo)得很好，但这(zhe)个过程并不长。随后，这(zhe)类策略的指数增强效果普遍乏善可陈，基金公司也就不再提了，前期试水的基金公司，后面陆续转向了ETF。”前述基金产品研究人士(shi)称。

个别策略指数长期收益不够丰厚

自去年9月底面世(shi)以来，中证A500指数基金至今一直是市场关注焦点，一度被(bei)市场誉为“规模会(hui)超过沪深300指数基金”的又一主流指数基金产品。在不足半年的时间里，中证A500指数基金在发行数量(liang)、发行规模、产品类别各方(fang)面，都在持续刷新纪录。

根据券(quan)商中国记者(zhe)跟踪记录，截至2月19日，已布(bu)局中证A500指数基金的基金公司，已接近70家，最新入局的是泰信基金。根据证监会(hui)官网，2月14日泰信基金上报中证A500指数增强基金。同(tong)花顺iFinD数据显示(shi)，截至2月19日全市场已成立的中证A500指数基金（包括ETF、ETF联接基金、指数增强基金、普通指数基金，不同(tong)份额(e)分开统(tong)计）已达到了135只。和1560.61亿(yi)元(yuan)发行规模相比，截至2月19日135只基金的规模已突破(po)3700亿(yi)元(yuan)。

在数量(liang)和规模扩容过程中，中证A500指数基金先后大约(yue)有(you)过4个产品类型阶段：一是早期基金公司布(bu)局的ETF产品，二是普通指数产品，三(san)是指数增强基金，四是当前酝酿的指数策略优化基金。

基于上述沪深300等指数有(you)过的优化做(zuo)法和业绩差(cha)异，华南一位长期聚焦FOF投资(zi)的公募人士(shi)（下称“公募FOF人士(shi)”）对券(quan)商中国记者(zhe)称，虽有(you)“新瓶装旧酒”意味(wei)，但不能基于业绩高低对其进行“好坏”评判，只能说适合(he)或者(zhe)不适合(he)。市场资(zi)金的偏好是多元(yuan)化的，指数基金的策略也可以多样(yang)化，特定策略的存在必然存在对应(ying)的需求。基金公司想(xiang)在中证A500指数基金上采取这(zhe)种策略，就是想(xiang)以此来形成差(cha)异化打法，提升差(cha)异化竞争力，无论是偏价值、偏成长，还是偏分红、偏波动，都可以找到相对的因(yin)子来放大。

该FOF人士(shi)说道，他从事的FOF投资(zi)，当前关注重点已从全市场基金转向了被(bei)动型产品。全市场的被(bei)动型产品目(mu)前已有(you)2000多只（不包括C类等份额(e)类型），在这(zhe)里面挑选标的，比从全市场12000多只基金里挑选或从全市场5000多只股票里选择，会(hui)便捷很多。“经典投资(zi)理论对风险的解释(shi)，本质是资(zi)产的价格波动。因(yin)此，我对指数策略的考(kao)量(liang)，主要是从波段操作(zuo)和流动性(xing)出发，找到最合(he)适做(zuo)阶段性(xing)配置(zhi)的指数产品。某些(xie)策略指数的开发是为了降低波动性(xing)，跌的时候跌得少(shao)，但涨的时候也涨得少(shao)，长期持有(you)下来累计收益不够丰厚，这(zhe)类指数可能并不是我想(xiang)要的。”

责编：杨(yang)喻(yu)程

校对：王锦程