资料显示，湖北宜化(hua)前身为1977年成立的宜昌地(di)区化(hua)工厂，1993年作为中国(guo)第一批(pi)股份制(zhi)规(gui)范化(hua)改制(zhi)试点企业之一，改制(zhi)后于1996年深交所(suo)主板上市，成为“中国(guo)氮肥第一股”。经近半世纪的发展，公司已成长为覆盖煤(mei)化(hua)工、磷氟化(hua)工、氯碱化(hua)工、精细化(hua)工等多领域的综合型(xing)化(hua)工企业，其中尿素、磷酸二铵(an)、聚氯乙烯为公司营收主力(li)，三大主导产品贡献了超70%的收入。

而此次拟并购标的新疆宜化(hua)与湖北宜化(hua)均为“宜昌工业长子”宜化(hua)集团的下属(shu)企业，新疆宜化(hua)主营业务包括尿素、聚氯乙烯、烧碱等，与上市公司存在同业竞争。

本次交易完成后，将有效解决湖北宜化(hua)与宜化(hua)集团的同业竞争问题，更有利于上市公司发展和维(wei)护股东利益尤其是中小股东利益。

另(ling)一方面，此次重(zhong)大资产重(zhong)组(zu)完成后，湖北宜化(hua)版图扩容，化(hua)工全产业链布局进(jin)一步完善，开启上市公司业绩(ji)增长新阶段。

新疆宜化(hua)地(di)处准东开发区，是国(guo)家大型(xing)煤(mei)炭煤(mei)电煤(mei)化(hua)工基地(di)，能(neng)源、资源丰富，从事尿素、氯碱等业务拥(yong)有天然的成本优势；单矿产能(neng)位居国(guo)内前列，生产特(te)低灰、低硫、低磷、高(gao)热值的不粘煤(mei)。总体上，新疆宜化(hua)财务业绩(ji)优良，未来发展前景较好(hao)。

本次交易完成后，按2023年主要产品产能(neng)计算，湖北宜化(hua)将新增尿素产能(neng)60万吨、聚氯乙烯产能(neng)30万吨、烧碱产能(neng)25万吨，产能(neng)大幅增加，资源优势、规(gui)模优势、成本优势将更为明显；同时，将实现上市公司产业链进(jin)一步延(yan)伸，与新疆天运、新疆驰源产业链上下游(you)协同、生产采购统筹(chou)、客户服(fu)务资源共享，形成更为稳定的盈利模式。

规(gui)模、品牌渠道、循环经济、技术优势凸显

在此之前，湖北宜化(hua)已经凭借产品规(gui)模、品牌渠道、循环经济、技术等优势，在多方位构(gou)筑了独特(te)的竞争壁垒(lei)。

湖北宜化(hua)目(mu)前主导产品中，尿素产能(neng)为156万吨/年，处于行(xing)业前列；磷酸二铵(an)产能(neng)为126万吨/年，市场占(zhan)有率位列全国(guo)第四；聚氯乙烯产能(neng)84万吨/年，位列国(guo)内PVC产能(neng)前十(shi)；季戊四醇产能(neng)约6万吨/年，产能(neng)排名全球第二、亚(ya)洲第一，市场地(di)位显著。

公司形成了市场信誉较高(gao)的品牌优势，“宜化(hua)”牌系(xi)列商标属(shu)于国(guo)家驰名商标。公司产品尿素、聚氯乙烯、烧碱等通过(guo)多年的发展形成了稳定的遍及全国(guo)的销售渠道和销售网络，主导产品季戊四醇、磷酸二铵(an)出(chu)口日本、韩国(guo)、印度、巴基斯坦和东南亚(ya)地(di)区。

公司采用一体化(hua)运营模式降本增效，实现了上下游(you)协同发展。原材料经过(guo)加工得到液氨、甲醇、磷酸等中间产品，进(jin)一步加工可以得到尿素、磷酸二铵(an)等终端产品。公司在此基础上，进(jin)一步向(xiang)下延(yan)伸产业链，将甲醇加工得到季戊四醇、保险粉、TPO等精细化(hua)工产品。磷氟化(hua)工板块，公司携手宁德(de)时代、史丹(dan)利、多氟多等头部企业，向(xiang)下游(you)开发磷酸铁、硫酸镍、无水氟化(hua)氢等产品；此外，为充分利用磷矿资源，公司加大磷石膏资源综合利用技术研发力(li)度，以促(cu)进(jin)磷矿高(gao)值化(hua)利用。

近年，公司利用沿江1公里化(hua)工企业搬迁契机，实现各产业在同一园区优化(hua)布局，持续完善产业发展循环、余热利用循环、伴生资源和固废综合利用等特(te)色循环链，促(cu)进(jin)“资源-产品-废弃物-资源化(hua)再利用-新产品”循环发展，构(gou)建起了巨大的循环经济优势。

同时在技术研发方面，公司与国(guo)内16家知名高(gao)校(xiao)及科研院所(suo)建立紧密的产学(xue)研合作关系(xi)，加速技术成果转化(hua)和应用。现有专利350余项，承担(dan)多项国(guo)家和地(di)方重(zhong)大科技计划项目(mu)，陆续开发、引进(jin)、应用多项先(xian)进(jin)技术。自主整合打造TMP轻重(zhong)组(zu)分梯级利用工艺。围绕磷化(hua)工升级过(guo)程中磷石膏“清存量、减(jian)增量”核心理念，自主研发湿(shi)法磷酸联产高(gao)纯白石膏工艺，实现传统湿(shi)法磷酸装置技术突破。立足产业基础，完成消光(guang)五型(xing)树脂、特(te)种八型(xing)树脂、电子级片碱、C2型(xing)低汞触媒等新产品研发。

公司具备(bei)生产基地(di)布局优势，拥(yong)有20余家生产研发基地(di)，遍布湖北、新疆、内蒙(meng)古(gu)、青海等地(di)，充分利用当地(di)资源优势，布局相关产业。在磷资源富集地(di)区宜昌及周边地(di)区松滋设立磷酸二铵(an)生产基地(di)，充分发挥长江黄(huang)金水道优势，利用内蒙(meng)古(gu)、新疆、青海等西部地(di)区煤(mei)、电、天然气资源优势，布局煤(mei)化(hua)工、氯碱化(hua)工等产业，利用相对低廉原材料价格提(ti)高(gao)公司产品的市场竞争力(li)。

此外，公司还拥(yong)有12家高(gao)新技术企业，多家子公司获评国(guo)家级专精特(te)新“小巨人”企业，国(guo)家级智能(neng)制(zhi)造示范工厂，国(guo)家级绿色工厂，多项产品荣获“国(guo)家级制(zhi)造业单项冠军产品”称号。

资料来源：公司公告

利润不断增长，分红、激励不断增加

就在发布资产重(zhong)组(zu)公告前不久的10月底，湖北宜化(hua)刚披露了2024年前三季度报告，向(xiang)股东交出(chu)了一份净利润增长的业绩(ji)答卷。

财务数据显示，2024年前三季度，湖北宜化(hua)实现营业收入135.20亿元，与上年同期基本持平；实现归属(shu)于上市公司股东的净利润7.58亿元，同比增长94.92%。

此外，值得注意的是，在分红方面，公司在重(zhong)视对投资者的合理投资回报并兼顾未来可持续发展原则基础上，将2023年度归母净利润中74.7%用于现金分红，向(xiang)全体股东每10股派发现金红利3.20元，同比增长220%。在资本市场低迷时期，向(xiang)市场传递了控(kong)股股东对上市公司未来发展的信心，获得投资者高(gao)度关注与好(hao)评，并有助于获得市场耐(nai)心资本的青睐。

在股权激励方面，公司于2024年7月完成限制(zhi)性股票首次授予，其中要求公司以2023年4.5亿归母利润为基数，2024/2025/2026年增长分别不低于20%/40%/60%，ROE分别不低于7%/8%/9%，将极大激发公司管理层及核心业务骨干创新创业热情。

资料来源：Wind

行(xing)业格局改善，并购重(zhong)组(zu)增产能(neng)、补链条护航业绩(ji)增长

“保供稳价”的化(hua)肥行(xing)业基调(diao)，为湖北宜化(hua)奠定了稳固的业绩(ji)基本盘(pan)。

化(hua)肥作为农(nong)业生产的重(zhong)要基础物资，与国(guo)家粮食安全息(xi)息(xi)相关。据联合国(guo)粮农(nong)组(zu)织(zhi)（FAO）统计，化(hua)肥在对农(nong)作物增产的作用中发挥约40%～60%的作用。化(hua)肥行(xing)业主要包括氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等子行(xing)业。

其中尿素是第一大氮肥品种，目(mu)前尿素供需(xu)格局相对稳定。尿素在我(wo)国(guo)是煤(mei)化(hua)工产物，行(xing)业格局较为分散，据百川盈孚数据，截(jie)至2023年，我(wo)国(guo)共有尿素生产企业80余家，主要分布在北方煤(mei)炭资源丰富的地(di)区，行(xing)业总产能(neng)为7,240万吨，总有效产能(neng)6,860万吨/年，全年产量为6,239万吨，较2022年产量增加近530万吨。在建产能(neng)方面，2023-2025年预计将有1,100万吨/产能(neng)投产，未来投产节奏将会放缓。

而磷肥供应端过(guo)剩产能(neng)逐步出(chu)清，需(xu)求端相对稳定，供需(xu)格局将持续改善。

由于环境污染(ran)、生产能(neng)耗以及磷石膏处理等问题，磷肥及磷化(hua)工企业持续面临环保政策(ce)高(gao)压，致使近年来磷铵(an)和黄(huang)磷产能(neng)逐步收缩。

据磷复肥工业协会数据，2019年，我(wo)国(guo)磷肥规(gui)模以上企业155家，较2018年减(jian)少了34家；复合肥规(gui)模以上企业864家，较2015年减(jian)少了164家。行(xing)业新增产能(neng)从2012年开始持续降低，同时落后产能(neng)陆续退出(chu)，化(hua)肥行(xing)业的产能(neng)过(guo)剩情况得到逐步缓解。

2023年，供给侧结构(gou)性改革持续推(tui)进(jin)，安全环保从严要求，尽管有类(lei)似搬迁项目(mu)投产，我(wo)国(guo)磷肥供给过(guo)剩状态(tai)得到了很大的改善，预计未来几年，部分环保不达标企业将继续停产、限产，市场集中度将更加明显，“转型(xing)升级”是未来化(hua)肥行(xing)业的主题。

资料来源：卓创资讯

磷矿石属(shu)于不可再生资源，储量有限，成本端构(gou)成有力(li)支撑。磷矿石占(zhan)据了磷肥成本端的主要地(di)位，2023年磷矿开采量较2022年同比小幅缩减(jian)，作为磷化(hua)工行(xing)业的主要成本原料，磷矿石具有不可再生性，储量有限，继而或将长期供应偏紧，且高(gao)品位矿石难寻(xun)。目(mu)前磷矿石产出(chu)主要集中在湖北、云(yun)南、贵州、四川等四省，其中，湖北产量占(zhan)到四省产量的46%，湖北的磷矿资源主要集中在宜昌市，依托该(gai)地(di)区资源优势，湖北宜化(hua)未来市场地(di)位将越(yue)发突出(chu)。

作为重(zhong)要化(hua)工原料的烧碱，供需(xu)格局同样持续优化(hua)。

我(wo)国(guo)是全球烧碱产能(neng)最大的国(guo)家。2023年，我(wo)国(guo)烧碱产能(neng)继续稳步提(ti)升至4,700万吨，2018年至2023年我(wo)国(guo)烧碱产能(neng)的年均复合增速为3.11%。2015年以来，受(shou)供给侧结构(gou)性改革带来的产业结构(gou)性升级，烧碱行(xing)业从过(guo)去(qu)的高(gao)速发展转变为高(gao)质量发展，2018年至2023年行(xing)业开工率也维(wei)持在良好(hao)水平。

根据《高(gao)耗能(neng)行(xing)业重(zhong)点领域节能(neng)降碳改造升级实施指南(2022年版)》，至2025年，烧碱领域能(neng)效标杆水平以上产能(neng)比例需(xu)达到40%，能(neng)效基准水平以下产能(neng)基本清零，预计未来受(shou)政策(ce)影响(xiang)，落后产能(neng)将不断淘汰，新增产能(neng)落地(di)难度增加。

需(xu)求方面，根据卓创资讯数据，2018年-2023年全国(guo)烧碱表观消费量持续增长，2023年全国(guo)烧碱表观消费量达3,858万吨，同比增长6.43%。2018年-2023年烧碱表观消费量年CAGR达到3.40%，处于稳定增长趋势中。

此背景下，湖北宜化(hua)持续布局优质资产，打开新的成长空(kong)间。

为推(tui)动磷化(hua)工产业升级，公司投资建设年产40万吨磷铵(an)、20万吨硫基复合肥节能(neng)升级改造项目(mu)，总投资约30亿元。此外，公司与宜昌高(gao)新技术产业开发区管理委员会、多氟多新材料股份有限公司签署意向(xiang)性框架合作协议(yi)，共同建设多氟多宜化(hua)华中氟硅产业园项目(mu)，按照延(yan)链补链、产业耦合发展合作模式，重(zhong)点发展下游(you)氟硅材料和电子化(hua)学(xue)品等全产业链，并由湖北宜化(hua)与多氟多合资子公司投资建设湿(shi)法磷酸配(pei)套2×3万吨/年无水氟化(hua)氢项目(mu)，总投资约10亿元。

更为重(zhong)要的是，公司此次重(zhong)大资产重(zhong)组(zu)交易完成后，核心产品产能(neng)将大幅提(ti)升，同时产业链向(xiang)上游(you)延(yan)伸至煤(mei)炭开采业务，为化(hua)工生产提(ti)供稳定、低成本的原料、燃料。

随着并购重(zhong)组(zu)完成及新项目(mu)陆续投产，化(hua)工龙头版图扩张，规(gui)模优势显著，价值中枢上移，盈利稳定性和产品毛利率大幅提(ti)升，预计将延(yan)续业绩(ji)高(gao)增长态(tai)势，打开市值跃增想象空(kong)间。