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华见(jian)早安之声 市场概述
沃尔(er)玛(ma)指引示警大跌6.5%，拖(tuo)累美股回落、道指惨跌450点、抹平四(si)周来(lai)涨幅，创近五周最大日跌幅，标普跌落纪录高位，纳指止步五连阳；特斯拉(la)回落近2%；英伟(wei)达反弹、英特尔(er)涨超1%；Palantir跌超5%；中概逆市雄起(qi)，中概指数收涨超1%，万国数据涨近13%，京东涨超5%，金山云涨超4%，绩优阿里涨超8%、B站涨近9%，网易财报后收跌2.6%。
十年期美债收益率两日下行、逼近一周低位。美元指数回落至(zhi)两月新(xin)低；日元盘中涨超1%、创两月新(xin)高；离岸人民币盘中涨超500点突破7.24、创近三个月新(xin)高；比特币一度涨超2000美元逼近9.9万关口。
原(yuan)油(you)续(xu)创一周新(xin)高，布油(you)四(si)连涨。现货黄金两日连创盘中历(li)史新(xin)高，后一度转跌。
亚洲时(shi)段，A股和港股回调，恒生科技指数跌超3%，机器人、AI眼镜强势，美团(tuan)跌6%，国债期货集体(ti)下跌。
要闻
李强：要紧扣居民需要挖掘(jue)我国巨大消费(fei)潜力，突出重点加大政策支(zhi)持，用好我国应用场景丰富、技术迭代能力强等优势，加快人工智(zhi)能技术推广。
中国央行：支(zhi)持构建房地产发展新(xin)模(mo)式，发展人民币离岸市场。
摩根士丹利(li)重大转向：不再看空MSCI中国指数，中国股市发生“结构性质变”；高盛：AI或为中国股市带来(lai)2000亿(yi)美元净买入。
阿里Q3经营利(li)润同比增83%远超预期，AI助阿里云收入增长(chang)13%至(zhi)317亿(yi)，资本开支(zhi)环比大增80%至(zhi)318亿(yi)；电话(hua)会(hui)：近期将发布深度推理模(mo)型，未来(lai)三年在云和AI的基础设施投(tou)入预计将超越过去十年的总和。
B站Q4首次实现季度盈利(li)，全年营收同比增19%。
美国财长(chang)：没有储(chu)备黄金的想法，提高长(chang)债发行占比尚需时(shi)日；现货黄金一度转跌。
马斯克(ke)和特朗普考虑(lu)利(li)用DOGE节余(yu)的4000亿(yi)美元派(pai)“红包”，给每个家庭退税5000美元。
美国国税局裁员还不够，美商务(wu)部(bu)长(chang)：特朗普最终目标是废除。
沃尔(er)玛(ma)Q4业绩强劲，但(dan)今年业绩指引“惨淡”，股价大跌6.5%。
OpenAI周活跃用户突破4亿(yi)大关，CFO称今年实现110亿(yi)营收绝(jue)对有可能。
李强：要紧扣居民需要挖掘(jue)我国巨大消费(fei)潜力，突出重点加大政策支(zhi)持，用好我国应用场景丰富、技术迭代能力强等优势，加快人工智(zhi)能技术推广。
中国央行：支(zhi)持构建房地产发展新(xin)模(mo)式，发展人民币离岸市场。
摩根士丹利(li)重大转向：不再看空MSCI中国指数，中国股市发生“结构性质变”；高盛：AI或为中国股市带来(lai)2000亿(yi)美元净买入。
阿里Q3经营利(li)润同比增83%远超预期，AI助阿里云收入增长(chang)13%至(zhi)317亿(yi)，资本开支(zhi)环比大增80%至(zhi)318亿(yi)；电话(hua)会(hui)：近期将发布深度推理模(mo)型，未来(lai)三年在云和AI的基础设施投(tou)入预计将超越过去十年的总和。
B站Q4首次实现季度盈利(li)，全年营收同比增19%。
美国财长(chang)：没有储(chu)备黄金的想法，提高长(chang)债发行占比尚需时(shi)日；现货黄金一度转跌。
马斯克(ke)和特朗普考虑(lu)利(li)用DOGE节余(yu)的4000亿(yi)美元派(pai)“红包”，给每个家庭退税5000美元。
美国国税局裁员还不够，美商务(wu)部(bu)长(chang)：特朗普最终目标是废除。
沃尔(er)玛(ma)Q4业绩强劲，但(dan)今年业绩指引“惨淡”，股价大跌6.5%。
OpenAI周活跃用户突破4亿(yi)大关，CFO称今年实现110亿(yi)营收绝(jue)对有可能。
美股：道指跌1.01%，标普500指数跌0.43%，纳斯达克(ke)跌0.47%。
欧股：欧洲STOXX 600指数跌0.20%。德国DAX 30指数跌0.53%。法国CAC 40指数涨0.15%。英国富时(shi)100指数跌0.57%。
A股：沪指跌0.02%，深成指涨0.2%，创业板指跌0.06%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.51%，日内降约2个基点；两年期美债收益率约为4.27%，大致持平周三。
商品(pin)：WTI 3月原(yuan)油(you)期货收涨0.44%，报72.57美元/桶。布伦特4月原(yuan)油(you)期货收涨0.58%，报76.48美元/桶。COMEX 4月黄金期货收涨0.68%，报2956.1美元/盎司。
要闻详情(qing)
全球重磅
。李强在主持学习时(shi)指出，要大力促进(jin)服务(wu)消费(fei)，全面(mian)提升教育、医疗、文(wen)化、体(ti)育、旅游、养老、家政服务(wu)等领(ling)域的供给水平。要大力促进(jin)科技消费(fei)，用好我国应用场景丰富、技术迭代能力强等优势，加快人工智(zhi)能技术推广，释放(fang)人工智(zhi)能终端(duan)产品(pin)等消费(fei)潜力。
。会(hui)议要求，2025年宏观审慎工作加强宏观经济金融分析研(yan)判，立足实体(ti)经济发展和人民群(qun)众对金融服务(wu)的需求，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能；完善房地产金融管理，助力房地产市场止跌回稳。
。有观点指出，大摩这(zhe)次评级上调是一个大转向，表明全球投(tou)资者对中国市场的态度可能正在发生根本性转变。
。高盛表示，广泛的AI采用可以在下一个十年内，将中国企业每年每股收益提高2.5%，增长(chang)前景改善和信心提升或将中国股市的公(gong)允(yun)估(gu)值提高15-20%
- 阿里巴巴第三财季资本开支(zhi)大增，核心业务(wu)加速增长(chang)，淘天收入增长(chang)加快，阿里云收入重回双位数增长(chang)，AI相关产品(pin)收入连续(xu)六季度保持三位数增长(chang)。
- CEO吴泳铭在财报会(hui)上表示，阿里将继续(xu)专注三大业务(wu)类型：国内外电商业务(wu)，AI+云计算的科技业务(wu)，互联网平台产品(pin)。未来(lai)三年，阿里将围绕AI这(zhe)个战略核心，在AI基础设施、基础模(mo)型平台及AI原(yuan)生应用、现有业务(wu)的AI转型等三方面(mian)加大投(tou)入。
- 阿里季报显(xian)示资本开支(zhi)大增，万国数据盘前涨逾10%，世纪互联涨近11%。
哔哩哔哩持续(xu)提升商业化效率，Q4移(yi)动(dong)游戏(xi)和广告业务(wu)营收分别同比增长(chang)了79%和24%，带动(dong)毛利(li)率提升10个百分点至(zhi)36.1%。
。汇丰银行的研(yan)究(jiu)显(xian)示，多个亚洲经济体(ti)可能受到显(xian)著影(ying)响(xiang)。综合来(lai)看，若将汽车、半导体(ti)和药(yao)品(pin)三个产品(pin)类别加总，韩国和日本对美国的出口依赖度最高，分别为7.8%和7.4%。
。贝森特称，没有为主权基金储(chu)备黄金的想法；降低能源成本和放(fang)松监管之后，才会(hui)在美国国债发行中提高长(chang)债占比。现货黄金短线走低。
。马斯克(ke)称会(hui)和特朗普核实提议。特朗普称是个好主意，20%的DOGE节余(yu)用来(lai)分红、20%用于还债。
卢特尼克(ke)还表示，马斯克(ke)和DOGE将削减1万亿(yi)美元开支(zhi)，然后清除“所有这(zhe)些针对美国的税务(wu)欺诈手(shou)段”，并筹(chou)集1万亿(yi)美元的财政收入。
。美国通胀高企，追求“便宜货”的美国消费(fei)者们涌入“折扣商”代表沃尔(er)玛(ma)，推动(dong)沃尔(er)玛(ma)营收实现强劲增长(chang)。不过，由于沃尔(er)玛(ma)公(gong)布的2026财年的收入和利(li)润指引低于预期，公(gong)司美股盘前股价下跌。
。OpenAI首席(xi)运营官透(tou)露，截至(zhi)2月，ChatGPT的周活跃用户较去年12月增长(chang)33%。企付费(fei)企业用户数从去年9月的100万翻倍至(zhi)200万。此外，OpenAI的开发者流(liu)量和“推理”模(mo)型o3使用量也大幅增长(chang)。
国内宏观
。广东省(sheng)人民政府印发的《广东省(sheng)促进(jin)服务(wu)消费(fei)高质量发展若干措施》还提到，，联动(dong)社区、商圈实施精细化运营。
国内公(gong)司
。过去三个月，宇树发布四(si)足机器人、亮相CES、因DeepSeek爆火、登上春节联欢晚会(hui)，引发二级市场反应。其老股受众多投(tou)资方追捧，出现“奇货可居”现象，大几千万老股份额不到3天被抢空。
。随(sui)着(zhe)产业生态的发展，产业链有望从垂直走向细分，形成专注机器人软(ruan)件或专注机器人硬件的产业分工，看好国产机器人链本体(ti)代工或总成商。
。四(si)季度端(duan)游收入增长(chang)56.6%，手(shou)游收入下降10.5%、接近分析师预期降幅的两倍。DeepSeek首次进(jin)入游戏(xi)场景，DeepSeek驱动(dong)的智(zhi)能NPC本周五入驻《逆水寒》手(shou)游。
。摩根大通分析师表示，随(sui)着(zhe)泰(tai)国、印尼等海外生产基地投(tou)产，2026年将成为比亚迪(di)全球化战略的重要转折点，公(gong)司全球交付量有望突破650万辆。到2030年这(zhe)一数据更(geng)是将突破1000万。
联想还宣布，将在AI PC端(duan)侧(ce)本地部(bu)署DeepSeek大模(mo)型，这(zhe)将成为全球首家端(duan)侧(ce)部(bu)署该大模(mo)型的PC厂商。财报公(gong)布后，港股联想集团(tuan)跌逾4%。
海外宏观
。数据显(xian)示，截至(zhi)1月底，美股散户投(tou)资者的股票敞口已达到自1997年有记录以来(lai)的96%分位，散户投(tou)资者的情(qing)绪甚至(zhi)超过了2021年“meme股”狂潮时(shi)期的水平。大摩高管认为，这(zhe)种狂热通常(chang)出现在牛(niu)市的末尾。
。交易员预期日本央行7月会(hui)议加息的概率已升至(zhi)85%，最迟也将在9月加息。此外，日本央行行长(chang)植田和男和首相石破茂会(hui)面(mian)，双方并未讨论收益率上升的问题。有分析指出，如果首相没有对日债的方向提出反对意见(jian)，那么这(zhe)实际上是再次加息的绿灯。
海外公(gong)司
。纳德拉(la)表示，AGI的里程碑不是毫无(wu)意义(yi)的基准测试，真正的基准是世界能否(fou)以10%的速度增长(chang)；谁能够进(jin)行大量计算，谁就是大赢家，AI市场不会(hui)是“赢家通吃”的格局，AI的价值更(geng)在于其商业模(mo)式和市场定位；人类的认知劳动(dong)不会(hui)被AI完全取代。
。目前可以提高模(mo)型效果的Scaling方法，按照性价比由高到低排序的话(hua)：Test time Scaling Law RL Scaling Law预训练阶(jie)段Scaling Law。如果哪天RL Scaling Law和Test Time Scaling Law到了天花板，又没有找(zhao)到新(xin)的性价比更(geng)合算的Scaling Law，仍然可以回归预训练阶(jie)段的Scaling Law。
。Figure AI计划以395亿(yi)美元的估(gu)值获得15亿(yi)美元融资，是去年26亿(yi)美元估(gu)值的15倍，创始人称周五将揭晓公(gong)司史上最重要的AI更(geng)新(xin)。Field AI则计划以20亿(yi)美元的估(gu)值获得数亿(yi)美元的融资，而去年夏天，Field AI的估(gu)值还仅为5亿(yi)美元。
行业/概念
1、白银：东兴(xing)证券指出，从金银比角度来(lai)看，黄金通常(chang)被视为全球通货，在市场走向不明时(shi)期可充当通胀对冲和避险资产，因此在经济或地缘政治不明朗的时(shi)期，金银比或扩张。而白银的工业应用更(geng)为广泛，对经济周期比较敏感，因此在经济复(fu)苏时(shi)期，由于工业需求上升，金银比或缩窄。目前金银比84处(chu)于历(li)史较高水平，2010年来(lai)均值为72，中枢回归过程或使得白银具备更(geng)大的价格弹性。
2、交换机：国金证券研(yan)报指出，AI行业发展为交换机行业带来(lai)巨大变化，伴随(sui)国内AI行业发展，训练侧(ce)应用的国产高速率交换机及推理侧(ce)应用的国产中速率交换机起(qi)量在即。CPO、OCS、白牌等有望成为国内交换机行业的战略高地，具有相关布局企业值得重点关注。
3、消费(fei)：中泰(tai)证券认为，线下特卖(mai)行业处(chu)于“品(pin)牌方去库平衡成本+物业方以价换量&租金下行+消费(fei)曲线左(zuo)移(yi)”三方趋势交汇处(chu)，是快速扩张的蓝海阶(jie)段，具备行业红利(li)。对于京东奥莱而言，背(bei)靠海澜及京东资源赋能，有望形成供应链货盘优势和运营能力复(fu)用，看好服饰特卖(mai)业务(wu)助力海澜打开第二曲线。
4、稀土磁(ci)材：长(chang)江证券指出，作为人形机器人不可或缺的原(yuan)材料，人形机器人的快速进(jin)化放(fang)量将显(xian)著提振稀土磁(ci)材板块估(gu)值，2025年稀土永磁(ci)行业有望迎来(lai)盈利(li)和估(gu)值的双重改善。
今日要闻前瞻
欧元区、美国、日本2月制造业、服务(wu)业、综合PMI初值。
日本1月CPI。
美国1月成屋销售。
美国2月密歇根大学消费(fei)者信心和通胀预期终值。