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一路狂奔(ben)的量化行业，在经历了连续几年的超额表现不佳的考验后，整体规模出现较大回(hui)撤，行业也在加速分化。
据证券时报·券商中(zhong)国记者了解，今年多(duo)家头部量化机构的管理规模出现缩水，一批中(zhong)大型量化私募更是经历了规模快(kuai)速回(hui)撤，但仍有(you)部分头部机构实现逆势扩张。
多(duo)家量化机构告诉记者，量化传(chuan)统的产品线以指(zhi)增和中(zhong)性为主，在过去几年相继遭(zao)遇考验，叠加不少投(tou)资人(ren)在去年底净值回(hui)升后选择赎回(hui)，导致不少机构规模出现缩水。
不过，随着市场的回(hui)暖，两市成交(jiao)额再度回(hui)升至1.7万亿，部分量化机构对(dui)今年的市场表示乐观，“近期我们已经申购＞赎回(hui)，赎无(wu)可(ke)赎。”
多(duo)家头部量化遭(zao)遇规模缩水
“今年确实会很难，头部私募规模缩减，小微私募要清退很多(duo)。”深(shen)圳某量化私募负责人(ren)发出感叹。
据记者了解，今年多(duo)家头部量化机构的管理规模出现缩水。其中(zhong)，在去年一度狂飙(biao)突进、迅速破百亿元的磐松资产，目前规模又掉落至50亿—100亿元；去年规模还有(you)120亿的量化多(duo)策(ce)略套利管理人(ren)展弘投(tou)资，最新规模也掉落百亿元下方。
“磐松是因为受去年的负面消(xiao)息影响，自去年10月底以来，几乎没(mei)有(you)新产品备案，部分代销机构出于合规的原因不愿(yuan)意合作，没(mei)有(you)新资金进来又叠加赎回(hui)，导致规模出现缩水。”某业内人(ren)士表示。
值得注意的是，规模大幅(fu)缩水的还有(you)稳博投(tou)资。去年二季度，稳博投(tou)资一度规模飙(biao)升至200亿—300亿元区(qu)间，但今年一季度初，已经掉落至100亿~150亿元区(qu)间，连下两个台阶。据了解，稳博投(tou)资迅速做(zuo)大规模得益(yi)于DMA业务，管理规模最高达(da)到350亿元。但由于去年中(zhong)小盘股指(zhi)数价格大调整，稳博投(tou)资管理规模急速缩水。
白鹭、平方和、呈瑞、申毅、前海国恩等一批前百亿或准百亿私募，经历了规模的快(kuai)速回(hui)撤。不少私募去年还有(you)50亿—100亿元规模，今年则回(hui)落至20亿—50亿元，回(hui)撤幅(fu)度较大。
以白鹭资管为例，该公司在2022年5月突破百亿规模大关，一度因策(ce)略火爆(bao)而封盘，但随后由于业绩表现不及预(yu)期，去年年初又遭(zao)遇微盘股暴跌，导致旗下部分产品净值触及预(yu)警线、止损线。业绩不佳的白鹭资管，还遭(zao)遇了部分团队(dui)人(ren)员的出走、新产品发行的逐步停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出了百亿俱乐部。
此外，据悉幻方量化的规模也有(you)明显缩水，但并(bing)非市场传(chuan)言的缩水至100亿元规模。据记者了解，幻方有(you)自营和资管规模，资管规模确实出现一定程度的下降，但主要是幻方主动封盘，只出不进，一直不接受外部资金。
协会数据显示，幻方自2023年6月以来，一直未(wei)备案发行新产品。截至目前，幻方量化仍有(you)在管基金421只，管理规模为100亿元以上；梁文(wen)峰旗下另一家公司浙江九(jiu)章资产，管理规模也为100亿元以上，在管基金为65只。
不过，仍有(you)部分头部机构实现逆势扩张。比如(ru)，量派投(tou)资规模升至150亿—200亿元，去年8月底，该私募的管理规模还在80亿元左右，但随后因业绩亮眼，快(kuai)速扩张至百亿元，今年年初又突破150亿元，中(zhong)性策(ce)略管理就有(you)70亿元左右。
此外，黑翼资产跨入200亿—300亿元队(dui)列(lie)，宽德投(tou)资则突破400亿元规模，超过诚奇资产，成为量化新的六(liu)巨头之一。据QIML统计，截至四季度末，国内共有(you)2家量化私募规模超过400亿元，分别是宽德投(tou)资、灵均投(tou)资；有(you)4家规模超过500亿元，分别是幻方量化、九(jiu)坤投(tou)资、明汯(hong)投(tou)资、衍复投(tou)资。
量化传(chuan)统产品线遭(zao)遇考验
有(you)业内人(ren)士估(gu)算，去年国内量化私募的规模一度高达(da)1.2万亿元，但最低降到了7000亿元，去年10月以后逐步回(hui)升到约9000亿元，目前仍在平稳复苏。
针对(dui)量化私募规模的缩水，思源量化投(tou)资总监王雄告诉券商中(zhong)国记者，过去量化产品线都是以指(zhi)增和中(zhong)性为主。指(zhi)增策(ce)略的问题是超额难度增大，中(zhong)性策(ce)略的问题是超额稀薄后股指(zhi)扰动加大导致中(zhong)性的收益(yi)风险性价比下降，这是传(chuan)统产品线面临的困(kun)境。
“尤其是指(zhi)增的困(kun)境，一是超额空间收窄；二是客(ke)户持有(you)体验不够好，指(zhi)数本身的波动较大，而客(ke)户的认购往往是在行情的高点；三是在一些科技机会行情面前，指(zhi)增又貌似缺乏(fa)进攻性，因为目前几个宽基指(zhi)数无(wu)法刻画(hua)出这些科技类的机会。”王雄说。
北(bei)方某头部量化私募表示，“规模缩水的核心(xin)原因一是市场没(mei)有(you)增量资金；二是过去三年指(zhi)数的贝塔表现不佳，部分投(tou)资者在净值回(hui)本后因担心(xin)超额再次像去年初一样出现大幅(fu)回(hui)撤，而纷纷选择赎回(hui)。”
上海某头部量化负责人(ren)也认为，部分业绩亮眼的管理人(ren)对(dui)于资金也有(you)着虹吸效应，资金几乎都扎堆在几家超额业绩排名靠前的私募，若去年超额排名靠后，净值涨幅(fu)少、客(ke)户赎回(hui)量又大，没(mei)有(you)新的资金进来，规模就必(bi)然缩水。
多(duo)策(ce)略复合驾驭高波动
近期，随着市场的回(hui)暖，两市成交(jiao)额再度回(hui)升至1.7万亿，交(jiao)易量明显回(hui)升，尤其是科技股走出了一轮大涨行情，带动市场情绪升温，瑞银、高盛等多(duo)家外资大行纷纷表示看好中(zhong)国资产。
上述北(bei)方头部私募负责人(ren)表示，“我们也对(dui)今年比较乐观，近期我们已经申购＞赎回(hui)，赎无(wu)可(ke)赎。我们的策(ce)略也一直在迭代进化，只要交(jiao)易量没(mei)问题就不怕。”
值得注意的是，近期指(zhi)增私募产品的超额表现有(you)所改善。私募排排网数据显示，截至2025年1月底，有(you)业绩展示的581只指(zhi)数增强产品1月收益(yi)均值为-0.49%，虽然受指(zhi)数拖累(lei)未(wei)能实现正收益(yi)，但超额表现出色，指(zhi)数增强产品1月超额收益(yi)为2.11%，其中(zhong)527只产品实现正超额，占比达(da)90.71%。
蒙(meng)玺投(tou)资相关负责人(ren)表示，开(kai)年以来，A股市场活跃度持续较高，量化指(zhi)增策(ce)略的超额收益(yi)表现符合预(yu)期，并(bing)呈现一定的分化态势。其中(zhong)，中(zhong)证A500指(zhi)增策(ce)略作为新赛道，市场关注度较高，业绩表现整体亮眼。中(zhong)证1000量化指(zhi)增等中(zhong)小盘策(ce)略受市场风格切换影响较大，呈现出一定的分化态势。
对(dui)于传(chuan)统产品线遭(zao)遇的困(kun)境，王雄指(zhi)出，“我们现在尝试的做(zuo)法是不要让客(ke)户择时，我们自己做(zuo)科技+择时，因为客(ke)户择时往往是很难逆人(ren)性的”。
从过往来看，指(zhi)增产品的思路是配置，把择时的工作交(jiao)给投(tou)资人(ren)，管理人(ren)的规模与行情深(shen)度绑定，只有(you)在超额和贝塔都持续向好的情况下才(cai)有(you)明显的规模增长，但择时对(dui)于绝大多(duo)数投(tou)资者的难度太大。
“我们希望复合全天候策(ce)略，用(yong)高科技来投(tou)高科技，融合了股票资产里的科技投(tou)资、红利投(tou)资，还有(you)股指(zhi)期货、商品期货、大类资产ETF配置等多(duo)策(ce)略复合驾驭高波动，淡化客(ke)户择时难度，让投(tou)资者通过更好的持有(you)体验和获得感，建(jian)立真(zhen)正的长期投(tou)资理念。”王雄说。
对(dui)于私募管理人(ren)而言，只有(you)不断提高绝对(dui)收益(yi)的能力，在策(ce)略上持续进行迭代和进化，用(yong)业绩回(hui)报投(tou)资者，才(cai)能行稳致远。
蒙(meng)玺投(tou)资指(zhi)出，伴随政策(ce)利好以及市场反弹，渠道端对(dui)指(zhi)增策(ce)略的热度有(you)所增加，客(ke)户对(dui)中(zhong)小规模指(zhi)增以及中(zhong)证A500 指(zhi)增更为青睐，我们也在加大相关布局。展望 2025年，量化行业将迎来进一步发展，但行业的“结构性分化”趋势会更加明显。
来源：券商中(zhong)国
责编：叶舒筠
校对(dui)： 苏焕文(wen)