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今天，A股终于迎(ying)来了2025年的第一(yi)次深V。
截至(zhi)收盘，A股沪指从(cong)盘中跌1.7%到收盘翻红微涨0.02%，创(chuang)业板从(cong)跌3.1%到收跌0.98%，不少指数振幅都(dou)超过了2%。
在早盘时段，A股市场恐慌情(qing)绪拉满，但午后随着(zhe)资金开始重新加快流入，最终稳住扭转了市场的情(qing)绪。
在这里面，机构资金，尤其可能来自某队的资金，起到了很大的作用。在昨天的文章中提到，监管层对(dui)于市场的关切很明确，如果盘面确实出现可能影响较大的突变(bian)，肯(ken)定是会有所行动。
这个观点在今天再次得到验证。
但市场也反应了一(yi)个非常现实的情(qing)况：市场的信心依然不足，导致股市波(bo)动较大。
背后的重要原因可能是：在懂王回(hui)归叠加美元降息延后带来外(wai)围不确定性增多，同时国内宏观环境还需要多一(yi)点时间验证复苏之前，资金的风险偏好收缩。
可以预计，在今年，诸多不确定性还是会持续，尤其外(wai)围环境会是如此，而作为对(dui)冲，国内的刺激政策节奏和变(bian)化就成为了市场主要的关注。
这种情(qing)况下，收缩风险偏好，或者选择稳妥一(yi)点的配置策略，就成为了一(yi)个比(bi)较稳妥的投资方(fang)式。
那么，可以怎么做？
01高确定性的方(fang)向
2024年，A股行业涨幅榜(bang)中有一(yi)个很明显的特征，优质(zhi)的行业龙(long)头(tou)和高息股都(dou)得到很不错的涨幅，尤其包括银行、家(jia)电(dian)、非银、电(dian)信运营商、汽(qi)车产业、公(gong)用事业、能源资源等板块里的核心资产。
其中，银行板块年内以45.12%的涨幅位居首(shou)位，非银金融（保险和券商为主）涨幅36.34%，在非金融的大蓝筹中，中石油、中石化、中国神华、长江电(dian)力、中移(yi)动、中国电(dian)信、美的集团等能稳定派发(fa)高股息的超级(ji)行业“茅”，年内的涨幅也有了30%-50%以上的涨幅。
这个现象，其实也很大程度反映了文章开头(tou)说的，资金的风险偏好收缩，更愿意抱团选择高确定性的资产。
但有意思的是，即使这样，上面提到的大多数资产，它们的估值从(cong)客观数据来分析，依然显得还足够便宜。
原因很简单(dan)，这些核心资产，它们的业务业绩增长趋(qu)势，要么几乎没有受到太多来自宏观环境不利(li)因素方(fang)面的影响，比(bi)如能源，资源、电(dian)信、公(gong)用事业这些刚需领域；
要么得益于国家(jia)各种逆周期政策调节下反而吃到了很庞大的政策红利(li)，比(bi)如大金融、家(jia)电(dian)、半导体、电(dian)气设备等领域。
反映在估值上，它们当中多数的股价虽然在去年涨幅巨大，但PE依然显得较低。
去年涨得最凶的银行，最新的PE还普遍在5-8倍左(zuo)右，PB多少还是明显低于1倍；家(jia)电(dian)、能源、交通等行业核心巨头(tou)资产，不少的PE也在十(shi)几倍附近。
尤其在股息率指标上，上述资产相对(dui)当下不断走低的利(li)率还有着(zhe)非常可观的距离。
这两(liang)年国内货币市场环境持续宽(kuan)松，目前长债利(li)率和存款利(li)率已经跌到2%以下，10年期国债甚至(zhi)到了1.6%的低位，但很多优质(zhi)资产的股息率依然稳稳超过4%，甚至(zhi)更高。
比(bi)如银行、保险、能源（石油、煤炭、电(dian)力）、电(dian)信等重点领域，甚至(zhi)包括不少优质(zhi)的制(zhi)造企业，如美的、格力等。
通过wind简单(dan)拉一(yi)下，可以拉出很多符(fu)合这样标准的优质(zhi)公(gong)司。
那么对(dui)于场外(wai)的没有太多更好去处的庞大空转资金来说，配置这些优质(zhi)资产，然后稳拿比(bi)买国债更高的股息，就显得很有搞头(tou)。
尤其是，配置这些资产，虽然确实需要承担一(yi)些额外(wai)的风险，但还是有比(bi)较大概率能吃到股价上涨带来的溢价（前提是能业绩稳增长+稳定高分红的）。
而且这个方(fang)式也非常符(fu)合国家(jia)如今千方(fang)百(bai)计引导长线资金入场投资的政策理念。
要知道，现在国家(jia)为了吸引资金入场，还出台(tai)政策指引上市企业做好市值管理，提高分红回(hui)报(bao)，这样的政策红利(li)，在前几年甚至(zhi)是完全没有的。
02投资策略怎么做？
如果在港股市场，符(fu)合上述投资标准的资产，就更多了。
港股的流动性确实是比(bi)A股低不少，但也造就了相对(dui)更低的估值和更高的股息回(hui)报(bao)率。
同时一(yi)定程度上，这意味着(zhe)稳定性更好。
2024年，恒(heng)生指数、恒(heng)生科技分别上涨17.67%和18.7%，比(bi)A股还好一(yi)点。其中，资讯科技（43.33%）、能源（24.46%）、电(dian)讯、金融四个板块跑赢指数。
除了资讯科技，能源、电(dian)讯、金融等板块是重要的高股息板块，过去12个月股息率分别达到了7.74%、6.39%和6.2%。
值得一(yi)提的是，2024年南(nan)向资金通过港股通累计净流入港股市场8千亿港元，创(chuang)历年来新高，同比(bi)增长高达157%。
这不仅给港股流动性提升带来了显著增量支撑(cheng)，也很大程度反映了资金为了高股息投资（当然，这背后同时也是因为港元与美元挂钩，可以吃到中美元息差(cha)和美元升值的汇率红利(li)。）港股也有很多优质(zhi)的非金融行业龙(long)头(tou)，在2024年收获了巨大涨幅外(wai)，PE/PB和股息率等关键指标看上去依然非常有吸引力。
这里面，还有一(yi)个值得期待的“彩票”，这两(liang)年市场在关注和讨论的港股通红利(li)税(shui)改革，目前看来还有落地可能性，一(yi)旦港股通红利(li)税(shui)调降，港股高股息板块的估值吸引力将变(bian)得比(bi)A股再上一(yi)大台(tai)阶(jie)。
如下表所示：股息率稳定在5%以上，同时涨幅超过40%的港股中，大多数的个股都(dou)估值都(dou)还很便宜。其中，民营电(dian)解铝巨头(tou)中国宏桥是股价2024年股价涨幅高达97.56%，位居列表第二，是上涨最多的非金融企业。但目前其最新的PE也仅有5.3倍，PB不到1倍，股息率高达7.91倍，比(bi)不少银行保险的回(hui)报(bao)都(dou)可观得多。
所以，如果今年确实是想(xiang)稳妥一(yi)点搞投资，个股可以如何配置，就很明朗了。
首(shou)先，可以继续重点关注银行保险、能源、公(gong)用事业这些长期稳健的高股息红利(li)资产，等待机会上车，然后躺(tang)着(zhe)吃股价继续上涨（预期），和相对(dui)更有吸引力的股息回(hui)报(bao)。虽然目前市场都(dou)还认为这些板块的估值还有点高，目前已经在出现回(hui)调，但可以肯(ken)定的是，这些板块资产接下来如果越是下跌，估值性价比(bi)就越高。
然后，去布局(ju)一(yi)些业务业绩增长确定的其他行业龙(long)头(tou)，如上述提到的如中国宏桥这种业绩增长确定性高的资产。在港股，估值便宜并不算很稀奇，但是同时满足高增长、低估值、流动性还不错的标的却并不多见，上述表中提到的中国宏桥是看上去比(bi)较符(fu)合的一(yi)个。
值得一(yi)提的是，昨日宏桥旗(qi)下子公(gong)司宏创(chuang)控股资产重组复牌，重组事项(xiang)是计划通过向目标公(gong)司的现有股东发(fa)行新股份，收购宏桥另一(yi)家(jia)子公(gong)司山(shan)东宏拓实业的100%股权，此举被市场看做是一(yi)次“蛇(she)吞象”式并购。该公(gong)司也因此连续两(liang)日收获强势涨停封板。
据悉，宏拓实业是中国宏桥的核心资产，是全球(qiu)最大的电(dian)解铝生产商之一(yi)，业务涵盖铝产品全产业链，拥有电(dian)解铝年产能645.90万(wan)吨，氧化铝年产能1750万(wan)吨。2024年度营收1499.09亿元，净利(li)润高达202.62亿元。
之所以业绩如此炸(zha)裂，除了得益于它全球(qiu)最大电(dian)解铝产业链的规(gui)模优势，还与近两(liang)年电(dian)解铝、氧化铝市场量价齐升的景气周期有关。
2024年，氧化铝期货吨价格从(cong)2700元飙升至(zhi)查过5000元，增幅超过85%。市场对(dui)于铝业未来前景也继续看好，国金证券发(fa)布研报(bao)称，预计2025年铝供需矛盾(dun)的演绎更加显著，低库存及(ji)需求量级(ji)增长有望(wang)放大铝价上行空间，稳定利(li)润及(ji)现金流带来铝板块估值抬升。
如此优质(zhi)的资产通过反向收购方(fang)式回(hui)归A股市场，得到的估值溢价肯(ken)定要比(bi)直接装在港股的母公(gong)司旗(qi)下要高得多，同时作为母公(gong)司的中国宏桥也肯(ken)定能因此得到不错的价值重估机会。这不仅是因为直接得益于子公(gong)司回(hui)A股带来的市场估值提升，还因为能因此让宏桥自身的资产价值得到提升，给公(gong)司带来资产负债率有效(xiao)下降，进而让公(gong)司融资利(li)率更有优势，更好节省资金成本等一(yi)系列好处。
要知道，2024年上半年，该公(gong)司有息负债685亿，年化利(li)率超过4.5%。如果能因自身资产价值提升，能拿到更低的贷款或融资利(li)率，然后对(dui)存量高息债务进行置换，只要降低1-2个点，都(dou)能节省大概十(shi)多亿的利(li)息成本。这节省下来的成本就是直接的利(li)润，还能明显增厚公(gong)司的EPS，让估值指标变(bian)得更有吸引力。
所以像(xiang)这类的企业，是比(bi)较值得关注的。最后，在布局(ju)上面的优质(zhi)高息资产的同时，再分散一(yi)点资金去择机格局(ju)一(yi)些港股独有的科技赛(sai)道巨头(tou)，比(bi)如互联网、AI、新能源车、机器人等产业链核心资产（一(yi)定要做好择时）。
虽然这些赛(sai)道巨头(tou)的分红回(hui)报(bao)一(yi)般不咋地，但贵(gui)在巨大成长性，如今在AI浪潮催化下，以及(ji)南(nan)下资金持续海(hai)量流入的支持下，这些资产的未来股价上涨空间期望(wang)值很高。这样一(yi)来，就可以做到进可攻，退(tui)可守，稳坐钓鱼台(tai)。
有券商分析认为，对(dui)于2025年的港股，随着(zhe)风险偏好提升，南(nan)向资金的配置偏好有望(wang)多元化，除互联网和红利(li)板块外(wai)，大概率还会加大对(dui)港股消费、医(yi)药等超跌板块，以及(ji)新经济等特色板块的配置力度，继而带动港股的普涨行情(qing)。
03尾声
客观来讲(jiang)，相对(dui)美股那种多年长线单(dan)边上涨的市场来说，在A港股做投资的难度level肯(ken)定是boss级(ji)别的。
但其实无(wu)论A股还是港股，上市以来能够累计上涨表现几十(shi)倍甚至(zhi)上百(bai)倍上涨，或者最近十(shi)几年来虽然有行业周期波(bo)动，但一(yi)直都(dou)在稳健增长，然后市值持续波(bo)动上涨的行业巨头(tou)公(gong)司其实并不算少。
只要个人不是太笨，投资方(fang)式不要太过于激进，降低一(yi)点短期回(hui)报(bao)预期，多一(yi)点耐心选择稳妥一(yi)点的配置策略，最终下来，得到的回(hui)报(bao)可能还是非常可观的。