资料显示，湖北宜化(hua)前身为1977年成立的(de)宜昌地区化(hua)工厂，1993年作为中国第(di)一批股份(fen)制规范化(hua)改制试点企业之一，改制后于1996年深交所主(zhu)板上市，成为“中国氮肥第(di)一股”。经近半世纪的(de)发展，公司已成长为覆盖煤化(hua)工、磷氟化(hua)工、氯碱化(hua)工、精细化(hua)工等多领域的(de)综合型化(hua)工企业，其中尿素、磷酸二铵、聚氯乙(yi)烯为公司营收主(zhu)力，三大主(zhu)导产品贡献了超70%的(de)收入(ru)。

而此次拟(ni)并购标的(de)新疆宜化(hua)与湖北宜化(hua)均为“宜昌工业长子”宜化(hua)集团(tuan)的(de)下(xia)属企业，新疆宜化(hua)主(zhu)营业务包括尿素、聚氯乙(yi)烯、烧(shao)碱等，与上市公司存(cun)在(zai)同(tong)业竞争。

本次交易完成后，将(jiang)有效解(jie)决湖北宜化(hua)与宜化(hua)集团(tuan)的(de)同(tong)业竞争问题，更有利于上市公司发展和维护股东利益尤其是中小股东利益。

另一方面，此次重大资产重组完成后，湖北宜化(hua)版图扩容，化(hua)工全(quan)产业链布局进一步完善，开启上市公司业绩增长新阶段。

新疆宜化(hua)地处准(zhun)东开发区，是国家大型煤炭煤电煤化(hua)工基(ji)地，能源、资源丰富，从事(shi)尿素、氯碱等业务拥有天然的(de)成本优势；单矿产能位居国内前列，生产特低(di)灰、低(di)硫(liu)、低(di)磷、高热值的(de)不粘煤。总体上，新疆宜化(hua)财务业绩优良，未来发展前景较好。

本次交易完成后，按2023年主(zhu)要产品产能计算，湖北宜化(hua)将(jiang)新增尿素产能60万吨(dun)、聚氯乙(yi)烯产能30万吨(dun)、烧(shao)碱产能25万吨(dun)，产能大幅(fu)增加，资源优势、规模优势、成本优势将(jiang)更为明(ming)显；同(tong)时，将(jiang)实现上市公司产业链进一步延伸，与新疆天运、新疆驰源产业链上下(xia)游协同(tong)、生产采购统筹(chou)、客户(hu)服务资源共享，形成更为稳定的(de)盈利模式。

规模、品牌渠道(dao)、循环经济、技术(shu)优势凸显

在(zai)此之前，湖北宜化(hua)已经凭借产品规模、品牌渠道(dao)、循环经济、技术(shu)等优势，在(zai)多方位构(gou)筑了独特的(de)竞争壁垒。

湖北宜化(hua)目前主(zhu)导产品中，尿素产能为156万吨(dun)/年，处于行(xing)业前列；磷酸二铵产能为126万吨(dun)/年，市场占有率位列全(quan)国第(di)四(si)；聚氯乙(yi)烯产能84万吨(dun)/年，位列国内PVC产能前十；季戊四(si)醇产能约(yue)6万吨(dun)/年，产能排名全(quan)球第(di)二、亚洲第(di)一，市场地位显著。

公司形成了市场信誉较高的(de)品牌优势，“宜化(hua)”牌系列商标属于国家驰名商标。公司产品尿素、聚氯乙(yi)烯、烧(shao)碱等通过多年的(de)发展形成了稳定的(de)遍及全(quan)国的(de)销(xiao)售渠道(dao)和销(xiao)售网络，主(zhu)导产品季戊四(si)醇、磷酸二铵出口日本、韩国、印度、巴基(ji)斯坦和东南亚地区。

公司采用一体化(hua)运营模式降本增效，实现了上下(xia)游协同(tong)发展。原材料经过加工得到液氨(an)、甲醇、磷酸等中间产品，进一步加工可以得到尿素、磷酸二铵等终(zhong)端产品。公司在(zai)此基(ji)础上，进一步向下(xia)延伸产业链，将(jiang)甲醇加工得到季戊四(si)醇、保险粉、TPO等精细化(hua)工产品。磷氟化(hua)工板块，公司携(xie)手宁(ning)德时代、史丹利、多氟多等头部企业，向下(xia)游开发磷酸铁(tie)、硫(liu)酸镍、无水氟化(hua)氢等产品；此外(wai)，为充分利用磷矿资源，公司加大磷石膏资源综合利用技术(shu)研(yan)发力度，以促(cu)进磷矿高值化(hua)利用。

近年，公司利用沿(yan)江1公里化(hua)工企业搬迁(qian)契(qi)机，实现各产业在(zai)同(tong)一园区优化(hua)布局，持续完善产业发展循环、余热利用循环、伴生资源和固废综合利用等特色循环链，促(cu)进“资源-产品-废弃物-资源化(hua)再利用-新产品”循环发展，构(gou)建起了巨大的(de)循环经济优势。

同(tong)时在(zai)技术(shu)研(yan)发方面，公司与国内16家知名高校及科研(yan)院所建立紧密的(de)产学研(yan)合作关系，加速技术(shu)成果转化(hua)和应用。现有专利350余项，承担多项国家和地方重大科技计划项目，陆续开发、引进、应用多项先进技术(shu)。自主(zhu)整合打造TMP轻重组分梯(ti)级利用工艺。围绕磷化(hua)工升级过程中磷石膏“清(qing)存(cun)量、减增量”核心理念，自主(zhu)研(yan)发湿法磷酸联产高纯(chun)白石膏工艺，实现传统湿法磷酸装置技术(shu)突破。立足产业基(ji)础，完成消光五(wu)型树脂、特种八(ba)型树脂、电子级片(pian)碱、C2型低(di)汞(gong)触媒等新产品研(yan)发。

公司具(ju)备生产基(ji)地布局优势，拥有20余家生产研(yan)发基(ji)地，遍布湖北、新疆、内蒙古(gu)、青海等地，充分利用当地资源优势，布局相关产业。在(zai)磷资源富集地区宜昌及周边地区松滋设立磷酸二铵生产基(ji)地，充分发挥长江黄金水道(dao)优势，利用内蒙古(gu)、新疆、青海等西部地区煤、电、天然气资源优势，布局煤化(hua)工、氯碱化(hua)工等产业，利用相对低(di)廉原材料价(jia)格提高公司产品的(de)市场竞争力。

此外(wai)，公司还拥有12家高新技术(shu)企业，多家子公司获评国家级专精特新“小巨人”企业，国家级智能制造示范工厂，国家级绿色工厂，多项产品荣获“国家级制造业单项冠(guan)军产品”称号。

资料来源：公司公告

利润不断增长，分红、激(ji)励不断增加

就在(zai)发布资产重组公告前不久的(de)10月(yue)底，湖北宜化(hua)刚披露(lu)了2024年前三季度报(bao)告，向股东交出了一份(fen)净利润增长的(de)业绩答卷。

财务数(shu)据显示，2024年前三季度，湖北宜化(hua)实现营业收入(ru)135.20亿元，与上年同(tong)期基(ji)本持平；实现归属于上市公司股东的(de)净利润7.58亿元，同(tong)比(bi)增长94.92%。

此外(wai)，值得注(zhu)意(yi)的(de)是，在(zai)分红方面，公司在(zai)重视对投资者的(de)合理投资回报(bao)并兼(jian)顾未来可持续发展原则(ze)基(ji)础上，将(jiang)2023年度归母净利润中74.7%用于现金分红，向全(quan)体股东每10股派发现金红利3.20元，同(tong)比(bi)增长220%。在(zai)资本市场低(di)迷(mi)时期，向市场传递了控股股东对上市公司未来发展的(de)信心，获得投资者高度关注(zhu)与好评，并有助于获得市场耐心资本的(de)青睐。

在(zai)股权激(ji)励方面，公司于2024年7月(yue)完成限制性股票首次授予，其中要求公司以2023年4.5亿归母利润为基(ji)数(shu)，2024/2025/2026年增长分别不低(di)于20%/40%/60%，ROE分别不低(di)于7%/8%/9%，将(jiang)极大激(ji)发公司管理层(ceng)及核心业务骨干创新创业热情。

资料来源：Wind

行(xing)业格局改善，并购重组增产能、补链条护航业绩增长

“保供稳价(jia)”的(de)化(hua)肥行(xing)业基(ji)调，为湖北宜化(hua)奠定了稳固的(de)业绩基(ji)本盘(pan)。

化(hua)肥作为农业生产的(de)重要基(ji)础物资，与国家粮食安全(quan)息息相关。据联合国粮农组织（FAO）统计，化(hua)肥在(zai)对农作物增产的(de)作用中发挥约(yue)40%～60%的(de)作用。化(hua)肥行(xing)业主(zhu)要包括氮肥、磷肥、钾(jia)肥、复合肥等子行(xing)业。

其中尿素是第(di)一大氮肥品种，目前尿素供需格局相对稳定。尿素在(zai)我国是煤化(hua)工产物，行(xing)业格局较为分散，据百川盈孚数(shu)据，截至(zhi)2023年，我国共有尿素生产企业80余家，主(zhu)要分布在(zai)北方煤炭资源丰富的(de)地区，行(xing)业总产能为7,240万吨(dun)，总有效产能6,860万吨(dun)/年，全(quan)年产量为6,239万吨(dun)，较2022年产量增加近530万吨(dun)。在(zai)建产能方面，2023-2025年预计将(jiang)有1,100万吨(dun)/产能投产，未来投产节奏(zou)将(jiang)会放缓(huan)。

而磷肥供应端过剩产能逐步出清(qing)，需求端相对稳定，供需格局将(jiang)持续改善。

由于环境污染、生产能耗以及磷石膏处理等问题，磷肥及磷化(hua)工企业持续面临环保政策高压(ya)，致使近年来磷铵和黄磷产能逐步收缩(suo)。

据磷复肥工业协会数(shu)据，2019年，我国磷肥规模以上企业155家，较2018年减少了34家；复合肥规模以上企业864家，较2015年减少了164家。行(xing)业新增产能从2012年开始(shi)持续降低(di)，同(tong)时落后产能陆续退出，化(hua)肥行(xing)业的(de)产能过剩情况得到逐步缓(huan)解(jie)。

2023年，供给侧结构(gou)性改革持续推进，安全(quan)环保从严要求，尽管有类似搬迁(qian)项目投产，我国磷肥供给过剩状态得到了很大的(de)改善，预计未来几年，部分环保不达标企业将(jiang)继续停产、限产，市场集中度将(jiang)更加明(ming)显，“转型升级”是未来化(hua)肥行(xing)业的(de)主(zhu)题。

资料来源：卓创资讯

磷矿石属于不可再生资源，储量有限，成本端构(gou)成有力支撑。磷矿石占据了磷肥成本端的(de)主(zhu)要地位，2023年磷矿开采量较2022年同(tong)比(bi)小幅(fu)缩(suo)减，作为磷化(hua)工行(xing)业的(de)主(zhu)要成本原料，磷矿石具(ju)有不可再生性，储量有限，继而或将(jiang)长期供应偏紧，且高品位矿石难寻。目前磷矿石产出主(zhu)要集中在(zai)湖北、云南、贵州、四(si)川等四(si)省，其中，湖北产量占到四(si)省产量的(de)46%，湖北的(de)磷矿资源主(zhu)要集中在(zai)宜昌市，依托(tuo)该地区资源优势，湖北宜化(hua)未来市场地位将(jiang)越发突出。

作为重要化(hua)工原料的(de)烧(shao)碱，供需格局同(tong)样持续优化(hua)。

我国是全(quan)球烧(shao)碱产能最大的(de)国家。2023年，我国烧(shao)碱产能继续稳步提升至(zhi)4,700万吨(dun)，2018年至(zhi)2023年我国烧(shao)碱产能的(de)年均复合增速为3.11%。2015年以来，受供给侧结构(gou)性改革带来的(de)产业结构(gou)性升级，烧(shao)碱行(xing)业从过去的(de)高速发展转变为高质量发展，2018年至(zhi)2023年行(xing)业开工率也维持在(zai)良好水平。

根(gen)据《高耗能行(xing)业重点领域节能降碳(tan)改造升级实施指南(2022年版)》，至(zhi)2025年，烧(shao)碱领域能效标杆水平以上产能比(bi)例需达到40%，能效基(ji)准(zhun)水平以下(xia)产能基(ji)本清(qing)零，预计未来受政策影响，落后产能将(jiang)不断淘(tao)汰，新增产能落地难度增加。

需求方面，根(gen)据卓创资讯数(shu)据，2018年-2023年全(quan)国烧(shao)碱表观消费量持续增长，2023年全(quan)国烧(shao)碱表观消费量达3,858万吨(dun)，同(tong)比(bi)增长6.43%。2018年-2023年烧(shao)碱表观消费量年CAGR达到3.40%，处于稳定增长趋势中。

此背景下(xia)，湖北宜化(hua)持续布局优质资产，打开新的(de)成长空间。

为推动磷化(hua)工产业升级，公司投资建设年产40万吨(dun)磷铵、20万吨(dun)硫(liu)基(ji)复合肥节能升级改造项目，总投资约(yue)30亿元。此外(wai)，公司与宜昌高新技术(shu)产业开发区管理委员会、多氟多新材料股份(fen)有限公司签署意(yi)向性框架合作协议(yi)，共同(tong)建设多氟多宜化(hua)华中氟硅产业园项目，按照延链补链、产业耦合发展合作模式，重点发展下(xia)游氟硅材料和电子化(hua)学品等全(quan)产业链，并由湖北宜化(hua)与多氟多合资子公司投资建设湿法磷酸配套(tao)2×3万吨(dun)/年无水氟化(hua)氢项目，总投资约(yue)10亿元。

更为重要的(de)是，公司此次重大资产重组交易完成后，核心产品产能将(jiang)大幅(fu)提升，同(tong)时产业链向上游延伸至(zhi)煤炭开采业务，为化(hua)工生产提供稳定、低(di)成本的(de)原料、燃料。

随(sui)着并购重组完成及新项目陆续投产，化(hua)工龙头版图扩张，规模优势显著，价(jia)值中枢上移，盈利稳定性和产品毛利率大幅(fu)提升，预计将(jiang)延续业绩高增长态势，打开市值跃增想象空间。