摩根士丹利策略师Laura Wang和她的同事们现在对该资(zi)产(chan)类别的评(ping)级为平配(pei)，预期MSCI中国指(zhi)数到2025年底将升至77点，先前的目标是63点。本月初(chu)，该指(zhi)数已进(jin)入牛市。这些策略师写道：“中国股市（尤其是离岸市场）终于发生了(le)结构性(xing)的质(zhi)变。这让我们比去(qu)年9月的反弹期间(jian)更加确信(xin)，MSCI中国指(zhi)数近期表现的改善能(neng)够持续。”

此前，摩根士丹利一直(zhi)对中国股票持谨慎态度。彭博社(she)指(zhi)出，摩根士丹利此次上(shang)调评(ping)级是一个大转向，表明全(quan)球投资(zi)者对中国市场的态度可能(neng)正在发生根本性(xing)转变。即使在去(qu)年10月份，当中国的货币刺激举措引发股市大涨时，摩根士丹利几乎(hu)不改其志——只是缩减其低配(pei)仓位。

摩根士丹利的策略师提到，企业为提升股价所做的努力(li)（包括回购）、监(jian)管转变，以及中国的人工智能(neng)能(neng)力(li)，都(dou)是推动升级的动力(li)。策略师称，他们对中资(zi)股的看法从“深表怀疑”转变为“谨慎乐观”。摩根士丹利还将恒生中国企业指(zhi)数的目标从6970点上(shang)调至8600点，将恒生指(zhi)数目标从19400点上(shang)调至24000点。

摩根士丹利称，监(jian)管部门对民企的大力(li)支持，加上(shang)美国政府开始就结束俄乌冲突进(jin)行谈判，并采(cai)取(qu)“对等关税(shui)”方(fang)式征税(shui)，而非单独向中国征税(shui)，再加上(shang)中国在人工智能(neng)（AI）竞赛中保持领先地位，相信(xin)MSCI中国指(zhi)数未来(lai)12个月市盈率可摆脱自2022年徘(pai)徊的8至10倍，上(shang)升到10至12倍。

摩根士丹利表示，“由于中资(zi)股的风险溢价改善只是刚开始，目前外资(zi)流入中资(zi)股的金额相当低，而且主要机构投资(zi)者均极(ji)度‘低配(pei)’中资(zi)股，故全(quan)球投资(zi)者有足够的空间(jian)去(qu)增加对中资(zi)股的配(pei)置。”

国际(ji)大行纷纷发布看涨报告

随着DeepSeek等公司展示人工智能(neng)的进(jin)步，中国股市，尤其是科技股，又(you)重新受(shou)到全(quan)球资(zi)金的青睐。国际(ji)大行对中国股市的乐观态度也持续升温。近期，高(gao)盛，摩根大通、德银(yin)、美银(yin)等机构纷纷发布看涨报告。

本周早些时候，高(gao)盛将MSCI中国指(zhi)数的12个月目标位从75点提高(gao)到85点，预计将有16%的上(shang)涨空间(jian)。高(gao)盛预计人工智能(neng)的广泛应用，将会使得(de)中国公司的每股收益在未来(lai)十(shi)年每年提高(gao)2.5%。高(gao)盛策略师在报告中写道，DeepSeek R1以及其他中国人工智能(neng)模型的出现，已经改变了(le)中国科技的叙事。增长前景的改善以及可能(neng)的信(xin)心(xin)提振，将会提升中国股票的公允价值15%～20%，并可能(neng)带来(lai)超过2000亿美元的投资(zi)组合资(zi)金流入。

摩根大通称，得(de)益于中国生成(cheng)式人工智能(neng)的发展，中国科技股近期的涨势(shi)应该比去(qu)年的涨势(shi)更具可持续性(xing)。预期中国股票未来(lai)10年至15年的每年平均回报率为7.8%。即使中国股票已经出现大幅反弹的情况下，摩根大通仍然认为中国股票具备估值吸引力(li)，对中国股票的看法为“增持”。

美国银(yin)行在最新发布的全(quan)球基金经理月度调查中指(zhi)出，受(shou)DeepSeek崛起等利好因素的带动，买入中国股票（尤其是科技股）的理由正在改善。美银(yin)认为，对中国股票的看法正在从“可交易”（tradable）转变为“可投资(zi)”（investable），这将是心(xin)态和资(zi)金流向的重大转变。

美银(yin)将DeepSeek比作2014年的阿里(li)巴巴，认为它能(neng)“重塑(su)全(quan)球资(zi)本对中国市场的信(xin)心(xin)”，吸引“数千亿外资(zi)”回流，使中国市场从“交易型市场”转向“可投资(zi)市场”。美银(yin)表示，2014年阿里(li)上(shang)市曾带动中国“新经济”板块崛起，吸引全(quan)球长期资(zi)本流入，DeepSeek可能(neng)成(cheng)为当前中国股市的“阿里(li)IPO时刻”。中国AI发展的“圣杯”不一定是“同类最佳(jia)”，而是“足够好”以支持中国大规模AI应用，并推动中国的生产(chan)力(li)增长和经济增长。美银(yin)认为，可以DeepSeek的出现比作阿里(li)巴巴2014年IPO，这可能(neng)成(cheng)为中国股市的转折点。

美银(yin)认为，DeepSeek将改变全(quan)球AI生态系统：DeepSeek的出现可能(neng)会改变全(quan)球AI生态系统，降低AI应用的门槛。通过开源模型，DeepSeek为全(quan)球开发者提供了(le)更高(gao)效、更低成(cheng)本的AI解决方(fang)案，促进(jin)了(le)AI技术的广泛应用。美银(yin)还指(zhi)出，DeepSeek的出现将推动软件、数据、半导体(ti)、互联网、电动汽车(che)等多个行业的发展。

券商：科技浪潮引领资(zi)产(chan)价值重估

本轮行情以DeepSeek大模型为契机，引发全(quan)球市场震荡，进(jin)而形成(cheng)了(le)中国科技股价值重估的新逻辑。

东兴证(zheng)券表示，中国科技资(zi)产(chan)重估是过去(qu)若干年中国体(ti)制优(you)势(shi)的体(ti)现，是量变到质(zhi)变的体(ti)现。从短期来(lai)看，行情延续到两会是大概率事件，从科技重估的逻辑来(lai)看，行情的持续性(xing)可能(neng)会比市场预期的更好，以大模型平权(quan)为代表的科技普惠行情，所覆盖的行业范围和对产(chan)业的影(ying)响程度，都(dou)进(jin)入了(le)一个新的发展阶段，AI对行业赋(fu)能(neng)的脚步真正开始加快，从C端短短一个月时间(jian)，大众的使用习惯快速转变，深刻说明各行业真正对AI的接(jie)受(shou)程度是前所未有的。

“我们认为，AI对行业赋(fu)能(neng)的快速推进(jin)，未来(lai)应用端的进(jin)展是突飞猛进(jin)的，且对行业的改造可能(neng)是更为深刻的，行情的纵深度可比肩2015年的互联网+，从更深层次来(lai)看，是超越(yue)当年的互联网+的，大科技行情可能(neng)会贯穿上(shang)半年行情甚至于全(quan)年，这取(qu)决于AI在产(chan)业的发展进(jin)程，我们是非常看好的。”东兴证(zheng)券分析师林阳在其最新发布的研报中说道。

国信(xin)证(zheng)券发布的2025年A股市场春季展望报告也指(zhi)出，科技浪潮将引领资(zi)产(chan)价值重估。该券商表示，经济复苏周期叠加人工智能(neng)产(chan)业突围，景气成(cheng)长风格有望突破低估值风格的持续超额收益：

1）市场风格切换逻辑：经济周期从磨底向复苏切换时，“低估值+高(gao)股息”主线逐渐(jian)转向“高(gao)成(cheng)长”赛道，目前价格由低迷转为回暖的早周期阶段支持科技风格延续。

2）中美投资(zi)范式对比：A股机构早期布局银(yin)行股基于成(cheng)长逻辑（利润高(gao)速扩张），而美股机构投资(zi)银(yin)行股更多出自低估值逻辑；当前中美周期错位下，中国科技企业的自主创新（如DeepSeek模型开源、算力(li)平替）更具战略价值。

3）产(chan)业链(lian)护城河(he)重构：AI技术突破打破了(le)传统比较优(you)势(shi)理论，国内企业从应用层模仿(fang)转向核心(xin)技术自主研发（如芯片、大模型），形成(cheng)＂技术驱动+价值重估＂双(shuang)轮驱动。

华泰证(zheng)券表示，短期来(lai)看，1 月社(she)融数据总量并不弱，充分体(ti)现了(le)政策“靠前发力(li)”的效果，对市场风险偏好影(ying)响偏正面，指(zhi)数震荡、结构调整是短期市场演(yan)绎的基准情形；中期来(lai)看，地产(chan)预期改善、产(chan)能(neng)周期筑(zhu)底企稳、科技外部性(xing)进(jin)一步发挥或均改善A股企业盈利预期，市场在盘整后有望进(jin)一步上(shang)行。操作上(shang)，主线交易热度较高(gao)，分歧初(chu)现：1）科技成(cheng)长行情尚(shang)未演(yan)绎至极(ji)致，后续仍有热点扩散、内部高(gao)低切换的机会；2）低位板块有补涨需求，关注其中有景气支撑或政策预期改善的内需消费、高(gao)端制造板块；3）红利仍可逢低布局。

责编：林根

校对：姚远(yuan)