同花顺iFinD统(tong)计，截至2月19日全市场一共有7只中(zhong)证A500指数(shu)基金正在发行中(zhong)，均是(shi)2月以来开始发售的新基金，分别来自融通(tong)基金、苏新基金、泓德基金、平安基金、宏利基金、浦(pu)银安盛基金、鹏扬基金。此外，人保资管和中(zhong)银国际(ji)证券旗(qi)下的中(zhong)证A500基金，分别从2月24日起(qi)和3月3日起(qi)发行。

从券商(shang)中(zhong)国记者(zhe)跟踪观(guan)察来看，蛇(she)年以来的中(zhong)证A500布局，出现两(liang)个新的差异化亮点：一是(shi)通(tong)过AI模型等方式(shi)进行主动量化打法；二是(shi)通(tong)过对指数(shu)的选择(ze)性筛选，进行二次风格提(ti)炼。

就(jiu)前者(zhe)而言，于2月17日起(qi)发行的泓德中(zhong)证A500指数(shu)增强(qiang)基金，表(biao)示引入(ru)AI模型以期为指数(shu)增强(qiang)基金的超额收益提(ti)供支持。泓德基金AI Lab负责人李子昂表(biao)示，保持阿尔法有效(xiao)性唯一的方法，就(jiu)是(shi)快速(su)迭代模型。在他看来，传统(tong)多因子模型包含比较多的偏长期的基本面因子，比如成长因子、低估值因子，相对来说偏长期，在市场表(biao)现好、风格合(he)适的时候能够赚取企业价值提(ti)升的钱。而机器学(xue)习的数(shu)据(ju)源更多来自交易信息(xi)，从错误(wu)定价中(zhong)获取超额收益，加(jia)快神经网络(luo)的训练频率，可能会(hui)带来更好的稳定性。

实际(ji)上，李子昂所称的“长期基本面因子”，正在成为中(zhong)证A500基金的另一差异化策略。沪上一位(wei)基金人士(shi)对券商(shang)中(zhong)国记者(zhe)表(biao)示，在中(zhong)证A500指数(shu)里选出具(ju)有某类风格的标的，做成新的指数(shu)基金，会(hui)是(shi)基金公司2025年的布局重(zhong)点。

“目前可能已有基金公司在开发这种产品，其名字命名可能会(hui)包含‘增强(qiang)’字眼，也可能会(hui)加(jia)入(ru)‘成长’‘价值’‘优(you)化’等字眼。‘增强(qiang)’字眼的产品目前已有不少上报，但仅从名字难以看出里面的差异化策略。接下来如果有‘成长’‘价值’‘优(you)化’等字眼的中(zhong)证A500基金上报，大概(gai)率就(jiu)属于这类策略的产品。”华南一家(jia)公募产品人士(shi)称。

不一定优(you)于原始指数(shu)

实际(ji)上，“二次提(ti)炼”做法在指数(shu)基金领域并(bing)不陌(mo)生。此前有过的主流指数(shu)实践(jian)，其阶段性效(xiao)果恰好可以为中(zhong)证A500基金提(ti)供一个参考。

一位(wei)资深基金产品研究人士(shi)对券商(shang)中(zhong)国记者(zhe)说道，基于某类风格因子（比如价值或成长）从指数(shu)已有成分股中(zhong)挑选出一部分标的，形(xing)成特征更鲜(xian)明的指数(shu)，这实际(ji)上也属于“增强(qiang)”策略，是(shi)为了凸显(xian)出某一类指数(shu)风格，业内一般叫(jiao)作策略指数(shu)。这种“增强(qiang)”做法，实际(ji)上早在10多年前就(jiu)有过了，在沪深300等主流指数(shu)上有过实践(jian)。

根据(ju)同花顺iFinD统(tong)计，在全市场上百(bai)只沪深300指数(shu)基金中(zhong)，有不少指数(shu)基金跟踪的是(shi)沪深300相关的成长、地产、医药、ESG基准、低波(bo)动等二次提(ti)炼的指数(shu)。比如，沪深300成长指数(shu)，是(shi)从沪深300指数(shu)样本中(zhong)，选取成长因子得分最高(gao)的100只证券作为指数(shu)样本，反映沪深300指数(shu)样本中(zhong)具(ju)有成长特征的上市公司证券的整体(ti)表(biao)现。沪深300 ESG基准指数(shu)，则是(shi)从沪深300样本中(zhong)剔除中(zhong)证一级行业内ESG分数(shu)最低的20%的上市公司证券，选取剩余(yu)证券作为指数(shu)样本，为ESG投资提(ti)供业绩基准和投资标的。

从过往业绩对比来看，同一指数(shu)之(zhi)间的不同策略的确呈现出了显(xian)著的业绩差异，但并(bing)不一定都优(you)于原始指数(shu)。比如，从截至2月19日的近一年维度看，申万菱信沪深300价值指数(shu)A收益率约为16.78%，易方达(da)沪深300医药ETF的收益率为-3.11%，建信沪深300红利ETF的收益率为11.71%，安信量化沪深300增强(qiang)A的收益率为28.4%。

“实际(ji)上，这类做法并(bing)不仅是(shi)沪深300，其他主流指数(shu)也曾出现过类似做法，曾在2012年前后(hou)一度成为基金业焦(jiao)点。当(dang)时，沪上一家(jia)大型公募的一位(wei)基金经理(li)曾把这种策略指数(shu)做得很好，但这个过程并(bing)不长。随后(hou)，这类策略的指数(shu)增强(qiang)效(xiao)果普遍(bian)乏(fa)善可陈，基金公司也就(jiu)不再提(ti)了，前期试水的基金公司，后(hou)面陆续转向了ETF。”前述基金产品研究人士(shi)称。

个别策略指数(shu)长期收益不够丰厚

自去年9月底面世以来，中(zhong)证A500指数(shu)基金至今一直是(shi)市场关注焦(jiao)点，一度被市场誉为“规模会(hui)超过沪深300指数(shu)基金”的又一主流指数(shu)基金产品。在不足半(ban)年的时间里，中(zhong)证A500指数(shu)基金在发行数(shu)量、发行规模、产品类别各方面，都在持续刷新纪录。

根据(ju)券商(shang)中(zhong)国记者(zhe)跟踪记录，截至2月19日，已布局中(zhong)证A500指数(shu)基金的基金公司，已接近70家(jia)，最新入(ru)局的是(shi)泰信基金。根据(ju)证监会(hui)官(guan)网，2月14日泰信基金上报中(zhong)证A500指数(shu)增强(qiang)基金。同花顺iFinD数(shu)据(ju)显(xian)示，截至2月19日全市场已成立的中(zhong)证A500指数(shu)基金（包括ETF、ETF联接基金、指数(shu)增强(qiang)基金、普通(tong)指数(shu)基金，不同份额分开统(tong)计）已达(da)到了135只。和1560.61亿元发行规模相比，截至2月19日135只基金的规模已突破3700亿元。

在数(shu)量和规模扩容过程中(zhong)，中(zhong)证A500指数(shu)基金先后(hou)大约有过4个产品类型阶段：一是(shi)早期基金公司布局的ETF产品，二是(shi)普通(tong)指数(shu)产品，三是(shi)指数(shu)增强(qiang)基金，四是(shi)当(dang)前酝酿(niang)的指数(shu)策略优(you)化基金。

基于上述沪深300等指数(shu)有过的优(you)化做法和业绩差异，华南一位(wei)长期聚焦(jiao)FOF投资的公募人士(shi)（下称“公募FOF人士(shi)”）对券商(shang)中(zhong)国记者(zhe)称，虽有“新瓶装旧酒”意味，但不能基于业绩高(gao)低对其进行“好坏(huai)”评判，只能说适合(he)或者(zhe)不适合(he)。市场资金的偏好是(shi)多元化的，指数(shu)基金的策略也可以多样化，特定策略的存在必然存在对应的需求。基金公司想(xiang)在中(zhong)证A500指数(shu)基金上采取这种策略，就(jiu)是(shi)想(xiang)以此来形(xing)成差异化打法，提(ti)升差异化竞争力，无(wu)论是(shi)偏价值、偏成长，还是(shi)偏分红、偏波(bo)动，都可以找(zhao)到相对的因子来放(fang)大。

该FOF人士(shi)说道，他从事的FOF投资，当(dang)前关注重(zhong)点已从全市场基金转向了被动型产品。全市场的被动型产品目前已有2000多只（不包括C类等份额类型），在这里面挑选标的，比从全市场12000多只基金里挑选或从全市场5000多只股票里选择(ze)，会(hui)便捷(jie)很多。“经典投资理(li)论对风险的解释，本质是(shi)资产的价格波(bo)动。因此，我对指数(shu)策略的考量，主要是(shi)从波(bo)段操(cao)作和流动性出发，找(zhao)到最合(he)适做阶段性配置的指数(shu)产品。某些策略指数(shu)的开发是(shi)为了降低波(bo)动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也涨得少，长期持有下来累计收益不够丰厚，这类指数(shu)可能并(bing)不是(shi)我想(xiang)要的。”