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近几年，受全球宏观(guan)环(huan)境影响，大家都知道(dao)保持增长的行业并不多，行业负面影响还可(ke)能会带来上下游连锁反应。比如此前房地产市场走弱，直接削减了建筑陶瓷的需求。
看(kan)具体的头部企业业绩最为直观(guan)，2022年，蒙娜丽莎(sha)、东鹏控股、马可(ke)波罗的营收分别同比下滑10.85%、13.15%、7.52%。2023年，蒙娜丽莎(sha)营收同比下滑4.94%、东鹏控股同比增长12.16%，马可(ke)波罗表现尚可(ke)，营收同比小幅上涨3.05%。
蒙娜丽莎(sha)、马可(ke)波罗都在积极抵御市场冲击，前者营收跌幅有所收窄，后者虽没恢复到巅峰时(shi)期，但营收已(yi)经走出(chu)了小的低谷。马可(ke)波罗抗风险能力相对较强，作为行业龙头的优势凸显出(chu)来。
众所周知，龙头的动作往往更具前瞻性，笔者就以马可(ke)波罗为样本，看(kan)看(kan)建陶行业的前景如何(he)。
轻装上阵(zhen) 渠道(dao)和品牌壁垒稳定业绩
首先需要分析，为什么马可(ke)波罗业绩相对更加稳定？
2021年-2023年，马可(ke)波罗市场占有率为2.40%、2.62%和3.23%，逐(zhu)年提(ti)升，意味着市场地位还在不断增强。
拆解马可(ke)波罗的业务结构，和其他行业玩(wan)家没有多少区(qu)别，都主要分为直销业务和经销业务。
直销业务方面，近些年受到房企信用风险带来的坏账(zhang)影响，建陶企业普遍(bian)受其影响，行业内直销模式的收入整体下滑。比如马可(ke)波罗，直销业务中的工程销售（大型企业，通常是开发商直接采购）占比从2021年的40%下降到2023年的34%。
风险是暂时(shi)的且不可(ke)避免，损(sun)失也是恒定的，而翻阅招股书可(ke)以发现，马可(ke)波罗在积极应对，这点值得高度(du)肯定。
招股书中显示，2021年末(mo)至2023年末(mo)，马可(ke)波罗资产负债率分别为55.45%、44.11%、37.67%，呈现逐(zhu)年下降的趋(qu)势。从下面的同行对比图不难发现，马可(ke)波罗对资产负债率的控制，相较于同行是更优的。
另外，2021年末(mo)至2023年末(mo)，马可(ke)波罗应收账(zhang)款余额分别为28.63亿(yi)元、28.17亿(yi)元、26.48亿(yi)元，逐(zhu)年下降。计算每年末(mo)的应收账(zhang)款坏账(zhang)计提(ti)比例，分别为21.64%、28.02%、39.61%。
对比同行，马可(ke)波罗更为审慎，在加速(su)出(chu)清应收账(zhang)款回收风险后，丢掉“包袱”后轻装上阵(zhen)。
经销业务方面，马可(ke)波罗2023年反而逆势增长，达到50.68亿(yi)元，同比增长10.3%，占比为57.08%，提(ti)升了约3.73个百分点。
笔者观(guan)察发现，这和马可(ke)波罗长期对渠道(dao)建设的重视密(mi)不可(ke)分。
翻阅招股书可(ke)以看(kan)到，马可(ke)波罗在全国(guo)内地31个省、自治区(qu)、直辖市建立经销网络，并深入到县级(ji)市场。2021年至至2024年6月末(mo)，公司销售终端数量由(you)6122家上升至7,614家，经销商网络逐(zhu)年扩张。
家居家装行业天(tian)然是重体验的行业，尽管走向全渠道(dao)融合(he)，消(xiao)费场景在不断创新，但也始终离不开线下环(huan)节。简单来说，渠道(dao)资源是建陶企业生存发展的“血液”。
马可(ke)波罗作为龙头，渠道(dao)壁垒深厚，销售渠道(dao)覆盖面广，并不断推(tui)动渠道(dao)下沉(chen)至县域，这意味着马可(ke)波罗的市场资源远远领先同行。优质经销商会固(gu)定选择熟悉的合(he)作厂商，而新进入的建陶企业又要花大量人力、物(wu)力和财力才能搭建起渠道(dao)。
此外，马可(ke)波罗自身长期建立的高端品牌形象，产品受到消(xiao)费者认(ren)可(ke)且在高端市场表现较好。由(you)此马可(ke)波罗可(ke)以通过更完善的渠道(dao)布局加快(kuai)岩板等新产品导入，加上高品牌认(ren)可(ke)度(du)往往可(ke)以形成良好的品牌背(bei)书，增强下游客户粘(zhan)性。
所以，马可(ke)波罗的抗风险能力更强，在宏观(guan)环(huan)境冲击下，依旧能稳住业绩就并不奇(qi)怪(guai)了。无论是加速(su)渠道(dao)下沉(chen)还是考虑推(tui)出(chu)创新产品，马可(ke)波罗都能有效地在市场中挖掘增量，业绩具备足够的稳定性。
寻(xun)求资本市场上市 马可(ke)波罗迎(ying)来好时(shi)机？
和蒙娜丽莎(sha)、东鹏控股不同，马可(ke)波罗还没有登陆资本市场。但在笔者看(kan)来，从企业发展战略的角(jiao)度(du)看(kan)，马可(ke)波罗是需要且有必(bi)要寻(xun)求资本市场上市的。
当前中国(guo)建陶行业正加快(kuai)转型升级(ji)步伐，加速(su)淘汰落后产能，产业结构持续优化(hua)，集中度(du)呈现出(chu)持续提(ti)升的趋(qu)势。若成功上市后，有增量资金加持，马可(ke)波罗作为龙头，可(ke)以进一步优化(hua)产能，提(ti)升企业竞争优势，持续增强盈利能力。
客观(guan)来说，此时(shi)也是马可(ke)波罗上市的较好时(shi)机。
2024年以来地产政策持续发力，从供需两端为建陶行业带来利好。需求端，一方面降利率、降首付，另一方面是城中村改造、城市更新等；供给端，加大房企融资支持力度(du)，有关部门介入盘活(huo)存量资产等等。下游支持政策有利于马可(ke)波罗业绩稳步改善。
而从市场现状(zhuang)来看(kan)，二手房销售好于新房，也从需求上利于马可(ke)波罗业绩保持稳定。根据贝壳研究院统计数据，2023年全国(guo)家装市场中，二手房占比超过50%，因此二手房成交的回暖有望支撑C端家装建材需求逐(zhu)步向好。
（图：2023年家装需求来源分类）
而马可(ke)波罗的“直销业务+经销业务”布局成熟，有充足的实力吃到市场红利，所以，投资者未来可(ke)以期待其有更好的收入和利润表现。那么从登陆资本市场的角(jiao)度(du)来看(kan)，马可(ke)波罗的业绩稳定性也符合(he)主板蓝(lan)筹定位。
助(zhu)推(tui)新质生产力形成 有望高质量成长
从更高的视角(jiao)去看(kan)，制造业是立国(guo)之本、强国(guo)之基(ji)，是国(guo)民经济的压舱(cang)石。建陶产业作为重要组成部分。2023年12月工信部等八部门联合(he)印发《关于加快(kuai)传统制造业转型升级(ji)的指导意见》，文件指出(chu)，传统制造业是我国(guo)制造业的主体，是现代化(hua)产业体系的基(ji)底。
包括马可(ke)波罗在内的头部建陶企业，会是推(tui)动建陶产业提(ti)质升级(ji)，加速(su)发展新质生产力的重要参与者。
比如，首先马可(ke)波罗能够充分利用其身位优势，提(ti)高市场占比，引领建陶产业技术突(tu)破。
其次，在国(guo)家对环(huan)保以及双碳目(mu)标政策的强化(hua)下，马可(ke)波罗能够以绿色化(hua)、高端化(hua)、智能化(hua)为目(mu)标，打造企业发展的新质生产力，实现转型升级(ji)。
马可(ke)波罗通过工艺(yi)技术创新和文化(hua)创新，研发更具装饰性、更高功能性的系列产品，发挥陶瓷板材材料(liao)属性，进一步拓展应用领域，实现产品应用高端化(hua)；积极推(tui)进机器换人、自动化(hua)、信息化(hua)、数字化(hua)改造，提(ti)高全要素(su)生产率，实现生产智能化(hua)。
“煤改气”是工业能源清洁化(hua)改造的重要一环(huan)，马可(ke)波罗领先于行业，窑炉(lu)率先使(shi)用清洁能源进行生产。旗下东莞市唯(wei)美陶瓷工业园(yuan)有限公司、江西(xi)和美陶瓷有限公司、江西(xi)唯(wei)美陶瓷有限公司、重庆唯(wei)美陶瓷有限公司四个生产子公司均(jun)被工信部授予国(guo)家级(ji)“绿色工厂”。此外，行业最早并持续推(tui)进生产基(ji)地的屋面光伏发电站建设，利用绿电，实现减排，未来，马可(ke)波罗屋面光伏发电站规模将超200MW，年发电量超2亿(yi)度(du)，预计可(ke)实现节约6万(wan)吨标准煤/年、减少二氧化(hua)碳排放约12.8万(wan)吨/年。
马可(ke)波罗也在继续坚持“制造业出(chu)海”战略，以国(guo)际化(hua)视野寻(xun)找新的发展机会，以大家居范畴横向链(lian)合(he)产业资源，形成全球化(hua)、多元化(hua)发展综合(he)能力。由(you)此，中国(guo)建陶产业将在海外谋(mou)划发展蓝(lan)图。
届时(shi)，马可(ke)波罗必(bi)定能持续保持高质量发展。而回头从投资者的角(jiao)度(du)分析，结合(he)行业前景、规模、政策等多方面要素(su)，马可(ke)波罗若能上市，或许是可(ke)期待的投资标的。在适当的资金量加持下，其作为龙头，对行业进步和产业转型发展也能带来更多益处(chu)。