十年光阴 茁壮成长

市场体量的增长是显而易见的。玉米淀粉期货自上市以来，市场保持平(ping)稳运行，规模持续壮大，年日均成交量和年日均持仓量分别(bie)从上市初期的0.80万手（单边、下同）和0.53万手增长到2024年（截至11月底）的14.73万手和24.64万手，分别(bie)增长17倍、45倍，风险(xian)承接能力(li)不断增强。

在此期间，玉米淀粉期货功能发挥良好，例如2024年（截至11月底）期现价格相关性达到90%以上，期货套保效率在80%以上，并(bing)且与玉米期货价格保持联动(dong)，价格发现、风险(xian)管(guan)理等(deng)市场功能有效发挥，企业参与积极性稳步提(ti)升。据统计，2023年玉米淀粉期货中，单位客户日均成交量占比已达到57.55%，日均持仓量占比已达到70.33%，产业客户以生产型企业为(wei)主，已经(jing)参与期货市场的玉米深加工企业的合计产能接近全国总产能的80%，诸城兴茂、中粮生物科(ke)技、金象生化等(deng)行业龙头积极通过期货交易和交割(ge)保障(zhang)现货贸易的稳健运行。

市场人士告诉全景网，在玉米淀粉期货的护(hu)航下，我国不仅已经(jing)成为(wei)全球最(zui)大的玉米淀粉产销国，产业在规模化、集约化的发展道(dao)路上也走得更(geng)加稳健。2014～2023年间，我国商品玉米淀粉产能与产量均提(ti)升约60%，行业规模有所增长，玉米淀粉年产百万吨企业由4家增至13家。

十年间，大商所持续沿玉米深加工产业链丰富品种工具，除了(le)2004年和2014年上市的玉米和玉米淀粉期货外，又(you)先后(hou)于2019年和2024年上市了(le)玉米和玉米淀粉期权，并(bing)在场外平(ping)台陆续推出了(le)相关品种的标准仓单交易和基差交易等(deng)业务，形成了(le)较为(wei)完备的工具和服(fu)务体系，为(wei)产业客户贸易定价、管(guan)理风险(xian)提(ti)供了(le)多元化、精细化的选择。

修枝剪(jian)叶 悉心呵(he)护(hu)

一个期货品种市场功能的有效发挥，离不开与时俱进(jin)的优化完善。玉米淀粉期货上市以来，大商所持续跟踪(zong)现货市场发展变化，对标现货主流品质(zhi)和贸易习(xi)惯，适时调整合约规则，提(ti)升交割(ge)便利性，引导产业企业积极参与。

据悉，针对玉米淀粉期货，大商所开展了(le)三方面基础性维护(hu)工作：一是根据地区(qu)间现货价差变化，定期评估地点升贴水设(she)置情况并(bing)两次进(jin)行调整，使地点升贴水不断贴近现货实际。二是跟踪(zong)现货市场规模增长，增加可供交割(ge)资源，由最(zui)初的6家厂(chang)库和1家仓库扩大到19家厂(chang)库和2家仓库，厂(chang)库最(zui)大仓单量由最(zui)初的4.2万吨扩大到50万吨，以更(geng)好满足产业企业交割(ge)需求。三是对标国标和现货主流品质(zhi)修改交割(ge)质(zhi)量标准，自CS2001合约起将铅指(zhi)标含量由≤1.0mg/kg 调整为(wei)≤0.2mg/kg，将40千(qian)克包装的溢短由±0.5千(qian)克调整为(wei)±0.4千(qian)克。经(jing)此调整后(hou)，玉米淀粉交割(ge)质(zhi)量标准和规则更(geng)加符合现货市场情况和国家相关规定，交割(ge)量随之显著提(ti)升。据统计，2020-2024年玉米淀粉年均交割(ge)量2.68万手，超过2020年之前年均交割(ge)量的4倍。

近年来，大商所坚持“一品一策(ce)”，在玉米淀粉期货上还尝试推出了(le)集装箱免检交割(ge)制度，既将仓库交割(ge)的成本减少了(le)约40元/吨，又(you)缩短了(le)仓库交割(ge)的时间，提(ti)升了(le)仓库交割(ge)的活跃(yue)度与便利性。此外，今年11月对玉米淀粉包装规格的优化，也得到了(le)产业的广泛(fan)欢迎。

全景网了(le)解(jie)到，玉米淀粉期货上市初期，为(wei)了(le)兼顾市场不同包装规格，规定交割(ge)品包装可以为(wei)一大一小两种包装规格，但随着玉米淀粉行业集中度的提(ti)高，主流包装规格发生了(le)较大变化，大包装占比不断提(ti)高。此外，不同包装的玉米淀粉在运输和下游(you)加工投料时难以兼容，提(ti)升包装规格的适配(pei)性势在必(bi)行。

在此背景下，大商所面向市场进(jin)行了(le)充分调研论证，最(zui)终(zhong)确定方案(an)。修改后(hou)的交割(ge)质(zhi)量标准不再将交割(ge)品包装规格限制为(wei)40kg或830kg，而是可由厂(chang)库和提(ti)货方协商。如果协商不成，提(ti)货方可以在厂(chang)库提(ti)供的1~3种兜底包装规格中选择。据悉，虽然玉米淀粉现货流通中包装规格多种多样，但830kg、850kg和1000kg三种大包装是主流包装规格，因(yin)此综合考虑下游(you)运输和使用等(deng)方面因(yin)素，在830kg和850kg包装中厂(chang)库至少填报(bao)一个，1000kg包装可以选择是否填报(bao)。优化后(hou)的规则已于今年11月向市场发布(bu)，并(bing)自12月起在新注册的仓单上实施。

多位产业人士表示(shi)，此次规则修改使期货交割(ge)品包装更(geng)贴合现货市场主流规格，贴近上下游(you)产业客户的现货实际需求，给予了(le)买方接到大包装的预期，解(jie)决了(le)此前大小包装错配(pei)带来的问题(ti)，有效提(ti)升了(le)交割(ge)顺畅度和产业参与便利性。

遮风挡雨(yu) 荫庇产业

“从2014年玉米淀粉期货上市，到今年玉米淀粉期权上市，从玉米到玉米淀粉，从期货到期权，越(yue)来越(yue)多的企业用上了(le)避险(xian)工具，期现结合确实给企业带来了(le)收益。”在今年11月的第十八届国际油脂油料大会暨农畜(chu)产业（衍生品）大会深加工论坛上，中国淀粉工业协会执行副理事长、秘书长李义这样说道(dao)。

山东中谷淀粉糖有限公司（下称“中谷淀粉糖”）是参与达成玉米淀粉期货上市首单交易的企业，同时也是玉米淀粉期货的首批交割(ge)库之一。“我们已经(jing)将风险(xian)管(guan)理常态化，每(mei)年都会从淀粉现货头寸中拿出一定比例开展套保交易。”据公司副总经(jing)理徐(xu)淑康(kang)介(jie)绍，自今年初以来玉米市场就表现不佳，而按照(zhao)往年经(jing)验，秋收后(hou)随着新粮上市，玉米价格只会更(geng)加弱势。因(yin)此在上半年，中谷淀粉糖就开展了(le)套保操作，有效规避了(le)淀粉价格下跌带来的不利影响。

此外，徐(xu)淑康(kang)告诉全景网，近两年中谷淀粉糖基本在每(mei)个合约上都会适时参与交割(ge)，玉米淀粉期货无疑为(wei)公司增加了(le)一条扩大产品品牌的渠道(dao)。“我们的交割(ge)量是比较大的，在交割(ge)的过程中能明显感受(shou)到关注、参与玉米淀粉期货的企业越(yue)来越(yue)多，不同地区(qu)的、不同领域的，比如一些造纸和食品企业也加入了(le)进(jin)来，这也是我们希望看到的。”

诸城兴贸玉米开发有限公司（下称“诸城兴贸”）作为(wei)拥有6处(chu)加工基地、年玉米加工能力(li)超过500万吨的大型企业，也时刻关注玉米淀粉期现货市场和各地基差变动(dong)情况，并(bing)十分注重交割(ge)在销售环节的应用。黑龙江源发粮食物流有限公司总经(jing)理刘勇表示(shi)，在2022年上半年玉米价格高企带动(dong)玉米淀粉2205合约高于现货价格的背景下，其所在的集团诸城兴贸选择适时在期货盘面卖出并(bing)持有至交割(ge)，完成玉米淀粉销售5万余吨，有效锁定了(le)销售利润。

全景网还了(le)解(jie)到，今年8月上市的玉米淀粉期权也在产业界得到了(le)越(yue)来越(yue)广泛(fan)的应用。在诸城兴贸期货负责人蒋雷(lei)看来，玉米淀粉期权的上市为(wei)企业套保提(ti)供了(le)更(geng)多维度的策(ce)略选择。例如2024年10月份，原料端(duan)面临(lin)新作玉米即将上市的压力(li)，价格震荡走低，同时工厂(chang)库存水平(ping)较高、加工利润较低，诸城兴贸预计产品端(duan)价格仍将偏弱运行，因(yin)此通过卖出CS2501相关虚值看涨期权对冲价格下跌风险(xian)、增厚销售收入。“此外，借助玉米淀粉期权，我们可以向上下游(you)客户提(ti)供更(geng)为(wei)灵活多样的报(bao)价方式，从而推动(dong)产业链整体风险(xian)管(guan)理水平(ping)和经(jing)营模式的升级。”蒋雷(lei)说道(dao)。

同样地处(chu)山东的潍坊(fang)盛泰(tai)药业有限公司（下称“盛泰(tai)药业”）是一家主要(yao)从事淀粉、葡萄(tao)糖等(deng)产品研发、制造和销售的企业，除自身生产外，每(mei)年还需要(yao)外采玉米淀粉、淀粉糖等(deng)原料约20万吨用于满足生产需要(yao)。公司总经(jing)理助理赵松(song)告诉全景网，盛泰(tai)药业在玉米淀粉期货上市后(hou)不久就参与了(le)交易，十年间对期货的认知(zhi)也在不断提(ti)升。“最(zui)早更(geng)多是在摸索，从2017年起，我们以风险(xian)管(guan)理的思路将期货用于套期保值，到了(le)2020年之后(hou)，我们进(jin)一步升级模式，开始借助期货工具对采购端(duan)和销售端(duan)的头寸进(jin)行统一管(guan)理。”

值得一提(ti)的是，除了(le)自身风险(xian)管(guan)理外，盛泰(tai)药业还将玉米淀粉期货用于服(fu)务下游(you)客户。“之前没有期货，我们就不敢回应啤酒酿造企业等(deng)客户对麦芽糖浆(jiang)等(deng)产品的远(yuan)期采购需求，因(yin)为(wei)我们无法承受(shou)价格的不利变动(dong)。而有了(le)玉米淀粉期货，我们就可以根据玉米淀粉和下游(you)产品的价格关系，使用‘玉米淀粉期货+基差’的形式对下游(you)客户进(jin)行报(bao)价和交易，比如今年11月，公司就已经(jing)和部分下游(you)客户签订了(le)2025年全年的供货协议。”据赵松(song)介(jie)绍，目(mu)前盛泰(tai)药业大约30%~40%销售是以基差等(deng)远(yuan)期交易方式完成的。

我国华南地区(qu)最(zui)大的淀粉糖生产企业——广州双桥股份有限公司（下称“双桥股份”）也将玉米淀粉期货与现货经(jing)营结合起来。双桥股份采购部经(jing)理陈潮森告诉全景网，公司以玉米淀粉为(wei)原料，每(mei)年的需求量约为(wei)200万吨，且不少需要(yao)通过远(yuan)期采购来完成，因(yin)此很需要(yao)借助玉米淀粉期货锁定成本和利润。“我们的下游(you)客户大多采用季(ji)度或年度定价的方式。当现货价格较高，而远(yuan)期预期不好、期货价格较低，且与下游(you)客户又(you)有远(yuan)期订单时，我们就可以采用买入玉米淀粉期货某合约的方式进(jin)行套保，从而避免后(hou)期玉米淀粉价格上涨增加企业生产成本。”陈潮森说。

益海(hai)嘉里相关业务负责人表示(shi)，经(jing)过十年探索总结，益海(hai)嘉里已经(jing)能熟练(lian)运用玉米淀粉期货进(jin)行远(yuan)期报(bao)价、销售和套保，未来还将根据不同的场景，适时尝试运用玉米淀粉期权来构(gou)建更(geng)多样化的策(ce)略以满足精细化风险(xian)管(guan)理需求。“总体来看，玉米深加工产业对期货和期权工具的接受(shou)度还有很大提(ti)升空间，我们也希望下游(you)客户多去使用，一方面共同将玉米淀粉期货市场做大做强，另(ling)一方面推动(dong)整个产业链持续稳健发展。”该负责人说。

据悉，近年来大商所通过“企业风险(xian)管(guan)理计划”“产融基地”等(deng)项(xiang)目(mu)，不断强化产业培(pei)育力(li)度，助力(li)更(geng)多深加工企业将玉米淀粉期货拿稳用好。下一步，大商所将坚持“一品一策(ce)”，继续密切跟踪(zong)玉米淀粉现货市场变化，贴近产业企业需求完善合约规则制度、优化交割(ge)资源布(bu)局、促进(jin)合约功能发挥，同时大力(li)推进(jin)产业客户参与度提(ti)升工程，为(wei)玉米深加工产业稳链强链实现高质(zhi)量发展注入更(geng)多期货动(dong)力(li)。