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DeepSeek刮起的AI科技(ji)风，终于吹到了热门基金中证A500上。
近日，券(quan)商中国记者从业内多方了解到，在AI科技(ji)赋能下，中证A500指数基金迎来了两个新(xin)的差异化打法，一是通(tong)过AI模型进行主动量化，二是在科技(ji)手段辅(fu)助下对指数进行二次(ci)风格提(ti)炼(lian)（从指数成分股中挑选出一部分标的，形成特征更鲜明的新(xin)指数），接下来可能会集中体现在带(dai)有“成长”“价值”“优化”等字眼的中证A500指数基金上。
券(quan)商中国记者从业内采访获悉，这种做法实际上早有先例，特别是沪深300等指数中，此前就有过成长、地产、医药、ESG基准(zhun)、低(di)波动等二次(ci)提(ti)炼(lian)指数。从过往(wang)数据来看，同一指数间的不同细分指数，呈现出了显著的业绩差异，有的优于原始指数，也有的业绩不及原始指数。
业内人士在受访中对券(quan)商中国记者表示，市场资金的偏(pian)好是多元化的，指数基金的策略也可以多样化，特定策略的存在必然存在对应的需求，虽(sui)有“新(xin)瓶装旧酒”意味(wei)，但不能基于业绩高低(di)对其进行“好坏”评判，只(zhi)能说适合或者不适合。但从过往(wang)来看，某些策略指数的开发是为了降低(di)波动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也涨得少，长期持有下来累计收益不够丰厚。
两大新(xin)差异化亮点出现
同花顺iFinD统计，截(jie)至2月19日全(quan)市场一共有7只(zhi)中证A500指数基金正在发行中，均是2月以来开始发售的新(xin)基金，分别来自融通(tong)基金、苏新(xin)基金、泓德基金、平安(an)基金、宏利基金、浦银(yin)安(an)盛(sheng)基金、鹏扬(yang)基金。此外，人保资管和中银(yin)国际证券(quan)旗下的中证A500基金，分别从2月24日起和3月3日起发行。
从券(quan)商中国记者跟踪观察来看，蛇年以来的中证A500布局，出现两个新(xin)的差异化亮点：一是通(tong)过AI模型等方式(shi)进行主动量化打法；二是通(tong)过对指数的选择性筛选，进行二次(ci)风格提(ti)炼(lian)。
就前者而言，于2月17日起发行的泓德中证A500指数增强基金，表示引入AI模型以期为指数增强基金的超额收益提(ti)供支持。泓德基金AI Lab负责人李(li)子昂表示，保持阿尔法有效性唯一的方法，就是快速(su)迭代(dai)模型。在他看来，传(chuan)统多因子模型包含比较多的偏(pian)长期的基本面(mian)因子，比如成长因子、低(di)估(gu)值因子，相对来说偏(pian)长期，在市场表现好、风格合适的时候能够赚取企业价值提(ti)升的钱。而机器学习的数据源更多来自交易(yi)信息，从错误(wu)定价中获取超额收益，加快神经网络(luo)的训练频率，可能会带(dai)来更好的稳定性。
实际上，李(li)子昂所称的“长期基本面(mian)因子”，正在成为中证A500基金的另一差异化策略。沪上一位(wei)基金人士对券(quan)商中国记者表示，在中证A500指数里选出具(ju)有某类风格的标的，做成新(xin)的指数基金，会是基金公司2025年的布局重点。
“目前可能已有基金公司在开发这种产品，其名字命名可能会包含‘增强’字眼，也可能会加入‘成长’‘价值’‘优化’等字眼。‘增强’字眼的产品目前已有不少上报，但仅(jin)从名字难以看出里面(mian)的差异化策略。接下来如果有‘成长’‘价值’‘优化’等字眼的中证A500基金上报，大概率就属于这类策略的产品。”华南一家公募产品人士称。
不一定优于原始指数
实际上，“二次(ci)提(ti)炼(lian)”做法在指数基金领域(yu)并不陌生。此前有过的主流指数实践，其阶段性效果恰好可以为中证A500基金提(ti)供一个参考。
一位(wei)资深基金产品研究人士对券(quan)商中国记者说道，基于某类风格因子（比如价值或成长）从指数已有成分股中挑选出一部分标的，形成特征更鲜明的指数，这实际上也属于“增强”策略，是为了凸显出某一类指数风格，业内一般叫作策略指数。这种“增强”做法，实际上早在10多年前就有过了，在沪深300等主流指数上有过实践。
根据同花顺iFinD统计，在全(quan)市场上百只(zhi)沪深300指数基金中，有不少指数基金跟踪的是沪深300相关的成长、地产、医药、ESG基准(zhun)、低(di)波动等二次(ci)提(ti)炼(lian)的指数。比如，沪深300成长指数，是从沪深300指数样本中，选取成长因子得分最高的100只(zhi)证券(quan)作为指数样本，反映沪深300指数样本中具(ju)有成长特征的上市公司证券(quan)的整体表现。沪深300 ESG基准(zhun)指数，则是从沪深300样本中剔除中证一级行业内ESG分数最低(di)的20%的上市公司证券(quan)，选取剩余证券(quan)作为指数样本，为ESG投资提(ti)供业绩基准(zhun)和投资标的。
从过往(wang)业绩对比来看，同一指数之间的不同策略的确呈现出了显著的业绩差异，但并不一定都(dou)优于原始指数。比如，从截(jie)至2月19日的近一年维度看，申(shen)万菱信沪深300价值指数A收益率约(yue)为16.78%，易(yi)方达沪深300医药ETF的收益率为-3.11%，建信沪深300红利ETF的收益率为11.71%，安(an)信量化沪深300增强A的收益率为28.4%。
“实际上，这类做法并不仅(jin)是沪深300，其他主流指数也曾出现过类似做法，曾在2012年前后一度成为基金业焦点。当时，沪上一家大型公募的一位(wei)基金经理曾把(ba)这种策略指数做得很好，但这个过程并不长。随后，这类策略的指数增强效果普遍乏善可陈，基金公司也就不再(zai)提(ti)了，前期试水的基金公司，后面(mian)陆(lu)续转向了ETF。”前述基金产品研究人士称。
个别策略指数长期收益不够丰厚
自去年9月底面(mian)世(shi)以来，中证A500指数基金至今一直是市场关注焦点，一度被市场誉(yu)为“规模会超过沪深300指数基金”的又一主流指数基金产品。在不足(zu)半年的时间里，中证A500指数基金在发行数量、发行规模、产品类别各方面(mian)，都(dou)在持续刷新(xin)纪录。
根据券(quan)商中国记者跟踪记录，截(jie)至2月19日，已布局中证A500指数基金的基金公司，已接近70家，最新(xin)入局的是泰信基金。根据证监会官网，2月14日泰信基金上报中证A500指数增强基金。同花顺iFinD数据显示，截(jie)至2月19日全(quan)市场已成立的中证A500指数基金（包括ETF、ETF联接基金、指数增强基金、普通(tong)指数基金，不同份额分开统计）已达到了135只(zhi)。和1560.61亿(yi)元发行规模相比，截(jie)至2月19日135只(zhi)基金的规模已突破3700亿(yi)元。
在数量和规模扩容过程中，中证A500指数基金先后大约(yue)有过4个产品类型阶段：一是早期基金公司布局的ETF产品，二是普通(tong)指数产品，三是指数增强基金，四是当前酝酿的指数策略优化基金。
基于上述沪深300等指数有过的优化做法和业绩差异，华南一位(wei)长期聚焦FOF投资的公募人士（下称“公募FOF人士”）对券(quan)商中国记者称，虽(sui)有“新(xin)瓶装旧酒”意味(wei)，但不能基于业绩高低(di)对其进行“好坏”评判，只(zhi)能说适合或者不适合。市场资金的偏(pian)好是多元化的，指数基金的策略也可以多样化，特定策略的存在必然存在对应的需求。基金公司想(xiang)在中证A500指数基金上采取这种策略，就是想(xiang)以此来形成差异化打法，提(ti)升差异化竞争力，无论是偏(pian)价值、偏(pian)成长，还是偏(pian)分红、偏(pian)波动，都(dou)可以找到相对的因子来放(fang)大。
该FOF人士说道，他从事的FOF投资，当前关注重点已从全(quan)市场基金转向了被动型产品。全(quan)市场的被动型产品目前已有2000多只(zhi)（不包括C类等份额类型），在这里面(mian)挑选标的，比从全(quan)市场12000多只(zhi)基金里挑选或从全(quan)市场5000多只(zhi)股票(piao)里选择，会便捷很多。“经典投资理论对风险的解释，本质是资产的价格波动。因此，我对指数策略的考量，主要是从波段操作和流动性出发，找到最合适做阶段性配置的指数产品。某些策略指数的开发是为了降低(di)波动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也涨得少，长期持有下来累计收益不够丰厚，这类指数可能并不是我想(xiang)要的。”
责编：杨(yang)喻程
校对：王锦(jin)程