根据业绩预告推算，零跑2024年第四季度的(de)营收应(ying)不低于118亿元，同比增长124%；2024年全年收入(ru)不低于305亿元，同比增长不低于80%。

零跑收入(ru)大增，关(guan)键在于销量的(de)大幅提升。2024年全年，零跑累计销量近30万辆，同比增长104%，超额完成目标。尤(you)其是(shi)在四季度，零跑月(yue)均销量超4万辆，连续三个月(yue)同比增长超100%，且稳居新势力前二(er)。

没想到(dao)，长期远离聚光(guang)灯的(de)零跑，不仅在绝境中成功闯入(ru)了“决(jue)赛圈(quan)”，而且还把雪球越滚越大。零跑的(de)惊艳突围，正是(shi)新能源汽车行业格局(ju)大洗牌的(de)一个缩影。

事实上，不论(lun)是(shi)在销售战绩、品牌声(sheng)量，还是(shi)用户口碑层面上，过去几年长期稳坐新势力头部梯队的(de)“蔚小理”，也已(yi)逐步被“理问零”所取代。

2零跑≈“车圈(quan)优衣库”+“新能源界丰(feng)田(tian)”

在行业普遍为卖车发愁之时(shi)，零跑为什么(me)能越卖越多？越卖越好？

正如理想汽车精准解锁家庭用车需求(qiu)一样，清晰的(de)市场定位也是(shi)零跑在激烈的(de)市场竞争中脱颖而出的(de)关(guan)键之一。只是(shi)不同于“蔚小理”对于高(gao)端市场的(de)执念，“实在人”零跑则选择聚焦堪称是(shi)电车“禁区”的(de)20万以下(xia)的(de)大众消费市场，并将自身定位为“车圈(quan)优衣库”，力图(tu)依靠“高(gao)品价比”的(de)产品策略，势要吃(chi)透这个市场。

事实证(zheng)明(ming)，它(ta)做到(dao)了。尤(you)其是(shi)在15-20万价格区间(jian)的(de)C系(xi)列SUV家族（C16、C11、C10），实现了“款款皆(jie)爆款”，目前月(yue)均销量在万台左右。

在零跑看来，聚焦特定价格带的(de)客户群体，集中优化产品和零部件，将资源实现最大化复用，才能真正做到(dao)市场渗透。这就是(shi)战略聚焦。

在战略之外，或许(xu)外界最好奇的(de)还是(shi)，零跑在降成本与保品质的(de)平衡中，如何获得这群“最挑剔”的(de)消费者的(de)认可？

由于零跑的(de)定价策略是(shi)成本定价，不同车型之间(jian)的(de)差价仅取决(jue)于成本。这也导(dao)致其在很长一段时(shi)间(jian)内(nei)的(de)毛利率为负(fu)。它(ta)之所以敢(gan)这么(me)做，关(guan)键在于长期通过技术的(de)全域自研(yan)与垂(chui)直整合来实现技术和成本的(de)极致整合与优化。

实际上，零跑的(de)该思路与丰(feng)田(tian)的(de)精益生产理念不谋(mou)而合，即并通过垂(chui)直整合模式，实现了从零部件制造(zao)到(dao)整车组装的(de)全过程控制，不仅提高(gao)生产效率和产品质量，还通过规模经济降低了成本。

据了解，目前零跑的(de)自制率超过60%，在电子零部件方(fang)面实现了全域自研(yan)。此外，零跑还通过与佛吉亚等(deng)供应(ying)商合作建厂，进一步降低运输成本和生产成本。

作为一家务实的(de)企业，零跑不仅定位“接地气(qi)”，也不乱(luan)花钱，不追(zhui)热点噱头，配置(zhi)上却是(shi)饱(bao)和式出击。据公开数据测算，去年三季度，零跑的(de)销售及管理费用率只有9%，大幅低于蔚来的(de)22%、小鹏的(de)16%，其成本控制成效，也可见一斑。

当然，零跑这种务实的(de)品牌形象与注重产品本身、不搞过度营销的(de)优衣库又风格相似，都更专注于为消费者提供实实在在的(de)价值。

按照业绩预告推算，零跑去年第四季度的(de)毛利率约为13%，已(yi)经高(gao)于蔚来（三季度毛利率11%），接近小鹏的(de)15%。

另外，清醒的(de)商业认识和卓有成效的(de)执行力，也是(shi)零跑成事的(de)关(guan)键之一。例如，2020年确定未来发力增程，当一些车企还在打(da)口水战时(shi)，零跑已(yi)然看到(dao)了增程的(de)价值，并迅速跟进。时(shi)隔(ge)两年后增程爆发，次年2月(yue)零跑推出首(shou)款增程车型C11，乘胜追(zhui)击。事后来看，零跑确有足够的(de)先见之明(ming)。

当然，目前增程产品只占零跑整体销量的(de)20%。如果单看C系(xi)列销量，增程车型也只占到(dao)25%-30%。可以说(shuo)是(shi)做到(dao)了“拥有但不绝对依赖”，零跑依然是(shi)纯电为主的(de)新能源发展模式。

32025年冲击50万辆， 未来有望延续强(qiang)产品周期

目前已(yi)锁定未来席位的(de)零跑，接下(xia)来还能给(gei)我们(men)多少(shao)惊喜(xi)呢?这或许(xu)是(shi)不少(shao)投资人现在很在意(yi)的(de)事。

事实上，零跑汽车创始(shi)人、董事长兼CEO朱江明(ming)已(yi)经给(gei)出了一个答案：“2025年，零跑将向年销50万台目标迈发起挑战。未来三年至关(guan)重要，我们(men)已(yi)经进入(ru)了决(jue)赛圈(quan)，竞争对手不再仅仅是(shi)‘新势力’，而是(shi)真正的(de)世界级的(de)主流品牌。市场环境的(de)变化依然非常剧烈，需要我们(men)有更强(qiang)的(de)自身能力、更敏捷的(de)反应(ying)速度才有可能真正达成目标。”

那么(me)，2025年零跑的(de)豪言能否兑(dui)现？

从产品来看，2024年零跑依靠C系(xi)列亲民的(de)售价、越级的(de)配置(zhi)和精准的(de)定位等(deng)优势，销量大幅上涨，实现了近30万辆的(de)年销量，同时(shi)收获了一定的(de)品牌声(sheng)量和用户口碑。在此基础上，零跑还计划(hua)于2025年陆续推出诸多新车型，包括即将问世的(de)全新B系(xi)列，有望成为零跑销量的(de)又一重要增长点。

例如对于即将于3月(yue)上市的(de)B10，中金认为其在降本及成本优势上将持续领先业绩同级别车型，或在10-15万元的(de)价格实现更强(qiang)的(de)产品竞争力，并维持目标价48港元及“跑赢行业”评级。

除了B10之外，20205年还有多款新车上市，包括预计7月(yue)上市的(de)B01、以及预计在10月(yue)底(di)开启预售的(de)B05。此外，零跑D系(xi)列也将将于12月(yue)正式亮相。

“车圈(quan)优衣库”是(shi)零跑对于自身的(de)定位，D系(xi)列要做到(dao)配置(zhi)豪华(hua)而定价亲民，可见零跑汽车接下(xia)来会延续C系(xi)列高(gao)品价比的(de)打(da)法，有望延续强(qiang)产品周期。如果零跑继续保持月(yue)均超4万辆的(de)销量成绩，那么(me)50万的(de)销量目标应(ying)该不难实现。

按照零跑的(de)规划(hua)，未来三年内(nei)将推出A、B、C、D四个系(xi)列共(gong)十三四款车型，覆盖6万至30万元市场。以进一步丰(feng)富(fu)产品线，满足更多细(xi)分市场消费者的(de)需求(qiu)，从而推动销量站上新台阶。也就是(shi)说(shuo)，未来三年，零跑每年至少(shao)发3-4款新车，产品后劲(jin)依然充足。

4与大股东强(qiang)强(qiang)联(lian)手， 全球化加(jia)速推动海外放量可期

除了不断有新产品接力之外，零跑也正在加(jia)快国际化战略布局(ju)的(de)步伐，海外市场放量亦可期，有望支撑业绩迎(ying)来新一轮(lun)的(de)成长期，从而进一步扩大增长边界。

据了解，零跑C10增程版于1月(yue)10日开始(shi)在欧洲接受订单，此前该SUV的(de)纯电版于去年9月(yue)在欧洲推出。目前已(yi)在欧洲13个国家拥有400多家销售网点，并计划(hua)到(dao)2025年底(di)扩大到(dao)500家。与此同时(shi)，零跑还计划(hua)在未来三年内(nei)在海外推出一系(xi)列新车型，首(shou)批车型包括C10和T03。

凭(ping)借(jie)着领先的(de)产品和技术优势，再加(jia)上大股东的(de)Stellantis集团的(de)助攻，零跑未来业绩增长的(de)能见度较高(gao)。要知(zhi)道(dao)，长期以来海外汽车消费市场处(chu)于寡头垄断格局(ju)。根据公开数据显(xian)示，Stellantis集团以10%的(de)份(fen)额与大众旗鼓相当，并列第三位。另外，有分析(xi)人士指出，海外格局(ju)一潭死水的(de)本质原因是(shi)海外车企产品力下(xia)滑。

可想而知(zhi)，零跑掌握领先的(de)产品和技术，Stellantis集团坐拥庞大的(de)海外市场份(fen)额、销售渠道(dao)、服务网络(luo)及产能布局(ju)，两者强(qiang)强(qiang)联(lian)合，正好优势互补，有利于加(jia)速零跑向海外市场渗透。值得一提的(de)是(shi)，去年5月(yue)，零跑和Stellantis集团共(gong)同打(da)造(zao)合资公司“零跑国际”，将成为其开拓海外市场的(de)关(guan)键角色。

此外，面对全球贸易保护(hu)主义的(de)抬头带来的(de)关(guan)税风险，也成为投资者和出海车企关(guan)注的(de)重点，尤(you)其是(shi)要进入(ru)欧美等(deng)全球主流市场。

对此，为了加(jia)速全球份(fen)额的(de)提升，主要的(de)整车厂以及供应(ying)链核心企业都在加(jia)速海外本土化建厂落地，逐步从“中国造(zao)车全球买”过渡到(dao)“全球造(zao)车全球卖”，零跑也不例外。

当然，在大股东Stellantis集团的(de)助攻下(xia)，零跑或将在较大程度上锁定了其未来业绩下(xia)行风险。

5 尾声(sheng)

2024年，新能源汽车行业依然烈火烹油，但零跑依然支棱起来了，不仅赢得了消费者的(de)认可，还能实现盈利迎(ying)来“春天”，尤(you)为难得。而距离如今(jin)首(shou)次扭亏，零跑已(yi)历经九年“长跑”，实属不易，这其中的(de)艰难和酸楚大概只有自己知(zhi)道(dao)。

不过在众多新势力面临困(kun)境的(de)情况下(xia)，零跑的(de)盈利证(zheng)明(ming)了务实的(de)新势力在汽车市场残酷竞争中仍有生存和发展的(de)空间(jian)，能够通过“卷技术”、“卷价值”等(deng)有效努力实现盈利，展现出企业韧性，同时(shi)也提振(zhen)了行业与市场信心。

对于零跑自己而言，季度首(shou)次盈利是(shi)迈过盈亏拐点、估值迎(ying)来提升的(de)一个关(guan)键信号(hao)。

有分析(xi)人士称，电动化进入(ru)下(xia)半场，“跑马圈(quan)地”逐步转向“持久战”，24年整车在投资维度从上量既给(gei)“PS”估值到(dao)今(jin)年市场更加(jia)看重上量后盈利的(de)确定性，将更加(jia)考验车企的(de)自我造(zao)血能力，整车投资将逐步偏向终局(ju)思维，盈亏拐点后的(de)新势力车企将有望提前锁定终局(ju)门票，估值将有望提升。

当前新势力普遍2025年PS预期在1x附近，扭亏后有望提升至1.5-2x。以最新的(de)市值和收入(ru)指引来估算，零跑目前的(de)市销率约为1.35x，参考可比公司，考虑到(dao)当前正处(chu)于高(gao)成长阶段，其实并不算贵。