多竞争壁垒成(cheng)型 科(ke)隆新材行业地位显著

科(ke)隆新材深(shen)耕煤机橡塑(su)新材料产品领域多年，近年来大力拓展军工、高铁和(he)风电等其他应用领域。公司依托区域优势和(he)优秀人才(cai)储备，形成(cheng)以深(shen)刻理解客户(hu)需求为前提，以技(ji)术研(yan)发实力为核心，以产品优质和(he)多样化为特点，以稳定的客户(hu)资源为发展保障的公司竞争优势。

公司目前已与陕煤集(ji)团、郑(zheng)煤机、北煤机、平煤机、中国神(shen)华、山(shan)东能源等煤炭或煤机行业头部公司及其下属企(qi)业建立了长期稳定的合作关系，煤炭行业业务稳固。根据(ju)中国煤炭工业协(xie)会发布的《2022年中国煤炭企(qi)业50强名单》，前五大企(qi)业均是公司主(zhu)要客户(hu)。

与此同时，公司在煤机领域橡塑(su)业务的基础上，2015年起(qi)积极向军工、高铁和(he)风电行业进行业务的横向拓展。其中军工方(fang)面，公司取得了开展军工业务所需的必(bi)要资质，并已形成(cheng)密封件、软(ruan)管、专用橡胶制(zhi)品和(he)耐烧蚀复合材料等主(zhu)要产品体系,产品配套覆盖飞机、舰艇、装甲(jia)车、火箭军特种车辆、固体发动(dong)机等重要武器装备。截至目前，公司多项自研(yan)产品已在部队实现(xian)批量装备，主(zhu)导产品曾(ceng)获得军工相关业务重点产品认定；另外，自主(zhu)研(yan)发的聚四氟乙烯软(ruan)管组件目前国内(nei)仅有少数几家能够独立生产。

高铁方(fang)面，公司产品主(zhu)要包括减(jian)震密封、防尘密封、齿轮(lun)箱油封等，主(zhu)要应用于高铁转(zhuan)向架内(nei)部的减(jian)震及密封；2023年8月，公司通过中车青岛四方(fang)机车车辆股份有限公司复核，再次取得其出具的《供应商资质证书》。

风电方(fang)面，公司产品主(zhu)要包括活塞密封、防尘密封等，主(zhu)要应用于风力发电机组制(zhi)动(dong)器的内(nei)部密封；公司现(xian)阶段风电领域密封件产品已具备批量供货能力。

资料来源：招(zhao)股书

科(ke)隆新材在技(ji)术研(yan)发、产品品类方(fang)面持续巩(gong)固竞争优势。公司自成(cheng)立以来就(jiu)致力于高端应用领域橡塑(su)新材料产品研(yan)发与生产，产品种类齐全，现(xian)有成(cheng)型橡塑(su)新材料配方(fang)超200种，可研(yan)发生产具备耐油、耐酸碱、耐高低温、耐水及耐乳化液等物理或化学特性(xing)的橡塑(su)新材料，为客户(hu)提供各类定制(zhi)化、高性(xing)能胶管和(he)橡塑(su)制(zhi)品。不(bu)仅能为煤矿液压支架配备全套组合密封件和(he)液压软(ruan)管，同时可应军工等行业客户(hu)要求，研(yan)制(zhi)、开发和(he)生产各类定制(zhi)化、高性(xing)能的橡塑(su)产品。

其中液压组合密封件方(fang)面，公司可生产Φ2000mm以内(nei)的液压密封件产品，公司现(xian)有密封产品超过十个大类，细分型号上万种，能够为客户(hu)提供定制(zhi)化密封系统解决方(fang)案;液压软(ruan)管方(fang)面，公司生产的单根软(ruan)管长度最高可达120米，突破同行业产品长度不(bu)超过40米的限制(zhi)，在高压测试(shi)下长度变化范围控制(zhi)在±1.5%以内(nei)，优于行业标准;其他橡塑(su)制(zhi)品方(fang)面，公司现(xian)有成(cheng)型产品20余种，且可根据(ju)客户(hu)需求快速研(yan)发新产品。

在煤炭行业，随着国内(nei)煤机橡塑(su)新材料产品国产化程度的不(bu)断提升(sheng)，科(ke)隆新材部分产品已逐渐替代赫莱特、玛努利等国际知(zhi)名品牌产品，成(cheng)为国内(nei)煤矿和(he)煤机客户(hu)配套采购的主(zhu)要选择。公司多种型号煤矿辅助运输设备被认定为“首台(套)重大技(ji)术装备产品”，打破了煤矿防爆无轨(gui)胶轮(lun)车早期主(zhu)要依赖国外进口(kou)设备的局面，同时公司不(bu)断研(yan)发突破国内(nei)特种车载重上限、积极扩展遥控驾驶等前沿(yan)技(ji)术应用，不(bu)断提升(sheng)行业重大技(ji)术装备国产化水平。

在高铁行业，公司研(yan)制(zhi)的齿轮(lun)箱油封，采用主(zhu)、副唇及回油线结构，在国内(nei)众多配套企(qi)业中率先(xian)通过6000公里跑车试(shi)验，可以替代日本NOK进口(kou)产品。

2021-2023年，科(ke)隆新材研(yan)发投入金额分别为1447.51万元、1837.33万元、2180.12万，年复合增长率22.72%，研(yan)发项目涵盖液压组合密封、液压软(ruan)管、特种车、军工和(he)高铁等主(zhu)要业务板块，研(yan)发内(nei)容覆盖全面，不(bu)断加强研(yan)发竞争优势。

再加上围绕客户(hu)产品定制(zhi)化需求进行产品研(yan)发、围绕客户(hu)服务及时性(xing)需求配备专业团队配套的服务优势；同时公司地处陕西省咸(xian)阳市，业务辐(fu)射区域内(nei)煤机设备零部件需求规模大，公司具有供货和(he)服务效能优势；以及公司可享受咸(xian)阳作为西北地区橡胶产业集(ji)群所带来的正外部效应，进一步加强公司技(ji)术实力。

科(ke)隆新材品牌和(he)产品质量得到行业内(nei)客户(hu)的普遍认可。公司已多次被陕煤集(ji)团等客户(hu)评选为“优秀供应商”，也是军工相关业务先(xian)进单位和(he)示范企(qi)业、“国庆阅兵‘业务精湛(zhan)、质量过硬’单位”、某军工客户(hu)和(he)地区军事(shi)代表(biao)室“专项生产任务优秀供应商”和(he)航空工业某单位“金牌供应商”；此外，公司还是首批国家级(ji)“专精特新”小巨人企(qi)业、工信部和(he)财政部第三批重点支持的“小巨人”企(qi)业，行业地位显著。

核心产品同步发力，科(ke)隆新材营收规模稳步增长。

招(zhao)股资料显示，公司橡塑(su)新材料产品营收从2021年的1.68亿(yi)元增至了2023年的2.58亿(yi)元，煤矿辅助运输设备营收从2021年的9974.67万元增至了2023年的1.43亿(yi)元，推(tui)动(dong)公司营收总规模从2021年的3.13亿(yi)元增至2023年的4.42亿(yi)元，年均复合增速18.83%。

传导至利润端，高于可比公司均值的毛利率水平处于增长区间，加上费用率优化，科(ke)隆新材净利润表(biao)现(xian)同样亮眼。

由于规模效应的提升(sheng)、主(zhu)要原材料价格的下降以及更长使用寿(shou)命、更高性(xing)能产品的开发应用等因素影响(xiang)，在业务规模不(bu)断扩大的情(qing)况下，科(ke)隆新材2021-2023年毛利率分别为38.94%、36.13%、41.2%，略高于可比公司均值的32.74%、34.47%、39.47%，且整体处于增长态势，其中核心产品橡塑(su)新材料产品毛利率分别高达45.36%、42.57%、49.20%。

资料来源：招(zhao)股书

此外，期间费用率从2021年的20.85%降至2023年的17.82%，公司最终归母净利润从2021年的6612.16万元增至2023年的8336.81万元，年均复合增速达到了12.29%。

2024年，公司业绩全面增长态势依旧。

招(zhao)股资料显示，2024年1-9月，公司营业收入为3.5亿(yi)元，同比增长10.82%;归母净利润为6852.68万元，同比增长10.92%;扣非归母净利润为6395.74万元，同比增长6.81%。公司2024年预计实现(xian)营业收入4.75亿(yi)元至4.99亿(yi)元，较2023年预计增长幅(fu)度为7.55%至12.98%;预计实现(xian)扣非归母净利润为7880万元至8410万元，较2023年预计增长幅(fu)度为2.83%至9.74%。

资料来源：招(zhao)股书

　多行业机遇(yu)共振 长期业绩增长基石稳固

目前液压橡塑(su)新材料向高性(xing)能方(fang)向发展，多细分行业需求不(bu)断增长。

其中液压支架组合密封件方(fang)面，液压密封件的核心功能是保证液压传输空间的密闭性(xing)，防止因介质泄露导致的压力不(bu)足而引起(qi)机械故障或安全事(shi)故。根据(ju)中国液压气动(dong)密封件工业协(xie)会，2021 年我国液压气动(dong)密封行业及液压行业规模以上企(qi)业分别实现(xian)工业总产值 1551 亿(yi)元、863亿(yi)元，同比增长 16.53%、19.20%，液压气动(dong)行业产值整体保持稳定增长。应用于煤矿的液压支架密封件生产难(nan)度较高，国内(nei)仅少数几家公司具备大型液压支架全套组合密封件的设计、生产和(he)维修(xiu)能力。

随着我国工业化进程的推(tui)进，液压气动(dong)设备市场规模的增长将带动(dong)密封件需求量同步提升(sheng)，而密封件的需求增长则主(zhu)要来自新机装备和(he)旧机维修(xiu)更换两个方(fang)面。新机装备主(zhu)要为新机出厂时的原厂密封件配套，旧机维修(xiu)更换主(zhu)要为设备定期大修(xiu)和(he)维护时的密封件更换，新机装备和(he)旧机维修(xiu)更换需求共同拉动(dong)密封件行业发展，液压气动(dong)密封件市场需求空间广阔。

液压软(ruan)管方(fang)面，应用于煤炭行业的液压软(ruan)管对高压性(xing)能要求较高，属于橡胶软(ruan)管中的高端产品，近年来液压软(ruan)管产量保持稳定增长，根据(ju)中国橡胶工业协(xie)会，2022 年我国橡胶胶管产量 19.7 亿(yi)标米，同比增长 1.26%。随着国内(nei)矿井逐渐向“大采高”“超长工作面”的方(fang)向发展，对高性(xing)能液压软(ruan)管需求逐渐提升(sheng)。

煤矿辅助运输设备方(fang)面，根据(ju)相关统计数据(ju)，2023-2025年综采设备市场空间预计分别为615亿(yi)元、586亿(yi)元、597亿(yi)元，合计对应市场空间将达到1,798亿(yi)元。近年来，我国煤炭固定资产投资总体保持正向增长，显示出煤机行业稳定的市场需求和(he)增长潜力。

煤矿井下除煤炭运输以外的人员、材料、设备等各类运输统称为辅助运输，其中煤机运输是难(nan)度最大、耗时最长且危险性(xing)最高的环(huan)节，在井工开采煤机中以采掘(jue)设备挖掘(jue)机、采煤机、刮板运输机及液压支架最为核心，而液压支架在单一工作面中使用数量较多，价值总量在“三机一架”中占比高达 50%左右。

同时，国家大规模设备更新也已启动(dong)。

2024年3月，国务院印发《推(tui)动(dong)大规模设备更新和(he)消费品以旧换新行动(dong)方(fang)案的通知(zhi)》(国发〔2024〕7号)，统筹扩大内(nei)需和(he)供给侧(ce)结构性(xing)改革，围绕扩大投资、提高效益，实施设备更新，进一步释(shi)放投资和(he)消费潜力，提升(sheng)先(xian)进产能比重。未(wei)来五年，中央企(qi)业预计安排大规模设备更新改造(zao)总投资超3万亿(yi)元。陕西、山(shan)西、内(nei)蒙(meng)古等主(zhu)要煤炭产区和(he)公司主(zhu)要客户(hu)所在地政府亦推(tui)出相应设备更新行动(dong)的配套措施。

再加上技(ji)术的创新和(he)升(sheng)级(ji)为橡塑(su)新材料产品行业和(he)煤矿辅助运输设备行业带来了诸多机遇(yu)。

新材料技(ji)术如高性(xing)能橡塑(su)材料、环(huan)保型材料、轻量化材料等的不(bu)断涌现(xian);电力驱(qu)动(dong)和(he)无人驾驶在煤矿辅助运输设备上的推(tui)广和(he)普及;以人工智能为代表(biao)的数字化和(he)智能化对行业生产方(fang)式(shi)和(he)制(zhi)造(zao)工艺带来的时代性(xing)变革，这些都将为行业企(qi)业带来了更多的技(ji)术选择和(he)应用需求。

行业需求增长背(bei)景下，科(ke)隆新材液压组合密封件2021-2023年产能利用率分别为97.76%、93.9%、96.74%；液压软(ruan)管产能利用率分别为98.02%、99.02%、94.04%；煤矿辅助运输设备产能利用率分别为102.86%、84.44%、95%，均接(jie)近满产状态，这意味着此次公司募资扩产升(sheng)级(ji)后，将为公司业绩增长带来巨大增量，打开公司成(cheng)长天(tian)花板。

液压组合密封件产能数据(ju) 资料来源：招(zhao)股书