希望能给(gei)投资者带(dai)来一些有价值(zhi)的(de)参考。

展望1 人工智(zhi)能将继续成为市场C位

作为目前全球最(zui)热门的(de)科技概念，AI拥有广阔的(de)市场前景，有能力创(chuang)造出巨大(da)的(de)商业(ye)价值(zhi)。更重要的(de)是，目前尚处于早期阶段，未(wei)来可以说是星辰大(da)海。而和AI商业(ye)化(hua)潜力相随的(de)，是AI的(de)投资潜力。这(zhe)些观(guan)点，都已经在实业(ye)界和投资界形(xing)成共识(shi)。

过去2年，我(wo)们(men)也见证了不少AI公司业(ye)绩大(da)涨、股价大(da)涨，企业(ye)收获盈利投资者收获回报的(de)案例。

春节期间，DeepSeek的(de)横空出世震惊了中美资本市场，还有此前字节AI基建对标海外巨头等级的(de)投入，国产大(da)模型突破和国内(nei)AI基建的(de)加速开展，意(yi)味着(zhe)目前大(da)概率只是国产AI的(de)2025年行情初期。

当我(wo)们(men)能以更低(di)的(de)推理成本使用性能更好的(de)模型时，可以预见的(de)是，如(ru)同(tong)前几年GPT问世，AI能力每一次的(de)迭代将带(dai)来范围更大(da)的(de)产业(ye)升级机会，从(cong)上(shang)游的(de)硬件和中游的(de)算法、数据(ju)资源，到(dao)下游应(ying)用和商业(ye)化(hua)场景，都将迎来磅礴的(de)发展红利。

每当新的(de)变革势力涌(yong)现，必(bi)将在资本市场里卷起一阵惊涛骇浪，能否抓住这(zhe)波机遇(yu)，在于能否选对具有优势的(de)细分环节和公司。AI赛道(dao)所表现的(de)成长(chang)性和确(que)定性，能够帮助投资者避免频繁交(jiao)易、变换赛道(dao)所带(dai)来的(de)摩(mo)擦、成本和风险。

基于此，我(wo)们(men)认为今年A股AI产业(ye)链(lian)仍将迎来高确(que)定性的(de)增长(chang)行情，可关(guan)注(zhu)跟踪AI产业(ye)链(lian)的(de)相关(guan)基金产品(pin)。如(ru)人工智(zhi)能AIETF（515070），该ETF覆盖了像寒武纪（芯(xin)片）、中际旭创(chuang)（光模块）、金山办公（AI应(ying)用）、中科曙光（服务器）等横贯AI产业(ye)链(lian)上(shang)中下游的(de)核心(xin)龙头，近一年回报收益(yi)率达到(dao)了36.75%，显著跑(pao)赢被动(dong)指数型基金（16.20%）。

展望2 机器人将继续高歌猛进

2024年是人形(xing)机器人发展的(de)加速之年，从(cong)产品(pin)推出到(dao)量产被寄予了厚望，资本市场对机器人概念股也青睐(lai)有加。年内(nei)机器人指数涨幅(fu)（26.91%）在Wind沪(hu)深核心(xin)指数中靠前，大(da)幅(fu)领先沪(hu)深300（14.50%）。

就像2020年的(de)新能源汽车(che)，目前整个国内(nei)人形(xing)机器人赛道(dao)还处在商业(ye)化(hua)的(de)前夕，以宇树、傅利叶、智(zhi)元(yuan)为代表的(de)国产人形(xing)机器人做了惊艳亮(liang)相，华为、小米、宁德时代、广汽等巨头躬身入局，不断将人形(xing)机器人的(de)热度(du)推向(xiang)高潮。

此前政策已经做出定调，《人形(xing)机器人创(chuang)新发展指导意(yi)见》明确(que)指出，到(dao)2025年，人形(xing)机器人创(chuang)新体系初步建立，“大(da)脑、小脑、肢体”等一批关(guan)键(jian)技术取(qu)得突破，确(que)保核心(xin)部组件安(an)全有效供给(gei)。整体产品(pin)达到(dao)国际先进水(shui)平，并实施批量生产。种种迹象表明，从(cong)政策规划到(dao)企业(ye)落地，2025年人形(xing)机器人正(zheng)从(cong)行业(ye)导入期步入加速成长(chang)期，而在这(zhe)一发展阶段，渗透率将逐步加快，产业(ye)链(lian)龙头开始产生利润，放(fang)量之后(hou)将高速增长(chang)。毫无疑问，相关(guan)产业(ye)的(de)投资机会也将越来越多且越来越清晰。机器人ETF（562500）在过去六个月里实现40.46%的(de)超高收益(yi)率，远超被动(dong)指数型基金（17.68%），近三月规模和份(fen)额都在迅速增长(chang)，最(zui)新流通规模已经突破50亿元(yuan)。

展望3 科创(chuang)板进一步蓬勃(bo)发展

科创(chuang)板自2019年7月开市以来，整体运行平稳，充(chong)分发挥科创(chuang)板改革“试验田(tian)”功能，持续打造培育新质生产力的(de)“主阵地”。截至2024年底，科创(chuang)板上(shang)市公司数量已达581家，总(zong)市值(zhi)规模超6.34万亿元(yuan)，涵盖新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、生物医药等战略性新兴产业(ye)，这(zhe)些产业(ye)是新质生产力的(de)具体体现，代表了中国经济(ji)转型升级新方向(xiang)。

2024年以来，随着(zhe)消费电子、汽车(che)、计(ji)算机等市场需(xu)求回暖，以及半导体行业(ye)周(zhou)期复苏，不少位于产业(ye)链(lian)上(shang)游环节的(de)科创(chuang)板上(shang)市公司也因此受益(yi)。截至2025年1月22日(ri)，217家科创(chuang)板公司公布(bu)了2024年业(ye)绩预告，其中预增96家，比例为44.24%。以预计(ji)净利润增幅(fu)统计(ji)，共有30家公司净利润增幅(fu)超100%；预计(ji)净利润增逾50%的(de)个股主要集中在电子、医药生物、计(ji)算机等行业(ye)。

据(ju)上(shang)交(jiao)所披(pi)露，截至2024年底，科创(chuang)板已成为A股指数化(hua)投资比例最(zui)高的(de)板块，相关(guan)指数产品(pin)合(he)计(ji)规模超2400亿元(yuan)，占科创(chuang)板整体自由流通市值(zhi)比例为8.3%。今年1月20日(ri)，上(shang)证科创(chuang)板综(zong)合(he)指数（简(jian)称科创(chuang)综(zong)指）正(zheng)式发布(bu)。科创(chuang)板综(zong)相关(guan)ETF也已经在路上(shang)，以华夏基金为首的(de)多家基金公司上(shang)报了科创(chuang)综(zong)指ETF，将为科创(chuang)板引(yin)入更多增量资金的(de)同(tong)时，也将为投资者提(ti)供更多元(yuan)、更称手的(de)投资工具。加上(shang)科创(chuang)50、科创(chuang)100，科创(chuang)板指数体系则(ze)愈发完善，投资“工具箱”不断丰富。

科创(chuang)100ETF华夏（588800）重点覆盖代表性行业(ye)龙头，近六月回报（30.29%）远高于沪(hu)深300（11.96%），较(jiao)好体现了中国新兴产业(ye)的(de)成长(chang)潜力。

展望4 红利资产（高股息）是最(zui)好的(de)股市压舱石

近两年，在利率逐渐走低(di)，国内(nei)经济(ji)基本面缓慢修复的(de)环境下，红利类资产的(de)投资价值(zhi)凸显。高分红板块对经济(ji)波动(dong)的(de)敏感性相对较(jiao)低(di)，能在预期不高的(de)环境中展现较(jiao)强的(de)防御属性。2024年度(du)，A股市场以银(yin)行保险、家电、能源等高息板块表现位居所有行业(ye)前列。

其次，政策层在推动(dong)机构长(chang)期资金入市、鼓励和指引(yin)上(shang)市公司做好市值(zhi)管理的(de)方向(xiang)上(shang)持续加力，由于具备高股息低(di)波动(dong)的(de)优势，红利资产是相对出色的(de)价值(zhi)配置洼地。

从(cong)长(chang)线资金的(de)视角来看，在互换成本和稳健收益(yi)率的(de)权衡下，红利资产（长(chang)期稳定高息股），是几乎(hu)唯一符合(he)要求的(de)方向(xiang)。

从(cong)股息回报的(de)角度(du)来看，近几年的(de)股息率能长(chang)期跑(pao)赢长(chang)债利率（持续维持在3%以上(shang)）的(de)A股公司仍有不少，重点集中在银(yin)行、保险、能源（石油(you)、煤炭、电力）、电信等重点领域，而且不少恰(qia)好也是数以央国企或者其控制的(de)企业(ye)，当然也包(bao)括不少优质的(de)核心(xin)民企。

未(wei)来，国际政经环境不确(que)定性仍然较(jiao)大(da)，我(wo)们(men)仍然推荐守住杠(gang)铃的(de)一端，即具有穿越周(zhou)期，提(ti)供稳定分红实力的(de)优质红利资产。2024年2月，港股央企红利ETF（513910）正(zheng)式发行上(shang)市，截至2025年1月27日(ri)，该ETF流通规模20.91亿元(yuan)，上(shang)市1年来，累计(ji)回报28.99%，表现相比于沪(hu)深300更加出色。

展望5 国债市场的(de)投资机会

2024年，受资产荒、经济(ji)弱(ruo)复苏以及宽(kuan)松的(de)货币政策等多重因素影响(xiang)，市场对未(wei)来利率走势预期继续走低(di)，国债市场迎来一场波澜壮阔的(de)大(da)牛行情。各路资金疯狂涌(yong)入债市刺激交(jiao)投持续大(da)幅(fu)攀升，同(tong)时新发债基爆款频出，30年国债ETF规模暴增近400%。从(cong)收益(yi)率来看，10年期国债收益(yi)率年初处在2.56%左(zuo)右，到(dao)年末(mo)大(da)幅(fu)下滑至1.6%附(fu)近。

展望2025年，考虑到(dao)特(te)朗普政府(fu)重新上(shang)台对全球经济(ji)贸易形(xing)势带(dai)来更多不确(que)定性，为实现2025年国内(nei)经济(ji)增长(chang)目标，抵(di)消外部冲击影响(xiang)，预计(ji)国内(nei)货币政策有望继续维持宽(kuan)松，2024年12月中央政治局会议(yi)提(ti)出“实施更加积极的(de)财政政策和适度(du)宽(kuan)松的(de)货币政策”，强化(hua)了这(zhe)一确(que)定性。

综(zong)合(he)多家机构的(de)测(ce)算，预计(ji)2025年央行将继续降准降息，可能有降准1-2次，幅(fu)度(du)50-100bp，以及可能有降息2-3次，幅(fu)度(du)为40-50bp，同(tong)时年内(nei)还会有更大(da)规模的(de)公开市场操作，带(dai)动(dong)货币和债券市场利率中枢进一步下行。机构预测(ce)认为，2025年的(de)10年期国债收益(yi)率可能下至1.5%左(zuo)右，30年国债收益(yi)率则(ze)可能降至1.7%。而这(zhe)将进一步成为国债市继续走稳走牛带(dai)来重要支撑，且确(que)定性相对较(jiao)高。

基于此，我(wo)们(men)认为，2025年仍将会是固收+大(da)年，长(chang)债资产配置将会是一个预期表现不错的(de)策略，可考虑国债相关(guan)且交(jiao)投活跃的(de)ETF。

截至2025年1月27日(ri)，基准国债ETF（511100）流通规模3.56亿元(yuan)，交(jiao)投活跃，其2024年度(du)净值(zhi)增长(chang)8.24%，显著跑(pao)赢被动(dong)指数债券型基金。同(tong)时管理费率0.15%，托管费率仅0.05%，持有成本比较(jiao)具有吸引(yin)力。

展望6 高自由现金流资产将更受关(guan)注(zhu)

在过去两年，A股红利资产表现大(da)放(fang)异彩(cai)，成为备受市场追捧的(de)“顶流”。高股息策略之所以能够长(chang)期跑(pao)赢市场，其策略的(de)关(guan)键(jian)之一就在于高现金流因子。

回看过去多年来A股剔除银(yin)行保险、地产等行业(ye)后(hou)长(chang)期股价表现优秀的(de)各种超级大(da)白马企业(ye)，都具有一个很重要的(de)指标特(te)征：自由现金流指标长(chang)期优秀。主要代表除了白酒、石油(you)、煤炭、有色、电力等行业(ye)，还有很多制造业(ye)领域的(de)头部企业(ye)。

所以通过这(zhe)一指标进行合(he)理筛选，我(wo)们(men)基本就可以快速找(zhao)出市场中能长(chang)期表现稳健且分红回报可观(guan)的(de)核心(xin)资产。

这(zhe)一指标之所以如(ru)此有用，是因为自由现金流是企业(ye)生存发展的(de)命脉，也是上(shang)市公司维持稳定现金分红能力的(de)来源，其在评估(gu)企业(ye)盈利能力、偿债能力、成长(chang)潜力以及投资价值(zhi)等方面更是有着(zhe)关(guan)键(jian)作用。从(cong)长(chang)期的(de)视角来看，自由现金流状况(kuang)更好的(de)企业(ye)与(yu)同(tong)行相比往往具有更强的(de)竞争力和投资价值(zhi)。

2025年，在国际市场不确(que)定风险因素增多，叠加国内(nei)利率趋势长(chang)期下行及政策加力引(yin)导中长(chang)期资金大(da)规模入市的(de)宏观(guan)环境下，“现金为王”将越发成为股票投资重要策略。

1月10日(ri)，自由现金流ETF（159201）获批，成为首批获批的(de)自由现金流ETF之一。该ETF以国证自由现金流全收益(yi)指数基准，后(hou)者近十年累计(ji)涨幅(fu)达363.62%，年化(hua)超17%，显著高于中证红利、红利低(di)波和沪(hu)深300的(de)全收益(yi)指数。我(wo)们(men)认为，这(zhe)将为投资者长(chang)期布(bu)局A股红利资产带(dai)来值(zhi)得期待的(de)新选项。

展望7 Reits仍会成为另类投资中的(de)优质资产

2024年是公募REITs大(da)年，发行数量和规模均大(da)幅(fu)增长(chang)，越发呈(cheng)现供需(xu)两旺的(de)发展格局。截至2024年12月底，我(wo)国REITs累计(ji)上(shang)市55只项目，发行规模（含(han)扩募）超过1500亿元(yuan)。

2024年以来，公募REITs二级市场整体表现优异，8大(da)行业(ye)中有7个行业(ye)较(jiao)年初上(shang)涨。尤其保障房板块、公共事业(ye)类、环保/能源等板块涨幅(fu)分别达到(dao)了35%、23%、16%。

同(tong)时，当前REITs的(de)二级市场估(gu)值(zhi)较(jiao)为稳健，不少类别资产分红回报可观(guan)，根据(ju)现金流分派率，产权型项目分派率普遍处于3%-7%，经营(ying)权型项目分派率普遍在5-15%甚至更高。因而REITs市场尽管相比股市和国债市场的(de)规模显得较(jiao)少，但却不失为一个稳定收益(yi)较(jiao)为不错且风险系数较(jiao)低(di)的(de)配置选择。

展望2025年，随着(zhe)宏观(guan)流动(dong)性继续大(da)宽(kuan)松，且物价通胀有抬(tai)升预期，利好经营(ying)稳健且高息的(de)资产项目，我(wo)们(men)认为REITs市场表现仍值(zhi)得期待。推荐逢低(di)关(guan)注(zhu)受益(yi)利率下行，分红比较(jiao)稳定的(de)保租房类和经营(ying)业(ye)绩回升的(de)产业(ye)园(yuan)区类项，以布(bu)局长(chang)期投资机会。

比如(ru)华夏北京保障房REIT（508068）,项目发行规模12.55亿元(yuan)，基金初始投资的(de)基础设施项目包(bao)括文龙家园(yuan)项目和熙悦尚郡项目，目前总(zong)体的(de)出租率94.39%，租金回报稳定。该基金2022年8月31日(ri)上(shang)市至今涨幅(fu)69.21%，年化(hua)回报率高达23%，近一年涨幅(fu)更是高达56.25%，成为投资环境下另类投资中的(de)一股清流。

华夏大(da)悦城(cheng)商业(ye)REIT（180603），项目发行规模33.23亿元(yuan)，基金初始投资的(de)基础设施项目为成都大(da)悦城(cheng)项目，根据(ju)募集说明书披(pi)露，成都大(da)悦城(cheng)项目总(zong)体租赁情况(kuang)良好，出租率维持在较(jiao)高水(shui)平，近两年均维持在98%以上(shang)，同(tong)时该REIT预计(ji)2025年可供分配额为17,698.02万元(yuan)，分红回报可观(guan)。该基金2024年9月20日(ri)上(shang)市至今不到(dao)5个月，涨幅(fu)已达33.43%。

展望8 消费行业(ye)有望进入复苏

2024年A股市场在复杂的(de)国内(nei)外经济(ji)环境中运行，消费板块整体呈(cheng)现出先扬后(hou)抑(yi)、复苏步伐缓慢的(de)态势，导致整体板块估(gu)值(zhi)一直承压，涨幅(fu)落后(hou)于市场平均水(shui)平，不少消费类个股股价甚至出现了不同(tong)程度(du)的(de)下跌。整体而言，消费板块未(wei)能如(ru)市场预期般强劲复苏。

国家对促(cu)消费的(de)重视也越发明确(que)，2024年12月，中央经济(ji)工作会议(yi)将扩大(da)内(nei)需(xu)提(ti)升至重点工作首位，提(ti)出要加力扩围实施“两新”政策，明确(que)提(ti)出大(da)力提(ti)振消费的(de)定调。2025年地方政府(fu)两会响(xiang)应(ying)中央号召，将提(ti)振消费作为年度(du)“头号任务”，地方两会消费政策也紧跟中央，全面覆盖商品(pin)经济(ji)、服务经济(ji)、新经济(ji)。

同(tong)时，中央也多次在重要会议(yi)中提(ti)出“促(cu)进中低(di)收入群体增收”，此为从(cong)根本上(shang)提(ti)升居民购买力进而提(ti)振消费的(de)打下牢固基础。

目前很多消费板块的(de)优秀公司已消化(hua)高估(gu)值(zhi)，跌出价值(zhi)、成为红利股，分红收益(yi)率具备吸引(yin)力。以中证细分食品(pin)饮料产业(ye)主题指数为例，截至2025年1月27日(ri)，其市盈率仅19.42倍，股息率高达3.9%。同(tong)时，在大(da)规模消费政策刺激和AI+科技创(chuang)新大(da)潮下，汽车(che)、互联网、消费电子等新经济(ji)也会继续迎来高增长(chang)态势。

我(wo)们(men)认为，2025年，在市场整体继续宽(kuan)松，长(chang)线资金将有望大(da)规模入市背(bei)景下，我(wo)们(men)将不仅会看到(dao)更加可观(guan)的(de)消费补贴政策，也会看到(dao)股市消费板块的(de)投资转机到(dao)来。

食品(pin)饮料ETF（515170），重点配置了茅五泸等一线白酒巨头同(tong)时还覆盖了伊利、海天味业(ye)、东鹏饮料、青岛啤酒等各传统消费领域的(de)核心(xin)资产，预计(ji)今年有望迎来价值(zhi)重估(gu)的(de)契机。

港股消费ETF（513230），重点配置了腾(teng)讯(xun)、阿里、美团、小米、比亚(ya)迪等代表社交(jiao)、电商、线下消费、消费电子、汽车(che)等一众代表新消费方向(xiang)的(de)科技巨头，同(tong)时也覆盖了百胜(sheng)、安(an)踏(ta)等代表餐饮、服装等代表传统消费方向(xiang)的(de)核心(xin)资产，具有很好的(de)长(chang)线配置价值(zhi)。

展望9 A500会继续追逐成为王者宽(kuan)基

2024年，跟踪A500指数的(de)ETF是市场一大(da)亮(liang)点。在国家罕见表态要提(ti)振资本市场，同(tong)时持续大(da)力出台政策引(yin)导中长(chang)期资金大(da)规模入市背(bei)景下，国家队及金融机构选择宽(kuan)基指数布(bu)局A股，并带(dai)动(dong)大(da)量市场资金跟投。

其中A500指数由于相比其他宽(kuan)基指数或行业(ye)指数更好兼顾到(dao)了高息价值(zhi)投资和对成长(chang)赛道(dao)行业(ye)龙头的(de)布(bu)局，具有很好的(de)高分红、高成长(chang)的(de)双(shuang)重特(te)性。因而成为了承接(jie)长(chang)线资金非常(chang)合(he)适的(de)宽(kuan)基。从(cong)2024年10月份(fen)第一批A500的(de)ETF正(zheng)式上(shang)市，到(dao)12月底的(de)短短两个多月，A500产品(pin)总(zong)规模突破3000亿元(yuan)，创(chuang)下了指数相关(guan)产品(pin)规模增长(chang)最(zui)快纪录。A500指数近1年上(shang)涨幅(fu)度(du)14.96%，表现可圈可点。

2025年1月，六部门印发中长(chang)期资金入市方案，明确(que)未(wei)来三年公募基金持有A股流通市值(zhi)每年至少增长(chang)10%，力争大(da)型国有保险公司从(cong)2025年起每年新增保费的(de)30%用于投资A股。机构测(ce)算，按照(zhao)新规要求，年内(nei)入市险资规模或可达万亿规模之多。同(tong)时叠加年内(nei)随着(zhe)持续宽(kuan)松的(de)货币政策和更有力的(de)经济(ji)刺激举措，预计(ji)今年A500指数基金投资将是一个非常(chang)稳健且预期收益(yi)不错的(de)选择。

截止2025年1月27日(ri)，A500ETF基金（512050）总(zong)规模达到(dao)198.59亿元(yuan)，位居市场前列；去年12月以来日(ri)均成交(jiao)额超40亿元(yuan)，位列同(tong)类标的(de)指数场内(nei)ETF第一，流动(dong)性好。值(zhi)得一提(ti)的(de)是，该指数基金年管理费+托管费合(he)计(ji)仅为0.2%，属于同(tong)类最(zui)低(di)档，也大(da)幅(fu)低(di)于主动(dong)权益(yi)基金。

结语

总(zong)的(de)来看，2025年，尽管全球市场仍会面临诸多不确(que)定风险因素，但国内(nei)市场在货币环境持续宽(kuan)松、经济(ji)强刺激方案持续推出、提(ti)振资本市场举措越发给(gei)力的(de)三大(da)确(que)定性因素支持下，A股市场仍有望走出结构化(hua)甚至独(du)立的(de)较(jiao)好行情。