市场需求的激(ji)增是(shi)中(zhong)医药行业繁荣的直接体(ti)现。据灼识咨询最新数据显(xian)示，随着民众对中(zhong)医医疗价值的认可度和支付意愿的不断攀(pan)升，预计到2028年，中(zhong)国内地中(zhong)医门诊的就(jiu)诊人次将激(ji)增至30亿，2023年至2028年间，其复合增长率将达到6.9%，这(zhe)一增速远超同期整体(ti)医疗服务行业的平均水平，彰显(xian)了(le)中(zhong)医药在现代社会(hui)中(zhong)的独特魅力和广泛需求。

然而，中(zhong)医医疗服务市场在蓬勃发展的同时，也面临着不容忽视的挑战。

中(zhong)医诊疗的高度个性化特质，虽然体(ti)现了(le)其精准施治的精髓，但也导致了(le)标准化难度大(da)、可复制性不强、疑(yi)难杂症难以解决等问题(ti)。加(jia)之，中(zhong)医人才(cai)的培养成本高昂，极度依赖经验丰富(fu)的名老中(zhong)医，而这(zhe)类人才(cai)稀缺且培养周期长，使(shi)得中(zhong)医医疗服务在规模化、高效化发展上步履维艰。

在此背景下，人工(gong)智(zhi)能技术的引入如同一股清流，为中(zhong)医医疗服务市场带来了(le)革(ge)命性的变革(ge)机遇。

2024年7月，国家(jia)中(zhong)医药管理局与国家(jia)数据局携手发布《关于促进数字中(zhong)医药发展的若干意见》，明(ming)确提出在未来三到五年内，推动大(da)数据、人工(gong)智(zhi)能等前(qian)沿技术与中(zhong)医传(chuan)承创(chuang)新深度融合。该政策聚焦于中(zhong)医数据的共享(xiang)机制、人工(gong)智(zhi)能大(da)模型的研(yan)发应用，标志着中(zhong)医医疗服务正式迈入智(zhi)能化转型的快车道，为行业的持续进步注(zhu)入了(le)强劲动力。

从(cong)市场规模来看，人工(gong)智(zhi)能赋能的中(zhong)医医疗服务正经历着爆发式增长，向上打开市场空间。

一方面，人工(gong)智(zhi)能赋能的中(zhong)医医疗服务市场规模高速发展，灼识咨询预测，按照收入计预计2028年将达到869亿元，2023年至2028复合年增长率高达51.4%。另一方面，人工(gong)智(zhi)能技术在整个中(zhong)医医疗服务市场中(zhong)也在加(jia)速渗透，预计2028年渗透率将跃升至5.1%。这(zhe)一系列数据不仅(jin)反映了(le)人工(gong)智(zhi)能技术在推动中(zhong)医现代化进程中(zhong)的巨大(da)潜力，也预示着中(zhong)医医疗服务市场将迎来一个前(qian)所未有(you)的智(zhi)能化、高效化发展的新篇(pian)章(zhang)。

图表一：中(zhong)国内地人工(gong)智(zhi)能赋能中(zhong)医医疗服务市场规模

数据来源：灼识咨询，格(ge)隆汇(hui)整理

AI赋能中(zhong)医，问止中(zhong)医率先领跑

那么，人工(gong)智(zhi)能（AI）究竟如何为中(zhong)医领域注(zhu)入活力，破解行业面临的关键挑战？或许，从(cong)行业领头羊——问止中(zhong)医的实践(jian)探索中(zhong)，我们可以获(huo)得一些深刻启示。

据灼识咨询数据显(xian)示，2023年度，在基(ji)于人工(gong)智(zhi)能赋能所产生的收入维度上，问止中(zhong)医傲居中(zhong)国内地首位(wei)，成为人工(gong)智(zhi)能赋能中(zhong)医医疗服务领域最大(da)的提供商，在同行中(zhong)独占鳌头。

问止中(zhong)医之所以能够稳坐行业头把交(jiao)椅，并实现收入破亿的佳绩，背后离不开其独树一帜且成效显(xian)著的商业模式。

公司的两大(da)核心业务支柱——中(zhong)医大(da)脑与精一书院，犹(you)如双轮驱动，精准直击当前(qian)中(zhong)医医疗服务行业面临的诸多痛点。中(zhong)医大(da)脑以其智(zhi)能科技的力量，为传(chuan)统中(zhong)医诊断与治疗提供创(chuang)新支持；而精一书院则(ze)致力于中(zhong)医知识的传(chuan)承与教育，强化行业人才(cai)基(ji)础。这(zhe)两者的有(you)机结(jie)合，不仅(jin)推动了(le)问止中(zhong)医的飞速发展，更为整个中(zhong)医行业的现代化转型与升级(ji)树立了(le)典范。

图表二：问止中(zhong)医业务支柱

数据来源：招股书，格(ge)隆汇(hui)整理

其中(zhong)，公司倾力自研(yan)的中(zhong)医人工(gong)智(zhi)能辅助诊疗系统——“中(zhong)医大(da)脑”，凭借其庞大(da)的真实病例数据积累，为中(zhong)医诊疗的可复制性与标准化奠定了(le)坚实的基(ji)础。该系统不仅(jin)彰显(xian)了(le)数据驱动的强大(da)优势，更是(shi)中(zhong)医现代化进程中(zhong)的一项重大(da)突破。

截至2024年9月30日，“中(zhong)医大(da)脑”已汇(hui)聚超过亿级(ji)规模的参数模型，收录了(le)逾10,000个经典方剂，广泛覆盖3,000多种病症类型。值得一提的是(shi)，系统内嵌有(you)超过一百万个包含(han)详尽随访(fang)信(xin)息的真实临床案例，以及超过一百万张经过精细(xi)标注(zhu)的舌诊图像，构成了(le)全球中(zhong)医医疗服务领域内规模最大(da)、内容最丰富(fu)的临床中(zhong)医知识图谱。此外，该系统不仅(jin)在全球范围内首屈一指，更是(shi)唯一通过中(zhong)国内地顶级(ji)三甲医院临床一致性验证，并荣获(huo)中(zhong)国中(zhong)医科学院中(zhong)医药信(xin)息研(yan)究所专家(jia)团队高度评价的中(zhong)医AI辅助诊疗平台。

相(xiang)较(jiao)于传(chuan)统中(zhong)医诊疗模式，“中(zhong)医大(da)脑”助力公司实现了(le)线上问诊率超过90%的显(xian)著成就(jiu)，有(you)效构建了(le)标准化作业流程，成功打破了(le)中(zhong)医诊疗难以复制与传(chuan)播(bo)的固有(you)瓶颈。

在治疗范畴(chou)上，"中(zhong)医大(da)脑"展现出了(le)其广泛而深入的覆盖面，不仅(jin)涵盖了(le)全科的日常诊疗，还特别针(zhen)对肿瘤等重大(da)疾病以及诸多疑(yi)难杂症提供了(le)精准的治疗方案。尤为值得一提的是(shi)，在针(zhen)对肿瘤等重症患(huan)者的治疗中(zhong)，"中(zhong)医大(da)脑"的应用收获(huo)了(le)高达90%的患(huan)者满意度，这(zhe)一数据不仅(jin)是(shi)对其治疗效果的直接肯定，也是(shi)对未来中(zhong)医智(zhi)能化诊疗前(qian)景的有(you)力背书。

另一方面，精一书院作为一个以兴趣驱动、内容为核心的中(zhong)医交(jiao)流平台，正以其独特的品牌影响力，为中(zhong)医诊疗的可持续发展注(zhu)入不竭动力。作为全球范围内注(zhu)册人数最多的中(zhong)医社区(qu)，精一书院的累计注(zhu)册成员已突破22万大(da)关。这(zhe)一庞大(da)的社区(qu)群体(ti)，不仅(jin)为公司的品牌价值提升提供了(le)强有(you)力的支撑(cheng)，更通过社区(qu)内部的知识共享(xiang)与互(hu)动，反哺并促进了(le)公司其他核心业务板块的健康发展。尤为值得一提的是(shi)，林大(da)栋博(bo)士，作为书院的联合创(chuang)始人及著名中(zhong)医大(da)师倪海厦先生的高足(zu)，持续为社群成员奉献高品质且丰富(fu)多元的中(zhong)医智(zhi)慧精髓。

此外，公司正积极拓展外部合作版图，深化产学研(yan)融合，不断推进创(chuang)新研(yan)发进程。

2023年，公司与中(zhong)国中(zhong)医科学院中(zhong)医药信(xin)息研(yan)究所携手共建的行业顶尖联合实验室，成为行业内规格(ge)最高的实验室。同时，公司积极携手众多中(zhong)医泰斗及全国知名的医疗专家(jia)，共同提升研(yan)发项目的专业水准。2024年，公司相(xiang)继与国医大(da)师唐祖宣先生、张大(da)宁先生分别设立了(le)唐祖宣、张大(da)宁国医大(da)师传(chuan)承工(gong)作室，并与国家(jia)级(ji)名老中(zhong)医、全国老中(zhong)医药专家(jia)学术经验继承工(gong)作指导老师汤一新教授合作，成立了(le)汤一新教授传(chuan)承工(gong)作室。这(zhe)一系列举措，为公司赢得了(le)宝(bao)贵的临床实践(jian)经验与数据资源，为中(zhong)医智(zhi)能化平台的持续研(yan)发与创(chuang)新提供了(le)不竭的动力源泉。

加(jia)速盈利，商业模式跑通

公司强大(da)的商业模式，离不开富(fu)有(you)远见、经验丰富(fu)的管理团队。

联合创(chuang)始人兼(jian)首席(xi)执行官崔祥(xiang)瑞拥(yong)有(you)广泛而深厚的行业和管理经验。此前(qian)，崔先生在管理咨询及私募股权(quan)投资领域积累了(le)丰富(fu)的经验。在崔先生的领导下，公司建立一支具有(you)凝聚力的管理团队，在中(zhong)医、科学、技术、运营及管理等领域拥(yong)有(you)全面而深入的经验。公司首席(xi)医疗官林博(bo)士在人工(gong)智(zhi)能研(yan)发及中(zhong)医实践(jian)方面拥(yong)有(you)丰富(fu)经验。林大(da)栋博(bo)士早期的工(gong)作经历包括在硅谷的Cisco及Juniper任职，多年来从(cong)事中(zhong)医学术和临床实践(jian)。目前(qian)，林博(bo)士担任中(zhong)国中(zhong)医科学院中(zhong)医药信(xin)息研(yan)究所联合实验室的科学家(jia)、世界中(zhong)医药学会(hui)联合会(hui)信(xin)息专业委员会(hui)的副会(hui)长。彼亦担任陕西中(zhong)医药大(da)学客座教授及美国加(jia)州国际医药大(da)学教授。

此外，从(cong)财务状况上来看，问止中(zhong)医也已经走在行业前(qian)列，成为同业中(zhong)唯一用自有(you)技术实现规模商业化的企(qi)业，商业模式跑通，发展潜力十足(zu)。

收入端上来看，公司收入增长迅猛，线上与线下齐发力。

根据招股书数据显(xian)示，公司收入由2022年的人民币0.62亿元增加(jia)204.0%至2023年的人民币1.89亿元，并由截至2023年9月30日止九个月的人民币1.29亿元增加(jia)33.8%至截至2024年9月30日止九个月的人民币1.73亿元，同比增长33.8%。其中(zhong)，线上收入在2023年同比增长227.11%，达到1.55亿元，线下收入在2023年同比增长301.02%，达到260万元。

盈利端来看，公司毛(mao)利率持续攀(pan)升，且经调整后的净利润实现了(le)快速增长。

根据招股书数据显(xian)示，公司毛(mao)利率从(cong)2022全年的56.3%增长至2024年9月的60.7%。在净利润上叠加(jia)可转换可赎回优先股的公平值变动和开支后，经调整净利润（非香港财务报告准则(ze)计量）由2022年的人民币515.2万元增加(jia)735.2%至2023年的人民币430.3万元，并由截至2023年9月30日止九个月的人民币2085.8万元增加(jia)137.4%至截至2024年9月30日止九个月的人民币4950.7万元。

经营情况上来看，公司为患(huan)者提供了(le)优质的医疗服务，并匹配卓越的供应链整合能力，患(huan)者忠诚度显(xian)著，确保了(le)强大(da)的可持续发展潜力。

以线上诊疗服务为例，患(huan)者在享(xiang)受从(cong)挂号到深度问诊（每次问诊时长超过30分钟(zhong)，远超行业平均水平）乃至后续跟踪服务的全过程中(zhong)，得益于人工(gong)智(zhi)能的辅助，医师能够为患(huan)者量身定制更为精准与个性化的治疗方案，这(zhe)极大(da)地增强了(le)患(huan)者的黏性与满意度。

当前(qian)，公司已成功布局深圳、成都及济(ji)南，设立三家(jia)高标准煎药中(zhong)心，从(cong)药材甄选、精心煎煮到快速配送，每一步都遵循行业内最高标准，确保了(le)服务质量。展望未来，公司正积极规划在华北(bei)、西北(bei)及东北(bei)地区(qu)的关键城(cheng)市增设煎药中(zhong)心，旨在进一步拓宽服务范围，缩短药品送达时间，从(cong)而全面提升客户体(ti)验，深化市场影响力。

小结(jie)

当AI照进中(zhong)医领域，投资逻辑(ji)应当如何？

新沃基(ji)金指出，“对投资者而言，我国的AI医疗应用仍处于发展早期，技术路线和商业模式不确定性极高。站在当前(qian)时点来看，医学智(zhi)能预问诊可能会(hui)成为AI医疗较(jiao)早落地的方向，值得重点关注(zhu)。在投资策略(lue)方面，应从(cong)龙(long)头入手，密切关注(zhu)最新的技术进展，跟踪前(qian)沿技术的发展动态及政策支持方向，结(jie)合产业进行前(qian)瞻性预测与配置。”

这(zhe)一投资策略(lue)与问止中(zhong)医的发展规划不谋而合。

在AI与医疗融合的政策东风下，问止中(zhong)医勇立潮头，通过AI的方式惠及中(zhong)医医疗生态系统中(zhong)的所有(you)参与者，为患(huan)者提供全方位(wei)的中(zhong)医医疗服务，缓解中(zhong)医医疗资源不均衡的痛点，创(chuang)造(zao)社会(hui)价值。

公司率先推出了(le)人工(gong)智(zhi)能辅助诊断系统，凭借海量真实案例数据与详尽的中(zhong)医图谱，显(xian)著提升诊断的效率与精确度。同时，公司还通过社群建设等多元化手段，不断扩大(da)品牌影响力，为长远发展奠定了(le)坚实基(ji)础。从(cong)财务表现来看，问止中(zhong)医所选择(ze)的道路已然展现出强大(da)的变现能力，未来发展前(qian)景令人瞩目。