其中核心(xin)受益标(biao)的，专为(wei)数据中心(xin)打造电源、散热基础设施，相关(guan)业(ye)务占比75%的Vertiv收获了(le)不断涌(yong)入的订单。

2024年四季(ji)度，公(gong)司每股收益同比大幅增长了(le)77%，调整后的利润率同比上升了(le)3.8%；公(gong)司未交付(fu)的订单量同比增加了(le)30%，其中美国地区的订单量提(ti)高50%以上。

Vertiv的股价从(cong)两年前的低点11.93美元(yuan)/股，最高飙升到了(le)155.84美元(yuan)/股，累计(ji)了(le)超过7倍的涨幅，目前市值大约411亿美元(yuan)。

一方面，由于未来新增AIDC的投入使(shi)用，数据中心(xin)用电规模将不断提(ti)升。

根据Semi Analysis， AIDC 的建设运营将推动全球数据中心(xin)用电由 2023 年的 430TWh（占全球用电量的 1.4%）提(ti)升至 2030 年的 1510TWh（占全球用电量的 4.5%）。

另一方面，AI芯片性能持(chi)续迭代，计(ji)算需求带来功耗增加，也在(zai)将数据中心(xin)变成氪(ke)电怪兽(shou)。去年英伟达(da)拿出了(le)GB200，单芯片功耗接(jie)近H100的4倍。新一代GB200 NVL72液冷机(ji)柜功率密度达(da)到了(le)120kW，跟传统每台8卡AI服务器相比，增长了(le)接(jie)近3倍，这还只是AI产业(ye)发(fa)展早期。

机(ji)柜的物理(li)空间相对有限，随着GPU部署数量增加，未来机(ji)柜功率密度将会快速提(ti)升。Vertiv做出预估，当英伟达(da)芯片架构再迭代个两到三代，AI GPU峰值机(ji)架密度功耗最高或超过1000kW，进(jin)入MW时代。

因此(ci)，这样(yang)的功耗需求往(wang)往(wang)需要能够承接(jie)更高功率密度，以及更高转换效率的电源设备。这一逻辑促成了(le)去年某些A股公(gong)司的大幅上涨。

去年10月(yue)17日，麦格米特公(gong)告宣(xuan)布与(yu)英伟达(da)达(da)成合作，参与(yu)其Blackwell GB200系统的创新设计(ji)与(yu)合作建设。

麦格米特在(zai)去年10月(yue)15-17日召(zhao)开(kai)的OCP全球峰会上推出了(le)适用于NVDIA MGX平台的最新电源系统，模块化的解决方案(an)在(zai)1U服务器电源架中提(ti)供(gong)总计(ji)33kW功率，效率高达(da)97.5%。

由于合作项目将对未来业(ye)绩产生积极影响，而且是唯一一家直接(jie)进(jin)入英伟达(da)供(gong)应链的大陆电源合作商，麦格米特的股价自此(ci)一发(fa)不可收拾，18日至23日连(lian)续四天涨停，自9月(yue)24日以来市值翻(fan)逾一倍。

另一家上市公(gong)司—欧陆通(tong)，其服务器电源产品也可支持(chi)英伟达(da)系列GPU服务器，并与(yu)浪潮信息、富士(shi)康、华勤、联想、中兴、新华三等国内服务器系统厂商建立(li)合作关(guan)系。

公(gong)司推出的符合OCP ORv3规范的机(ji)架式电源解决方案(an)，配置了(le)6组5.5kW服务器电源，转换效率高达(da) 97.5%，并可拓展至2OU 66KW、3OU 66KW以及4OU 132KW 等方案(an)。

去年公(gong)司预告全年业(ye)绩归母净利润同比增长27.22%—47.65%，数据中心(xin)电源业(ye)务收入上半年就高增了(le)77%，接(jie)近5亿元(yuan)的规模，高功率服务器电源占比42%，同比高增464.1%，市值同时大幅提(ti)升。

今年，有两件轰动整个AI行业(ye)的大事儿相继发(fa)生，一个是美国总统特朗普带着甲骨文、软银、OpenAI三家大公(gong)司弄出了(le)一个花费可能要高达(da)5000亿美元(yuan)的“星际之(zhi)门(men)”项目，用于AI基础设施。

另一件，则是国内DeepSeek背后的技术进(jin)步引领了(le)行业(ye)推理(li)成本大幅下降的趋势，现(xian)在(zai)各行各业(ye)的公(gong)司都在(zai)争先抢后的接(jie)入DeepSeek。

硬件层(ceng)面的"功耗膨胀"现(xian)象，与(yu) DeepSeek 等大模型平台迸发(fa)的AI推理(li)需求形成叠加效应，或将改变原来电力(li)需求曲(qu)线，未来有望保持(chi)更快的增长速度。

02 DeepSeek神助攻，AI下个千亿市场

DeepSeek的发(fa)布和(he)开(kai)源大幅缩进(jin)了(le)模型层(ceng)面差距，使(shi)AI发(fa)展重心(xin)从(cong)训练模型向(xiang)应用落地倾斜，应用侧的推理(li)算力(li)需求相应上升。

而且推理(li)更注重能效比，即单位能耗下的计(ji)算能力(li)，使(shi)其更适合大规模部署和(he)长期运行。智算中心(xin)用电规模可以达(da)到100-200MW，十倍于传统的数据中心(xin)耗电量。

为(wei)了(le)承接(jie)未来大规模的推理(li)需求，AIDC的供(gong)配电系统面临(lin)着迭代需求，即追求高功率密度和(he)高能效比。

数据中心(xin)的电力(li)传输(shu)就像人体的血液循(xun)环系统，需要多个器官协同工作。整个过程分为(wei)市电引入→电压调整→配电分配→备用电源切换→末端供(gong)电五个阶段，每个阶段都有专用设备投入使(shi)用。

涉及到的电力(li)设备投资包括：AC/DC服务器电源模块、柴油(you)发(fa)电机(ji)、变压器、不间断电源（UPS）、配电柜、以及后备电池等。

驱动一台AI服务器，需要经过数次电压转换。

高压电从(cong)电网进(jin)入数据中心(xin)后，服务器电源供(gong)应器会先将交流电转为(wei)直流电，并降压到48伏特；接(jie)着主(zhu)板上的DC／DC转换器，再将电压转换成CPU用的12伏特和(he)GPU用的0.8伏特低电压。

因此(ci)，数据中心(xin)电源架构主(zhu)要涵盖保障电路 UPS、机(ji)架电源 AC/DC、芯片电源 DC/DC 三个层(ceng)级。

UPS的作用是在(zai)当市电输(shu)入正常时将市电稳压后供(gong)应给负载使(shi)用；当市电意外中断时向(xiang)负载继续供(gong)应电能，使(shi)服务器维持(chi)正常工作并保护负载软、硬件不受电网波动而造成损坏。

根据智研咨询数据，2023年国内市占率前三的UPS厂商分别为(wei)科华数据、华为(wei)和(he) Vertiv，对应市占率16%/14%/12%，施耐德电气、伊顿、艾(ai)默生等国际龙头亦占据一定份(fen)额。

现(xian)在(zai)UPS已经形成了(le)标(biao)准化的配置和(he)维护流程，技术应用非常成熟，但缺点在(zai)于需要经过 AC/DC-DC/AC 两级变换，一定会面临(lin)能量转换损耗。

2014年需求云(yun)化+降本诉求促使(shi)HVDC（高压直流方案(an)） 开(kai)始在(zai)互联网运营商数据中心(xin)推广，HVDC通(tong)过升压降低损耗，只需AC/DC一次变换，产生热量相应减少，同时部署面积更省，减少电缆投入。并且由于分布式新能源发(fa)电也是直流，可以快速接(jie)入数据中心(xin)全直流系统。

近几年，国内互联网大厂主(zhu)推HVDC-巴(ba)拿马电源，集成度和(he)效率继续迭代。2019年阿里巴(ba)巴(ba)携手台达(da)、中恒电气推出了(le)巴(ba)拿马电源，该方案(an)集成了(le) 10kVac 中压配电、变压器、模块化直流电源和(he)输(shu)出配电单元(yuan)等环节。

由于能效比高、可扩展性高、适配新能源发(fa)电、以及交付(fu)周期快等优势，HVDC方案(an)渗透率存在(zai)很大的提(ti)升空间。2021年，国内数据中心(xin)UPS方案(an)渗透率达(da)到78%，而HVDC仅有12%。

但相比于竞争激烈(lie)的UPS，HVDC厂商头部效应较为(wei)明(ming)显。根据 DCMAP，龙头分别为(wei)中恒电气、台达(da)和(he)Vertiv，2022 年 CR3 高达(da) 90%。

机(ji)柜外追求的是效率提(ti)升，而机(ji)柜内则追求的是功率密度提(ti)升。

PSU是服务器机(ji)柜中提(ti)供(gong)电源的组件，作用是提(ti)供(gong)稳定的电压电流，防止电源波动或意外事件损坏敏感的计(ji)算机(ji)硬件。

海外大厂更推崇分布式电池和(he)直接(jie)供(gong)电设计(ji)的OCP供(gong)配电方案(an)，比起传统UPS+PDU，系统供(gong)电效率更高。作为(wei)第三代开(kai)放整机(ji)柜供(gong)电方案(an)，对PSU的输(shu)出功率要求达(da)到3kW，输(shu)出电压为(wei)48V，效率应达(da)到97.5%。

但与(yu)一般服务器相比，AI服务器需要更高性能的处理(li)器，如图形处理(li)器（GPU）、张量处理(li)单元(yuan)（TPU）和(he)现(xian)场可编(bian)程逻辑门(men)阵列（FPGA），其功耗可能高出两倍到十倍。

譬如，英伟达(da)Blackwell B100和(he)B200，在(zai)进(jin)行高功率计(ji)算时均需要超过1kW的功率支持(chi)，是传统CPU的3倍，所需的PSU功率从(cong)8卡服务器中的3.3kW提(ti)升到了(le)5.5kW。

当前AI服务器PSU大多为(wei)遵循(xun)ORv3-HPR标(biao)准的5.5kW PSU，根据英飞凌预测(ce)，随着机(ji)架功率增加到300kW以上，第二代PSU输(shu)出功率将达(da)到8kW至12kW，而第三代PSU输(shu)出功率将达(da)到22kW，输(shu)出电压将从(cong)50V提(ti)至400V，以提(ti)高功率密度、降低损耗。

在(zai)高功率AC/DC服务器电源领域，海外以OCP方案(an)为(wei)主(zhu)，HVDC 应用较少，目前价值量较 高的5.5kW电源主(zhu)要供(gong)应商为(wei)台达(da)、光(guang)宝、Advanced Energy 等国际知名企业(ye)，竞争格局 远好于传统的CRPS电源，国内企业(ye)麦格米特、欧陆通(tong)已有相关(guan)产品储备。

综合机(ji)构预测(ce)，随着高功率机(ji)柜需求提(ti)升，预计(ji)5.5kW及以上高功率PSU占比将快速攀升，AIDC服务器电源市场空间合计(ji)将达(da)到415亿元(yuan)，2028年规模有望超过2000亿。

供(gong)配电系统其他组成部分，数据中心(xin)领域开(kai)关(guan)柜、变压器市场参与(yu)者数量较多，竞争格局相对分散，海外头部厂商包括伊顿、西(xi)门(men)子、施耐德等等，主(zhu)要提(ti)供(gong)模块化设备、综合解决方案(an)。

国内厂商主(zhu)要包括明(ming)阳电气、金盘科技、伊戈尔等，系列产品如中低压开(kai)关(guan)柜，干式变压器已广泛应用于下游(you)多家知名运营商，云(yun)服务商的数据中心(xin)。

03尾声

未来AIDC的需求呈现(xian)高功率、高密度、高效率、高可靠性趋势，整个数据中心(xin)的供(gong)配电架构将迎来重大变化。同时，大功耗下散热系统也将变得尤为(wei)关(guan)键。

本周，阿里巴(ba)巴(ba)的财报揭露了(le)AI未来资本开(kai)支超乎预计(ji)，点燃了(le)市场对于中国科技股价值的新一轮重估。

这意味(wei)着，数据中心(xin)供(gong)应链的投资想象空间已经突破预期，在(zai)原来美国AI基建的需求基础上，天花板不止更高。当各大科技企业(ye)跟上步伐，投入将会更快，业(ye)绩兑现(xian)的确定性强。