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越来越多的投资者近来转向被动(dong)投资，尤其是转向指数基金。
近日，全球金融市场迎来了(le)一(yi)个重要的转折点(dian)——先锋集团旗下的标普500 ETF（交易型开放式(shi)指数基金）（交易代码：VOO）于2月19日正式(shi)超越道富公司的SPDR标普500 ETF（交易代码：SPY），成为全球规模最大的ETF。
VOO的崛(jue)起是低成本策略、长期投资理念以及市场对(dui)被动(dong)投资工具需求共同推(tui)动(dong)的结果(guo)。
分析指出(chu)，这一(yi)变化不仅是ETF市场的一(yi)次权(quan)力更(geng)迭，更(geng)是被动(dong)投资时代崛(jue)起的标志性事件，折射出(chu)全球投资趋势的重大变化，以及未来被动(dong)投资在全球，尤其是在中国市场的广阔前(qian)景。
全球最大ETF王座易主
SPY作为全球元老级的ETF之一(yi)，自1993年成立以来，一(yi)直是ETF市场的标杆。凭(ping)借(jie)先发优势、极高的流动(dong)性和广泛的市场认知度，SPY在过去几十年中一(yi)直是投资者的首选(xuan)工具。SPY的日均交易量接近300亿美元，其期权(quan)市场也非(fei)常活跃，是机构投资者和高频(pin)交易者的理想选(xuan)择。
然而，VOO的崛(jue)起改(gai)变了(le)这一(yi)格局。
自2010年推(tui)出(chu)以来，VOO凭(ping)借(jie)极低的费率（0.03%）迅速抢占市场份额。相比之下，SPY的费率为0.0945%，是VOO的三倍。VOO的低费率策略吸引了(le)大量偏好长期投资的个人投资者和养(yang)老金账户，这些投资者更(geng)倾向于“买入并持有”的策略。
在过去一(yi)年中，VOO的资金流入达(da)到创纪录的1211亿美元，SPY则(ze)遭遇160亿美元资金撤离(li)。晨星数据显示，VOO在过去8个月中实现了(le)惊人的规模增长，SPY则(ze)因市场波动(dong)和费率劣势逐渐失去优势。
上(shang)海某私募基金经理陈放（化名）在接受《国际金融报》记者采访时表示，SPY受到高频(pin)交易者的青睐，SPY的日均交易额高达(da)290亿美元，远超VOO的28亿美元，极低的买卖价差使SPY成为衍生品对(dui)冲和短期交易的首选(xuan)工具。但(dan)是这种高流动(dong)性也导致SPY资金波动(dong)频(pin)繁，自2010年以来，SPY有5年出(chu)现净流出(chu)，而VOO从未经历年度资金净流出(chu)。
SPY的衰落还反映了(le)机构与散户的策略差异。机构依赖(lai)SPY的高流动(dong)性进行套利和对(dui)冲，而散户通过VOO实现养(yang)老金、个人退休账户（IRA）的长期配置。
晨星高级产品经理西尔(er)·弗拉德（Syl Flood）总结：“VOO是投资工具，SPY是交易工具。”
金融顾问(wen)公司The ETF Store总裁内特(te)·杰拉西（Nate Geraci）指出(chu)：“VOO极低的费率加上(shang)先锋投资者‘买入并持有’的心态，是一(yi)个难以击败的组合，尤其是在过去15年里，标普500指数的表现几乎超过了(le)其他所有资产类别。”
VOO的成功也得益于先锋集团独特(te)的运营模式(shi)。作为唯一(yi)获得美国证券交易委员会(hui)（SEC）许(xu)可运营“ETF作为份额类别”模式(shi)的资管公司，先锋的ETF和共同基金可以作为整体基金的不同类别运作，这使得投资者可以轻松转换基金份额。
除VOO与SPY外，贝(bei)莱德的iShares核心标普500 ETF（交易代码：IVV）同样不容(rong)忽(hu)视。IVV规模已达(da)6100亿美元，费率与VOO持平（0.03%），2024年吸引870亿美元流入。TMX VettaFi研究主管托(tuo)德·罗(luo)森布鲁斯（Todd Rosenbluth）预测：“IVV可能很快超越SPY，贝(bei)莱德或通过更(geng)激进的定(ding)价策略争(zheng)夺市场份额。”
被动(dong)投资时代崛(jue)起
VOO超越SPY不仅是ETF市场的竞争(zheng)结果(guo)，更(geng)是被动(dong)投资时代崛(jue)起的象征。近年来，越来越多的投资者开始转向被动(dong)投资，尤其是转向指数基金。这一(yi)趋势的背后有多重原因。
首先是低费率吸引个人投资者。晨星北美被动(dong)策略研究总监布莱恩·阿莫(mo)尔(er)（Bryan Armour）指出(chu)，VOO的成功反映了(le)ETF在个人投资者中的日益普及。与SPY更(geng)受机构投资者青睐不同，VOO凭(ping)借(jie)其低费率和简便性，吸引了(le)大量个人投资者。这种投资者结构的变化，也推(tui)动(dong)了(le)被动(dong)投资工具的普及。
陈放指出(chu)，被动(dong)投资的低成本优势在长期投资中表现得尤为明显。与主动(dong)管理型基金相比，指数基金的管理费用极低，这使得投资者能够保留更(geng)多的投资收益。先锋集团的创始人约翰·博格尔(er)（John Bogle）曾指出(chu)，低成本是投资成功的关键因素之一(yi)，而VOO的成功正是这一(yi)理念的生动(dong)体现。
其次，标普500指数作为全球最具代表性的股票指数之一(yi)，其长期表现优于大多数主动(dong)管理型基金。
标普500指数涵(han)盖了(le)美国市场500家大型上(shang)市公司，覆(fu)盖了(le)科(ke)技（32%）、医(yi)疗（13%）、金融（11%）等11个行业，兼具广度与深(shen)度，能够较好地(di)反映美国整体经济的表现。
陈放指出(chu)，在过去15年中，标普500指数的表现几乎超过了(le)其他所有资产类别。这种“市场平均回报”的优势，使得投资者更(geng)愿意(yi)选(xuan)择跟(gen)踪标普500的ETF，而不是承担高风险的主动(dong)管理型基金。
此外，被动(dong)投资的普及也反映了(le)投资者心态的变化。随着市场波动(dong)加剧，投资者越来越倾向于稳健的投资策略。
排(pai)排(pai)网财富研究员卜益力告诉《国际金融报》记者，近几年，许(xu)多主动(dong)管理型基金难以持续跑赢市场指数，尤其是在成熟市场，投资者更(geng)倾向于选(xuan)择能稳定(ding)跟(gen)踪市场表现的被动(dong)投资工具。此外，指数基金的持仓(cang)和策略透(tou)明度高，投资者能清(qing)楚了(le)解(jie)资金投向，降低了(le)信息(xi)不对(dui)称的风险。最后，随着养(yang)老金和退休基金等长期资本的增加，被动(dong)指数基金是这些长期资本入市的重要渠(qu)道，将推(tui)动(dong)被动(dong)指数基金规模进一(yi)步(bu)扩张。
中国被动(dong)投资前(qian)景广阔
近年来，中国资本市场在被动(dong)投资领域取得了(le)显著进展，2024年更(geng)是成为被动(dong)投资发展的关键一(yi)年。
截至2024年底，被动(dong)权(quan)益类指数基金规模达(da)到3.96万亿元，而主动(dong)权(quan)益类基金规模为3.44万亿元。这一(yi)变化标志着中国资本市场正式(shi)进入被动(dong)投资时代。其中，ETF作为被动(dong)投资的重要工具，规模增长尤为显著。
政策层(ceng)面的大力支持是推(tui)动(dong)被动(dong)投资发展的重要因素。2024年，个人养(yang)老金制度的全面铺开，将指数基金纳入投资范围，为被动(dong)投资提供了(le)长期稳定(ding)的资金来源(yuan)。此外，中证A500指数基金的推(tui)出(chu)，成为资本市场的一(yi)大亮点(dian)。自2024年9月23日发布以来，挂钩(gou)该指数的被动(dong)基金规模已超2000亿元。这一(yi)创新产品的成功，不仅丰富了(le)投资者的选(xuan)择，也为市场带(dai)来了(le)新的增量资金。
此外， 投资者对(dui)被动(dong)投资的接受度正在快速提升。陈放表示，一(yi)方面，主动(dong)基金近年来的表现不尽如人意(yi)，整体投资表现跑不赢被动(dong)基金已成常态。另一(yi)方面，ETF的低费率、高透(tou)明度和交易便利性，使其成为投资者的首选(xuan)工具。
数据显示，2024年，股票型ETF规模增长超过1.7万亿元，总规模达(da)到2.9万亿元。“这种趋势在低利率环境下尤为明显，投资者更(geng)倾向于通过被动(dong)投资获取稳定(ding)的市场收益。”陈放说(shuo)。
不过，卜益力认为，中国市场被动(dong)投资也面临一(yi)些挑战。其一(yi)，A股市场波动(dong)性较大，可能削弱被动(dong)投资的吸引力。被动(dong)投资策略通常依赖(lai)于长期持有和市场平均回报，但(dan)在A股市场频(pin)繁的短期波动(dong)中，投资者可能更(geng)倾向于追求短期的避险或获利机会(hui)。其二，A股市场时常呈现出(chu)结构性行情，例如当前(qian)的科(ke)技牛市。在这种行情下，主动(dong)管理基金更(geng)容(rong)易通过精选(xuan)板块或个股获得相对(dui)于指数的超额收益。主动(dong)管理型基金的灵活性使其能够根据市场变化及时调整投资组合，从而在结构性行情中捕(bu)捉更(geng)多机会(hui)。
来源(yuan)：国际金融报