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中国网财经1月16日讯 上(shang)交(jiao)所近期(qi)发布的(de)消息显示，新疆钵施然智能农(nong)机股(gu)份(fen)有限公司(以下简称(cheng)钵施然)更(geng)新招股(gu)材料，继续其上(shang)市进程，国投证券为(wei)保荐(jian)人。
招股(gu)书显示，钵施然是一家集(ji)研发、生产(chan)、销售(shou)和服(fu)务为(wei)一体的(de)现代化(hua)高端智能农(nong)机制(zhi)造企(qi)业，掌握采摘头、液压传动、除杂装(zhuang)置、车架结构、打包装(zhuang)置等方面技术，先后实现了对箱式棉花收获机、打包式棉花收获机等产(chan)品的(de)技术突破和产(chan)业化(hua)量产(chan)。
曾递表(biao)创业板后撤回
这(zhe)并(bing)非钵施然首次试水资本市场。2020年，公司创业板发行上(shang)市获得受理，公司拟募(mu)集(ji)资金7.0003亿元，用于智能农(nong)机研发和生产(chan)基地建设项目、农(nong)机销售(shou)及售(shou)后服(fu)务中心建设项目及补充(chong)流(liu)动资金。
递表(biao)后，钵施然共经历过3轮(lun)问询，在历次问询中，钵施然被问及公司采棉机的(de)性能、采净率、含杂率和与同行业可比公司同类产(chan)品之间的(de)差异、农(nong)户或合作(zuo)社购买公司产(chan)品的(de)原(yuan)因(yin)和合理性、是否符合商(shang)业合理性，高速成(cheng)长的(de)模式是否可持续，是否存在被替代的(de)风险等。
此后的(de)2020年12月22日，深交(jiao)所发布了终止(zhi)钵施然首次公开发行股(gu)票(piao)并(bing)在创业板上(shang)市审(shen)核的(de)决定，公司主(zhu)动撤回了上(shang)市申请。
2022年6月，钵施然转战上(shang)交(jiao)所主(zhu)板，并(bing)在2024年6月回复第一轮(lun)审(shen)核问询函。
一股(gu)东低价入股(gu)后清仓
在两次上(shang)市审(shen)核的(de)问询中，钵施然股(gu)东佳源创盛控股(gu)集(ji)团有限公司(下称(cheng)“佳源创盛”)以低于其他(ta)股(gu)东的(de)价格入股(gu)的(de)情况均受到了监管层的(de)关注。
据申报材料，2019年7月29日，甬亚投资以7.17元/股(gu)价格将钵施然18.12%股(gu)权转让给佳源创盛，总价1.3亿元；2019年8月18日，甬亚投资以15元/股(gu)价格将钵施然3%、2%、1.65%和0.23%股(gu)权分别转让给浙江深改、浙江创投、朱国民、马万荣；两次股(gu)权转让时间相(xiang)近，价格差异巨大。
在对问询函的(de)回复中，钵施然表(biao)示，佳源创盛的(de)投资意向于2018年12月形成(cheng)，系基于当(dang)时钵施然2018年度预计净利润为(wei)6000万元(不包括股(gu)份(fen)支(zhi)付的(de)金额(e))，转让双方以其12倍(bei)市盈率(即7.2亿元的(de)公司总估值)作(zuo)为(wei)估值基础协商(shang)确定转让价格。而浙江深改等6名股(gu)东投资意向于2019年6月形成(cheng)，各方在确认投资意向时，由于新疆地区采棉机需求旺(wang)盛，2019年产(chan)品的(de)市场需求和销量情况超出预期(qi)，各方同意以钵施然2019年度预计净利润1.5亿元的(de)10倍(bei)市盈率(即15亿元的(de)公司总估值)作(zuo)为(wei)估值基础协商(shang)确定转让价格。
值得一提的(de)是，在钵施然首次递表(biao)“折戟”后，佳源创盛选择清仓退出，2021年12月以21.37元/股(gu)价格将所持全部股(gu)权分别转让给物产(chan)中大投资等17位受让方，获利近200%。对此，钵施然解释称(cheng)，因(yin)房地产(chan)宏观政策调控，佳源创盛及其下属公司整体现金流(liu)较为(wei)紧张(zhang)，因(yin)此佳源创盛调整整体投资策略，拟退出投资。
经营业绩波动明显
近几年来，钵施然的(de)业绩波动明显。数(shu)据显示，2019年-2023年及2024年前9个月，公司分别实现营业收入5.37亿元、5.12亿元、7.2亿元、11.37亿元、9.8亿元和8.27亿元，对应净利润为(wei)1.3亿元、0.9亿元、1.37亿元、2.38亿元、1.84亿元和1.8亿元。可以看(kan)出，钵施然2020年和2023年均出现业绩下滑。
作(zuo)为(wei)一家以棉花收获机为(wei)核心产(chan)品的(de)企(qi)业，钵施然的(de)业绩表(biao)现和棉花市场息息相(xiang)关。公司内(nei)销收入占比保持在90%以上(shang)，且主(zhu)要在新疆地区。钵施然在回复交(jiao)易所问询时也透露，主(zhu)要产(chan)品棉花收获机的(de)销售(shou)与棉花的(de)播种、收获时间密切相(xiang)关，新疆地区棉花播种期(qi)为(wei)每年4到5月，棉花成(cheng)熟采摘期(qi)主(zhu)要在每年9到11月份(fen)，为(wei)提高采摘效率，客(ke)户一般会于采收季之前将机器提至棉花采收作(zuo)业区域，因(yin)此公司销售(shou)收入主(zhu)要集(ji)中在三季度。
同时，钵施然需要面对产(chan)品销量的(de)“见顶”，一方面是全国棉花播种面积的(de)变(bian)化(hua)，在2021年-2023年，这(zhe)一数(shu)据分别下降了211.2万亩、41.8万亩和318.3万亩，2024年增加了75.2万亩。另一方面是棉花机收率的(de)增加，如新疆2023年投入近7000台(tai)采棉机开展机械化(hua)采收作(zuo)业，机械化(hua)采收率由2014年的(de)35%提升至2023年的(de)85%以上(shang)。棉花收获机作(zuo)为(wei)典型的(de)农(nong)业机械产(chan)品，其使用寿命较长，市场需求主(zhu)要源自于机收率提升所带来的(de)增量市场需求。
此前回复问询时，钵施然也曾表(biao)示，国内(nei)机采棉种植面积不变(bian)的(de)情况下，采棉机增量市场的(de)高速发展存在保有量限制(zhi)的(de)瓶颈，在国内(nei)市场饱和、国外市场未能成(cheng)功开拓的(de)情况下，公司的(de)高速成(cheng)长模式存在不可持续的(de)风险。
募(mu)资扩(kuo)产(chan)能
即便如此，钵施然此次募(mu)资仍指向扩(kuo)产(chan)。与上(shang)一次递表(biao)项目，此次钵施然的(de)拟募(mu)资金额(e)提高至11.86亿元，增长约7成(cheng)，其中5.68亿元投向高端农(nong)机研发和生产(chan)基地建设项目，2.12亿元用于农(nong)机销售(shou)及售(shou)后服(fu)务中心建设项目、1.47亿元用于智能农(nong)机研发中心及农(nong)机云平台(tai)建设项目、2.6亿元补充(chong)流(liu)动资金。
钵施然指出，募(mu)投项目建成(cheng)达产(chan)后将形成(cheng)年产(chan)自走式打包式棉花收获机200台(tai)、高速精量铺膜播种机1500台(tai)和精量喷杆(gan)式喷药机1000台(tai)的(de)产(chan)品生产(chan)能力，与现有经营规模相(xiang)比，产(chan)能将进一步增加。
产(chan)销数(shu)据及产(chan)能利用率统计显示，2021年-2023年公司分别生产(chan)棉花收获机440台(tai)、599台(tai)、532台(tai)，产(chan)能利用率为(wei)92.94%、101.41%、95.01%。而在2024年前9个月，钵施然的(de)产(chan)能利用率已(yi)达到121.61%。照此计算，新项目建成(cheng)后钵施然产(chan)能将扩(kuo)大30%以上(shang)，解决目前产(chan)能不足问题。
那(na)么，钵施然是否能在未来持续消化(hua)这(zhe)些产(chan)能呢？在招股(gu)书中钵施然提示，如果(guo)项目建成(cheng)后，我国棉花种植机械市场增量、升级/存量替代需求不达预期(qi)、公司对相(xiang)关市场拓展未能达到预期(qi)，或竞争对手发展对公司竞争地位构成(cheng)不利影响(xiang)，将导致募(mu)集(ji)资金投资项目新增产(chan)能不能及时消化(hua)，可能会对项目投资回报和公司预期(qi)收益产(chan)生不利影响(xiang)。