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性感女神玛(ma)丽莲·梦露曾说“我只(zhi)穿香奈儿5号入睡”，一时间让该(gai)香水名声(sheng)大噪。
香水作为一种(zhong)精致的消费品，拥(yong)有一大批受众。使用(yong)香水不(bu)仅能带来愉悦的心理感受、增加(jia)自信，还(hai)能增添个人独特气质(zhi)与魅力。
有统(tong)计显示(shi)，2023年我国内地、香港及(ji)澳门香水零售市场(chang)规(gui)模已达到261亿元，且未来几年仍将保持两位(wei)数的速度持续(xu)增长。
有需求就有市场(chang)，如今(jin)已经有香水品牌管理公司冲(chong)击上市了！
格隆汇(hui)获悉，近日，颖通控股有限(xian)公司（简称“颖通控股”）向港交所递(di)交招股书，拟冲(chong)击香港主板上市。据(ju)悉，颖通控股曾在2024年7月(yue)递(di)表港交所。
颖通控股号称是“中(zhong)国最大的香水品牌管理公司”，半年纯利上亿，如果能顺利上市，有望成为“中(zhong)国香水第一股”，这家公司究竟什么(me)来头(tou)？
01
在国内卖进口香水等产品，冲(chong)击上市
颖通控股的总部(bu)位(wei)于香港九龙，主要在中(zhong)国大陆及(ji)港澳地区销售香水、护肤品、彩妆(zhuang)、个人护理产品、眼镜等产品，其销售的产品主要来自欧洲、日本(ben)及(ji)美(mei)国的品牌授权商。
公司自称是将进口香水产品引进中(zhong)国内地市场(chang)的早期先行(xing)者。据(ju)招股书资料，1987年公司获授权在中(zhong)国内地分销一个巴黎品牌的进口香水，还(hai)订立(li)首项独家分销协议，在香港及(ji)澳门分销进口眼镜产品。
1992年颖通控股与InterParfums建立(li)分销商合作关系，后(hou)者是一家从(cong)事高端香水及(ji)化妆(zhuang)品的开发、生产及(ji)分销的全球知名公司。
公司还(hai)于2005年开始在中(zhong)国内地管理法国奢侈品牌爱马仕（Hermès）的香水产品；两年后(hou)颖通控股又与全球香氛和化妆(zhuang)品行(xing)业(ye)领先企业(ye)EuroItalia建立(li)了分销商合作关系，并(bing)通过北京首都机场(chang)出(chu)售产品，开始建立(li)旅(lu)游零售商网络。
2012年公司为一个彩妆(zhuang)国际品牌推出(chu)天猫旗舰店，将零售商渠道扩张至电(dian)商平(ping)台；还(hai)在2021年将销售渠道拓宽到抖音。到2024年9月(yue)末(mo)，颖通控股在中(zhong)国内地及(ji)港澳地区覆盖超过7500个线下POS。
公司实行(xing)线上线下一体化运(yun)营，当潜在消费者被名人、KOL等用(yong)户在抖音、微信、小红书上分享的内容(rong)引起(qi)兴(xing)趣，就会去线下店看(kan)看(kan)；同(tong)时消费者购买后(hou)在网上分享产品评论，也可能激发其他潜在消费者体验和购买产品。
图片来源于招股书
值(zhi)得注意的是，尽管早在1999年颖通控股就推出(chu)了自有眼镜品牌“Santa Monica”，但如今(jin)其出(chu)售的大量产品仍来自国外进口，而进口产品受国际运(yun)输的意外中(zhong)断及(ji)关税、检验及(ji)检疫规(gui)限(xian)影响。
且公司较为依赖(lai)品牌授权商（包括品牌所有者及(ji)其一级授权经营商）。报告(gao)期内，颖通控股向五大供应商的采购额占(zhan)同(tong)期总采购额的约85.1%、84.0%、81.6%及(ji)79.0%，占(zhan)比较大。
截止2025年2月(yue)4日，颖通控股合作的外部(bu)品牌包括爱马仕（Hermès）、梵(fan)克雅宝（Van Cleef & Arpels）、 萧邦（Chopard）、澳尔滨（Albion）等66个。
颖通控股与品牌授权商订立(li)的大部(bu)分协议初始期限(xian)为3-5年，续(xu)签协议需要双方同(tong)意。未来如果公司未能与品牌授权商取(qu)得稳定合作，或(huo)合作条(tiao)款发生重(zhong)大变动，可能会影响公司的经营业(ye)绩。比如在2022年12月(yue)，公司与一个主要奢侈品牌的分销协议到期后(hou)，该(gai)奢侈品牌授权商决定自行(xing)在中(zhong)国内地经营。
股权结(jie)构方面，本(ben)次(ci)发行(xing)前，刘钜荣及(ji)其太太陈慧珍通过颖通国际分别持有颖通控股90%、10%的股份。
公司创始人刘巨荣今(jin)年78岁(sui)，他1966年毕业(ye)于The Harrow E. T. School Hong Kong。刘巨荣曾任职于国泰航空有限(xian)公司，离(li)职前的最后(hou)职务(wu)为总舱务(wu)长。后(hou)来考虑到缺乏品牌管理公司将进口香水引入中(zhong)国市场(chang)，他抓住机会于1988年通过在北京一家百货公司开设香水精品专柜，将国际香水引入中(zhong)国。如今(jin)，刘巨荣为颖通控股的执行(xing)董事兼董事会主席。
刘巨荣的女儿刘頴贤目前也担任颖通控股执行(xing)董事，刘頴贤于2001年9月(yue)取(qu)得澳洲麦觉(jue)理大学文学学士学位(wei)，而后(hou)在苏黎世(shi)金融服务(wu)集团旗下的一家英国保险公司做过几年财务(wu)策划，后(hou)来在2004年3月(yue)加(jia)入颖通控股。
02
半年收入超10亿，但毛利率(lu)整(zheng)体呈下滑趋势
香水业(ye)务(wu)是颖通控股的重(zhong)要收入来源。
截止3月(yue)31日的2022财年、2023财年、2024财年及(ji)2024年4-9月(yue)（简称“报告(gao)期”），香水业(ye)务(wu)为颖通控股贡献(xian)了80%以上的收入，护肤品、彩妆(zhuang)、眼镜等业(ye)务(wu)的营收占(zhan)比相(xiang)对较低(di)。
颖通集团按产品类(lei)别划分的收入明细(xi)，图片来源于招股书
颖通控股管理多个全球品牌的香水产品，提供48个外部(bu)品牌的香水，涵盖花香调、东方香调、木质(zhi)香调、清新香调等各种(zhong)香型。
不(bu)同(tong)品牌的香水，价格各异。以50毫升一瓶的量来看(kan)，入门高端香水的价格在599元及(ji)以下，高端香水在600元至1199元之间，奢侈香水则达到1200元及(ji)以上。而且就算同(tong)样是爱马仕品牌的香水，不(bu)同(tong)香型的产品价格也存在明显差(cha)异。
图片来源于爱马仕官(guan)网
公司在招股书中(zhong)表示(shi)，产品定价时会考虑广告(gao)、推广及(ji)销售与分销渠道的预测成本(ben)开支，公司的预期利润(run)率(lu)，以及(ji)产品采购价格等因素，并(bing)与品牌授权商讨论后(hou)厘定建议零售价。
近几年，颖通控股的香水平(ping)均售价呈增长趋势，2022财年至2024年4-9月(yue)，其香水的平(ping)均售价从(cong)201.2元涨至225.2元，主要由于公司所售香水中(zhong)，建议零售价相(xiang)对较高的香水比例增加(jia)所致。
2022财年至2024财年，公司的香水销量分别为710万件(jian)、650万件(jian)、670万件(jian)，其中(zhong)2023财年产品销量下滑主要受疫情影响，疫情影响消退后(hou)销量有所回(hui)升。
业(ye)绩方面，2022财年、2023财年、2024财年及(ji)2024年4-9月(yue)，颖通控股的收入分别约16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元、10.64亿元，对应的毛利率(lu)分别约为51.44%、50.38%、50.34%、49.99%，纯利分别约1.71亿元、1.73亿元、2.07亿元、1.16亿元。尽管公司的收入呈增长趋势，但毛利率(lu)整(zheng)体有所下滑。
值(zhi)得一提的是，由于在2022年12月(yue)与一个主要奢侈品牌的分销协议到期，颖通控股向客户提供折扣来加(jia)快剩余库存产品的销售，导致其2023财年毛利率(lu)下降。
此外，颖通控股还(hai)面临着价格更低(di)的平(ping)行(xing)进口及(ji)假冒产品的冲(chong)击，如果大量客户转而选择其所管理品牌的平(ping)行(xing)进口或(huo)假冒产品，可能会影响公司的产品销售。
颖通控股所在行(xing)业(ye)一定程度上受时尚及(ji)美(mei)容(rong)趋势、技术及(ji)消费者偏好驱(qu)动，一旦消费者喜好发生变化，而公司的销售策略无(wu)法适应市场(chang)趋势，可能影响其经营业(ye)绩。
03
2023年为中(zhong)国内地第四大香水集团，仍面临激烈竞争(zheng)
香水通常由鲜花及(ji)香料提取(qu)的精油(you)制成，用(yong)于为头(tou)发、身体或(huo)衣服提供令人愉悦的气味。由于精油(you)挥发速度的不(bu)同(tong)，一般将香水的香气分为前调、中(zhong)调及(ji)后(hou)调三个阶(jie)段。
据(ju)弗若斯特沙利文的资料，按零售额来算，2023年全球香水市场(chang)规(gui)模达到7096亿元，预计到2028年将增长至8411亿元，复合年增长率(lu)为3.5%。
目前，全球香水主要市场(chang)集中(zhong)在欧美(mei)地区，2023年香水市场(chang)规(gui)模排(pai)名前五的国家分别为美(mei)国、巴西、法国、德(de)国及(ji)英国。
与一些发达国家相(xiang)比，中(zhong)国内地人均香水支出(chu)相(xiang)对较低(di)，2023年仅为16元，而同(tong)期日本(ben)、韩国、美(mei)国分别为47元、170元、423元。目前中(zhong)国内地香水的渗透率(lu)低(di)于日韩，未来随着人均收入的提高、渗透率(lu)的提升，存在一定增长潜力。
2018年至2023年，中(zhong)国内地香水零售额的市场(chang)规(gui)模从(cong)114亿元增加(jia)至229亿元，复合年增长率(lu)约为15%；预计到2028年将增长至440亿元，复合年增长率(lu)约为14%。其中(zhong)，线上渠道的增速将高于线下。
图片来源于招股书
竞争(zheng)格局方面，按2023年的零售额计算，颖通控股以8.1%的市场(chang)份额成为中(zhong)国内地第四大香水集团；同(tong)时也是中(zhong)国内地及(ji)港澳综合市场(chang)第三大香水集团，市占(zhan)率(lu)约9.3%。
尽管中(zhong)国香水市场(chang)未来存在增长空间，颖通控股也拥(yong)有一定市场(chang)地位(wei)，但公司也面临着激烈的竞争(zheng)，不(bu)仅外部(bu)香水品牌所有者、其他品牌管理公司想在这个市场(chang)分一杯羹，中(zhong)国国内香水品牌、全球美(mei)妆(zhuang)企业(ye)也都进来抢占(zhan)市场(chang)。
本(ben)次(ci)IPO，颖通控股拟募集资金用(yong)于发展自有品牌及(ji)收购或(huo)投资外部(bu)品牌、扩大直销渠道、加(jia)速数字化转型、提升公司知名度及(ji)声(sheng)誉、营运(yun)资金及(ji)一般企业(ye)用(yong)途(tu)。